【正文】 但是，與重新投入的現(xiàn)金相比，用于給股民股息的現(xiàn)金仍然占很小比例。隨后我們問(wèn)到了鮑勃 歐斯坦（ Bob Olstein）， 他是與沃倫 ?巴菲特和馬蒂 惠特曼（ Marty Whitman） 齊名的幾位著名的價(jià)值投資人之一。把資產(chǎn)減去負(fù)債，邁朗該子公司的所有者權(quán)益為 8， 000萬(wàn)美元。同樣，如果庫(kù)存增長(zhǎng)速度比銷售額增長(zhǎng)速度快，這也許表明，企業(yè)出售存貨的速度難以達(dá)到原先的預(yù)期。一紙?zhí)摷俚匿N售合同，往往能夠起到化腐朽為神奇的作用。其關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備彩玻池爐實(shí)際上已經(jīng)提完折舊，自1996年下半年就出現(xiàn)廢品率上升的現(xiàn)象，但是紅光實(shí)業(yè)隱瞞不報(bào)。總之，關(guān)聯(lián)交易常常拆東墻補(bǔ)西墻，大股東錢(qián)不夠了，問(wèn)上市公司要；上市公司利潤(rùn)少了，問(wèn)關(guān)聯(lián)方要。 反思： ? 大股東占用上市公司資金的現(xiàn)象可謂積重難返，從上市公司吸取質(zhì)量最好的資產(chǎn) 現(xiàn)金流，還給上市公司的又常常是不知真實(shí)價(jià)值的實(shí)物資產(chǎn)。北滿特鋼因此遭到財(cái)政部批評(píng)。 ? 2023年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)有關(guān)證券法規(guī)，對(duì)金路公司處以警告并罰款 100萬(wàn)元，對(duì)相關(guān)責(zé)任人處以警告并分別罰款；對(duì)原四川德陽(yáng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所作出了沒(méi)收 20萬(wàn)元，并罰款 20萬(wàn)元的處罰，對(duì)簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師分別作出罰款并暫停證券從業(yè)資格 1年的行政處罰。 案例 ? 2023年引起股市地震的銀廣夏，通過(guò)偽造購(gòu)銷合同、偽造出口報(bào)關(guān)單、虛開(kāi)增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件和偽造金融票據(jù)等手段，虛構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，虛構(gòu)巨額利潤(rùn) ，其中，1999年 ； 2023年 。打一個(gè)比方，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表表示的是企業(yè)財(cái)產(chǎn)或負(fù)債有什么，從哪里來(lái)， 有什么 是企業(yè)的資產(chǎn)，而 從哪里來(lái) 則是企業(yè)的負(fù)債和所有者權(quán)益。當(dāng)天的銷售均未收現(xiàn)，計(jì)提貨車折舊 5元，支付衛(wèi)生費(fèi) 10元，商販乙決定加入，出資 300元，把目前留存的利潤(rùn)轉(zhuǎn)為股份，各占股份 50%。如果這種卷入讓你覺(jué)得有些做作，或者管理層用一些陳詞濫調(diào)打 發(fā)你的問(wèn)題，或者管理層用一些漂漂亮亮的圖表避重就輕地回答你尖銳的問(wèn)題，不要縮在你的椅子里無(wú)動(dòng)于衷。但股票期權(quán)通常不列入債務(wù)這一欄，盡管期權(quán)可能會(huì)在未來(lái)成為公司的債務(wù)。 ? 比如說(shuō)，有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入或者是撤出公司的某個(gè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域嗎？沃爾瑪（WalMart）、戴爾（ Dell）或者 eBay 是否能把同樣的事情做得更快、更好或者成本更低？管理人員就算沒(méi)有完全找到應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的好辦法，至少也應(yīng)該能夠?qū)Ω?jìng)爭(zhēng)進(jìn)行坦率的分析。但不是每一次銷售都會(huì)帶來(lái)現(xiàn)金 ── 除非客戶確確實(shí)實(shí)付了 錢(qián)。 ? 1993年開(kāi)始銷售， 1995年該公司因?yàn)?“故土工程 ”成為被告，活動(dòng) “不了了之 ”，為什么？ 分析原因 ? 如果按計(jì)劃每份 1380元，發(fā)售 960萬(wàn)份，將籌集過(guò)百億資金，必將沖擊國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，驚動(dòng)政府部門(mén)； ? 運(yùn)作過(guò)程這的隨意性、盲目性，如隨意增加保險(xiǎn)項(xiàng)目，太平洋保險(xiǎn)公司收 1億保費(fèi)擔(dān) 1920億保額，保《證書(shū)》所有人的人身意外傷害險(xiǎn)，不合理的保險(xiǎn)條款被有關(guān)部門(mén)制止， 《證書(shū)》所有人紛紛退證； ? 