【正文】 0％購買資產(chǎn) A，用投資的60％購買資產(chǎn) B，求投資組合的期望收益率和標準差。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?這就導致以下幾個問題：① 無法測量交易中極為普遍的、由類型不同的證券構成的證券組合的風險；② 由于不能匯總不同市場因子、不同金融工具的風險暴露，靈敏度方法無法滿足市場風險管理和控制的中臺、后臺全面了解業(yè)務部門和機構面臨的整體風險的需要，以致無法展開有效的風險控制和風險限額設定；③ 靈敏度方法在測量風險時，沒有考慮證券組合的風險分散效應；④ 機構高層無法比較各種不同類型的交易頭寸間的風險大小，并依此作出績效評估和資本分配。要得到損失的大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能 —市場因子的變化是隨機的。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?③ 對于復雜金融產(chǎn)品的難理解性。只有在市場因子的變化范圍很小時，這種近似關系才與現(xiàn)實相符，因此它只是一種局部性測量方法。 ?商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 實例： Delta ?期權的 Delta反映了標的資產(chǎn)變化一個百分點所導致的期權價值變化的百分點。它描述了金融資產(chǎn)的市場風險：靈敏度越大的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，風險越大。因此，后臺風險管理的主要技術核心仍然與 VaR密切相關，包括基于 VaR的風險資本確定、基于 VaR的績效評估，基于 VaR的投資決策等。 ? 此外，中臺必須對機構在不同市場情況下的風險狀況給予充分考慮，如必須考慮極端非正常市場條件下或意外事件發(fā)生時，機構可能遭受的風險損失。因此，前臺風險測量的主要方法是靈敏度方法，它提供了對特定交易風險更準確和細微的分析與測量手段。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 市場風險測度技術的發(fā)展 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 金融市場風險的測量框架 ?實際風險測量中，由于金融機構在前臺、中臺和后臺業(yè)務特點不同，導致風險來源、性質、影響和對風險管理的要求也不相同。 ? 通過一些金融衍生產(chǎn)品的交易，雖然在某種程度上可以起到套期保值、分散風險的作用，但同時，由于金融衍生產(chǎn)品大多與利率、匯率、期貨、期權、遠期、掉期等金融工具密切相關，金融衍生產(chǎn)品實際上同金融市場的聯(lián)系尤為緊密，金融市場的各類風險都可能通過金融衍生產(chǎn)品的傳導，而成為從事金融衍生產(chǎn)品交易的相關銀行的市場風險來源。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?實際上，中國股票市場目前采取的每天最高 10％的股價漲跌幅限制，在一方面起到了阻抑股價大幅波動的緩釋作用的同時，也可能會使得當天在股價漲跌幅限制點上的交易不夠充分。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 2023年末各上市銀行外幣敞口（單位：百萬） 美元 港幣 其他 招商銀行 資產(chǎn) 47809 13081 5537 負債 45650 13480 5430 凈敞口 2158 399 107 浦發(fā)銀行 資產(chǎn) 22057 2826 3448 負債 21251 2826 3448 凈敞口 806 0 0 民生銀行 資產(chǎn) 29373 2694 2705 負債 26953 2712 2023 凈敞口 2420 18 698 華夏銀行 資產(chǎn) 9737 1665 772 負債 9060 1675 756 凈敞口 677 10 16 深發(fā)展 資產(chǎn) 8615 3245 267 負債 6904 3052 165 凈敞口 1710 193 102 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 股票價格波動 ? 2023年 11月 4日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會、中國銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布修改后的 《 證券公司股票質押貸款管理辦法 》 ，這意味著證券公司通過向商業(yè)銀行質押股票方式融通資金的渠道又將重新激活。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 我國商業(yè)銀行的市場風險 ?債券市場價袼波動 ?外匯市場的匯率波動 ?股票價格波動 ?金融衍生產(chǎn)品的市場風險傳導 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 債券市場價波動 ?