【正文】 因此，合理控制銻品生產(chǎn)規(guī)模，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步向銻深加工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，將是銻行業(yè)今后的發(fā)展重點(diǎn)。從配額數(shù)量來看，銻品的出口配額在逐年下降，從 2002 年的 69750 噸下降到 2020 年的 65700 噸。由于國(guó)家對(duì)銻礦開采的嚴(yán)格控制，而 大廠 礦區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)尚需時(shí)日，因此，今后一段時(shí)間，銻精礦供應(yīng)仍將呈現(xiàn)相對(duì)緊張的局面，國(guó)內(nèi)銻冶煉企業(yè)的原料供應(yīng)將很大程度上依賴于進(jìn)口。 南丹大廠礦區(qū)和錫礦山是我國(guó)銻資源最豐富最集中的兩個(gè)礦區(qū)。 近來，隨著歐盟實(shí)施新化工品政策的步伐加快，本年度末，在歐盟成員內(nèi)部將就是否限制氧化銻的使用做出表決，最早 2020 年歐盟將做出終裁，終裁一年后，限制措施將正式實(shí)施。 需求狀況及發(fā)展趨勢(shì) （ 1） 全球銻的需求狀況 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報(bào)告 17 圖8 ：中國(guó)國(guó)內(nèi)各年度銻品平均消耗量600080001400018000200001 9 5 0 1 9 7 9 1 9 8 0 1 9 8 9 1 9 9 0 1 9 9 5 1 9 9 6 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2有關(guān)專家 對(duì)世界原生銻消費(fèi) 需求進(jìn)行了分析預(yù)測(cè) ，得出結(jié)論：全球原生銻需求變化呈周期性增長(zhǎng)趨勢(shì)，變化周期為 1012 年，周期變化增長(zhǎng)量為 萬(wàn)噸，需求的年增長(zhǎng)率不大，僅為 12%，未來幾年的需求量將在 12萬(wàn)噸左右。從目前情況來看，金鷺公司已經(jīng)擴(kuò)建了硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，新增 600 噸混合料和 500 噸硬質(zhì)合金；而虹鷺也計(jì)劃擴(kuò)大鎢絲的生產(chǎn)規(guī)模； （ C） 株洲硬質(zhì)合金集團(tuán) 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報(bào)告 16 – 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：株洲 601 通過與柿竹園的合作實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的貫通。近五年鎢品年均出口量達(dá)到 萬(wàn)噸。 （ C） 鎢深加工環(huán)節(jié)集中度較高，但未來競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈 從 1999 年至 2020 年，我國(guó)的硬質(zhì)合金總產(chǎn)量保持了 15%左右的增長(zhǎng)率，2020 年我國(guó)產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的三分之一，我國(guó)已經(jīng)成為名副其實(shí)的硬質(zhì)合金生產(chǎn)大國(guó)。非法產(chǎn)礦使得市場(chǎng)上的鎢精礦供應(yīng)總量大大超過了統(tǒng)計(jì)量。 （ B） 鎢資源的定價(jià)模式 發(fā)生了改變 我國(guó)鎢儲(chǔ)量、產(chǎn)量、出口量均居世界第一，完全可以控制國(guó)際鎢市場(chǎng)。這些措施將進(jìn)一步減少鎢精礦的供應(yīng)量。未來 10 年中國(guó)鎢的需求增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)在 %左右， 2020年國(guó)內(nèi)鎢的需求量將達(dá)到 11450噸， 2020 年將達(dá)到 12200 噸 。 6. 投資概況 合作意義 鑒于五礦有色的行業(yè)地位，辰州礦業(yè)希望借助五礦的行業(yè)背景，對(duì)銻行業(yè)進(jìn)行整合，與五礦有色在鎢、銻行業(yè)進(jìn)行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場(chǎng)，使辰州礦業(yè)在整合中得到發(fā)展，避免無序競(jìng)爭(zhēng)，把資源優(yōu)勢(shì)變成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)； 同時(shí)，五礦有色一方面可以利用辰州礦業(yè)在金、銻、鎢等方面的資源優(yōu)勢(shì)，積極采用先進(jìn)技術(shù)，加大銻 、鎢系列產(chǎn)品的深加工和綜合回收方面的投入，將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。 1989 年下放湖南省人民政府管理，稱“湖南省湘西金礦”，屬省直屬大二型國(guó)有企業(yè)。 辰州礦業(yè)近幾年非常重視銻資源控制力的提高，積極拓展外部資源基地。隨著這些行動(dòng)的落實(shí)， 公司 看到了銻業(yè)整合的前景，也對(duì) 五礦有色 向銻資源開發(fā)領(lǐng)域進(jìn)軍提出了要求，這更有利于提高行業(yè)的集中度，通過掌控資源提高行業(yè)進(jìn)入的門檻，使資源優(yōu)勢(shì)真正變成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。