【正文】 業(yè)態(tài)不斷加寬加厚。 時(shí)隔一年，新三板又到了一個(gè)新的轉(zhuǎn)折期?？梢哉f(shuō)“國(guó)六條”對(duì)今天新三板的快速發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，也為新三板作為全國(guó)性的證 券交易場(chǎng)所服務(wù)中小微企業(yè)奠定了重要基礎(chǔ)。同時(shí)融資的外部性增強(qiáng)，加快了掛牌公司股權(quán)的分散度，股東人數(shù)超過(guò) 200人的公司越來(lái)越多。 還有一種看法是：新三板為 互聯(lián)網(wǎng) 金融找到了一種實(shí)現(xiàn)方式。 為此，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)用了差不多一年的時(shí)間探索制度設(shè)計(jì)，學(xué)習(xí)了解全世界的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)分析交易所市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，認(rèn)真聽取市場(chǎng)各方主體的意見和建議，并對(duì)新三板的歷史沿革，從代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開始到中關(guān)村試點(diǎn)，到擴(kuò)大到上海、天津、武漢等高新技術(shù)園區(qū)，最后一步擴(kuò)大到全國(guó)的過(guò)程，進(jìn)行了認(rèn)真的梳理，最后形成了現(xiàn)在的 66 個(gè)制度、規(guī)則和指引。制度是牛鼻子，俗話說(shuō)得好，有好的制度就有好的投資人，就有好的公司、好的中介。這是繼做市商制度推出后 又一個(gè)重要制度，必將對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一旦這些企業(yè) 2022 年全部掛完牌，市場(chǎng)格局會(huì)發(fā)生很大改變，倒金字塔完全可能變成正金字塔。二是價(jià)格談不攏，股權(quán)融資的難點(diǎn)在于定價(jià)，原因是公司股份價(jià)值理論上等于公司未來(lái)盈利的貼現(xiàn)值，但未來(lái)又是很難預(yù)期的，致使企業(yè)與投資方對(duì)價(jià)很難談攏。 一種看法是：新三板的快速發(fā)展使券商真正有了客戶概念，以前都是圍繞通道做業(yè)務(wù)，只認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)條件不認(rèn)人，只見樹木不見森林。 第一，投資和融資同步出現(xiàn)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。 新三板是資本市場(chǎng)創(chuàng)新的產(chǎn)物 為使金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了新三板建設(shè)，且力度很大。券商做市業(yè)務(wù)可以采取借券等方式，對(duì)沖做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。交易上的一個(gè)重要變化是，有交易行為的公司已占三分之二以上，現(xiàn)在每天交易量基本穩(wěn)定在 10 億元以上。尤其是掛牌公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)了 %，反映出掛牌公司較強(qiáng)的現(xiàn)金獲取能力和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。 在學(xué)習(xí)了解納斯達(dá)克的成功因素中，除了美國(guó)濃厚的創(chuàng)業(yè)文化和