【正文】 增加可以用權(quán)益的市場(chǎng)增加值來衡量，不過現(xiàn)在多了2條說明，（1）假設(shè)股東投資成本不變，則股價(jià)最大化=股東財(cái)富最大化。這也是個(gè)應(yīng)用很多的原則，不管是差額分析法，還是沉沒成本的概念，對(duì)我們后面的內(nèi)容，影響深遠(yuǎn)。 特點(diǎn)：收益性，風(fēng)險(xiǎn)性，流動(dòng)性強(qiáng)，可分性，同質(zhì)性，人為期限，名義價(jià)值不變性?？傮w來說，難度比以前有所降低。比如書上的例題，如果其替代順序換一個(gè)，計(jì)算結(jié)果就完全不同。（2） 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)247。總資產(chǎn)。在第7章的綜合計(jì)算里，無論計(jì)算凈營運(yùn)資本，還是資本支出，都不能包含有息負(fù)債，而有息負(fù)債全部被歸集到凈負(fù)債里面了。從會(huì)計(jì)上來說，我們從資產(chǎn)負(fù)債表上獲取的數(shù)據(jù)實(shí)際上是已經(jīng)扣除減值準(zhǔn)備的差額，當(dāng)大幅提取減值準(zhǔn)備時(shí)，分母會(huì)變小，從而使周轉(zhuǎn)率變大，但實(shí)際上企業(yè)管理效率欠佳卻得出相反結(jié)論。非流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247?？傎Y產(chǎn)） =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3） 權(quán)益凈利率（凈資產(chǎn)收益率ROE）的分解權(quán)益凈利率=凈利潤247。每股銷售收入三、 傳統(tǒng)杜邦分析體系 公式：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù) =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率體現(xiàn)企業(yè)盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)能力，權(quán)益乘數(shù)反應(yīng)企業(yè)杠桿，同時(shí)反映企業(yè)償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以說凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。至于應(yīng)付債券，因?yàn)樗臅?huì)計(jì)處理是將應(yīng)付利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，所以不存在這個(gè)問題。D、 恒等式：凈經(jīng)營資產(chǎn) = 凈負(fù)債 + 股東權(quán)益不妨就此公式先衍生說明一下：對(duì)一個(gè)非金融企業(yè)來說，金融投資不是主業(yè)，不具備正常經(jīng)營的穩(wěn)定性和持續(xù)性，所以只能作為籌資或保持流動(dòng)性手段，那就管理用資產(chǎn)負(fù)債表來說，他更容易表述一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營情況。營業(yè)外收支并（1T）后，得到稅后經(jīng)營凈利潤，然后再177。C、 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行改進(jìn)，改成管理用資產(chǎn)負(fù)債表。改進(jìn)的杜邦體系，對(duì)我們的意義不止在于他本身核心公式的計(jì)算，而是把我們從會(huì)計(jì)領(lǐng)域帶入真正的財(cái)管領(lǐng)域，只有跳出原來的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表范疇，改用經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的區(qū)分，了解凈負(fù)債的含義，才能對(duì)后面的內(nèi)容有理解上的幫助。2010年預(yù)計(jì)銷售收入4000萬。通常還應(yīng)該估計(jì)資產(chǎn)減值損失，營業(yè)外收支，公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資收益等項(xiàng)，看題設(shè)是給出什么樣的關(guān)系，本例都將其忽略。年末未分配利潤=年初未分配利潤＋凈利潤－股利=年初未分配利潤＋股東權(quán)益增加七、凈利潤合計(jì) 加：年初未分配利潤2024八、可供分配的利潤 減：應(yīng)付普通股股利九、未分配利潤24股東權(quán)益1股本2002002002002002001年初未分配利潤20241本年利潤1本年股利1年末未分配利潤241股東權(quán)益合計(jì)2241凈負(fù)債及股東權(quán)益32013行本年利潤=凈利潤合計(jì)，13行14行=股東權(quán)益歷年差額，可以通過此式倒推14行本年股利=本年利潤－本年權(quán)益增加額。