【正文】 ，一般流動比率為 2，速動比率為 1 比較合理。 五、 未來展望 目前 國內(nèi)醫(yī)藥市場 處于快速發(fā)展階段，有許多因素決定這一點，例如：我國人口增長、老齡化、城鎮(zhèn)化以及醫(yī)保擴容等因素的影響，其中，絕大部分的因素都將在較長時間內(nèi)影響我國醫(yī)藥行業(yè)的需求。 心血管疾病是世界上導(dǎo)致人類死亡的首位疾病，治療心血管疾病的 藥物，也成為全球醫(yī)藥市場上排名第一的藥品大類。流動比率過高表示資金運作效率低，而流動比率過低則表明公司管理不善。主要由于銀行承兌匯票方式回款比例增加， 這時我 們小組主要有兩個方面考慮，一是是否能回收，是否造成壞賬或財務(wù)費用增加；但從 20202020 沒有看出應(yīng)收票據(jù)的壞賬比例增加，可能是時間比較短，而銀行承兌匯票風(fēng)險也比較小，所以影響不大。 2） 存貨跌價準(zhǔn)備計提政策的變更 情況 2020 年度 2020 年度，存貨跌價準(zhǔn)備計提政策沒有改變，即 資產(chǎn)負(fù)債表日，存貨采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，按照單個存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的差額計提存貨跌價準(zhǔn)備。國家基本藥物目錄原則上每三年調(diào)整一次。國家發(fā)改委會同有關(guān)部門下發(fā)了縣級醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心等基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，并在上半年分三批下達(dá)中央專項資金 200 億元，支持 986 個縣級醫(yī)院（含中醫(yī)院）、 3549 個中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和 1154 個城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心建設(shè)。 圖表 1 我國老齡化帶來的醫(yī)藥市場增長 數(shù)據(jù)來源：財富證券 城鎮(zhèn)化因素 我國的城鎮(zhèn)化比率在逐年提高，預(yù)計到 2020 年將達(dá)到 %，到 2020 年這一數(shù)字將上升到 50%，由于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入要高于農(nóng)村居民人均可支配收入，導(dǎo)致城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費用支出要高于農(nóng)村人口，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費用支出是農(nóng)村居民的 34 倍，城鎮(zhèn)化進程有助于擴大城鎮(zhèn)人口衛(wèi)生需求的規(guī)模。 二、 行業(yè)分析 經(jīng)濟周期對行業(yè)的影響 由于藥品的需求彈性較小，醫(yī)藥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)度較小，在經(jīng)濟蕭條時期也能夠保持較高的增長速度。 （ 3） 200 億貼息技改資金重點支持醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)調(diào)整 根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興計劃，對醫(yī)藥行業(yè)以下幾個方面給予重點支持：一是支持醫(yī)藥等行業(yè)加快研發(fā)共性關(guān)鍵技術(shù)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；二是促進信息技術(shù)在消費品工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)過程、企業(yè)管理、市場營銷、人才培養(yǎng)、藥品質(zhì)量安全等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的應(yīng)用，促進信息技術(shù)應(yīng)用從單項向綜合集成發(fā)展；三是支持自主品牌建設(shè)和企業(yè)誠信體系以及面向行業(yè)的公共服務(wù)平臺建設(shè)；四是提高藥品精深加工水平，增強藥品安全保障能力。到 2020 年，初步建立國家基本藥物制度；到 2020 年，全面實施規(guī)范的、覆蓋城鄉(xiāng)的國家基本藥物制度。 根據(jù)以上表格，可以發(fā)現(xiàn)存貨當(dāng)中最主要的組成是庫存商品，物資采購以及原材料，這三年里它們占存貨總量的比例并沒有很大的變化， 物資采購比率有所下降，庫存商品，原材料比率略為上升。