集中分布在中國(guó)、玻利維亞、俄羅斯、南非和塔吉克斯坦等幾個(gè)國(guó)家 (表 1),中國(guó)占世界資源量的 60%以上， 儲(chǔ)量居世界第一位，是名副其實(shí)的銻資源大國(guó)。 辰州礦業(yè)的 鎢資源對(duì)于五礦已經(jīng)整合的江鎢是一個(gè)有利的補(bǔ)充： 截止到 2020 年 12 月 31 日， 辰州礦業(yè) WO3 儲(chǔ)量 5481 噸，預(yù)計(jì) 2020 年底公司將擁有鎢金屬儲(chǔ)量 萬(wàn)噸；如果五礦能夠成功參股辰州礦業(yè)，可使其具有成長(zhǎng)性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)，對(duì)五礦已經(jīng)整合的鎢業(yè)是一個(gè)有利的補(bǔ)充； 辰州礦業(yè)和五礦有色已經(jīng)和準(zhǔn)備收購(gòu)的銻企業(yè)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng) ： 如果在五礦有色基本取得華錫集團(tuán)控制權(quán)后，再把參股辰州礦業(yè)作為整合銻產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)，未來一方面可以控制全國(guó)礦山銻產(chǎn)量的近一半， 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報(bào)告 6 也使其具有成長(zhǎng)性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)；另一方面可以最大限度地降低雙方在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)程度，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且五礦有色可以利用辰州牌銻品的影響力，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)的供貨能力，這將極大地增強(qiáng)五礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的控制能力，確立五礦有色在世界銻市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。 截止到 2020 年 3 月末，辰州礦業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)總額 億元人民幣，其中固定資產(chǎn) 億人民幣，負(fù)債 億元人民幣，凈資產(chǎn) 1億左右。 需求狀況及發(fā)展趨勢(shì) （ 1） 全球鎢的需求狀況 全球?qū)υu的需求總量比較穩(wěn)定，從 1994 年至今，需求量一直在 4 萬(wàn)噸左右波動(dòng)，總體上呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)。 （ 2） 供給狀況 全球范圍來看，鎢精礦的供應(yīng)格局比較穩(wěn)定，各國(guó)的供應(yīng)量基本保持不變。這一舉措是 2020 年鎢行業(yè)最具影響力的大事，對(duì)世界鎢業(yè)市場(chǎng)以及我國(guó)鎢行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了很大影響。 因此，五礦的這一產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略在某種程度上加劇了行業(yè)內(nèi)鎢企業(yè)對(duì)鎢礦資源的危機(jī)感，促使一些深加工企業(yè)努力地尋求穩(wěn)定的資源供給 。同時(shí)，深加工企業(yè)也紛紛向資源端發(fā)展，如自貢硬質(zhì)合金有限公司在贛州投資組建鎢業(yè)公司，主要生產(chǎn)和銷售鎢鉬冶煉產(chǎn)品和以 APT 為主的副產(chǎn)品。 （ D） 鎢品出口結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，但出口量過大導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下降 近幾年，出于保護(hù)礦資源和提高出口產(chǎn)品附加值的考慮，政府逐年減少鎢品出口配額，并且逐步向深加工產(chǎn)品傾斜。在深加工環(huán)節(jié)，五礦有色的下屬企業(yè)南昌硬質(zhì)合金在微型刀具市場(chǎng)發(fā)展前景較好，但技術(shù)能級(jí)還有待提升； – 核心競(jìng)爭(zhēng)力：五礦有色的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在其鎢礦資源和配額資源上。資源在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中是無法替代的，能夠?qū)ο掠萎a(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生決定性影響，而深加工是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，保證獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定利潤(rùn)的重要手段。從全球范圍來看，銻主要應(yīng)用于阻燃劑，其消耗圖7 ：世界主要銻消費(fèi)國(guó)消費(fèi)量1 . 63 ~3 . 52 . 51 . 21 . 22 . 5 ~3美國(guó) 中國(guó)歐洲 日本韓國(guó) 臺(tái)灣及東南亞 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報(bào)告 18 圖9 ：世界和中國(guó)的銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)70%15%10%59%10%11%4% 8%6% 7%世界 中國(guó)其它玻璃陶瓷化學(xué)制品蓄電池阻燃劑量約占世界銻的總消耗的 70%。 