【正文】 ） 全資子公司 ： 溆浦龍王江金礦（目前沒有產(chǎn)生盈利）、湘西金礦設(shè)計科研所； （ C） 控股子公司 ： – 主業(yè)：常德辰州銻品有限責(zé)任公司、湖南安化湘安鎢業(yè)有限責(zé)任公司、新邵辰州銻業(yè)有限責(zé)任公司、甘肅辰州礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司、新邵辰鑫礦產(chǎn)有限責(zé)任公司（籌建期）、洪江市辰州礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司（籌建期）； – 輔業(yè)：懷化辰州機械有限責(zé)任公司、懷化辰州運輸有限責(zé)任公司、湖南省懷化井巷有限責(zé)任公司； （ D） 參股子公司 ： 湖南中南銻鎢工業(yè)貿(mào)易有限公司、懷化金山房地產(chǎn)有限責(zé)任公司、沅陵縣辰州礦業(yè)自備電源開發(fā)公 司、常德金山賓館有限責(zé)任公司； （ 2） 本次預(yù)測的范圍 （ A） 單位范圍 – 由于全資子公司和控股子公司中與主業(yè)相關(guān)的某些子公司剛剛收購?fù)瓿?，或者還處于探礦階段，沒有實際的產(chǎn)出，今 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 24 后的產(chǎn)出具有一定的不確定性，因此不在本次的預(yù)測范圍之內(nèi)； – 控股子公司中的輔業(yè)公司都是獨立法人，自負盈虧，本預(yù)測將考慮其盈利情況； – 湘西金礦設(shè)計科研所和參股子公司雖然也是獨立法人，但是基本上屬于保本經(jīng)營，本預(yù)測將不包括該等公司的盈利能力； （ B） 產(chǎn)品范圍 – 黃金； – 精銻、氧化銻； – APT： 2020 年以前公司對外銷售鎢精礦，現(xiàn)已新增 APT 冶煉生產(chǎn)線，因此假設(shè)公司 今后不對外銷售鎢精礦，全部加工成 APT； 數(shù)據(jù)來源 （ 1） 生產(chǎn)成本、費用和產(chǎn)量的數(shù)據(jù)主要來源于辰州礦業(yè)（ APT 的冶煉成本參考廈門鎢業(yè)公司 ）； （ 2） 產(chǎn)品的銷售價格 – 黃金的價格參照倫敦金銀市場協(xié)會最近公布的全球 128 位金銀專家對金價的未來走勢預(yù)測； – 銻品和鎢品的價格由五礦有色相關(guān)部門提供； 資料情況 為了更好地加強對銻 、鎢 行業(yè)的控制，合理、有序地開發(fā)、銷售國家稀缺銻 、鎢 資源，湖南 辰州礦業(yè)有限公司 與五礦有色公司本著雙贏、互惠的原則開始探討雙方合作的可行性。在此基礎(chǔ)上，華錫集團將會利用其資源優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢繼續(xù)向銻品深加工方向轉(zhuǎn)型； 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 23 中國銻產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展 我國銻產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn) “ 兩頭小，中間大 ” 的特點。近年來，我國氧化銻在國際中低檔氧化銻市場已顯示出很強的競爭力，出口比例有較大幅度的增加， 1997 年精銻和氧化銻在出口銻品中大約各占 50%， 2002 年氧化銻占出口銻品的比例上升到 %，而精銻的出口比例下降為 %， 氧化銻占 %，如表 7所示。 2001 年后政府對銻礦開采的大力整治使得上述現(xiàn)象有所改觀，從 2002 年銻礦的供應(yīng)情況來看，錫礦山、華錫集團、廣西河池有色工業(yè)公司、湖南 辰州礦業(yè)、云南木利銻業(yè)的銻精礦產(chǎn)量已經(jīng)占到全國總產(chǎn)量的 %，集中度大大提高。我國的銻資源以單 一的銻硫化物礦床為主，占全國銻總儲量的 67%，這類礦床礦石成分簡單，品位高，易選易煉。 世界阻燃劑的消耗總量每 年以 6%7%的速度增長。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門產(chǎn)品。