【正文】 銀行資產(chǎn)負債表惡化，其資本嚴重收縮，可放貸資源減少，貸款收縮，導致投資支出減少，經(jīng)濟活動放緩。 債務合約就有這些性質：債務人在一定期限內向債權人支付一個既定的數(shù)量的準確利潤。 銀行在發(fā)展中國家更為重要：當關于企業(yè)的信息質量更好時，信息不對稱問題就較輕，企業(yè)發(fā)行證券就更容易。債券利息須高到足以彌補試圖賣債券的所有好企業(yè)與差企業(yè)的平均風險，導致逆向選擇，好企業(yè)退出，壞企業(yè)充斥，債券市場失靈。 ? 對這些成本如何影響金融市場做一個理論分析，會給我們提供這 8個難題的解釋，并使人們對金融系統(tǒng)工作的原理有進一步理解。 如果證券的購買者能區(qū)分好企業(yè)與壞企業(yè)，他們將會為好企業(yè)發(fā)行的證券支付全部價值，好企業(yè)將會在市場中銷售證券。 抵押減輕了逆向選擇的后果。這一點有助于解釋為何籌集資金時債務合約比權益合約用得更多。 26 銀行資產(chǎn) 負債表的惡化 利率增加 股市下跌 不確定性 的增加 逆向選擇和道 德風險問題惡化 經(jīng)濟活動收縮 經(jīng)濟活動的收縮 經(jīng)濟活動收縮 價格水平意料 之外的下跌 逆向選擇和道 德風險問題惡化 銀行大恐慌 債務收縮 典型的金融危機 27 28 29 ? 貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、高盛、摩根斯坦利等著名美國投資銀行及其交易對手出現(xiàn)的流動性危機，都是源于高財務杠桿率支配下的過度投機行為。債權人更難挑選出好的信用風險，不能解決逆向選擇問題，因而不愿放貸 資產(chǎn)市場對資產(chǎn)負債表的影響 股市下跌影響企業(yè)凈資產(chǎn)，影響抵押物價值，債權人貸款損失可能更嚴重，逆向選擇問題嚴重；借款公司可能更為冒險，道德風險問題突出。 金融中介：創(chuàng)投企業(yè)（ venture capital firm） 19 債務合約 如果一種合約能造成只有在某種情況下道德風險才存在，則對監(jiān)控經(jīng)理的需求就會減少，且這種合約就比權益合約更有吸引力。 14 作為金融中介，銀行主要發(fā)放不可交易貸款的地位，是其成功減少金融市場的信息不對稱問題的關鍵所在。好企業(yè)不愿意上市或選擇退市！ 債券市場：好企業(yè)、壞企業(yè)。 7 二、交易成本 一、交易成本如何影響金融結構 小額投資者投資成本高，經(jīng)紀人可能不愿提供服務；無法分散風險。證券市場就能將資金轉移到最具生產(chǎn)性投