2002 年我國(guó)阻燃劑需求總量約為 6 萬(wàn) 7 萬(wàn)噸，未來將保持 12%的高增長(zhǎng)率。世界銻品消費(fèi)維持在 12 萬(wàn)噸左右，除我國(guó)外，其他國(guó)家每年生產(chǎn)的銻品穩(wěn)定在 4 萬(wàn)噸左右，增產(chǎn)空間很小，因此我國(guó)的銻品產(chǎn)量直接影響到全球銻市場(chǎng)的供求關(guān)系。主要體現(xiàn)在：生產(chǎn)工藝和技術(shù)裝備水平低，工藝控制技術(shù)相對(duì)落后；產(chǎn)品品種少，質(zhì)量穩(wěn)定性較差；尚未形成生產(chǎn)批量和市場(chǎng)能力等等。其核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在深加工生產(chǎn)與研發(fā)優(yōu) 勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)上； – 戰(zhàn)略走向：在國(guó)家和地方政府的大力支持下，可以預(yù)見，錫礦山在未來必將繼續(xù)加大其銻品深加工的技術(shù)投入，擴(kuò)大其深加工銻品的生產(chǎn)規(guī)模，依托其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化其在國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力； （ B） 華錫集團(tuán) – 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：受“ ”事件的影響，華錫集團(tuán)銻礦開采恢復(fù)正常還需要一段時(shí)間，而且后期治理的資金投入會(huì)比較大。但鑒于由其它盡職調(diào)查小組負(fù)責(zé)公司的歷史沿革等方面的法律調(diào)研，我們未涉及該方面內(nèi)容； – 在本次調(diào)研中，我們著重了 解辰州礦業(yè)本部、常德辰州銻品、湖南安化湘安鎢業(yè)、新邵辰州銻業(yè)及甘肅辰州方面的資料和信息。錫礦山的銻品深加工能力和研發(fā)能力在國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，現(xiàn)已形成年產(chǎn) 1 萬(wàn)噸精銻和 3 萬(wàn)噸氧化銻系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，已先后開發(fā)了 20 余種銻系列產(chǎn)品，“閃星牌”銻品現(xiàn)已成為出口免檢產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)外銻品深度加工的重 點(diǎn)是在銻系阻燃劑的研制上，主要是為解決銻系阻燃劑的一些缺點(diǎn)（例如消煙、減毒、提高銻與聚合物的相容性等）而進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)，是銻行業(yè)未來的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。 1993 年中國(guó)銻礦山的生產(chǎn)量占世界總量的 63%， 1994 年以后，由于廣西南丹地區(qū)脆硫鉛銻礦的大量開采，銻礦產(chǎn)量大幅上升，到 2000 年，已占世界生產(chǎn)量的 %。雖然免維護(hù)的低銻蓄電池的應(yīng)用會(huì)對(duì)我國(guó)的銻消費(fèi)產(chǎn)生一定影響，但由于總量的增長(zhǎng)以及技術(shù)突破、產(chǎn)品應(yīng)用的時(shí)間跨度比較長(zhǎng)，因此不會(huì)影響到銻的總體消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)。專家預(yù)測(cè)我國(guó)原生銻消費(fèi)需求增長(zhǎng)率將達(dá)到 4%左右，高于全球平均 12％的水平，這表明我國(guó)及發(fā)展中國(guó)家是潛力較大的銻品消費(fèi)市場(chǎng)。因此，今后政府一方面將會(huì)加大對(duì)資源的保護(hù)力度，另一方面會(huì)繼續(xù)通過各種政策手段對(duì)鎢品生產(chǎn)總量和出口總量實(shí)行控制。因此，五礦有色在戰(zhàn)略性資源上已經(jīng)具備了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。 2020 年 Sandvik 在上海又建立了一家工廠，并且將傳動(dòng)系統(tǒng)亞太總部遷到了上海，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)在中國(guó)、韓國(guó)、日本、澳大利亞、新西蘭和東南亞市場(chǎng)的全盤運(yùn)作。 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報(bào)告 13 （ B） 中間環(huán)節(jié)產(chǎn)能產(chǎn)量大幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)能過剩會(huì)導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng) 由于國(guó)內(nèi)鎢企業(yè)都有了深加工的發(fā)展意識(shí)，因 此，眾多礦山企業(yè)都試圖向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。由此可見鎢礦資源已經(jīng)具備了自我定價(jià)的能力，鎢精礦的供應(yīng)商取得了與下游冶煉廠商平等的談判地位。因此，未來鎢精礦市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)供應(yīng)緊張、價(jià)格堅(jiān)挺的局面。 