金鷺公司的鎢粉、碳化鎢粉產(chǎn)品具有很大的市場影響力，產(chǎn)量占全國的 25%以上，出口量占全國同類產(chǎn)品出口總量的 40%以上。未來我國鎢品的出口重心仍將繼續(xù)往后傾斜。同樣， 2020 年鎢粉的生產(chǎn)能力也增加了近 5000噸，另外還有 3000 噸也在建設(shè)之中。 目前，仍有不少鎢選礦企業(yè)雖沒有采礦資格但仍在進行生產(chǎn)。鎢礦供應(yīng)總量受控也給鎢業(yè)市場帶來一種積極的信號，使廠商的行為變得更加理性，“追漲殺跌”的投機行為減少，開始追求相對穩(wěn)定的供應(yīng)和市場價格。 2020年，國內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量較 2002 年略有下降。 2001 年我國特鋼消耗鎢金屬 1710 噸， 2020 年增加到 2300 噸； 2001 年我國硬質(zhì)合金消耗鎢金屬 6287 噸， 2020 年增加到 9100 噸。 5. 增資合作方式 根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴股方案， 五礦有色金屬股份有限公司、深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司、湖南省三潤實業(yè)有限公司三家公司將 按照 辰州礦業(yè) 2020 年 9月底經(jīng)審計的凈資產(chǎn) 為準(zhǔn)，分別以現(xiàn)金或股權(quán)對辰州礦業(yè)進行增資擴股。 1976 年黃金擴建開始更名為“湘西金礦”。 截止到 2020 年 12 月 31 日，采礦范圍全礦區(qū) B+C+D礦石保有儲量 萬噸， 黃金 17 噸，銻 金屬量 45606 噸， WO3 量 5481噸 。銻業(yè)務(wù)部對國內(nèi)銻業(yè)的整合采用了先強化自身在國際銻產(chǎn)品市場中的地位，然后向資源開發(fā)領(lǐng)域滲透，最終達到： 以控制銻資源為基礎(chǔ)，通過技術(shù)為先，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂者來做強中國銻業(yè)，使五礦有色成為國內(nèi)銻行業(yè)第一。 表 2： 19992020 年世界銻礦山產(chǎn)量表 單位 : 金屬噸 國家或地區(qū) 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2020 年 中國 89600 99300 92440 60205 60000 俄羅斯 12800 16000 12800 12800 12000 南非 4240 3808 4783 4400 5023 塔吉克斯坦 3500 3500 3500 3500 3480 玻利維亞 3032 1907 1732 1203 2165 澳大利亞 1800 1800 1800 1800 1800 吉爾吉斯斯坦 1300 1624 1700 1300 1398 加拿大 660 660 660 660 660 危地馬拉 400 400 400 400 400 美國 450 450 504 500 504 墨西哥 255 109 93 212 434 世界總計 119002 130539 121388 87894 88844 資料來源： W0rld Metal Statistics 及有色金屬工業(yè)統(tǒng)計 (2020年中國數(shù)為估計數(shù) ) 同時， 我國也是世界主要的銻品生產(chǎn)國和供應(yīng)國， 60%以上的產(chǎn)品用于出口。 因此，我們認為五礦有色如果能夠借此次辰州礦業(yè)改制重組的機會參股辰州礦業(yè)，不僅可以避免雙方在市場的激烈競爭，而且可以共同致力于對銻行業(yè)進行整合，在鎢、銻行業(yè)進行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場，避免無序競爭，把資源優(yōu)勢變成經(jīng)濟優(yōu)勢，成為世界銻市場的領(lǐng)先者。 具有采礦、選礦、冶煉綜合生產(chǎn)能力。 全球鎢產(chǎn)品的消費地區(qū)主要集中在西歐、北美以及日本這些工業(yè)發(fā)達國家，如圖 3所示，這些國家在鎢應(yīng)用技術(shù)上的研發(fā)也處于比較領(lǐng)先的地位。 中國巨大的鎢儲量和產(chǎn)量為影響全球價格提供了條件。