【正文】 這是對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)的進(jìn)一步證明。 宏觀分析 產(chǎn)業(yè)分析 公司財(cái)務(wù)分析 技術(shù)分析：無效率市場(chǎng) 基本分析：弱式有效市場(chǎng) 宏觀 微觀 宏觀分析：決定將來的經(jīng)濟(jì)情況是否適合投資 產(chǎn)業(yè)分析：分析產(chǎn)業(yè)的贏利前景，選定良好的行業(yè) 公司分析：在產(chǎn)業(yè)內(nèi)選擇優(yōu)良的企業(yè)。 投資學(xué) 第 14章 ? Coincident Indicators indicators that tend to change directly with the economy. ? 同步指標(biāo)： ?失業(yè)率 ? 因公司增加雇傭工人使該比率立刻降低失業(yè)率，意味著現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在擴(kuò)充中， ?工業(yè)生產(chǎn)指數(shù) ?零售額 ?國(guó)民生產(chǎn)總值 同步指標(biāo) 投資學(xué) 第 14章 ? Lagging Indicators indicators that tend to follow the lag economic performance. ? 當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)轉(zhuǎn)強(qiáng)（弱），滯后指標(biāo)才開始變化 滯后指標(biāo) 滯后月數(shù) 頂部 底部 失業(yè)平均期限 6～ 8 4～ 6 存貨與銷售比率 8～ 12 4～ 6 每單位產(chǎn)量勞動(dòng)力成本 7～ 9 6～ 7 貸款利率 8～ 11 1～ 2 滯后指標(biāo) 投資學(xué) 第 14章 ? 滯后指標(biāo)與同步指標(biāo)的應(yīng)用 ?若經(jīng)濟(jì)前景趨好，則 ? 同步指標(biāo)上升，但滯后指標(biāo)尚未上升，即使上升，其速度也比同步指標(biāo)慢且幅度小 ? 同步指標(biāo)與滯后指標(biāo)的比率呈現(xiàn)上升意味著經(jīng)濟(jì)前景更好 ?若經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，則 ? 同步指標(biāo)下降，而滯后指標(biāo)尚未下降或仍處在上升中，所以，若二者的比值下降則表明經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期 投資學(xué) 第 14章 宏觀分析（示意） 1. 政府財(cái)政政策：政府計(jì)劃投資 200億人民幣提供建設(shè)鐵路、公路以及海運(yùn)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 ? 防守型行業(yè)（ Defensive industries）：大米、面粉和醫(yī)療社別廠商， β值較低 。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 百事可樂公司現(xiàn)金流量表 (1996年 12月 31日 ) 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 投資學(xué) 第 14章 1. 單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析 ? 判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力等情況。 ?市盈率的高低是市場(chǎng)追捧者多寡強(qiáng)弱的結(jié)果。 大量的短期債務(wù) 2022 2022 2022 2022 2022 2022 新資產(chǎn)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支持由債務(wù)產(chǎn)生的額外的利息負(fù)擔(dān)！ 投資學(xué) 第 14章 對(duì) ROE的另一種分析 R O E ? ? ? ?凈 利 潤(rùn) 凈 利 潤(rùn) 市 值 市 值股 東 權(quán) 益 賬 面 價(jià) 值 賬 面 價(jià) 值 凈 利 潤(rùn)市賬比（ P/B） 市盈率（ P/E） /E RO EP P B?市盈率的倒數(shù)為股票市價(jià)每 1元所具有的稅后利潤(rùn)額。 1. 營(yíng)業(yè)收入或銷售額； 2. 與營(yíng)業(yè)收入有關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用和其他費(fèi)用； 3. 利潤(rùn)在股息與留存收益之間的分配。否則在分析的時(shí)候容易患“行業(yè)近視癥”。 ? 經(jīng)濟(jì)周期具有循環(huán)特性 ?先行指標(biāo)（ Leading economic indicator）、同步指標(biāo)和滯后指標(biāo) 投資學(xué) 第 14章 ? Leading Indicators tend to rise and fall in advance of the economy. ? 注意： 股票指數(shù)是一個(gè)先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 投資學(xué) 第 14章 宏觀分析 1. 全球經(jīng)濟(jì)： ? 主要工業(yè)化國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析，推斷經(jīng)濟(jì)前景， Performance in countries and regions is highly variable（在不同國(guó)家投資的差異顯著） ? 例如：新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的 GDP與股票市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn) ? 分析內(nèi)容：各國(guó)的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（ Leading economic indicator）、 GDP以及匯率等 新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的 GDP與股票市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn) 1986~1996年美元對(duì)主要 工業(yè)國(guó)家貨幣的實(shí)際匯率變化 投資學(xué) 第 14章 2. 國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì) ? 人均 GDP的增長(zhǎng)率 ? 失業(yè)率（ Unemployment rate）：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中生產(chǎn)能力的運(yùn)用程度 ? 通貨膨脹率 ? 通脹和失業(yè)的權(quán)衡 ? 得到實(shí)際的 GDP增長(zhǎng)率 ? 利率 ? 高利率會(huì)減少未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而會(huì)減少投資機(jī)會(huì)的吸引力，例如：房地產(chǎn)投資 通貨