我國(guó)的鎢資源分布于 21 個(gè)省自治區(qū)，其中基礎(chǔ)儲(chǔ)量在 10 萬(wàn)噸以上的有福建、廣東、河南、湖南、江西五省，這五個(gè)省的基礎(chǔ)儲(chǔ)量占了全國(guó)的 %，而湖南、江西兩省占了全國(guó)的 %。隨著汽車工業(yè)、石油工業(yè)、建筑工業(yè)等支柱產(chǎn)業(yè)和電子信息等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)大。 2020 年末資產(chǎn)負(fù)債率 %，銷售利潤(rùn)率 %，總資產(chǎn)報(bào)酬率 %，資本收益率 %，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 次，貨物周轉(zhuǎn)率 次。 （ 3） 辰州礦業(yè)具有較好的品牌優(yōu)勢(shì) 辰州礦業(yè)銻品是一個(gè)老字號(hào)，辰州牌銻品有一定的影響力，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有一定的知名度，參股辰州礦業(yè)將較大地增強(qiáng)五礦有色的市場(chǎng)影響力。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門產(chǎn)品 。 2020 年 5 月，辰州礦業(yè)啟動(dòng)了增資擴(kuò)股方案。五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強(qiáng)了找礦工作，預(yù)計(jì) 2020 年底公司將擁有保有資源儲(chǔ)量：礦石量 8000 萬(wàn)噸，金屬量 :金 110 噸、銻 49 萬(wàn)噸、鎢 萬(wàn)噸 ,其中公司本部保有資源儲(chǔ)量為礦石量 200 萬(wàn)噸，金屬量 :金 18 噸、銻 50000 噸、鎢 6000 噸。 股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司 2020 年 3 月末注冊(cè)資本為 萬(wàn)元，其中：湖南黃金工業(yè)總公司出資 ，占股 %；湖南西部礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司出資 萬(wàn)元，占股 %；中國(guó)黃金集團(tuán)公司出資 ，占股 22. 61%；湖南省土地資本經(jīng)營(yíng)有限公司出資 %，占股 %。 因此，雙方的合作能夠真正實(shí)現(xiàn)“互惠互利、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展”的雙贏局面。與世界鎢的消費(fèi)結(jié)構(gòu)相比，中國(guó)的鎢產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)失調(diào)，硬質(zhì)合金等產(chǎn)品的應(yīng)用比例比較低，僅占 40%；而鋼鐵冶煉方面的消耗卻高達(dá) 48％；鎢絲、鎢電極等鎢材應(yīng)用領(lǐng)域僅占 4％，遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。一方面，美國(guó)國(guó)防后勤局（ DLA）沒有啟用其戰(zhàn)略儲(chǔ)備。 在這種情況下，我國(guó)鎢精礦的定價(jià)原則是逆向定價(jià)，即以冶煉企業(yè)的價(jià)格反推礦山鎢精礦價(jià)格，既沒有考慮上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，又不體現(xiàn)下游環(huán)節(jié)的利益分配。從表 3 可以看出，近年來我國(guó)鎢精礦的實(shí)際 供應(yīng)量都超過了統(tǒng)計(jì)量。 目前，全國(guó)的硬 質(zhì)合金企業(yè)超過 200 戶，已有調(diào)查資料的 102 戶，這 102戶的硬質(zhì)合金企業(yè)的生產(chǎn)能力為 16760 噸。出口量增加，但出口價(jià)格卻在降低。目前，與柿竹園合資的 10000噸 APT 生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)工藝在國(guó)內(nèi)也比較好，2020 年其冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的 %。 全球原生銻的消費(fèi)維持在 1112 萬(wàn)噸之間，銻的消費(fèi)大國(guó)主要是美國(guó)、歐盟和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，東南亞、中國(guó)等新興工業(yè)化國(guó)家的銻消費(fèi)也有較快增長(zhǎng)。由于氧化銻的用量占銻的總用量的 70%，限制氧化銻的使用將給世界銻行業(yè)帶來很大沖擊。大廠礦區(qū)包括高峰礦、銅坑礦、拉么礦、五一礦、茶山礦、和芒場(chǎng)大山馬鞍山礦等六個(gè)坑內(nèi)礦山，是以錫為主，銻、銦、鉛、鋅共生的特大型礦床，儲(chǔ)量大、品位高，經(jīng)濟(jì)價(jià)值巨大，屬國(guó)家重點(diǎn)規(guī)劃礦區(qū) 。 2002 年前 10位銻品生產(chǎn)企業(yè)的銻品出貨量占全國(guó)總出貨量的 %，其中精銻出貨量占全國(guó)精銻出貨量的 %；氧化銻出貨量占全國(guó)氧化銻出貨量的 %。其中五礦、錫礦山、華晟、華錫四家企業(yè)的配額就已占全國(guó)的 85%，五礦近兩年的配額量基本保持在全國(guó)的40%左右。 8. 盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 說明 預(yù)測(cè)范圍 （ 1） 辰州礦業(yè)下屬企業(yè)： （ A） 本部 ： 沃坑、魚 坑、選廠、冶煉廠、堆浸廠、精煉廠、鎢品廠； （ B