【正文】 ?評(píng)價(jià)情景對(duì)資產(chǎn)組合的影響時(shí)，必須特別考慮市場(chǎng)流動(dòng)性的變化。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?在這些極端情況下， VaR賴以成立的假定和計(jì)算的參數(shù)發(fā)生巨大變化，而導(dǎo)致VaR方法估計(jì)的結(jié)果出現(xiàn)極大誤差。 ?事實(shí)上在測(cè)量期權(quán)組合的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， Delta模型精確性很差。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 案例：巴林銀行破產(chǎn)的 VaR分析 ?1995年 2月 26日，具有 233年悠久歷史的英國(guó)巴林銀行（ Barings）宣布破產(chǎn)。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的 VaR測(cè)量 ?在一定期間內(nèi)，投資組合的收益用矩陣的形式表式： RwRRRRNNp?????????????????2121][ ???商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 投資組合的收益期望值： 方差為： ????NiiippRE1)( ???? ??? ??? ??? ????????NiNjijjiNiiiNiNjjijjiNiiippRV1 11221 1,112222)(???????????商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?采用正態(tài)分布可得， VaR的值是初始投資的ασ倍，其中 α代表相應(yīng)置信水平下標(biāo)準(zhǔn)差的乘數(shù)?，F(xiàn)實(shí)中所關(guān)注的是未來(lái)情況，如 1995年的VaR，這就需要預(yù)測(cè)證券組合的未來(lái)?yè)p益分布，而這正是 VaR估計(jì)的核心和難點(diǎn)所在 。 ?但波動(dòng)性方法主要存在兩個(gè)缺點(diǎn)：① 只描述了收益的偏離程度，卻沒有描述偏離的方向，而實(shí)際中最為關(guān)心的是負(fù)偏離（損失）；② 波動(dòng)性并沒有反映證券組合的損失到底是多大，對(duì)于隨機(jī)變量統(tǒng)計(jì)特性的完整描述需要引入概率分布，而不僅僅是方差。這樣一方面無(wú)法測(cè)量包含不同市場(chǎng)因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也無(wú)法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。 ?主要包括風(fēng)險(xiǎn)資本限額的確定、分配和調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效評(píng)估，基于風(fēng)險(xiǎn)的投資決策。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo) ? 2023年 2月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布了 《 金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法 》 ，該辦法并于當(dāng)年 3月份正式開始實(shí)施，此后，四大國(guó)有商業(yè)銀行以及部分股份制商業(yè)銀行相繼獲準(zhǔn)開辦金融衍生品業(yè)務(wù)。 ?銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的重心向市場(chǎng)業(yè)務(wù)的偏移使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于銀行業(yè)變得越來(lái)越重要。 8月 17日，俄羅斯宣布盧布貶值，停止國(guó)債交易，凍結(jié)國(guó)外投資者貸款償還期 90天。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ? 在 1994年到 1997年間，它的業(yè)績(jī)輝煌誘人，以成立初期的 1997年 12月的 48億美元，四年的投資回報(bào)為分別為 %、%、 %和 17%， 1997年更以 1994年投資 1美元派 LTCM身價(jià)倍增。在較高的正相關(guān)的情況下，當(dāng)一種證券價(jià)格上升時(shí)，另一種證券價(jià)格也相應(yīng)上升，這時(shí)多頭證券獲得，空頭證券虧損。結(jié)果， SLs對(duì)存款利息的支出迅速超過(guò)了其貸款收入，經(jīng)營(yíng)陷入困境。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 2023年末各上市銀行外幣敞口（單位：百萬(wàn)） 美元 港幣 其他 招商銀行 資產(chǎn) 47809 13081 5537 負(fù)債 45650 13480 5430 凈敞口 2158 399 107 浦發(fā)銀行 資產(chǎn) 22057 2826 3448 負(fù)債 21251 2826 3448 凈敞口 806 0 0 民生銀行 資產(chǎn) 29373 2694 2705 負(fù)債 26953 2712 2023 凈敞口 2420 18 698 華夏銀行 資產(chǎn) 9737 1665 772 負(fù)債 9060 1675 756 凈敞口 677 10 16 深發(fā)展 資產(chǎn) 8615 3245 267 負(fù)債 6904 3052 165 凈敞口 1710 193 102 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 股票價(jià)格波動(dòng) ? 2023年 11月 4日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布修改后的 《 證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法 》 ，這意味著證券公司通過(guò)向商業(yè)銀行質(zhì)押股票方式融通資金的渠道又將重新激活。因此，前臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的主要方法是靈敏度方法，它提供了對(duì)特定交易風(fēng)險(xiǎn)更準(zhǔn)確和細(xì)微的分析與測(cè)量手段。 ?商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 實(shí)例： Delta ?期權(quán)的 Delta反映了標(biāo)的資產(chǎn)變化一個(gè)百分點(diǎn)所導(dǎo)致的期權(quán)價(jià)值變化的百分點(diǎn)。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?