這就從根本上改變了過去鎢礦資源集中度過低，鎢礦供應(yīng)過于分散的局面。 由于鎢資源被中國控制，國外應(yīng)用領(lǐng)域的鎢業(yè)巨頭也努力地在全球范圍內(nèi)尋求穩(wěn)定的資源供應(yīng)。 2020 年，全國在生產(chǎn)的 34 戶 APT 冶煉企業(yè)生產(chǎn)能力 萬噸， APT產(chǎn)量達 萬噸（包括商品量和供下游鎢制品生產(chǎn)的原料量），生產(chǎn)能力利用率為 %，如表 4所示。 由于國家政策導(dǎo)向和企業(yè)自身的發(fā)展要求，中國整個鎢產(chǎn)業(yè)都在向深加工方向升級。 2020 年，廈鎢又與廈門三虹合資設(shè)立行洛礦鎢礦有限公司（廈鎢占 60%的股權(quán)），試圖 緩解原料供應(yīng)壓力 ，減少對外部資源的依賴。因此，國內(nèi)鎢企業(yè)應(yīng)該在確保穩(wěn)定的資源供應(yīng)的基礎(chǔ)上，在高附加值的應(yīng)用產(chǎn)品等技術(shù)含量較高的產(chǎn)品生產(chǎn)上加大投資。 中國的銻品消費結(jié)構(gòu)與世界存在著較大差異。 供給狀況及中國銻產(chǎn)業(yè)的地位 （ 1） 資源 中國是名副其實的銻資源大國，儲量居世界第一位。隨著南丹礦區(qū)的停產(chǎn)，國內(nèi)受資源限制，生產(chǎn)量下降，銻價格一路攀升，近幾年基本維持在25003000 美元 /噸，目前，銻精礦產(chǎn)量保持在 7 萬噸，國外產(chǎn)量 萬噸，考慮到庫存 2 萬噸，供應(yīng)量在 萬噸左右，相對于 12 萬噸的需求量，預(yù) 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 20 計 將形成供略小于求的局面，因此，銻精礦價格在近幾年將會繼續(xù)保持一個較高的價位。銻品生產(chǎn)的龍頭企業(yè) —— 錫礦山閃星銻業(yè)有限公司已先后開發(fā)了 20 余種銻系列產(chǎn)品，其中某些深加工產(chǎn)品質(zhì) 量已達到國外先進水平，湖南省已計劃將錫礦山建設(shè)成為世界上領(lǐng)先的高純氧化銻等深加工銻品的生產(chǎn)基地。華錫集團擁有年產(chǎn) 3 萬噸鉛銻的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品以 “ 金海牌 ” 銻錠和高鉛銻錠為主， 2002 年精銻出貨量約占全國精銻總出貨量的 %，居第一位；但深加工產(chǎn)品較少， 2002 年氧化銻產(chǎn)量為 1500 噸。另外，因交通等原因，我們未對其下屬子公司進行調(diào)研，僅由辰州礦業(yè)方面提供其相關(guān)資料。 （ A） 錫礦山 – 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：錫礦山的銻礦資源非常豐富，截止到 2020 年，采礦范圍全礦區(qū) B+C+D 礦石保有儲量 萬噸，銻金屬量 24 萬噸，可能提供的礦山服務(wù)年限約 19年。眾多銻冶煉企業(yè)之間的盲目競爭，不利于整個銻行業(yè)的資源合理利用和上下游供需銜接。而拉么礦以鋅礦為主，五一礦以錫礦為主， 而茶山礦主要以鎢、銦礦為主。 就我國而言，一方面，隨著中國汽車工業(yè)產(chǎn)量的持續(xù)增長，蓄電池將仍然是我國銻品消費的一個主要領(lǐng)域。 圖6 ：全球原生銻的需求量（萬噸）129 ~ 1 08 ~ 97 ~ 87 0 年代 8 0 年代 9 0 年代 未來幾年 （ 2） 中國銻的需求狀況 長期以來，中國國內(nèi)銻的消費量不多，但近幾年隨著中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，銻的消費量也快速增長，已成為重要的銻品消費國。雖然政府已經(jīng)從礦山生產(chǎn)方面對生產(chǎn)總量實行調(diào)控，并取得了初步成效，但非法民采還是沒有得到有力控制。另外，還有一些贛南、江浙的民營企業(yè)也具備較強的競爭實力。 但幾乎每年都有新的硬質(zhì)合金企業(yè)誕生，原有的硬質(zhì)合金企業(yè)也 在擴大生產(chǎn)能力。吉林琿春市也發(fā)現(xiàn)一大型白鎢礦床，現(xiàn)已探明儲量在 4 萬噸左右，預(yù)測資源量在 12 萬噸以上?？