【正文】 5% 2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法： KS=RS=RF+β(RmRF) 3)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法： K=債務(wù)成本 Kb+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 例 某期間市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為 14%，某公司普通股 β值為 ，留存收益的成本為多少？ 10%+(14%10%)=% 3%~5% ： K= g 例 某公司普通股目前市價(jià)為 44元，籌資費(fèi)用率 10%， 估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為 10%，本年發(fā)放股利 2元，則資本成本率為多少？ 2(1+10%)/44（ 110%） +10%=% ?? )F1P( D c三、加權(quán)平均資本 Kj: 第 j種個(gè)別資本成本 Wj：第 j種個(gè)別資本占全部資本的比重 (賬面價(jià)或市場(chǎng)價(jià)等 ) jnjjW WKK ???1情況 個(gè)別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） 保持不變 保持不變 變動(dòng) 變動(dòng) 保持不變 變動(dòng) 保持不變 變動(dòng) 與增資前相同 變動(dòng) 變動(dòng) 變動(dòng) 四、邊際資本成本：資金每增加一個(gè)單位而增加的成本 邊際資本成本 : 例 某企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金 400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款 60萬(wàn)元，資本成本 3%；長(zhǎng)期債券 100萬(wàn)元，資本成本 10%；普通股 240萬(wàn)元，資本成本 13%。假定公司債券年利率 10%，所得稅率 33% 要求： 1)計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn) 2)如果該公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 300萬(wàn)元， 請(qǐng)選擇增資方案 （ 1） EBIT＝ 260萬(wàn)元 （ 2）因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 300萬(wàn)元大于260萬(wàn)元，所以應(yīng)選擇增發(fā)債券籌集資金 ? ?200%)331(*%10*)400600(50200%)331(*%10*600???????E B ITE B IT 1998年銷售產(chǎn)品 20萬(wàn)件，單價(jià) 80元， 單位變動(dòng)成本 50元， 固定成本總額 200萬(wàn)元。 (啄食順序理論 Pecking Order Theory) 梅耶斯和馬基魯夫提出了融資優(yōu)序理論，其主要觀點(diǎn)為： （ 1）公司偏好內(nèi)部籌資。由于企業(yè)發(fā)展需要，擬按照現(xiàn)行在資本結(jié)構(gòu)籌集新資金 ， 并測(cè)算出隨籌資的增加資本成本的變化，情況如下： 資金種類和結(jié)構(gòu) 新籌資額 資本成本 籌資突破點(diǎn) 長(zhǎng)期借款 15% 45000元以內(nèi) 4500090000元 90000元以上 3% 5% 7% 300000元 600000元 長(zhǎng)期債券 25% 202100元以內(nèi) 202100400000元 400000元以上 10% 11% 12% 800000元 1600000元 普通股 60% 300000元以內(nèi) 300000600000元 600000元以上 13% 14% 15% 500000元 1000000元 籌資總額 資金種類 資本 結(jié)構(gòu) 資本成本 加權(quán)平均資本成本 30萬(wàn)元以內(nèi) 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 15% 25% 60% 3% 10% 13% 3% 15%=% 10% 25%=% 13% 60%=%