【正文】 資產(chǎn)負債表改進的資產(chǎn)負債表區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，經(jīng)營負債和金融負債。每股銷售收入三、 傳統(tǒng)杜邦分析體系 公式：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù) =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率體現(xiàn)企業(yè)盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)營運能力，權(quán)益乘數(shù)反應(yīng)企業(yè)杠桿，同時反映企業(yè)償債能力和財務(wù)風(fēng)險，所以說凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強的財務(wù)指標。每股凈資產(chǎn) 所以：ROE(凈資產(chǎn)收益率)=PB(市凈率)/PE（市盈率）（2） 每股收益不等于每股股利。每股凈資產(chǎn)（4） 每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)247。股東權(quán)益）=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)這就是杜邦分析體系（五） 市價比率 公式：（1） 市盈率（PE）=每股市價247。總資產(chǎn)） =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3） 權(quán)益凈利率（凈資產(chǎn)收益率ROE）的分解權(quán)益凈利率=凈利潤247?？傎Y產(chǎn) 權(quán)益凈利率=凈利潤247。（四） 盈利能力比率 銷售凈利率（1） 公式：銷售凈利率=凈利潤247。（流動資產(chǎn)流動負債）（2） 教材P56對這個指標有一些說明，嚴格來說，計算這個指標應(yīng)該使用凈經(jīng)營性營運資本。非流動資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。B、 存貨周轉(zhuǎn)率不是越大越好，第15章重點。存貨的計算方式，而沒有像往年那樣是用銷售成本247。存貨（2） 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365247。從會計上來說，我們從資產(chǎn)負債表上獲取的數(shù)據(jù)實際上是已經(jīng)扣除減值準備的差額，當(dāng)大幅提取減值準備時，分母會變小，從而使周轉(zhuǎn)率變大，但實際上企業(yè)管理效率欠佳卻得出相反結(jié)論。B、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率理論上應(yīng)該用賒銷收入247。（4） 關(guān)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標運用時應(yīng)注意的問題：（理解就行了）A、 首先要再次強調(diào)，今年的教材里對于存量指標的計算都直接使用了年底數(shù)據(jù)，的確是簡單了，對我們考試也簡單了，但這個數(shù)據(jù)比起采用平均數(shù)的方法來說是不具有代表性的。（銷售收入247。在第7章的綜合計算里，無論計算凈營運資本，還是資本支出，都不能包含有息負債，而有息負債全部被歸集到凈負債里面了。用到EBIT的指標有2個，一個是利息保障倍數(shù)，另外一個是總資產(chǎn)報酬率：總資產(chǎn)報酬率ROA=EBIT/平均資產(chǎn)總額（實際上最后一章告訴我們，不同角度的ROA有4個,用EBIT來代表報酬的是其中一個）（2） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量247。利息費用=EBIT/I =（凈利潤+利息費用+所得稅費用）247。（4）長期資本負債率反映企業(yè)長期資本結(jié)構(gòu)，回去看一下凈營運資本那張圖?？傎Y產(chǎn)。流動負債（2） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量247。一般情況下，比率越高，說明企業(yè)償還流動負債的能力越強，但比率過高，會影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本，進而影響獲利能力，不是越多越好。流動負債關(guān)于短期債務(wù)存量比率，要注意以下幾點：①注意3者的區(qū)別，流動比率的分子最大，包含所有流動資產(chǎn)，速動比率扣除了分子中的存貨及其他流動資產(chǎn)，略小于流動比率，現(xiàn)金比率的分子最小，再扣掉應(yīng)收及預(yù)付款項，是流動性最強可直接用于償債的資產(chǎn)。（2） 速動比率=速動資產(chǎn)247。理解教材P47關(guān)于凈營運資本的最后一句話，實務(wù)中很少直接使用凈營運資本作為償債能力指標，凈營運資本的合理性主要通過短期債務(wù)的存量比率評價。