【正文】 0％購買資產(chǎn) A，用投資的60％購買資產(chǎn) B，求投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?這就導(dǎo)致以下幾個(gè)問題：① 無法測量交易中極為普遍的、由類型不同的證券構(gòu)成的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)；② 由于不能匯總不同市場因子、不同金融工具的風(fēng)險(xiǎn)暴露，靈敏度方法無法滿足市場風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的中臺、后臺全面了解業(yè)務(wù)部門和機(jī)構(gòu)面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)的需要，以致無法展開有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)定；③ 靈敏度方法在測量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，沒有考慮證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)；④ 機(jī)構(gòu)高層無法比較各種不同類型的交易頭寸間的風(fēng)險(xiǎn)大小，并依此作出績效評估和資本分配。要得到損失的大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能 —市場因子的變化是隨機(jī)的。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?③ 對于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。只有在市場因子的變化范圍很小時(shí)，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實(shí)相符，因此它只是一種局部性測量方法。 ?商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 實(shí)例： Delta ?期權(quán)的 Delta反映了標(biāo)的資產(chǎn)變化一個(gè)百分點(diǎn)所導(dǎo)致的期權(quán)價(jià)值變化的百分點(diǎn)。它描述了金融資產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)：靈敏度越大的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。因此，后臺風(fēng)險(xiǎn)管理的主要技術(shù)核心仍然與 VaR密切相關(guān)，包括基于 VaR的風(fēng)險(xiǎn)資本確定、基于 VaR的績效評估，基于 VaR的投資決策等。 ? 此外，中臺必須對機(jī)構(gòu)在不同市場情況下的風(fēng)險(xiǎn)狀況給予充分考慮，如必須考慮極端非正常市場條件下或意外事件發(fā)生時(shí)，機(jī)構(gòu)可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)損失。因此，前臺風(fēng)險(xiǎn)測量的主要方法是靈敏度方法，它提供了對特定交易風(fēng)險(xiǎn)更準(zhǔn)確和細(xì)微的分析與測量手段。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 市場風(fēng)險(xiǎn)測度技術(shù)的發(fā)展 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 金融市場風(fēng)險(xiǎn)的測量框架 ?實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)測量中，由于金融機(jī)構(gòu)在前臺、中臺和后臺業(yè)務(wù)特點(diǎn)不同，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)來源、性質(zhì)、影響和對風(fēng)險(xiǎn)管理的要求也不相同。 ? 通過一些金融衍生產(chǎn)品的交易，雖然在某種程度上可以起到套期保值、分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，但同時(shí)，由于金融衍生產(chǎn)品大多與利率、匯率、期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期等金融工具密切相關(guān)，金融衍生產(chǎn)品實(shí)際上同金融市場的聯(lián)系尤為緊密，金融市場的各類風(fēng)險(xiǎn)都可能通過金融衍生產(chǎn)品的傳導(dǎo)，而成為從事金融衍生產(chǎn)品交易的相關(guān)銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)來源。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?實(shí)際上，中國股票市場目前采取的每天最高 10％的股價(jià)漲跌幅限制，在一方面起到了阻抑股價(jià)大幅波動的緩釋作用的同時(shí)，也可能會使得當(dāng)天在股價(jià)漲跌幅限制點(diǎn)上的交易不夠充分。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 2023年末各上市銀行外幣敞口（單位：百萬） 美元 港幣 其他 招商銀行 資產(chǎn) 47809 13081 5537 負(fù)債 45650 13480 5430 凈敞口 2158 399 107 浦發(fā)銀行 資產(chǎn) 22057 2826 3448 負(fù)債 21251 2826 3448 凈敞口 806 0 0 民生銀行 資產(chǎn) 29373 2694 2705 負(fù)債 26953 2712 2023 凈敞口 2420 18 698 華夏銀行 資產(chǎn) 9737 1665 772 負(fù)債 9060 1675 756 凈敞口 677 10 16 深發(fā)展 資產(chǎn) 8615 3245 267 負(fù)債 6904 3052 165 凈敞口 1710 193 102 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 股票價(jià)格波動 ? 