【正文】 務(wù)會(huì)議通過 《 關(guān)于加快旅游業(yè)發(fā)展的意見 》 ，首次提出將旅游業(yè)培育成戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè) ,產(chǎn)業(yè)地位顯著提高。 航空業(yè) 其它有利于行業(yè)的積極因素： 我國(guó)航空業(yè)由于行業(yè)的不景氣以及高鐵的大規(guī)模修建，對(duì)運(yùn)力擴(kuò)大投入謹(jǐn)慎，導(dǎo)致未來運(yùn)力增長(zhǎng)落后與需求增長(zhǎng)，我國(guó)空行業(yè)在未來３年內(nèi)面臨這需求失衡的情況。 金融 — 銀行 圖 86 地方政府融資平臺(tái)貸款余額及需還本的金額 銀行的潘多拉魔盒打開與否尚且未知： 1，地方政府融資平臺(tái)本金償還高峰在 2022年出現(xiàn)； 2這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而逐步釋放。與 2022年相比， 2022年文化產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)的增加值增長(zhǎng) %；增加值占同期 GDP的比重由 %提高到 %，提高了近 。 醫(yī)藥行業(yè) 我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)收入自 1999年起增速均維持在 20%，遠(yuǎn)高于世界平均 %的水平。 07年政策調(diào)控之后，時(shí)隔不久遇到全球金融危機(jī)，大宗商品、物價(jià)值數(shù)、經(jīng)濟(jì)增速急速下滑。 ４ .資金面理由－貨幣存量遠(yuǎn)超于實(shí)體需求 圖 36 M2/GDP 圖 37 M2于名義 GDP增速之差 我國(guó)貨幣供應(yīng)量仍處于嚴(yán)重的供過于求的情況，我國(guó) 2022年 M2/GDP攀升至 ，預(yù)計(jì)2022年底會(huì)達(dá)到 2左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家如美該數(shù)據(jù)國(guó)僅為 ，日本則為 ，且目前中國(guó)貨幣供應(yīng)過度的狀況仍未見拐點(diǎn)（圖 2中仍顯示 M2增速快于 GDP增速），根據(jù)一般 M2快于名義 GDP3%左右，目前市場(chǎng)存量貨幣充足。 ３ .估值面理由－房地產(chǎn)投資拐點(diǎn)隱現(xiàn) ? 國(guó)務(wù)院多部委在 9月 29日再次聯(lián)手出臺(tái)調(diào)控措施，進(jìn)一步完善和落實(shí)了今年 4月 17日出臺(tái)的“新國(guó)十條”，被市場(chǎng)成為“新國(guó)五條”： ? ，要求未出臺(tái)細(xì)則的城市出臺(tái)細(xì)則，以出臺(tái)細(xì)則的城市要完善。 １ .基本面理由 上市公司盈利增速較快 圖 17 上證 A股公司季度盈利增速 圖 18 深圳主板盈利增速 數(shù)據(jù)來源：萬得咨詢、君富投資 數(shù)據(jù)來源：萬得咨詢、君富投資 上市公司利潤(rùn)增速仍較快，從二季度財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)看，上證 A股上市公司凈利潤(rùn)增速達(dá)到 49%，預(yù)計(jì)今年年底整體增速會(huì)保持在 30%之上。 資料來源 :萬得咨詢 ,君富投資 資料來源 :萬得咨詢 ,君富投資 圖 10 新訂單指數(shù) 圖 9 采購量指數(shù) １ .基本面理由 三駕馬車仍快速奔跑 ８月固定資產(chǎn)投資已出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì) ,新開工項(xiàng)目數(shù)計(jì)劃投資金額增長(zhǎng)較快仍維持在 25%左右明顯快于歷史平均水平，社會(huì)消費(fèi)品零售總額整體水平高于去年，商品房銷售面積 9月又見單月銷售面積過億平米，價(jià)穩(wěn)量增未來或成常態(tài)。 （對(duì)于中國(guó)而言控制熱錢流入意愿的強(qiáng)弱） ３ .估值面理由－股票資產(chǎn)極具吸引力 圖 23 證券化率 數(shù)據(jù)來源：上海、深圳證券交易所、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、君富投資 橫向比較，目前 A股市場(chǎng)與港股之間仍存在著折價(jià)，而我國(guó)資本市場(chǎng)證券化率只維持在 65%左右，縱向比較仍處于中等偏低的水平，橫向比較美國(guó)，日本仍有較大差距，證券化率仍有很大上升空間。美聯(lián)儲(chǔ)于 11月 3日正式宣布實(shí)施規(guī)模為 6000億美元的二次量化寬松政策。 :19932022年行情實(shí)證分析 調(diào)整時(shí)間 貸六個(gè)月 貸 1年 一至三年 三至五年 五年以上 1993515 1993711 9 199511 9 199571 2022428 2022819 2022318 2022519 2022721 2022822 2022915 20221221 表 5 95年及 2022年利率調(diào)整 數(shù)據(jù)來源：人民銀行、君富投資 面對(duì)過熱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，逐步走高的物價(jià)指數(shù)，央行均采取了緊縮的貨幣政策，上輪調(diào)控共提高貸款利率 4次，一年期貸款利率從 %提高至 %。 2022年 2022年我國(guó)無論是全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用還是人均費(fèi)用都持續(xù)增長(zhǎng)， 2022年全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用約 16119億元，較 2022年增長(zhǎng)約%，未來增速保持 10%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)是比較合理的。 文化產(chǎn)業(yè)近年來發(fā)展迅速。 金融 — 銀行 圖 85 一年期存款利率 圖 84 信貸增速 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行、君富投資 中國(guó)目前銀行業(yè)主要仍以息差收入為主，中間業(yè)務(wù)比例占比較低。 互聯(lián)網(wǎng) 圖 90 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)率 圖 89 互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù) 圖 91 互聯(lián)網(wǎng)普及率 資料來源： CNNIC、東興證券研究所 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速、但中國(guó)目前互聯(lián)網(wǎng)普及率仍有較大提升空間。 金融 — 保險(xiǎn) 圖 77 世界最大金融媒介 2022年收入比較 圖 76 2022年我國(guó)保險(xiǎn)深度密度橫向?qū)Ρ? 圖 79 我國(guó)金融資產(chǎn)分布 圖 78 美國(guó)金融資產(chǎn)分布 數(shù)據(jù)來源：江海證券研發(fā)部、君富投資 我國(guó)無論是從保險(xiǎn)業(yè)的深度還是密度來看都處于世界國(guó)家的中游水平，從金融資產(chǎn)配臵的角度來看，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)只占金融行業(yè)的 5%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家一般要占 25%左右。 組別 食品 衣著 居住 醫(yī)療保健 教育 交通通訊 其它 1000美元及以下 48% 8% 11% 3% 6% 7% 18% 10004000美元 38% 9% 10% 6% 7% 9% 21% 400010000美元 27% 8% 14% 7% 7% 9% 28% 1000120220美元 15% 7% 15% 9% 7% 13% 14% 20220美元以上 11% 5% 18% 12% 8% 12% 33% 表 8 按收入分組的消費(fèi)結(jié)構(gòu)（按購買力評(píng)價(jià)計(jì)算） 資料來源：世界銀行、君富投資 品牌消費(fèi) 我國(guó)消費(fèi)品市場(chǎng)發(fā)展空間大，如服裝行業(yè) 2022 年零售總額（限額以上規(guī)模企業(yè)） 億元，占紡織服裝商品零售總額的約 70%，近五年增速均保持在 20%以上。 第二階段熊市 :2022年 10月 2022年 6月 ,目標(biāo)是 2800點(diǎn) 3000點(diǎn) 。我們有理由相信，在目前環(huán)境下，行情只進(jìn)行到中前期階段未來仍有波瀾壯闊的行情等待著我們。住房的投資和保值功能正漸漸消退，未來基于房?jī)r(jià)會(huì)大幅上漲的投資邏輯會(huì)逐步淡出人們的思維，而房租上漲來提高資產(chǎn)的保值增值也缺乏工資大幅上漲的內(nèi)在動(dòng)力。 時(shí)間 國(guó)家 加息基點(diǎn) 備注 2022年 3月 2日 澳大利亞 25 2022年 10月以來澳央行第四次加息 2022年 3月 4日 馬來西亞 25 2022年 3月 19日 印度 25 2022年 4月 6日 澳大利亞 25 2022年 10月以來澳央行第 5次加息 2022年 4月 20日 印度 25 一個(gè)月內(nèi)第二度加息 2022年 4月 28日 巴西 75 兩年來首次加息 2022年 5月 4日 澳大利亞 25 2022年 10月以來澳央行第 6次加息 2022年 5月 5日 挪威 25 2022年 5月 10日 蒙古 100 2022年 5月 13日 馬來西亞 25 今年第二次加息 2022年 6月 1日 加拿大 2