（3） 他和凈經(jīng)營性營運資本（第7章價值分析的關(guān)鍵概念）概念不同，但又有類似之處。再回到P37，就會發(fā)現(xiàn)，實際上，他是先進行了數(shù)量替代，再進行了效率替代。比如書上的例題，如果其替代順序換一個，計算結(jié)果就完全不同。一、 財務(wù)分析方法 趨勢分析法，又叫水平分析法，注意定基比率和環(huán)比比率的區(qū)別。而資金需求分析中，外部籌資還是內(nèi)部籌資的決策，也都是靠這個凈資產(chǎn)收益率指標的分解。 因素分析法這里先不說杜邦體系(杜邦體系就是因素分析法的運用)，光是第19章成本控制里，對實際成本和標準成本的差異分析，就全是因素分析法的差額分析法?？傮w來說，難度比以前有所降低。這章的公式以及概念都很多，說實話我是忘了看、看了忘。（四）金融市場的功能 基本功能：資金融通 風(fēng)險分配附加功能：價格發(fā)現(xiàn) 調(diào)節(jié)經(jīng)濟 節(jié)約信息成本這章沒多少好看的，雖然說很多知識點對后面的學(xué)習(xí)有指導(dǎo)作用，但都是一看就懂的東西，不用多衍生。 資本市場指一年以上金融資產(chǎn)交易市場，包括銀行中長期存貸市場和有價證券市場。 特點：收益性，風(fēng)險性，流動性強，可分性，同質(zhì)性，人為期限，名義價值不變性。（這塊內(nèi)容今年砍了，但可以幫助理解）貨幣時間價值原則——貨幣具有時間價值。一方面說明市場可以傳遞企業(yè)信息，另一方面說明弄虛作假無用。投資組合能降低加權(quán)平均風(fēng)險（第四章）。這也是個應(yīng)用很多的原則，不管是差額分析法，還是沉沒成本的概念，對我們后面的內(nèi)容，影響深遠。引導(dǎo)原則的運用——行業(yè)標準概念（最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇，后面章節(jié)的重難點）；另一個是“免費跟莊”概念。（一）有關(guān)競爭環(huán)境的原則自利行為原則——依據(jù)是財務(wù)管理假設(shè)中的理性經(jīng)濟人假設(shè)，可推導(dǎo)出很多其他的原則和應(yīng)用，包括：雙方交易原則、信號傳遞原則（繼而又可推導(dǎo)出引導(dǎo)原則）、委托代理理論、機會成本概念。 財務(wù)目標與債權(quán)人的關(guān)系沖突：①未經(jīng)債權(quán)人同意，投資比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的項目 ②未經(jīng)債權(quán)人同意發(fā)行新債，導(dǎo)致舊債券價值下降，給債權(quán)人帶來損失防止：①借款合同加入限制性條款，規(guī)定資金用途，規(guī)定不能發(fā)行新債等 ②發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時，不再提供新的借款或提前收回借款。也就是說，股東財富的增加可以用權(quán)益的市場增加值來衡量，不過現(xiàn)在多了2條說明，（1）假設(shè)股東投資成本不變，則股價最大化=股東財富最大化?？傮w說，這章本身內(nèi)容簡單，考點極少，如果不考慮12分的單選，甚至可以選擇不看。一、財務(wù)管理的內(nèi)容 企業(yè)組織形式：個人獨資；合伙企業(yè)；公司制企業(yè) 公司制最大的缺陷是：代理問題 財務(wù)管理的內(nèi)容：（分別對應(yīng)第5部分） （1）長期投資 （2）長期籌資（包括股利分配） （3）營運資本管理 這一部分第一次提出了經(jīng)營性資產(chǎn)的概念，主要是與金融資產(chǎn)進行區(qū)分，這是全書非常重要的一個概念，建議放到下一章重點學(xué)習(xí)。（2）如果股東投資成本和利息率（企業(yè)杠桿價值）不變，也就是企業(yè)的投資成本和債務(wù)價值不變，則股東財富最大化=企業(yè)價值最大化（至于為什么是這個結(jié)論，等學(xué)習(xí)了第7章就明白了，現(xiàn)在先記個結(jié)論）。四、財務(wù)管理的原則（重要）尤其應(yīng)該注意各原則的實際運用去年新增加的內(nèi)容“財務(wù)管理假設(shè)”今年又砍掉了，但其中第六項我覺得應(yīng)該專門提一下，籌資與投資分離假設(shè)，也就是企業(yè)的投資活動和籌資活動應(yīng)該分離處理。雙方交易原則——由自利原則推出，證明交易是零和博弈導(dǎo)致零和博弈交易成交的原因，主要是信息不對稱，另外也要考慮稅收的影響。（二）有關(guān)創(chuàng)造價值的原則有價值的創(chuàng)意原則——競爭理論，產(chǎn)品差異化主要應(yīng)用于直接投資項目，創(chuàng)新創(chuàng)造價值，包括經(jīng)營和銷售創(chuàng)新比較優(yōu)勢原則——分工理論，專長創(chuàng)造價值。（三）有關(guān)財務(wù)交易的原則風(fēng)險報酬權(quán)衡原則——風(fēng)險與報酬存在對等關(guān)系。投資分散化原則不僅用于證券投資，各項決策都可以分散化。另外，如果資本市場完全有效，則買賣金融工具的凈現(xiàn)值為零，不能創(chuàng)造財富。