2023年 11月 4日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會、中國銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布修改后的 《 證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法 》 ，這意味著證券公司通過向商業(yè)銀行質(zhì)押股票方式融通資金的渠道又將重新激活。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 我國商業(yè)銀行的市場風(fēng)險(xiǎn) ?債券市場價(jià)袼波動 ?外匯市場的匯率波動 ?股票價(jià)格波動 ?金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo) 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 債券市場價(jià)波動 ?目前，國內(nèi)不少銀行都持有巨額債券，而且這些債券又大多以固定利息的國債為主，商業(yè)銀行約持有目前 1萬多億國債余額的60％。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 部分西方商業(yè)銀行的利潤結(jié)構(gòu) (1999) 銀行名稱 凈利差收入 凈傭金收入 總額 占比 總額 占比 德意志銀行 45% 55% 瑞士聯(lián)合銀行 郎 % 法郎 % 意大利國民勞動銀行 7080億里拉 59% 4920億里拉 41% 匯豐銀行 57% 43% 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 衍生金融工具的大量使用 ? 為了管理風(fēng)險(xiǎn)、提高經(jīng)營的杠桿率，銀行開始大量從事金融衍生產(chǎn)品交易。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 金融市場一體化 ?金融市場一體化過程促使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展到全球范圍。結(jié)果， SLs對存款利息的支出迅速超過了其貸款收入，經(jīng)營陷入困境。 ? SLs主要通過吸收短期儲蓄存款、發(fā)放長期的固定利率抵押貸款賺取收益。這引起了國際金融市場的恐慌，投資者紛紛從新興市場和較落后國家的證券市場撤出，轉(zhuǎn)持風(fēng)險(xiǎn)較低的美國和德國政府債券。只要德國債券與意大利債券價(jià)格變化方向相同，當(dāng)二者息差收窄時(shí)，價(jià)差就會收窄，從而能得到巨額收益。在較高的正相關(guān)的情況下，當(dāng)一種證券價(jià)格上升時(shí)，另一種證券價(jià)格也相應(yīng)上升，這時(shí)多頭證券獲得，空頭證券虧損。如果兩者出現(xiàn)偏差，并且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套利入市投資；經(jīng)過市場一段時(shí)間調(diào)節(jié)，放大的偏差會自動恢復(fù)到正常軌跡上，此時(shí)電腦指令平倉離場，獲取偏差的差值。 ? 然而，在 1998年全球金融動蕩中，長期資本管理公司難逃一劫，從 5月俄羅斯金融風(fēng)暴到 9月全面潰敗，短短的 150多天資產(chǎn)凈值下降 90%，出現(xiàn) 43億美元巨額虧損，僅余 5億美元，已走到破產(chǎn)邊緣。商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理 的演進(jìn)與計(jì)量方法 代軍勛 13308647888 二 00五年十一月 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 引子：市場風(fēng)險(xiǎn) ——成也蕭何，敗也蕭何 ? 總部設(shè)在離紐約市不遠(yuǎn)的格林威治的美國長期資本管理公司（ LTCM），是一家主要從事定息債務(wù)工具套利活動的對沖基金。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ? 在 1994年到 1997年間，它的業(yè)績輝煌誘人，以成立初期的 1997年 12月的 48億美元，四年的投資回報(bào)為分別為 %、%、 %和 17%， 1997年更以 1994年投資 1美元派 LTCM身價(jià)倍增。 ? 他們利用計(jì)算機(jī)處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過連續(xù)而精密的計(jì)算得到兩種不同金融工具間的正常歷史價(jià)格差，然后結(jié)合市場信息分析它們之間的最新價(jià)格差。 ? 對沖能夠發(fā)揮作用是建立在投資組合中兩種證券的價(jià)格較高的正相關(guān)（或負(fù)相關(guān)）的基礎(chǔ)上。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ? LTCM核心資產(chǎn)中持有大量意大利、丹麥和希臘等國政府債券，同時(shí)沽空德國政府債券，這主要是由于當(dāng)時(shí)隨著歐元啟動的臨近，上述二國與德國的債券息差預(yù)期會收緊，可通過對沖交易從中獲利。 8月 17日，俄羅斯宣布盧布貶值，停止國債交易，凍結(jié)國外投資者貸款償還期 90天。 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 市場風(fēng)險(xiǎn)的特性 ?雙向性 ?杠桿性 ?相對可測性 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 20世紀(jì) 90年代以來的銀行重大金融市場風(fēng)險(xiǎn)損失情況 公司名稱 發(fā)生時(shí)間 損失額 交易內(nèi)容 日本富士銀行 1991年 5月 430億日元 股票交易 日本第一勸業(yè)銀行 1991年 12月 30億日元 外匯交易 英國巴林銀行 1995年 2月 13億美元 股指期貨交易 日本大和銀行 1995年 9月 11億美元 美國債券交易 國民西敏土銀行金融市場集團(tuán) 1997年 3月 期權(quán)交易 長期資本管理公司 1998年 9月 43億美元 債券交易 愛爾蘭聯(lián)合銀行 2023年 2月 外匯交易 澳洲銀行 2023年 1月 期權(quán)交易 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 銀行市場風(fēng)險(xiǎn)的誘因 ?利率、匯率等市場因子波動性的上升 ?資產(chǎn)證券化 ?金融市場一體化 ?中間業(yè)務(wù)的發(fā)展 ?衍生金融工具的大量使用 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 利率、匯率等市場因子波動性的上升 ?典型案例 ? 20世紀(jì) 80年代美國利率市場的劇烈