目前，國內不少銀行都持有巨額債券，而且這些債券又大多以固定利息的國債為主，商業(yè)銀行約持有目前 1萬多億國債余額的60％。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 部分西方商業(yè)銀行的利潤結構 (1999) 銀行名稱 凈利差收入 凈傭金收入 總額 占比 總額 占比 德意志銀行 45% 55% 瑞士聯(lián)合銀行 郎 % 法郎 % 意大利國民勞動銀行 7080億里拉 59% 4920億里拉 41% 匯豐銀行 57% 43% 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 衍生金融工具的大量使用 ? 為了管理風險、提高經(jīng)營的杠桿率，銀行開始大量從事金融衍生產(chǎn)品交易。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 金融市場一體化 ?金融市場一體化過程促使商業(yè)銀行的業(yè)務拓展到全球范圍。結果， SLs對存款利息的支出迅速超過了其貸款收入，經(jīng)營陷入困境。 ? SLs主要通過吸收短期儲蓄存款、發(fā)放長期的固定利率抵押貸款賺取收益。這引起了國際金融市場的恐慌，投資者紛紛從新興市場和較落后國家的證券市場撤出，轉持風險較低的美國和德國政府債券。只要德國債券與意大利債券價格變化方向相同，當二者息差收窄時，價差就會收窄，從而能得到巨額收益。在較高的正相關的情況下，當一種證券價格上升時，另一種證券價格也相應上升，這時多頭證券獲得，空頭證券虧損。如果兩者出現(xiàn)偏差，并且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套利入市投資；經(jīng)過市場一段時間調節(jié)，放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上，此時電腦指令平倉離場，獲取偏差的差值。 ? 然而，在 1998年全球金融動蕩中，長期資本管理公司難逃一劫，從 5月俄羅斯金融風暴到 9月全面潰敗，短短的 150多天資產(chǎn)凈值下降 90%，出現(xiàn) 43億美元巨額虧損，僅余 5億美元，已走到破產(chǎn)邊緣。商業(yè)銀行市場風險管理 的演進與計量方法 代軍勛 13308647888 二 00五年十一月 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 引子：市場風險 ——成也蕭何，敗也蕭何 ? 總部設在離紐約市不遠的格林威治的美國長期資本管理公司（ LTCM），是一家主要從事定息債務工具套利活動的對沖基金。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ? 在 1994年到 1997年間，它的業(yè)績輝煌誘人，以成立初期的 1997年 12月的 48億美元，四年的投資回報為分別為 %、%、 %和 17%， 1997年更以 1994年投資 1美元派 LTCM身價倍增。 ? 他們利用計算機處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過連續(xù)而精密的計算得到兩種不同金融工具間的正常歷史價格差，然后結合市場信息分析它們之間的最新價格差。 ? 對沖能夠發(fā)揮作用是建立在投資組合中兩種證券的價格較高的正相關（或負相關）的基礎上。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ? LTCM核心資產(chǎn)中持有大量意大利、丹麥和希臘等國政府債券，同時沽空德國政府債券，這主要是由于當時隨著歐元啟動的臨近，上述二國與德國的債券息差預期會收緊，可通過對沖交易從中獲利。 8月 17日，俄羅斯宣布盧布貶值，停止國債交易，凍結國外投資者貸款償還期 90天。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 市場風險的特性 ?雙向性 ?杠桿性 ?相對可測性 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 20世紀 90年代以來的銀行重大金融市場風險損失情況 公司名稱 發(fā)生時間 損失額 交易內容 日本富士銀行 1991年 5月 430億日元 股票交易 日本第一勸業(yè)銀行 1991年 12月 30億日元 外匯交易 英國巴林銀行 1995年 2月 13億美元 股指期貨交易 日本大和銀行 1995年 9月 11億美元 美國債券交易 國民西敏土銀行金融市場集團 1997年 3月 期權交易 長期資本管理公司 1998年 9月 43億美元 債券交易 愛爾蘭聯(lián)合銀行 2023年 2月 外匯交易 澳洲銀行 2023年 1月 期權交易 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 銀行市場風險的誘因 ?利率、匯率等市場因子波動性的上升 ?資產(chǎn)證券化 ?金融市場一體化 ?中間業(yè)務的發(fā)展 ?衍生金融工具的大量使用 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 利率、匯率等市場因子波動性的上升 ?典型案例 ? 20世紀 80年代美國利率市場的劇烈