【正文】 將面臨“死亡”。在實操中也發(fā)生過由于授權不清晰導致的風險事件。但還存在另外一種解讀，文件中提到的是“單家商業(yè)銀行”，即某家銀行通過“單家”銀行吸收的負債總額不超過該銀行負債總額的三分之一，也即單家的負債集中度控制在三分之一以內，按此標準，各家銀行都可輕松達標。雖然近期明確要求P2P機構由銀監(jiān)會監(jiān)管，但預計將不參照該文件執(zhí)行?！　　　〉谄邨l，關于準入機制，有利于商業(yè)銀行挑選更優(yōu)質的交易對手，但對小規(guī)模銀行及非銀金融機構不利。商業(yè)銀行可以利用這一空間，輕松實現(xiàn)專營部門設立的相關要求。上世紀8090年代所有銀行的資產負債結構都類似，在最近510年隨著表外、同業(yè)、理財業(yè)務的發(fā)展，而出現(xiàn)了分化。（2）資產證券化會加速推進。銀行同業(yè)業(yè)務發(fā)展開始于2000年初，從傳統(tǒng)的資金市場資金拆借等業(yè)務發(fā)展到目前的標準化、非標業(yè)務等領域和合作對手，變化顯著，在其發(fā)展過程中，監(jiān)管原則和要求往往散現(xiàn)于對各個品種的規(guī)定中，這是第一次以同業(yè)業(yè)務的整體視角提出監(jiān)管框架?！　　　?27文件中第七條規(guī)定，雙向禁止了交易對手之外的第三方出具的各種信用性擔保。　　　　要求準確計量風險并且計提資本和撥備。買入返售業(yè)務受到限制后，市場上傳統(tǒng)的交易模式可能被迫轉到占用風險資本的業(yè)務上，但資本有上限，因此一定要加強資產流轉，通過不斷轉讓、出讓實現(xiàn)業(yè)務結構的最佳配置，將不符合收益、期限、客戶結構要求的資產通過資產證券化的方式轉出去?！　　　︺y行不利的變化包括：　　　　代付業(yè)務會受到影響，此前代付業(yè)務開展廣泛，但新規(guī)則中有明確限制，在同一地區(qū)有機構的不允許做代付業(yè)務，將影響業(yè)務增量。文件要求短期內落實，需要商業(yè)銀行盡快按照自身情況制定可行方案。要改變此前對資產持有到期的一貫方式，以往銀行放貸款、做非標一直持有到期，中間不做賣斷、不賣出，容易占壓資本。賣出回購方不得將業(yè)務項下的金融資產從資產負債表轉出。目前很難判斷信貸需求會如何變化，一是非標業(yè)務在文件發(fā)布后一定程度上會存在，仍會用來解決企業(yè)資金需求；二是信貸規(guī)模的控制仍然存在。有些利潤需求大的銀行同業(yè)業(yè)務規(guī)模較大、占總資產比例較高，有些較為審慎的銀行會控制本行同業(yè)業(yè)務的規(guī)模，并且自主制定上限?！　　　?要求制定交易對手名單，實行白名單制管理。很多銀行達標并不困難，但部分業(yè)務做的較多的銀行可能存在壓力。流動性始終是同業(yè)業(yè)務的軟肋，此次明確要求銀行的同業(yè)業(yè)務全部納入全行的流動性管理框架中，如果實行，將對商業(yè)銀行流動性管理架構產生一定影響，在流動性控制上后臺部門可能對前臺增加一些控制性指標和管理措施。此次銀監(jiān)會在對各家銀行進行調研的基礎上對同業(yè)業(yè)務有了明確分類，很符合目前銀行同業(yè)業(yè)務的經營實踐。（4）同業(yè)業(yè)務將由總行的專營部門統(tǒng)一管理，有利于整頓同業(yè)業(yè)務內部秩序，但難度較大。（2）商業(yè)銀行依靠資金期限錯配的盈利方式將明顯受抑制?！　　　∑浯?，非標的結構化安排將是趨勢，特別是較為復雜的結構化安排。協(xié)議存款是否納入同業(yè)存款范圍，將考驗監(jiān)管。　　　　第四條，關于部門權限，進一步細化。并且沒有采取限期回表這種強烈的措施，僅要求業(yè)務到期后結清。此外，并沒有規(guī)定同業(yè)投資業(yè)務的期限，可視為利好。業(yè)務專營部門能否獲取與同業(yè)業(yè)務相關的企業(yè)授信管理的指責也將是未來觀察的要點。盡管三方回購不納入買入返售或賣出回購科目來核算，但預計可能會轉化為同業(yè)投資，納入投資類科目進行核算。反過來說，只要銀行利差有保障，銀行不會太多追求更高收益的項目?！　　　≡瓉硗瑯I(yè)投資被放在同業(yè)業(yè)務管理中，現(xiàn)在被放在第一條中，足以說明同業(yè)投資被監(jiān)管所認可！　　　　