銷售增長率若假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0，則：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比[（1+銷售增長率）/銷售增長率] 銷售凈利率（1股利支付率）如果知道外部融資銷售增長比，可以計(jì)算外部融資額：外部融資額=外部融資銷售增長比銷售增長額 =外部融資銷售增長比基期銷售額銷售增長率（三） 內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率是指外部融資為零時(shí)的銷售增長率令外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比[（1+銷售增長率）/銷售增長率] 銷售凈利率（1股利支付率）=0求出其中的銷售增長率就是內(nèi)含增長率。呵呵，細(xì)心的人可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，教材上面兩個(gè)公式的推導(dǎo)中，公式（2）并沒有提保持股利支付率不變。(3)如果公司計(jì)劃2002年銷售增長率為15％，它應(yīng)當(dāng)籌集多少股權(quán)資本?計(jì)算時(shí)假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，銷售不受市場(chǎng)限制，并且不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)、收益留存率和經(jīng)營效率。（2）2005年超常增長的銷售額=本年銷售收入上年銷售收入（1+可持續(xù)增長率） =2000012000（1+%）=7116（萬元）（3）2005年超常增長所需的資金額超常增長所需資金=年末總資產(chǎn)年初總資產(chǎn)（1+可持續(xù)增長率） 　=2200016000（1+%）=4821（萬元）（4）超常增長增加的負(fù)債籌資額、股票籌資額和留存收益①增加的負(fù)債籌資額=年末負(fù)債年初負(fù)債（1+可持續(xù)增長率） =110007840（1+%）=2582（萬元）②增加的權(quán)益籌資額=年末股東權(quán)益年初股東權(quán)益（1+可持續(xù)增長率） =110008160（1+%）=2239（萬元）③增加的留存收益=本年留存收益上年留存收益（1+可持續(xù)增長率） =1180560（1+%）==579（萬元）增加的股票=2239579=1660（萬元）看出名堂沒有？實(shí)際上很簡(jiǎn)單的計(jì)算思路：A、計(jì)算超常銷售額B、計(jì)算超常所需資金總額C、超常所需資金總額由兩部分提供，分別計(jì)算超常增長負(fù)債提供資金和超常增長權(quán)益提供資金D、超常增長權(quán)益提供的資金又分成兩個(gè)部分，一部分是超常增長留存收益提供的資金，另一部分是當(dāng)年增發(fā)的股票。（4）請(qǐng)問該企業(yè)2005年超常增長的資金來源有哪些？并分別計(jì)算它們的數(shù)額。(2)假設(shè)該公司2002年度計(jì)劃銷售增長率是10％。期初股東權(quán)益=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初股東權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)收益留存率（2） 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率== 實(shí)際上很多題目并不需要我們一個(gè)個(gè)去計(jì)算那4個(gè)指標(biāo)的，直接用權(quán)益凈利率和留存收益率就可以計(jì)算了。新增銷售額=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－可動(dòng)用的金融資產(chǎn)247。但我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，如果一開始的預(yù)測(cè)假設(shè)數(shù)據(jù)不是完全相同的百分比數(shù)據(jù)，或是成其他的函數(shù)關(guān)系，那結(jié)果會(huì)大不相同，但是我們的報(bào)表預(yù)測(cè)步驟是不變的，我們掌握的是方法，而不是結(jié)論。