【正文】 金融機構的參與 、利率下限與利率上下限 ? 利率上限（ caps） ? 利率上限保護其持有者以防市場利率上升。 ? 步驟四：倒推期貨頭寸！ （ option） ? 金融期權賦予證券投資者以權利： ? （ 1）在期權到期以前，以某一預定的執(zhí)行價格，把金融工具賣給另一位投資者； ? （ 2）在期權到期以前，以某一預定的執(zhí)行價格，從另一位投資者那里買入金融工具。期貨交易與其他衍生品交易有一個重要的差別，就是期貨合同的價值每天都必須按照當天市場價格重新加以確定。 久期的銀行風險管理應用 ——持續(xù)期 duration ? 基本關系是： ? 市場利率上升會導致固定利率資產(chǎn)和固定利率負債的市值（價格）下降； ? 銀行資產(chǎn)和負債的久期越長，市場利率上升時其市場價值（價格）就越容易下跌。 ? 利率敏感缺口管理是一種通過變動利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負債在總資產(chǎn)中的相對比例來隔離利率變動有害效應的風險管理方法。 ? 利率敏感缺口是利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負債之間的差額，用來測量銀行的利率風險敞口（ interest rate risk exposure），該差額為銀行的受險頭寸。 ? 久期也度量了金融工具的市場價值對利率變動的敏感程度。 ? 每天對買賣雙方的盈虧進行結算。 ? 期權費： ? 期權買方為獲得向期權賣方買出或買入證券的選擇權支付的費用。借款人向借款機構支付一定的費用，并由此得到保證，借款機構不能把他們的貸款利率提高到上限水平以上。 ? 對商業(yè)銀行而言，互換業(yè)務可以發(fā)揮商業(yè)銀行的巨大信息優(yōu)勢，既分享了不同市場之間的套利，又獲得了撮合交易的手續(xù)費，能促進商業(yè)銀行全面服務能力的提高 例子 ? 考慮兩家公司，他們都計劃要貸款 100萬元為期十年，他們在資本市場上面臨的貸款條件分別為： ? 設 A公司希望以浮動利率貸款，而 B公司希望以固定利率貸款 ?引入利率互換 ?A公司實際支付的利率為 8%+（ LIBOR+2%） （ 8%+%） =LIBOR+% ?B公司實際支付的利率為 ?（ LIBOR+2%） +（ 8%+%） （ LIBOR+2%） =% ?金融機構的作用：提供服務；尋找交易對手 ?金融機構獲利 % ?A公司實際支付的利率為 LIBOR+% ?B公司實際支付的利率為 % ?由于充分利用比較優(yōu)勢而得到的好處（ 1%的利率的節(jié)?。┯扇曳窒怼? ? 思考：如果想進一步對沖基差風險，應該怎么辦？（思路：調整期貨頭寸） 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 今天 1億元現(xiàn)貨債券價 =9500萬元 價 =13050萬元（ *） 950013050 =3550萬元 平倉時 1億元現(xiàn)貨債券價 =9650萬元 價 =13200萬元（ *） 965013200 =3550萬元 現(xiàn)貨市場盈虧 150萬元 目標：期貨市場盈虧 150萬元 基差保持穩(wěn)定 0萬元 總盈虧： 150+150=0萬元 （ 4）最佳期貨合約頭寸 ? 原則：對沖利率風險與基差風險！ ? 步驟一：現(xiàn)貨市場頭寸已確定！ ? 步驟二：期貨與現(xiàn)貨的今日價格已知，未來價格盡量準確預測！ ? 步驟三：期貨市場盈虧目標與現(xiàn)貨市場盈虧目標相同。