但是總的來說， 07 年公司的業(yè)績是保守的，我們很難評測是什么原因，是否是股權(quán)激勵不需要將 07 年的業(yè)績做得相當(dāng)?shù)暮茫韵嚓P(guān)的產(chǎn)品，特別是中藥及養(yǎng)血清腦顆粒并沒有放量增長的原因。 （二）橫向分析：行業(yè)對比 圖表 9：償債能力行業(yè)對比指標(biāo)分析 償債能力指標(biāo) 年份 天士力 行業(yè)指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率 2020 47 2020 36 2020 39 利息保障倍數(shù) 2020 2020 2020 圖表 10：盈利能力行業(yè)對比指標(biāo)分析 盈利能力指標(biāo) 年份 天士力 行業(yè)指標(biāo) 銷售毛利率 2020 34 2020 32 2020 32 銷售利潤率 2020 11 2020 8 2020 9 資產(chǎn)報酬率 2020 7 2020 5 2020 7 圖表 11：營運能力行業(yè)對比指標(biāo)分析 營運能力指標(biāo) 年份 天士力 行業(yè)指標(biāo) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 2020 2020 2020 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 2020 2020 2020 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 2020 2020 2020 在整體醫(yī)藥行業(yè)中，我們進行一個對比，用資產(chǎn) 負(fù)債率和利息保障倍數(shù)兩個長期償債能力指標(biāo)進行對比計算。 從 2020 年 1 月 元到 2020 年 12 月 元。行業(yè)口碑比較好。 圖表 7：營運能力指標(biāo)分析 營運能力指標(biāo)計算 2020 年指標(biāo) 2020 年指標(biāo) 2020 年指標(biāo) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖表 8：償債能力指標(biāo)分析 償債能力指標(biāo)計算 2020 年指標(biāo) 2020 年指標(biāo) 2020 年指標(biāo) 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率 資產(chǎn)負(fù)債率 利息保障倍數(shù) 營運能力指標(biāo)體現(xiàn)公司運作資本的效率?？催^去有些異常，我們通過調(diào)查和收集資料了解到由于 2020 年 1 月 1 日執(zhí)行新會計準(zhǔn)則，要求公司將開辦費轉(zhuǎn)入管理費用， 公司 2020 年管理費用 億元，比 06 年同比增長 37%，主要原因是將相關(guān)公司的開辦費用轉(zhuǎn)入管理費的原因。此次醫(yī)改全民醫(yī)保的政策乘數(shù)效應(yīng)將帶來市場的擴容，預(yù) 計至 2020 年實現(xiàn)完全覆蓋，屆時將新增大約 ，這意味著將給藥品消費帶來大約 2108億的增量，拉動藥品消費年均 18%的增長。 2020 年發(fā)布國家基本藥物目錄，包括基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)配備使用和其他醫(yī)療機構(gòu)配備使用兩個部分 。在此之前，根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》第四十四條的規(guī)定， 2020 年起醫(yī)藥行業(yè)的廣告費和業(yè)務(wù)招 待費的稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為不超過當(dāng)年銷售（營業(yè)）收入 15%的部分，超過部分準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。 一、 宏觀經(jīng)濟分析 國內(nèi)醫(yī)藥市場的需求，受我國人口增長、老齡化、城鎮(zhèn)化以及醫(yī)保擴容等因素的影響，其中，絕大部分的因素都將在較長時間內(nèi)影響我國醫(yī)藥行業(yè)的需求。 圖表 3： ： CPI 與醫(yī)療保健類同比增速比較 929496981001021041061081102005年01月2005年06月2005年11月2006年04月2006年09月2007年02月2007年07月2007年12月2008年05月2008年10月2009年03月2009年08月居民消費價格指數(shù) 醫(yī)療保健及個人用品 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 財政政策對行業(yè)的影響 （ 1）制藥企業(yè)業(yè)務(wù)宣傳費稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)提高至 30%。但國有商業(yè)銀行 9月新增人民幣貸款僅為 1100 億元，為年