【正文】 金融機(jī)構(gòu)的參與 、利率下限與利率上下限 ? 利率上限（ caps） ? 利率上限保護(hù)其持有者以防市場(chǎng)利率上升。 ? 步驟四：倒推期貨頭寸！ （ option） ? 金融期權(quán)賦予證券投資者以權(quán)利： ? （ 1）在期權(quán)到期以前，以某一預(yù)定的執(zhí)行價(jià)格，把金融工具賣(mài)給另一位投資者； ? （ 2）在期權(quán)到期以前，以某一預(yù)定的執(zhí)行價(jià)格，從另一位投資者那里買(mǎi)入金融工具。期貨交易與其他衍生品交易有一個(gè)重要的差別，就是期貨合同的價(jià)值每天都必須按照當(dāng)天市場(chǎng)價(jià)格重新加以確定。 久期的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用 ——持續(xù)期 duration ? 基本關(guān)系是： ? 市場(chǎng)利率上升會(huì)導(dǎo)致固定利率資產(chǎn)和固定利率負(fù)債的市值（價(jià)格）下降； ? 銀行資產(chǎn)和負(fù)債的久期越長(zhǎng)，市場(chǎng)利率上升時(shí)其市場(chǎng)價(jià)值（價(jià)格）就越容易下跌。 ? 利率敏感缺口管理是一種通過(guò)變動(dòng)利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債在總資產(chǎn)中的相對(duì)比例來(lái)隔離利率變動(dòng)有害效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。 ? 利率敏感缺口是利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負(fù)債之間的差額，用來(lái)測(cè)量銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口（ interest rate risk exposure），該差額為銀行的受險(xiǎn)頭寸。 ? 久期也度量了金融工具的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度。 ? 每天對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方的盈虧進(jìn)行結(jié)算。 ? 期權(quán)費(fèi)： ? 期權(quán)買(mǎi)方為獲得向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)出或買(mǎi)入證券的選擇權(quán)支付的費(fèi)用。借款人向借款機(jī)構(gòu)支付一定的費(fèi)用，并由此得到保證，借款機(jī)構(gòu)不能把他們的貸款利率提高到上限水平以上。 ? 對(duì)商業(yè)銀行而言，互換業(yè)務(wù)可以發(fā)揮商業(yè)銀行的巨大信息優(yōu)勢(shì)，既分享了不同市場(chǎng)之間的套利，又獲得了撮合交易的手續(xù)費(fèi)，能促進(jìn)商業(yè)銀行全面服務(wù)能力的提高 例子 ? 考慮兩家公司，他們都計(jì)劃要貸款 100萬(wàn)元為期十年，他們?cè)谫Y本市場(chǎng)上面臨的貸款條件分別為： ? 設(shè) A公司希望以浮動(dòng)利率貸款，而 B公司希望以固定利率貸款 ?引入利率互換 ?A公司實(shí)際支付的利率為 8%+（ LIBOR+2%） （ 8%+%） =LIBOR+% ?B公司實(shí)際支付的利率為 ?（ LIBOR+2%） +（ 8%+%） （ LIBOR+2%） =% ?金融機(jī)構(gòu)的作用：提供服務(wù)；尋找交易對(duì)手 ?金融機(jī)構(gòu)獲利 % ?A公司實(shí)際支付的利率為 LIBOR+% ?B公司實(shí)際支付的利率為 % ?由于充分利用比較優(yōu)勢(shì)而得到的好處（ 1%的利率的節(jié)?。┯扇曳窒怼? ? 思考：如果想進(jìn)一步對(duì)沖基差風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該怎么辦？（思路：調(diào)整期貨頭寸） 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 今天 1億元現(xiàn)貨債券價(jià) =9500萬(wàn)元 價(jià) =13050萬(wàn)元（ *） 950013050 =3550萬(wàn)元 平倉(cāng)時(shí) 1億元現(xiàn)貨債券價(jià) =9650萬(wàn)元 價(jià) =13200萬(wàn)元（ *） 965013200 =3550萬(wàn)元 現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧 150萬(wàn)元 目標(biāo)：期貨市場(chǎng)盈虧 150萬(wàn)元 基差保持穩(wěn)定 0萬(wàn)元 總盈虧： 150+150=0萬(wàn)元 （ 4）最佳期貨合約頭寸 ? 原則：對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)與基差風(fēng)險(xiǎn)！ ? 步驟一：現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸已確定！ ? 步驟二：期貨與現(xiàn)貨的今日價(jià)格已知，未來(lái)價(jià)格盡量準(zhǔn)確預(yù)測(cè)！ ? 步驟三：期貨市場(chǎng)盈虧目標(biāo)與現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧目標(biāo)相同。