現(xiàn)在興業(yè)銀行已經是一個綜合金融機構。資產證券化對銀行也是一個現(xiàn)實的問題。文件出臺后，傳統(tǒng)的一些三方買入返售等業(yè)務難以為繼，而新的同業(yè)投資業(yè)務因為受到授信限制和基礎資產要求，投放也不會過快。目前中國金融的問題在于產品價格不能反映產品的風險，未來通過各種調節(jié)，實現(xiàn)通過價格來判斷風險程度，回歸金融對于風險把握、價格發(fā)現(xiàn)的本質。 三是非銀金融機構要進入大中型銀行的準入名單，就需要進行營銷。對于業(yè)務相關的資本管理方案，要參照商業(yè)銀行管理辦法來執(zhí)行，但沒有細化，可能為銀行帶來一些空間。負債業(yè)務（特別是對非銀類金融機構在銀行的負債）還需要營銷作用，全部劃轉到專營部門統(tǒng)一管理不利于非銀類機構同業(yè)負債的拓展。但本條僅適用于同業(yè)融資及同業(yè)投資業(yè)務，對于其他業(yè)務（如代銷），可以通過SOT等方式輕松繞過監(jiān)管。由于銀行負債久期最長為一年，導致部分銀行的錯配程度將進一步提升。而能夠開展的業(yè)務主要包括商業(yè)銀行可投資一些無擔保的非標：如以基礎資產為主權信用，或準貨幣，包括黃金、國債、央票等；以金融機構信用為主的，如金融債、次級債、央行承兌匯票等；以企業(yè)信用為主的，實際上是銀行通過非標直投項目。此外，第三條中還規(guī)范了同業(yè)借款，目前借入方主要包括四類，金融租賃、金融資產管理、汽車金融及消費金融，不需要整改。 綜合判斷，不一定會影響實體信貸需求。在文件發(fā)布前，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務上限沒有明確限制，完全是各銀行各自的經營行為。有了業(yè)務委托規(guī)定，銀行目前的一些場外業(yè)務仍可交由分支機構操作，但與此前相比不再授予分支機構權力，而是按照文件要求更加明確總行和分支機構分別承擔哪些工作。抓住這兩個指標，即可掌握銀行同業(yè)業(yè)務規(guī)模，便于計量和監(jiān)管。但隨著同業(yè)業(yè)務發(fā)展規(guī)模的擴張，每天進出的資金量非常大，期限錯配問題也比較明顯，按照新發(fā)布的流動性管理辦法中的指標來核算有些是不達標的。此前市場上對同業(yè)業(yè)務的范圍沒有統(tǒng)一界定，各家銀行口徑不同，往往認為包括傳統(tǒng)的場內業(yè)務、場外非標業(yè)務，有些還包括理財業(yè)務或投行業(yè)務。（3）互聯(lián)網金融將對同業(yè)業(yè)務產生強替代作用，資產端金融創(chuàng)新已走到極致，未來更需要負債端和互聯(lián)網結合的創(chuàng)新。 銀行負面影響：（1）銀行同業(yè)業(yè)務上限受到控制，新增的同業(yè)代付、以受益權為主的買入反售/賣出回購和第三方擔保業(yè)務將受到抑制。（3）買入返售/賣出回購的標的被限定為較高流動性金融資產，各類受益權業(yè)務所受沖擊將最大。這種深刻認識體現(xiàn)了監(jiān)管機構對銀行金融創(chuàng)新的高度理解而非一味否定，體現(xiàn)了監(jiān)管層求真務實的態(tài)度，有利于進一步理清業(yè)務思路，促進銀行同業(yè)業(yè)務圍繞服務實體經濟的大目標開展持續(xù)的金融創(chuàng)新。在兩份文件發(fā)布前，監(jiān)管機構沒有在同業(yè)業(yè)務的角度出臺過明確要求，銀行同業(yè)業(yè)務一定要納入全行的風險管理體制和內控系統(tǒng)中。 規(guī)定了同業(yè)融資業(yè)務的期限。銀行統(tǒng)一管理的載體是專營部門，要求各家銀行可以嘗試事業(yè)部或專門部門的方式來運作同業(yè)業(yè)務，這主要是考慮到同業(yè)業(yè)務的復雜性和市場的統(tǒng)一性。 對商業(yè)銀行資金錯配運用方式可能有明顯的抑制。此前主要是信貸資產的證券化，新文件要求出臺后可能會加入同業(yè)資產的證券化。同時，由于銀監(jiān)會已印發(fā)140號文，證監(jiān)會、保監(jiān)會可能也會出臺各自領域的后續(xù)監(jiān)管政策，若能夠出臺，預計后期同業(yè)融資及同業(yè)投資業(yè)務將面臨兩種監(jiān)管方式，一是比例監(jiān)管（類似于貸存比），二是規(guī)模監(jiān)管（類似于信貸規(guī)?？