【正文】 營業(yè)杠桿原理顯示，當企業(yè)在保本點附近經營時，即便小幅度的銷量變動，也會引起大營業(yè)盈利的大幅波動。 又知債務年利率為 10%。只要固定財務費用存在，就有財務杠桿作用。 案例分析 (續(xù) ) 一般地講，營利前景越好，企業(yè)越宜積極運作營業(yè)杠桿；反之，則宜選擇營業(yè)杠桿值較小的方案。易言之，盈利被銷售 “ 放大 ” 了。另外，正如你所知， A產品是 產量大且結構簡單 的產品。你的決策很可能仍然是拒絕 —— 因為你認為它高于訂價 20。又知清潔劑的單價為 11元。從企業(yè)管理的觀點看，顯示風險也大。 問：選擇何種資本結構 (融資決策 )較佳 ？ 案例 3(續(xù) ): 交叉分析法 每股凈利 B A Rh H 0 Ea Eb Eh 營業(yè)盈利 案例 3: 融資決策 (續(xù) ) 第一步：計算無差異點營業(yè)盈利 Eh* （ Eh－ Ia） （ 1－ t） ＝ （ Eh－ Ib） （ 1－ t） 900 300 Ia＝ 1000 25％ 10％ ＝ 25（ 萬元 ） Ib＝ 1000 75％ 10％ ＝ 75（ 萬元 ） 代入后有： Eh＝ 100（ 萬） 案例 3: 融資決策 (續(xù) ) 第二步：預測營業(yè)盈利 如果年均營業(yè)盈利高于 100萬 ， 則應選擇 B， 因為在超過無差異點營業(yè)盈利時 ，由于財務杠桿作用 ， 選擇 B可獲得更高的每股凈利 。 什么是財務杠桿？ 每股收益變化 % 財務杠桿 = 營業(yè)盈利變化 % 怎樣計算財務杠桿？ Q(P－ b)FC 財務杠桿 = [Q(P－ b)FC]－ R 解釋： Q (P－ b)－ FC = EBIT（ 營業(yè)盈利） 怎樣計算財務杠桿 (續(xù) )？ EBIT 財務杠桿 = EBIT－ R 解釋： Q (P－ b)－ FC = EBIT（ 營業(yè)盈利） 源于固定財務費用 固定財務費用的存在是產生財務杠桿作用的支點。 案例分析 (續(xù) ) 預測銷售量：預測值超過臨 界點 銷售額 12 000件時，選擇營 業(yè)杠桿值較高的工藝 B； 反之則選 擇杠桿值較低的 A。 杠桿作用圖示 杠桿作用 銷售 營業(yè)盈利 每股收益 % % % 營業(yè)杠桿作用 財務杠桿作用 兩類杠桿 ? 營業(yè)杠桿 測量經營風險的大小 ? 財務杠桿 測量財務風險的大小 營業(yè)杠桿的基本原理 只要存在正的固定成本 (FC)，決策者就需要考慮 : 采用