項(xiàng)目的不可行性。凈收益是一種會(huì)計(jì)數(shù)據(jù) ── 最理想的狀況下也只是一種估算 ── 而且通常無(wú)法說(shuō)明公司到底是在什么地方賺錢(qián)。 3. 未來(lái)幾年什么問(wèn)題可能會(huì)真正威脅公司的運(yùn)營(yíng)乃至生存？ ? 董事們也有這種任務(wù) ── 多問(wèn) “如果 ......該怎么辦 ”等一系列問(wèn)題。 6. 我們?nèi)绾卧鲩L(zhǎng)？ ? 所有的上市公司都要增長(zhǎng)。但處于經(jīng)濟(jì)困境的公司可以同這一標(biāo)準(zhǔn)拉開(kāi)距離； 荷蘭：對(duì)年齡在 23至 64歲之間的職工，法定最低工資每月不得低于 歐元，每周不得低于 ，每日不得低于 。 案例 ? 某商販每天早晨從家里出發(fā)，帶現(xiàn)金 100元，到批發(fā)市場(chǎng)上貨 100斤菜，每斤 1元，再到零售市場(chǎng)以 1。 ? 分析的重點(diǎn)在于毛利額，而不是毛利率的高低。這兩張報(bào)表反映的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，也就是說(shuō)企業(yè)做了什么，是賺還是虧。如應(yīng)收賬款函證，對(duì)應(yīng)收賬款的客戶由注冊(cè)會(huì)計(jì)師直接進(jìn)行詢證，是查出虛假銷售收入最重要的方法。 反思： ? 對(duì)于張家界的例子，注冊(cè)會(huì)計(jì)師可以通過(guò)審查投資業(yè)務(wù)，查閱被審單位管理當(dāng)局或董事會(huì)的會(huì)議記錄或決議，查出相關(guān)的漏洞。銀鴿投資前任經(jīng)營(yíng)班子委托給上?；壑峭顿Y管理有限公司和中德邦資產(chǎn)控股有限公司管理的 (新聞 ,行情 )(新聞 ,行情 )股票，購(gòu)入均價(jià)為 35元，期限即將到期，兩公司均表示無(wú)力還款?？梢?jiàn)上市公司的利潤(rùn)有很大一塊是來(lái)源于關(guān)聯(lián)交易所作的賬面調(diào)整。 對(duì)于上市公司隱瞞交易或事實(shí)，不及時(shí)披露的做法，注冊(cè)會(huì)計(jì)師需要從各方面搜集證據(jù)，從原始憑證追查到賬簿、報(bào)表，以發(fā)現(xiàn)遺漏的內(nèi)容。 手段 5：盈利預(yù)測(cè)水分多 ? 引言：盈利預(yù)測(cè)數(shù)是投資決策的重要依據(jù)，因此，高估的盈利預(yù)測(cè)數(shù)會(huì)對(duì)投資者造成誤導(dǎo)，損害投資者的利益。因此，一些上市公司就可能隨心所欲的選擇預(yù)測(cè)方法。 現(xiàn)金流出大于流入： ? 現(xiàn)金流量表記錄了所有影響企業(yè)現(xiàn)金變化情況。 可疑的關(guān)聯(lián)交易： ? 通常，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)包括一項(xiàng)“關(guān)聯(lián)方交易”，它指的是企業(yè)與企業(yè)內(nèi)部的管理人員或關(guān)聯(lián)公司間的交易。公司若擁有大量現(xiàn)金，就不用借多少錢(qián)，在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)期也能維持下去。同時(shí)，這家石油巨頭已宣布，計(jì)劃在未來(lái)十年投資上百億美元增加產(chǎn)量。這就是現(xiàn)在微軟（ MSFT， 27 美元）保險(xiǎn)箱里的現(xiàn)金數(shù)額。投資者應(yīng)當(dāng)自問(wèn)，如果一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所從客戶那里獲得的咨詢費(fèi)與審計(jì)費(fèi)一樣多，甚至更多，那它會(huì)有多少獨(dú)立性呢？這是巨大的利益沖突。 高得出奇的資本收益率： ? 歸根結(jié)底，使一只股票上升的動(dòng)力是該股的資本收益率，即該公司利用自身的資產(chǎn)（如現(xiàn)金、庫(kù)存以及房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備）獲得了多少利潤(rùn)。假帳可以造，但真正的鈔票是造不來(lái)的。另外，為表現(xiàn)良好的盈利狀況，公司違反國(guó)家有關(guān)財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)制度，對(duì) 1992年至 1994年的利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，編造虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，虛增利潤(rùn) 1500萬(wàn)元，并在上市公告中作了虛假披露。 反思： ? 上市公司的擔(dān)保屬于重大不確定性事項(xiàng)，盡管它無(wú)法在報(bào)表中正式列為項(xiàng)目，但由于一旦承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，損失可能巨大。