這就導(dǎo)致以下幾個(gè)問題：① 無(wú)法測(cè)量交易中極為普遍的、由類型不同的證券構(gòu)成的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)；② 由于不能匯總不同市場(chǎng)因子、不同金融工具的風(fēng)險(xiǎn)暴露，靈敏度方法無(wú)法滿足市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的中臺(tái)、后臺(tái)全面了解業(yè)務(wù)部門和機(jī)構(gòu)面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)的需要，以致無(wú)法展開有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)定；③ 靈敏度方法在測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，沒有考慮證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)；④ 機(jī)構(gòu)高層無(wú)法比較各種不同類型的交易頭寸間的風(fēng)險(xiǎn)大小，并依此作出績(jī)效評(píng)估和資本分配。 ?仍以 JP Man公司為例。同時(shí)，正態(tài)分布或其他一些具有較好分布特征的分布形式（如 t分布）也會(huì)影響置信水平的選擇。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ? 歷史模擬法的透明度高、直觀，對(duì)系統(tǒng)要求較低。 ? 但日經(jīng)指數(shù)在小幅反彈后一路下跌，理森的如意算盤再一次落空，他的期權(quán)組合和期貨組合同時(shí)虧損。在置信水平為 95%時(shí)，巴林銀行的 VaR是 $506，即 835百萬(wàn)美元。包括識(shí)別那些會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生致命損失的情景，并評(píng)估這些情景對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 進(jìn)一步的學(xué)習(xí) 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 謝 謝！ 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 演講完畢，謝謝觀看！ 。為了補(bǔ)充 DEaR框架的功能，集團(tuán)進(jìn)行了日常的耐力測(cè)驗(yàn)，監(jiān)察集團(tuán)對(duì)不大可能出現(xiàn)但看來(lái)可信的極端市場(chǎng)情況的承受力。 ?Delta模型下理森策略的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)為 0，這與VaR估計(jì)的差別決不是在數(shù)量上，而在于Delta模型完全掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)暴露 ——Delta模型下即使市場(chǎng)大幅波動(dòng)，理森的等價(jià)對(duì)敲策略風(fēng)險(xiǎn)也為 0；而采用 VaR估計(jì)，可以估計(jì)出市場(chǎng)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)如理森所預(yù)計(jì)，則日經(jīng)指數(shù)期貨將獲利。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?該方法只反映了風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)整個(gè)組合的一階線性影響，對(duì)非線性關(guān)系，如期權(quán)的 Gamma和債券的凸性的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量不適用，因而該方法是部分估值法。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?選擇持有期時(shí)，往往需要考慮四種因素：流動(dòng)性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整、數(shù)據(jù)約束。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?假定 JP Man公司 1994年置信度為95%的日 VaR值為 960萬(wàn)美元，根據(jù) VaR的定義，其含義是指，該公司可以以95%的可能性保證， 1994年每一特定時(shí)點(diǎn)上的證券組合在未來(lái) 24小時(shí)之內(nèi)，由于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而帶來(lái)的損失不會(huì)超過(guò)960萬(wàn)美元。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 使用中存在的局限 ?靈敏度方法主要適用于簡(jiǎn)單金融市場(chǎng)環(huán)境下（單一產(chǎn)品、單一風(fēng)險(xiǎn)）的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量，或復(fù)雜金融環(huán)境下的前臺(tái)業(yè)務(wù)。 ????? niii xDPP1nxxx , 21 ?商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?針對(duì)不同的金融資產(chǎn)、不同的市場(chǎng)因子，存在不同類型的靈敏度。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ? 前臺(tái)業(yè)務(wù)主要是金融工具的交易，交易員在進(jìn)行交易時(shí)所關(guān)心的問題是，市場(chǎng)因子的波動(dòng)會(huì)給其頭寸帶來(lái)何種影響，如何對(duì)沖其風(fēng)險(xiǎn)。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 中國(guó)建設(shè)銀行持有債券情況（單位：億元） 項(xiàng)目 2023年 2023年 債券投資 7744 6765 其中：國(guó)家債券 2382 2246 政策性金融債券 2572 1574 公司債券 2788 2944 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng) ? 2023年以來(lái)，面對(duì)外資銀行在外匯業(yè)務(wù)方面的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力，境內(nèi)不少銀行都紛紛推出了外匯理財(cái)產(chǎn)品，即外匯結(jié)構(gòu)性存款 ?除了部分銀行推出的外匯結(jié)構(gòu)性存款的最終收益率與匯率或者利率掛鉤外，還有一部分銀行的外匯結(jié)構(gòu)性存款采用的是協(xié)議收益率或者預(yù)期收益率，而