偭渴芸睾托枨蟮臄U大導(dǎo)致了鎢精礦市場供應(yīng)趨于緊張，從而促使鎢精礦供 應(yīng)商成為市場上的定價主體。 圖5 ：世界各國鎢儲量分布6 2 . 1 %8 . 6 %4 . 8 %1 3 . 7 %1 . 8 %9 . 0 %中國 加拿大 俄羅斯美國 玻利維亞 其它 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 11 這些原因直接促使鎢精礦價格走出 2002 年的低迷，保持在較高價位運行。 供給狀況及中國鎢產(chǎn)業(yè)的地位 （ 1） 資源 中國在鎢資源上具有壟斷地位，總儲量居世界第一位。 出資方式 根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴股方案，本次增資時，五礦有色金屬股份有限公司和深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司以貨幣資金參與認購，湖南省三潤實業(yè)有限公司則以所持三潤納米材料公司 %的股權(quán)參與認購。公司本部建有 日處理能力 1000 噸規(guī)模的采、選工藝生產(chǎn)線， 30 噸黃金提純、 20000 噸精銻冶煉、5000 噸仲鎢酸銨生產(chǎn)能力的產(chǎn)品深加工生產(chǎn)線等；在公司外部擁有獨資企業(yè)或控股子公司 8個，礦山 3 座。是一個成長性較好的企業(yè)。 2. 項目投資的必要性和依據(jù) （ 1） 世界銻資源 相對 缺乏 ，中國在銻生產(chǎn)和供應(yīng)中占有 舉足輕重的地位 銻是一種銀白色金屬，性脆，無延展性，是電和熱的不良導(dǎo)體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。今年 8 月與辰州礦業(yè)簽定了合作意向書。到 2020 年，辰州礦業(yè)通過外部資源的開發(fā)，預(yù)計黃金產(chǎn)量達到 噸；精銻產(chǎn)量達到16000 噸；鎢品達到 5000 噸；氧化 銻到 13000 噸；實現(xiàn)銷售收入 10 億元人民幣；利潤 1 億元。 經(jīng)營現(xiàn)狀 至今，湖南辰州礦業(yè)已發(fā)展成集科、工、貿(mào)為一體，擁有國內(nèi)最先進的金、圖 1 ：辰州礦業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖%%%%湖南黃金工業(yè)總公司湖南西部礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司中國黃金集團公司湖南省土地資本經(jīng)營有限公司 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報告 7 銻冶煉工藝，金、銻、鎢深度加工工藝的大型集團公司。 注冊資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 本次增資后辰州礦業(yè)注冊資本將達到 12, 萬元，其中湖南省黃金工業(yè)總公司出資 3, 萬元，持股 %；五礦有色金屬股份有限公司出資 5,400 萬元，持股 %；湖南西部礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司出資2, 萬元，持股%；中國黃金集團公司出資 1, 萬元，持股%；湖 南省三潤實業(yè)公司出資 1,000 萬元，持股 %；深圳杰夫公司出資 1,000 萬元，持股 %；湖南省土地資本經(jīng)營公司出資 萬元，持股 %。中國機械工業(yè)的快速增長，世界加工中心的轉(zhuǎn)移，對高精度、高效率刀具的需求旺盛，將大大提高硬質(zhì)合金應(yīng)用領(lǐng)域的消費比重，而傳統(tǒng)的作為煉鋼添加劑 的鎢的應(yīng)用份額將會減少。另一方面，由于 債務(wù)糾紛， Sandvik 和 Osram于 2020 年中止了與北美鎢業(yè)公司的購銷合同并且撤資，北美鎢業(yè)被迫關(guān)閉CanTung 鎢礦，也減少了市場上鎢精礦的供應(yīng)量。 現(xiàn)在，五礦有色對鎢精礦市場供應(yīng)總量的調(diào)節(jié)作用，已經(jīng)使得鎢精礦市場供應(yīng)總量處于受控狀況。 2020 年，甘肅張掖市新探明了一特大