由于公司治理上的不健全以及公司與大股東沒(méi)有真正做到 三分開(kāi) ，這項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易的實(shí)質(zhì)是造成了大股東及其關(guān)聯(lián)方對(duì)上述定期存款的占用。 （二）大股東抽血 ? 案例：對(duì)于大股東，某些上市公司可謂做到了 滴水之恩涌泉相報(bào) 。公司在未開(kāi)具發(fā)票和收到款項(xiàng)，亦未轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)的情況下，將約定的以上轉(zhuǎn)讓金確認(rèn)為 1996年收入，使收入虛增 ，稅前利潤(rùn)虛增 2165萬(wàn)元。 2023年，因會(huì)計(jì)處理遭受查處的上市公司有深中浩、北滿特鋼、福建福連、渤海集團(tuán) (新聞 ,行情 )、張家界等。在 2023年受查處的上市公司中，這類違規(guī)事件約占 40%。 年末普通股份總數(shù) 著名公司每股收益 1998年 1997年 1996年 GM IHOP 寶潔 每股收益的延伸分析 ? 市盈率 （ 倍數(shù) ） ? =普通股每股市價(jià) 247。 BS1 現(xiàn)金 135 股本 100 應(yīng)收帳款 15 利潤(rùn) 50 總資產(chǎn) 150 總來(lái)源 150 BS2 現(xiàn)金 225 應(yīng)付帳款 120 存貨 60 應(yīng)交稅金 20 應(yīng)收帳款 0 股本 100 利潤(rùn) 45 總資產(chǎn) 285 總來(lái)源 285 BS 利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表 ? 全天的 IS ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 75 ? 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 60 ? 所得稅 20 ? 利潤(rùn) 5 利潤(rùn)表分析 于久洪 現(xiàn)金流量表（全天） ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) —銷售商品收到現(xiàn)金 90 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) —購(gòu)買(mǎi)商品支出現(xiàn)金 0 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 90 利潤(rùn)表分析 于久洪 現(xiàn)金流量表附注 ? 利潤(rùn) 5 ? 加：應(yīng)收帳款的減少 15 ? 加：經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付款項(xiàng)的增加 140 ? 減：存貨的增加 60 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 90 利潤(rùn)表分析 于久洪 ? 第三天，賒購(gòu) 100斤，每斤 1。 2023 年年初沃爾瑪首席執(zhí)行官李 ?斯科特（ Lee Scott）說(shuō)過(guò)： “我可以向你保證，此時(shí)此刻，肯定有人在我們公司做著一些大家不贊同的事情。 ? 另一種情況，如果管理層雄心勃勃地計(jì)劃通過(guò)戰(zhàn)略收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)公司增長(zhǎng)，那就要進(jìn)一步問(wèn)他們一些顯而易見(jiàn)會(huì)隨之而來(lái)的問(wèn)題：公司現(xiàn)在是否有實(shí)力買(mǎi)得起首席執(zhí)行官的合并收購(gòu)計(jì)劃中的目標(biāo)公司？如果公司有這個(gè)實(shí)力，那么首席執(zhí)行官是打算用股票還是用現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買(mǎi)這家公司？如果都不是，那么首席執(zhí)行官有什么計(jì)劃？順便說(shuō)一下，收購(gòu)時(shí)付費(fèi)過(guò)多肯定不是一種計(jì)劃，盡管有幾項(xiàng)研究表明，在收購(gòu)公司時(shí)管理層通常都會(huì)多付錢(qián)。 4. 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，我們做得怎么樣？ ? 沒(méi)有人愿意看到自己公司的成本、銷售額或者利潤(rùn)僅僅處于行業(yè)平均水平?！疤岢鲞@種問(wèn)題的人就沒(méi)有詳細(xì)地了解過(guò) [我們公司的 ] 情況，而且想為難我們。