因為有貨幣時間價值，所以有凈現(xiàn)值概念，才有那么多財務(wù)估價。 通貨膨脹時金融資產(chǎn)的名義價值不變，購買力衡量價值下降；實物資產(chǎn)則名義價值上升，購買力衡量價值不變。 債務(wù)市場和股權(quán)市場，分別交易固定收益證券和權(quán)益證券。但去年教材中有下面這段內(nèi)容需要強調(diào)下：無風(fēng)險報酬率=短期國庫券利率=純利率+預(yù)計通貨膨脹率，這個公式一定要牢記在心，無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險補償率，就是項目或資產(chǎn)的報酬率，這是全書的一個基礎(chǔ)，對以后學(xué)習(xí)非常有用。但如果和后面章節(jié)的內(nèi)容結(jié)合起來，你會發(fā)現(xiàn)，其實一切都那么自然。資產(chǎn)管理指標中，增加了一個資產(chǎn)與收入比，這是以前的教材沒有的新指標，它實際上是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，比如存貨與收入比，就是存貨周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，我估計今年考試會頻繁使用這個指標，因為他能方便資產(chǎn)管理效率的分解，比如資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)與收入比+非流動資產(chǎn)與收入比，而以前的周轉(zhuǎn)率是不能直接相加的，而周轉(zhuǎn)天數(shù)雖然可以相加，但要先用365247。 財務(wù)指標，這個我就不用說了，當(dāng)你看到第7章時，不明白什么是EBIT，回頭看這章吧。 管理用財務(wù)報表分析——改進的杜邦綜合體系改進的杜邦綜合體系，區(qū)分了經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，調(diào)整了資產(chǎn)負債表和利潤表，讓我們從會計思維真正的進入到財管思維。 比率分析法，包括構(gòu)成比率（例如資產(chǎn)負債率）、效率比率（例如銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率）和相關(guān)比率（其他不能歸于前2種的，代表為流動比率、存貨周轉(zhuǎn)率） 因素分析法（重點）。這里，我們不討論為什么，只討論我們應(yīng)該怎么，所以，記住這個順序，先數(shù)量，再效率，放到19章我們再繼續(xù)強調(diào)這個原則。二、 財務(wù)指標（簡單的列個公式，覺得應(yīng)該注意和重要的再展開作作說明）（一） 短期償債能力比率 凈營運資本=流動資產(chǎn)流動負債=長期資本長期資產(chǎn)（非常重要）其中，長期資本=權(quán)益+非流動負債（這個等式也很重要）關(guān)于凈營運資本要注意4點：（1） 10年教材里的凈營運資本，就是09年教材里的營運資本，而09年的凈營運資本在10年教材里叫做凈經(jīng)營性營運資本。這里說的凈營運資本，是基于傳統(tǒng)會計報表，流動資產(chǎn)減流動負債計算，比較簡單。短期債務(wù)的存量比率，就是接下來的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。流動負債=（流動資產(chǎn)存貨其他流動資產(chǎn)）247。不同的短期債務(wù)存量比率，導(dǎo)致企業(yè)償還短期債務(wù)能力不同的原因不一樣，比如速動比率太低，就有可能是因為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，而如果是流動比率，則還可能是存貨周轉(zhuǎn)的問題。 現(xiàn)金流量比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量247。利息費用（3） 現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量247。（2） 產(chǎn)權(quán)比率=總負債247。（5） 現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量247。利息費用利息保障倍數(shù)=EBIT/I，EBIT=凈利潤+稅+利息。利息費用 影響長期償債能力的其他因素（表外因素）（1）長期租賃當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時，就形成了一種長期性籌資（2）債務(wù)擔(dān)保在分析企業(yè)長期償債能力時，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負債問題。頭腦從現(xiàn)在開始建模。應(yīng)收賬款）（3） 應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款247。理論上來說，流量指標247。應(yīng)收賬款，但賒銷數(shù)據(jù)無法獲取，用銷售收入代替。