EFG公司的預(yù)計(jì)報(bào)表 單位：萬元年份基期20102011201220132014銷售增長率（%）121210865銷售收入400利潤表預(yù)測(cè)假設(shè)：銷售成本率（%）營業(yè)稅金及附加/銷售收入 （%）666666銷售和管理費(fèi)用/銷售收入 （%）888888短期債務(wù)利率（%）666666長期債務(wù)利率（%）777777平均所得稅稅率（%）303030303030資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)假設(shè)：經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)/銷售收入 （%）404040404040經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債/銷售收入 （%）101010101010經(jīng)營性長期資產(chǎn)/銷售收入 （%）505050505050短期借款/凈投資資本 （%）202020202020長期借款/凈投資資本 （%）101010101010利潤表項(xiàng)目經(jīng)營損益一、銷售收入減：銷售成本 營業(yè)稅金及附加銷售和管理費(fèi)用二、稅前經(jīng)營利潤減：經(jīng)營利潤所得稅三、稅后經(jīng)營凈利潤金融損益：四、短期借款利息加：長期借款利息五、利息費(fèi)用合計(jì)減：利息費(fèi)用減稅六、稅后利息費(fèi)用七、凈利潤合計(jì) 加：年初未分配利潤20八、可供分配的利潤 減：應(yīng)付普通股股利九、未分配利潤資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營流動(dòng)性資產(chǎn)減：2 經(jīng)營流動(dòng)性負(fù)債 = 3凈經(jīng)營性營運(yùn)資本經(jīng)營性長期資產(chǎn)減：5 經(jīng)營性長期負(fù)債 = 6凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)金融負(fù)債短期借款長期借款金融負(fù)債合計(jì)股東權(quán)益1股本1年初未分配利潤201本年利潤1本年股利1年末未分配利潤1股東權(quán)益合計(jì)1凈負(fù)債及股東權(quán)益做這種報(bào)表預(yù)測(cè)的題目，中國古話講的好，叫做“抽絲剝繭”，或者叫做“庖丁解牛”。（4） 估計(jì)外部融資需求：根據(jù)預(yù)計(jì)的經(jīng)營資產(chǎn)總量，減去已有的的經(jīng)營資產(chǎn)、自發(fā)增長的經(jīng)營負(fù)債和內(nèi)部融資額，計(jì)算出外部融資需求。凈負(fù)債（3） （凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）又叫經(jīng)營差異率，用來衡量借款是否合理，凈資產(chǎn)經(jīng)營凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款稅后利息率的上限。直接上公式：凈經(jīng)營資產(chǎn) = 凈負(fù)債 + 股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn) = 經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負(fù)債 =（經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)－經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債）+（經(jīng)營性長期資產(chǎn)－經(jīng)營性長期負(fù)債） = 凈經(jīng)營性營運(yùn)資本 + 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)⊿凈經(jīng)營資產(chǎn) = ⊿凈經(jīng)營性營運(yùn)資本 + ⊿凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)⊿凈經(jīng)營資產(chǎn) = ⊿凈經(jīng)營性營運(yùn)資本 + ⊿經(jīng)營性長期資產(chǎn)－⊿經(jīng)營性長期負(fù)債其中，⊿凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)?？梢杂猫S固定資產(chǎn)凈值來表示，所以：⊿凈經(jīng)營資產(chǎn) = ⊿凈經(jīng)營性營運(yùn)資本 + ⊿經(jīng)營性長期資產(chǎn)－⊿經(jīng)營性長期負(fù)債 = ⊿凈經(jīng)營性營運(yùn)資本+⊿固定資產(chǎn)凈值⊿凈經(jīng)營性營運(yùn)資本+⊿固定資產(chǎn)凈值=⊿凈經(jīng)營資產(chǎn)，被稱作經(jīng)營資產(chǎn)凈投資。E、 資本化利息——無需考慮，計(jì)入經(jīng)營損益前面我也提過，這個(gè)無法追溯，所以無需考慮。E、 應(yīng)收票據(jù)——根據(jù)有息還是無息劃分為金融資產(chǎn)或經(jīng)營資產(chǎn)無論短期還是長期，主要是看有息還是無息F、 應(yīng)收利息——?jiǎng)澐譃榻鹑谫Y產(chǎn)應(yīng)收利息本身就是債務(wù)投資產(chǎn)生的，本身就是利息，劃分為金融資產(chǎn)G、 應(yīng)收股利——根據(jù)產(chǎn)生原因劃分為金融資產(chǎn)和經(jīng)營資產(chǎn)如果是短期權(quán)益性投資產(chǎn)生的應(yīng)收股利，則劃分為金融資產(chǎn)如果是長期權(quán)益性投資產(chǎn)生的應(yīng)收股利，則劃分為經(jīng)營資產(chǎn)（龍生龍鳳生鳳，老鼠的兒子打地洞）H、 其他應(yīng)收項(xiàng)目——基本上是經(jīng)營資產(chǎn)比如應(yīng)收賬款，一方面是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生，另一方面也無息，所以是經(jīng)營資產(chǎn)?？