【正文】 從1992年 12月 28日到 1993年 10月，成交金額為 5000萬元。 vol Wen 35,704。 3/10/2023 44 美國長期國債期貨行情表 Interest Rate TREASURY BONDS(CBT)$100,000。 vol Mon 693。 5月 26日批示：“同意試點(diǎn)，但要結(jié)合中國的實(shí)際情況來制訂方案”，進(jìn)入理論探討、方案制訂的階段。 +8 189。合約于 6月 1日以 $400價(jià)格開倉，并于 6月 22日按 $。是第一家現(xiàn)代化的交易所。一些世界著名的交易所如CME、 CBOT、 LIFFE等仍強(qiáng)調(diào)交易池模式的意義和價(jià)值。其作用是為期貨市場風(fēng)險(xiǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)資金；平抑期貨價(jià)格的波動；增強(qiáng)市場流動性；促進(jìn)了信息的流動。 3/10/2023 25 我國期貨交易現(xiàn)狀 ? 交易所 ?鄭州商品交易所（期貨交易所） ?大連商品交易所（期貨交易所） ?上海期貨交易所 ?中國金融期貨交易所 3/10/2023 26 我國目前的主要交易品種 ? 鄭州商品交易所的主要品種：現(xiàn)階段上市交易的有小麥、綠豆、紅小豆、花生仁等五種商品期貨的標(biāo)準(zhǔn)合約，但主要是小麥和綠豆的期貨合約。為便于交易者， IMM專門編制“收益率換算表” 360/90190360)360/901(360/90????????ddddaYYYYY3/10/2023 39 換算原理： 0 1 )360901( ??? dYA )360901( ??? aYAAA )360901(::)360901( ??????? aa YAAAY3/10/2023 40 行情表： The Wall Street Journal, Wednesday,December 21,1994 Eurodollar (CME)$1 million。 vol Mon 357,549。 Low Close , + 3/10/2023 52 股指期貨規(guī)格舉例 :CBOT主要市場指數(shù)期貨合約規(guī)格 1 交易單位 250美元 ? 主要市場指數(shù) 最小變動價(jià)位 (每張合約 ) 每日價(jià)格波動限制 不高于前一交易日結(jié)算價(jià)格 80個指數(shù)點(diǎn) ,不低于前一交易日結(jié)算價(jià)格 50個指數(shù)點(diǎn) 合約月份 最初三個連續(xù)月份及緊接著的三個以 3月、 6月、 9月、12月循環(huán)的月份 交易時間 上午 8： 15至下午 3： 15（芝加哥時間） 最后交易日 交割月份的第三個星期五 交割方式 根據(jù)期貨收盤價(jià)實(shí)行逐日結(jié)算，并于最后交易日按其收盤價(jià)實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算 3/10/2023 53 主要的股指期貨交易 ? SP500指數(shù)期貨： ?$500XSP500指數(shù)； CBOT之指數(shù)、期權(quán)市場 ? 紐約證交所綜合指數(shù)期貨： ? $500XNYSE綜合指數(shù) 。 5月 18日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于暫停國債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知 宣告國債期貨的暫時終止。 ?原因：外匯價(jià)格受國家政策性干預(yù)，非市場化。 vol Mon 13,797。其中最有代表性的是美國長期國債期貨和 10年期中期國債期貨。 3/10/2023 31 金融期貨 利率期貨 外匯期貨 股指期貨 3/10/2023 32 預(yù)備 ? 即期利率與遠(yuǎn)期利率 : ?即期利率 :零息債券的收益率 ,表示為 ?遠(yuǎn)期利率 :是由一序列即期利率所隱含的未來的利率 .記為 公式 : 0 1 2 ? 收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu) : ?收益曲線 :不同到期期限與其相對應(yīng)的到期收益率所描出的曲線 . ? 利率期限結(jié)構(gòu) :不同到期期限與其相對應(yīng)的即期利率所描出的曲線 . is if1s 1f2s )1)(1()1( 112 fss ????3/10/2023 33 A、利率期貨 ? 分類： ?短期國債期貨 ?中長期國債期貨 3/10/2023 34 (1)短期利率期貨 ? 短期國債期貨 ? 叫價(jià)方法：指數(shù)法 ——100國庫券的年貼現(xiàn)率 。 3/10/2023 22 我國期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 歷史上的早期期貨交易： ?最早的交易所由英國商人于 1905年于上海創(chuàng)辦的上海眾業(yè)公所 ?在華日商也于 1918年在上海設(shè)立上海取引所，從事證券、棉花、棉紗等物品交易。 ? 期貨市場的金融信用受到保護(hù)，實(shí)行保證金制，采取逐日盯市；遠(yuǎn)期沒有這種市場范圍的保證金制度要求，因此，遠(yuǎn)期市場的參與者傾向于與熟悉的對手做交易。 （ 2）最小變動價(jià)位的規(guī)定： （ 3）每日價(jià)格最大波動幅度的限制 —— 漲、跌停板制。 3/10/2023 5 C、期貨交易的特點(diǎn) ? 組織嚴(yán)密的交易所 —— 以 CBOT為例：會員制，席位，公開叫價(jià)，不同交易商 ? 標(biāo)準(zhǔn)化合約 （ 1）交易規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化：如 IMM的英磅期貨合約的交易規(guī)模為 62500英磅； CBOT的國債期貨合約規(guī)模為 100000美元；鄭交所的合約大都為 10噸。 ? 期貨市場由一定的部門監(jiān)管，而遠(yuǎn)期市場則通常不被監(jiān)管。 （ 5）食品、纖維制品和木制品市場：咖啡、糖、可可、棉花、橙汁、木材、其他市場黃油、干酪、牛奶、蝦。中國金融期貨交易所的成立，對于深化金融市場改革，完善金融市場體系，發(fā)揮金融市場功能，具有重要的戰(zhàn)略意義。其價(jià)格為： 結(jié)算價(jià)格 =100最后交易日 3個月的 LIBOR 3/10/2023 43 (2)長期利率期貨 ? 長期利率期貨主要是指各國的中、長期國債期貨。$ per yen (.00) Mar .9680 71005 June .9915 2325 Sept … … … 327 Dec 117 Est vol 11,045。 ?特點(diǎn)：負(fù)面效應(yīng)非常嚴(yán)重，表現(xiàn)為過度投機(jī)、違反國家外匯管理法，擾亂了外匯市場秩序。 3/10/2023 58 期貨定價(jià) ? 為什么要期貨市場？ ?三個可能要素 ?必須存在足夠的標(biāo)的資本可以標(biāo)準(zhǔn)化從而降低交易成本（ Telser1981） ?必須存在足夠的價(jià)格波動從而對風(fēng)險(xiǎn)的對沖和投機(jī)有需求 (Keynes[1923]、 Hicks[1946])，他們將期貨市場的參與者分為套期保值者和投機(jī)者 ——風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) ?Working[1953]、 Salmon[1985]推廣風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的思想，他們認(rèn)為在汲引投機(jī)者之前，在商品的現(xiàn)在和未來的持有者之間就存在交易，商品持有者之間交易不同的商品。紐約期貨交易所（ NYFE） ? 主要市場指數(shù)期貨： ? $250X主要市場指數(shù)（ MMI） 。 open int 2,684,200, +7,131 3/10/2023 45 CBOT美國長期國債期貨合約規(guī)格 交易單位 面值 100， 000美元的美國長期國庫券 合約月份 3月、 6月、 9月、 12月 最小變動價(jià)位 1點(diǎn)的 1/32（每張合約 ） 每日