（從財管考試來說，不會讓我們?nèi)ケ苊膺@個影響，所以理解有這么回事就行了）E、 應(yīng)收票據(jù)應(yīng)與應(yīng)收賬款合計一起計算周轉(zhuǎn)率。（銷售收入247。存貨，并對此進行了解釋：只有在進行存貨管理業(yè)績評估時，應(yīng)采用銷售成本來計算，其他都采用銷售收入247。C、 教材P55第3點，注意應(yīng)付賬款、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售）之間的關(guān)系，可以看看，了解其實質(zhì)對后面進行現(xiàn)金預(yù)算的理解有很大幫助?？傎Y產(chǎn)（2） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解總資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)與收入比+非流動資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)+非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（3） 流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和存貨占絕大部分，所以主要受他們的周轉(zhuǎn)影響。也就是說公式應(yīng)該是：凈營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。銷售收入（2） 銷售凈利率的分解（驅(qū)動因素）先去仔細研究下利潤表的構(gòu)成，這是會計的主要內(nèi)容之一，沒學(xué)會計就想考財管，我個人認為那是自虐。股東權(quán)益（2） 資產(chǎn)凈利率ROA的分解（驅(qū)動因素）資產(chǎn)凈利率=凈利潤247。股東權(quán)益=（凈利潤247。每股收益（2） 每股收益（EPS）=凈利潤247。股數(shù) 相互換算（1） EPS=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)平均每股凈資產(chǎn) =凈資產(chǎn)收益率平均每股凈資產(chǎn) =市價/市盈率=市價247。EPS股利支付率=每股股利（div）（3） 每股收益對于計算財務(wù)杠桿有關(guān)鍵作用。這個公式可以一直用到可持續(xù)增長率的計算。同時也要按照以前的資產(chǎn)負債表劃分流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，流動負債和長期負債?！锬?9年教材上為什么把持有至到期投資放到左側(cè)作為經(jīng)營資產(chǎn)呢？這是教材圖的一個方便。教材上的是個特例。到了今年的教材，已經(jīng)明確把所有債務(wù)投資，無論是短期還是長期，也就包括了持有至到期投資全部劃分到金融資產(chǎn)了。但同樣的，因為處理起來非常困難，所以忽略掉這部分的計算，即使發(fā)生了，當(dāng)他沒發(fā)生吧。具體采用哪種需要根據(jù)題目假設(shè)。I、 遞延所得稅資產(chǎn)——經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營收益計算時產(chǎn)生，無息，所以是經(jīng)營資產(chǎn)J、 其他資產(chǎn)——一般劃分為經(jīng)營資產(chǎn)具體情況具體分析，通常列為經(jīng)營資產(chǎn)（2） 劃分經(jīng)營負債和金融負債A、 短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期長期負債、應(yīng)付債券——金融負債很明顯，這些都是要付利息的，所以是金融負債B、 應(yīng)付票據(jù)——根據(jù)有息還是無息劃分為金融負債或經(jīng)營負債C、 優(yōu)先股——劃分為金融負債優(yōu)先股實際上是一種應(yīng)付債券，固定支付優(yōu)先股利等同于付息D、 應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅款、應(yīng)付賬款等——經(jīng)營負債經(jīng)營產(chǎn)生，并且無息E、 應(yīng)付利息——金融負債注意，今年教材強調(diào)，應(yīng)付利息是債務(wù)籌資的應(yīng)計費用，屬于金融負債，而07年的CPA考試中，應(yīng)付利息作為短期無息應(yīng)付項目是不作為金融資產(chǎn)的，如果按照今年的教材，07年該題目的答案要完全更改。企業(yè)正常經(jīng)營需要資金購買資產(chǎn)，資金來源有兩塊，一塊是股東投資，也就是股東權(quán)益，另一塊通過債務(wù)籌資，也就是凈負債，兩種方式籌集來的資金用于經(jīng)營性資產(chǎn)購置的部分就是凈經(jīng)營資產(chǎn)。（1） 劃分經(jīng)營損益和金融損益利潤表內(nèi)除了少數(shù)金融負債利息與金融資產(chǎn)損益外大多數(shù)項目都屬于經(jīng)營損益，所以計算改進的利潤時，只要將原利潤表中的利潤中的金融損益扣除，就是經(jīng)營損益。C、 投資收益——如果是金融資產(chǎn)產(chǎn)生的則計入金融損益