偨Y(jié)下，持有至到期投資，除非特殊說明其是無息的，那就應(yīng)該劃分為金融資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn) 所以：ROE(凈資產(chǎn)收益率)=PB(市凈率)/PE（市盈率）（2） 每股收益不等于每股股利。總資產(chǎn) 權(quán)益凈利率=凈利潤247。B、 存貨周轉(zhuǎn)率不是越大越好，第15章重點(diǎn)。B、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率理論上應(yīng)該用賒銷收入247。用到EBIT的指標(biāo)有2個(gè)，一個(gè)是利息保障倍數(shù)，另外一個(gè)是總資產(chǎn)報(bào)酬率：總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA=EBIT/平均資產(chǎn)總額（實(shí)際上最后一章告訴我們，不同角度的ROA有4個(gè),用EBIT來代表報(bào)酬的是其中一個(gè)）（2） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量247。流動(dòng)負(fù)債（2） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量247。理解教材P47關(guān)于凈營運(yùn)資本的最后一句話，實(shí)務(wù)中很少直接使用凈營運(yùn)資本作為償債能力指標(biāo)，凈營運(yùn)資本的合理性主要通過短期債務(wù)的存量比率評(píng)價(jià)。一、 財(cái)務(wù)分析方法 趨勢(shì)分析法，又叫水平分析法，注意定基比率和環(huán)比比率的區(qū)別。這章的公式以及概念都很多，說實(shí)話我是忘了看、看了忘。（這塊內(nèi)容今年砍了，但可以幫助理解）貨幣時(shí)間價(jià)值原則——貨幣具有時(shí)間價(jià)值。引導(dǎo)原則的運(yùn)用——行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念（最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇，后面章節(jié)的重難點(diǎn)）；另一個(gè)是“免費(fèi)跟莊”概念?？傮w說，這章本身內(nèi)容簡(jiǎn)單，考點(diǎn)極少，如果不考慮12分的單選，甚至可以選擇不看。雙方交易原則——由自利原則推出，證明交易是零和博弈導(dǎo)致零和博弈交易成交的原因，主要是信息不對(duì)稱，另外也要考慮稅收的影響。另外，如果資本市場(chǎng)完全有效，則買賣金融工具的凈現(xiàn)值為零，不能創(chuàng)造財(cái)富。但去年教材中有下面這段內(nèi)容需要強(qiáng)調(diào)下：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=短期國庫券利率=純利率+預(yù)計(jì)通貨膨脹率，這個(gè)公式一定要牢記在心，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，就是項(xiàng)目或資產(chǎn)的報(bào)酬率，這是全書的一個(gè)基礎(chǔ)，對(duì)以后學(xué)習(xí)非常有用。 管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析——改進(jìn)的杜邦綜合體系改進(jìn)的杜邦綜合體系，區(qū)分了經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，調(diào)整了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，讓我們從會(huì)計(jì)思維真正的進(jìn)入到財(cái)管思維。這里說的凈營運(yùn)資本，是基于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)報(bào)表，流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債計(jì)算，比較簡(jiǎn)單。 現(xiàn)金流量比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量247。利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)=EBIT/I，EBIT=凈利潤+稅+利息。理論上來說，流量指標(biāo)247。存貨，并對(duì)此進(jìn)行了解釋：只有在進(jìn)行存貨管理業(yè)