第三章 利潤(rùn)表分析 項(xiàng) 目 2023年度 2023年度 一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 40938 48201 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 26801 32187 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 164 267 二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 13973 15747 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 310 57 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 1380 1537 管理費(fèi)用 2867 4330 財(cái)務(wù)費(fèi)用 1715 1655 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 8321 8282 加：投資收益 890 1450 補(bǔ)貼投入 350 1 營(yíng)業(yè)外收入 344 364 減：營(yíng)業(yè)外支出 59 33 四、利潤(rùn)總額 9844 10064 減：所得稅 3224 3518 五、凈利潤(rùn) 6620 6546 企業(yè)生命周期中現(xiàn)金流和利潤(rùn)之間的關(guān)系 + 利潤(rùn) 投資現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流 融資現(xiàn)金流 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 衰退期 成長(zhǎng)期 成熟期 初創(chuàng)期 投融資活動(dòng)分析 ? 投資項(xiàng)目策劃 ? 投資：資源重新配置，和資本重新組合，使資本創(chuàng)造利潤(rùn)的保值增值過(guò)程。 ? 2023 年 2 月份，當(dāng)《財(cái)富》的一位記者向安然的管理層提出這種基本問(wèn)題時(shí)，他們感到很生氣。 ……公司就這樣走上了申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的道路。華爾街預(yù)計(jì) ……”，那就不要太樂(lè)觀了。 ? 大公司就好像大城市，想讓每個(gè)人都誠(chéng)實(shí)幾乎是不可能的。 5元 /斤售出一半，均已經(jīng)收現(xiàn)，上天的 10斤款也收回，計(jì)提所得稅20元。 營(yíng)運(yùn)能力常用比率 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =收入 /總資產(chǎn) ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 =收入 /應(yīng)收帳款 ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ? 存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售成本 /存貨 ? 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/存貨周轉(zhuǎn)率 ? 營(yíng)業(yè)周期 =應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) +存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 現(xiàn)金 存貨 應(yīng)收帳款 (五 )每股收益 ? 每股收益 =凈利潤(rùn) 247。 手段 1——虛構(gòu)交易事實(shí) ? 引言 每每到了年中年末應(yīng)該公布會(huì)計(jì)報(bào)表的時(shí)候，一些寅吃卯糧的上市公司就會(huì)坐立不安，不得不紛紛各顯神通，顯示其粉飾報(bào)表的本領(lǐng)，會(huì)計(jì)作假手段層出不窮。因此，對(duì)于急于粉飾報(bào)表的上市公司來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)政策的選擇無(wú)疑是一條良策。 19951996年，張家界公司先后與張家界電業(yè)局、深圳金達(dá)貿(mào)易有限公司、深圳達(dá)佳貿(mào)易有限公司簽訂364畝土地轉(zhuǎn)讓合同，金額計(jì) ，并約定土地使用證在買(mǎi)方付款后移交。但是委托理財(cái)作為一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的資本運(yùn)作，其風(fēng)險(xiǎn)性必須會(huì)在一定時(shí)候得到充分體現(xiàn)。 ? 但事實(shí)上，由于三九企業(yè)集團(tuán)持有該租賃公司 %的股權(quán)，并為三九醫(yī)藥的最終控股股東，該事項(xiàng)已經(jīng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。又如，截至2023年 6月 30日，中國(guó)科健股份有限公司 12個(gè)月內(nèi)累計(jì)為他人貸款提供擔(dān)保 24筆，折合人民幣 63193萬(wàn)元，占該公司 2023年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的 %。 ? 東方鍋爐為了達(dá)到股票上市的目的，伙同有關(guān)方面作假，將注冊(cè)時(shí)間和成為試點(diǎn)企業(yè)的時(shí)間提前，還編造了股東大會(huì)決議和分