刂疲?。因此在未來一段時間，銀行將主動做受托人，很少有銀行做委托人，這就意味著委托定向投資也將面臨“死亡”。在實操中也發(fā)生過由于授權不清晰導致的風險事件。但還存在另外一種解讀，文件中提到的是“單家商業(yè)銀行”，即某家銀行通過“單家”銀行吸收的負債總額不超過該銀行負債總額的三分之一，也即單家的負債集中度控制在三分之一以內，按此標準，各家銀行都可輕松達標。雖然近期明確要求P2P機構由銀監(jiān)會監(jiān)管，但預計將不參照該文件執(zhí)行。 第七條，關于準入機制，有利于商業(yè)銀行挑選更優(yōu)質的交易對手，但對小規(guī)模銀行及非銀金融機構不利。商業(yè)銀行可以利用這一空間，輕松實現(xiàn)專營部門設立的相關要求。上世紀8090年代所有銀行的資產負債結構都類似，在最近510年隨著表外、同業(yè)、理財業(yè)務的發(fā)展，而出現(xiàn)了分化。 Q2：合法的可以用來交易的資產證券化產品有額度限制，但目前有些銀行在做非標準資產證券化的產品（例如將個人汽車貸款按照到期日做成有線、劣后級產品，將優(yōu)先級產品賣給資管部門等），如何看待？ A2：個人并不看好準資產證券化產品，原因有二：一是監(jiān)管部門非常明確的規(guī)范只有資產證券化產品才可以出表，這種準資產證券化產品從嚴格意義上來講銀行是不能出表的，如果實際操作中出表了則是不合規(guī)的。銀監(jiān)會不論監(jiān)管銀行、信托、金融租賃，其核心都是用資本監(jiān)管，而保監(jiān)會、證監(jiān)會的思路不完全如此。這使得應對環(huán)境變化，銀行會進行新的“監(jiān)管套利”：不良貸款轉為同業(yè)投資科目下的應收款投資，以此降低不良率，但由于沒有相應撥貸比要求，銀行沒有增加成本。最后通知，監(jiān)管應該是采納了我們的建議。預計未來直接修改75%的貸存比可能性不大，而是將非結算性的同業(yè)存款計入貸存比基數(shù)，并繳納存款準備金。此外，不得接受和提供“第三方金融機構信用擔?！保粗挥型瑫r滿足“第三方”、“金融機構”、“信用”這三個條件，金融機構才不得接受和提供擔保，換言之，只要有一個條件不滿足，即可接受或提供擔保，例如可接受交易對手任何形式的擔保，或第三方非金融機構任何形式的擔保，亦或第三方金融機構的非信用擔保。例如債券屬于標準產品，但其實質是否屬于監(jiān)管套利，非標的實質是否屬于監(jiān)管套利，這些問題都有待討論。預計資產證券化額度限制不會再短期內放開，同業(yè)存單試點銀行也不會在近期擴容，本條只是給出了方向，預示可能會推出標準化業(yè)務，非標轉標準僅是趨勢。采取專營部門的管理方式有利于整頓同業(yè)業(yè)務內部營銷秩序。　　　　三、 銀行及非銀機構的應對　　　　對于銀行，首先要明確哪些能做哪些不能做，要在能做的業(yè)務上發(fā)力。例如融資租賃，屬于類金融機構。傳統(tǒng)的網點渠道已難以對負債產生資金流，因此未來基本所有金融機構都將轉向互聯(lián)網金融，提出各自的互聯(lián)網金融戰(zhàn)略。（4）確立了買入返售業(yè)務的兩方操作規(guī)則，變相給予了三方回購的合法性，預計可能會納入投資類科目進行核算?！　　　∥募兄攸c制定了監(jiān)管框架，明確要求哪些能做哪些不能做。這一要求可能對銀行內部機構設置有所影響，包括同業(yè)部門和后臺風險管理部門的對接和交叉等。此次要求同業(yè)融資業(yè)務期限一般不超過一年，但對于其他同業(yè)投資業(yè)務允許合理界定投資期限。專營部門既可以做場內交易，也可以做場外業(yè)務。關注流動性安全的銀行內部對錯配的上限有一定控制，但部門激進的銀行目前仍然采取高度錯配的方式，在資金面判斷寬松時錯配比要加大。這不僅是爭取新業(yè)務、新品種的問題，也是必須解決的問題，因為如果資產證券化業(yè)務不能廣泛推廣，“出口不暢”，業(yè)務增長將受到限制。