公司治理的制度分析(專業(yè)版)
【正文】 因為，公司的目標是市場價值最大化，而企業(yè)的市場價值并不取決于債務(wù)和股票是如何組合的。所有者 公司治理的制度分析 制度與治理：概念詮釋 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理 資本結(jié)構(gòu)與公司治理 制度環(huán)境與公司治理 2023/3/22 1 制度與治理 ■ 制度 （ Institutions） － 既已形成的 、 作為有組織社會的一項要素的秩序 、原則 、 法律或慣例 。管理者 假定： 公司投資和融資政策相互獨立 沒有公司和個人的所得稅 沒有交易成本 沒有破產(chǎn)風險 資本市場充分有效 2023/3/22 27 ?現(xiàn)實中的公司為什么非常關(guān)心資本結(jié)構(gòu) ?破產(chǎn)風險 ?稅收 ?對經(jīng)理的激勵 ?市場對企業(yè)價值的看法 2023/3/22 28 ?公司融資選擇中的啄食順序理論 ?通過銀行或通過發(fā)行企業(yè)債券或直接從投資者那里籌借資金 ?發(fā)行新的股票 ?保留贏利的一部分用于再投資 啄食順序理論 留利 → 債務(wù)融資 → 股權(quán)融資 2023/3/22 29 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 ?公司的名義控制權(quán)與有效（實際）控制權(quán) ?銀行融資與公司控制權(quán) ?債券融資與公司控制權(quán) ?發(fā)行新股票與公司控制權(quán)： 優(yōu)先股 VS普通股 ?利潤再投資與公司控制權(quán) 2023/3/22 30 ?決定公司資本結(jié)構(gòu)的制度因素 ?證券市場的發(fā)達程度 ?法律對銀行業(yè)務(wù)的限制 ?稅收安排 ?公司吸引股權(quán)投資的可能 ?制度環(huán)境 → 公司資本結(jié)構(gòu) → 公司實際控制權(quán) 2023/3/22 31 決策機制與公司治理 ?公司治理目標的思考： 超越利益機制 ?關(guān)于公司治理的兩個故事： Ford 和 Compaq ?總裁生命周期理論 ?結(jié)構(gòu)化的公司決策規(guī)則 2023/3/22 32 ?公司治理目標： 超越利益機制 ? 搞好公司治理 ， 必須解決兩個方面的問題 ： o 第一是 利益機制 方面的問題 ， 主要解決什么樣的企業(yè)制度最有利于確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應(yīng)有的保護和獲得合理的回報的問題 。雇員 …… 預期的企業(yè)績效 增強信息可獲得性和透明度的機制 減少機會主義行為的機制 預期的企業(yè)決策者行為 企業(yè)目標和企業(yè) 治理目標 2023/3/22 22 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效 2023/3/22 23 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效：一個未解之迷 ? Berle Means(1932):股權(quán)分散化 ?經(jīng)營者控制 ?
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