【正文】 ，并且投資者借入債務(wù)的利息率與企業(yè)負(fù)債的利息率相同 一、無(wú)稅收情況下的 MM理論 個(gè)人和企業(yè)的債務(wù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)的收益為零增長(zhǎng) 企業(yè)無(wú)破產(chǎn)成本 企業(yè)的股利政策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，企業(yè)發(fā)行新債不會(huì)影響已發(fā)行債券的市場(chǎng)價(jià)值 資本市場(chǎng)是高度完善和均衡的 （二） MM命題一：企業(yè)價(jià)值模型 結(jié)論：在完善的資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) 取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的預(yù)期收益率進(jìn)行資本化的收益水平 即：企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)預(yù)期收益額按照適合于該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值 證明： 投資者購(gòu)買具有相同風(fēng)險(xiǎn)但資本結(jié)構(gòu)不同的企業(yè)的股票，其所獲得的投資價(jià)值如果相等，則可以證明不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)價(jià)值也相等 EBI T EBI TVl VuK l K u? ? ?（四） 評(píng)價(jià) 意義： 奠定了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究的基礎(chǔ) 催生了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 MM理論的前提假設(shè)與現(xiàn)實(shí)矛盾： 企業(yè)負(fù)債與個(gè)人負(fù)債完全可以替代，并以相同利率借款 企業(yè)和個(gè)人無(wú)論舉債多少，均無(wú)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)盈利沒(méi)有變化 不考慮所得稅 沒(méi)有交易成本 二、 MM理論的發(fā)展：有企業(yè)所得稅情況下的 MM理論 企業(yè)價(jià)值模型 企業(yè)股權(quán)資本成本模型 （一）命題一：企業(yè)價(jià)值模型 主要內(nèi)容 如果存在企業(yè)所得稅，其他條件不變，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上賦稅節(jié)約價(jià)值（稅盾現(xiàn)值） 稅盾等于企業(yè)稅率乘以負(fù)債額