收錄各方點評如下：【中金固收：傳說中的9號文出臺，非標轉標大勢所趨】 來源：中金固定收益研究一行三會和外管局聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構同業(yè)業(yè)務的通知》，即市場所稱的”9號文”，進一步規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務。9號文主要的目的在于約束同業(yè)類型的非標業(yè)務。短期內由于買入返售科目限制使用，并且由于信用擔保被叫停，非標業(yè)務對銀行資本的消耗會更高，也不可能支撐非標業(yè)務快速、大規(guī)模增長，因此非標資產在選擇上存在問題，但在增加標準資產方面還存在機會。實際上高度錯配在效果尚也未必會影響銀行利潤，因為市場波動較大，在錯配比例較高時其差價空間可能被流動性波動所抵消。專營部門制并不影響現(xiàn)有的一些業(yè)務體制，因為文中也明確規(guī)定了業(yè)務委托的問題，體現(xiàn)了監(jiān)管機構尊重現(xiàn)實的態(tài)度。　　　　明確了業(yè)務上限的要求。此前的問題在于沒有規(guī)范，沒有明確規(guī)對會計準則的理解，各家銀行對會計準則理解各異，加之有不同的審計機構，因此理解上存在差異。同時在業(yè)務層面上除了很少的限制性規(guī)定外，沒有更多的行政干涉。 （6）非標轉標僅是趨勢，但道路并會不順暢，在資產證券化額度管理和同業(yè)存單銀行試點管理的背景下，這兩類標準化業(yè)務發(fā)展空間有限，未來會有更加復雜的結構化產品出現(xiàn)。目前中國金融的問題在于產品價格不能反映產品的風險，未來通過各種調節(jié)，實現(xiàn)通過價格來判斷風險程度，回歸金融對于風險把握、價格發(fā)現(xiàn)的本質?！　　　∪欠倾y金融機構要進入大中型銀行的準入名單，就需要進行營銷。對于業(yè)務相關的資本管理方案，要參照商業(yè)銀行管理辦法來執(zhí)行，但沒有細化，可能為銀行帶來一些空間。負債業(yè)務（特別是對非銀類金融機構在銀行的負債）還需要營銷作用，全部劃轉到專營部門統(tǒng)一管理不利于非銀類機構同業(yè)負債的拓展。但本條僅適用于同業(yè)融資及同業(yè)投資業(yè)務，對于其他業(yè)務（如代銷），可以通過SOT等方式輕松繞過監(jiān)管。由于銀行負債久期最長為一年，導致部分銀行的錯配程度將進一步提升。而能夠開展的業(yè)務主要包括商業(yè)銀行可投資一些無擔保的非標：如以基礎資產為主權信用，或準貨幣，包括黃金、國債、央票等；以金融機構信用為主的，如金融債、次級債、央行承兌匯票等；以企業(yè)信用為主的，實際上是銀行通過非標直投項目。此外，第三條中還規(guī)范了同業(yè)借款，目前借入方主要包括四類，金融租賃、金融資產管理、汽車金融及消費金融，不需要整改。結算性存款不應該算入同業(yè)存款。而除了直接股票、期貨之外，像資管產品的優(yōu)先、劣后，我們都是可以做的。同時從性質來看，這樣的監(jiān)管理念也不符合證券公司及此類金融機構個性化的市場定位。此類產品如果銀行不提供兜底很難賣出，如果銀行加信用，則需要提提資本，如此銀行做準資產證券化產品的動力就不大。 最后，互聯(lián)網金融將對同業(yè)業(yè)務產生強烈替代作用。非標資產SPV的收益權及受益權是否屬于SPV，是否納入127號文及140號文的監(jiān)管，依然是一個問題。 第八條，關于整改時限，難度不大，只需要提交報告，完成相關要求即可。即使不符合，整改難度也非常低。此外，省農信社需要頻繁地向省聯(lián)社借資金，并且資金只能在省內流轉，因而一些省級農信社可能超過三分之一限制，因而“農村信用社省聯(lián)社、省內二級法人社及村鎮(zhèn)銀行暫不執(zhí)行”。財政部規(guī)定，對非信貸資產未實施風險分類的（大多數(shù)銀行都沒有實施），可按非信貸資產余額的1%%計提撥備，但實際中很少有金融機構遵照執(zhí)行。但參考前期對農村金融機構（如11號文）的規(guī)范要求，未來可能將對不同類型銀行（大中小型銀行）設置不同比例的限定，能力越強的銀行限制比例越高，能夠做同業(yè)投資的規(guī)模也就越大。 第三條，闡釋了同業(yè)存款業(yè)務的定義，但并不嚴格。 銀行可能會增加一些標準資產。新規(guī)定出臺后，要按照新的流動性管理指標落實，錯配只能適度錯配而不能無限制的高度錯配。場