【正文】 ?典型案例 ? 20世紀 80年代美國利率市場的劇烈波動而導致的美國儲貸協(xié)會（ SLs）危機。從收益報表看，其收入對利率無敏感性，而其支出卻受到短期利率變化的很大影響 —短期利率的上升直接導致支出增加，因此， SLs具有巨大的潛在利率風險暴露。 ? 到了 20世紀 80年代，隨著美國放松利率管制，收益率曲線發(fā)生逆轉(zhuǎn)，短期利率急劇上升。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 19601993年美元 /馬克匯率波動 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 19941998年美元 /馬克匯率波動 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 19601993 美國 5年期政府債券收益率波動 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 我國近 10年的利率調(diào)整 02468101214 一年期貸款利率一年期存款利率商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 資產(chǎn)證券化 ?資產(chǎn)證券化使銀行大量傳統(tǒng)形式的資產(chǎn)進入金融市場。這在提高資產(chǎn)流動性的同時，資產(chǎn)價格的變化也會更迅速地反映到銀行的損益和資產(chǎn)負債狀況中，從而使金融市場風險的影響加大。 ?經(jīng)營區(qū)域的多元化使銀行面臨的市場風險因子增多，并且一個地區(qū)的局部金融市場波動會迅速波及傳染到其他金融市場中，引起全球金融市場的不穩(wěn)定，從而使得銀行的系統(tǒng)風險增加。 ?銀行業(yè)經(jīng)營的重心向市場業(yè)務的偏移使得金融市場風險對于銀行業(yè)變得越來越重要。 BIS對金融衍生產(chǎn)品OTC市場的統(tǒng)計報告顯示：大量的 OTC交易都集中于一些主要的銀行。 ? 由衍生產(chǎn)品交易而引發(fā)的市場風險給銀行帶來的損失，已成為近年來銀行倒閉的最主要原因，如英國著名的 Barings銀行的倒閉。 ?對銀行來說，對固定利率債券的投資，其收益可以事先預計，不確定性較小，但必須承擔市場利率波動的風險，尤其是基準利率上升的風險。而國際金融市場是瞬息萬變的，其中的匯率波動也同樣極為頻繁，加之，即使是在境內(nèi)，外匯存貸款的利率市場化步伐也都遠遠地快于人民幣存貸款，涉足其中的商業(yè)銀行必須時時刻刻經(jīng)受來自外匯市場各方面因素的考驗。 ? 對商業(yè)銀行來說，雖然 《 證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法 》 中明確提出要設立最低為 135％的警戒線和最低為 120％的平倉線。在質(zhì)押股票市值與貸款本金之比降至平倉線時，貸款人應及時出售質(zhì)押股票”。如果發(fā)放股票質(zhì)押貸款的商業(yè)銀行在設置的平倉線附近碰巧連續(xù)兩天遇到這種情況，該銀行就難免會受到這種市場風險的困擾。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 金融衍生產(chǎn)品的市場風險傳導 ? 2023年 2月，中國銀監(jiān)會頒布了 《 金融機構衍生產(chǎn)品交易業(yè)務管理暫行辦法 》 ，該辦法并于當年 3月份正式開始實施，此后，四大國有商業(yè)銀行以及部分股份制商業(yè)銀行相繼獲準開辦金融衍生品業(yè)務。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進 ? 相對于其他風險種類而言，市場風險的衡量技術是比較豐富且仍在不斷發(fā)展。 ? 市場風險管理的目標是通過將市場風險控制在商業(yè)銀行可以承受的合理范圍內(nèi)，實現(xiàn)經(jīng)風險調(diào)整的收益率的最大化。因此，風險測量與管理的出發(fā)點和重點也不同。 ? 前臺風險管理的重點是通過對沖操作來控制風險暴露，而對沖的基礎是掌握相關金融工具對其市場因子的敏感性。 ? 在前臺交易中，交易員必須實時了解交易頭寸對市場因子的靈敏度，分析可能的交易、可能的市場運動對靈敏度的影響，保證交易風險在他們所獲準的風險限額內(nèi)。 ? 中臺風險測量的要求和特征決定了中臺和前臺的風險測量方法不同，對于中臺來講，主要的風險測量方法就是 VaR方法。因此，壓力試驗也是中臺風險測量的方法之一。 ?主要包括風險資本限額的確定、分配和調(diào)整，風險調(diào)整的績效評估，基于風險的投資決策。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 市場風險計量方法 ?敏感性方法 ?波動性方法 ?VAR ?壓力試驗（ stress testing） ?極值方法 (EVT) 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 敏感性方法 ?利用金融資產(chǎn)價值對其市場因子（ market factors）的敏感性來測量金融資產(chǎn)市場風險的方法。 ?靈敏度表示當市場因子變化一個百分數(shù)單位時金融資產(chǎn)價值變化的百分數(shù)。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?假定金融資產(chǎn)的價值為 P，其市場因子為為 ，價值 P為市場因子的函數(shù)，因此市場因子的變化將導致證券價值的變化，即： ? ?其中， Di 為資產(chǎn)價值對相應市場因子的敏感性，稱為靈敏度。 ?實際中常用的靈敏度包括：針對債券（或利率性金融工具體）的久期（ duration）和凸性（ convexity），針對股票的 ，針對衍生工具的 Delta、Gamma、 Theta、 Vega、 Rho等。如某一期權的 Delta為 ,反映了標的資產(chǎn)變化 1％會導致期權價值變化 ％。 ? 靈敏度方法在測量市場風險時存在以下主要問題：①近似性。②對產(chǎn)品類型的高度依賴性。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風險，另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風險程度。如對于衍生證券， Gamma, Vega等概念很難理解。靈敏度只是一個相對的比例概念，并沒有回答某一證券組合的風險 —損失到底是多大。因此利用靈敏度測量市場風險時，必須掌握市場因子這一隨機變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。 ?隨著金融市場的規(guī)模增大、交易方式的動態(tài)性和復雜性的增加，靈敏度方法存在的主要缺陷在于其測量風險的單一性 ——不同的風險因子對應不同的靈敏度。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 波動性方法 ?波動性：實際結(jié)果偏離期望結(jié)果的程度 ?波動性可以通過規(guī)范的統(tǒng)計方法量化，其中，方差或標準差是最為常用的方法，它估計了實際回報與預期回報之間可能的偏離。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 實例：單一資產(chǎn)的波動性 ?假設銀行持有某類債券， 11月 7日到 11月11日的價格分別為 ?11月 7日 99 （元人民幣） ?11月 8日 103 （元人民幣） ?11月 9日 106 （元人民幣） ?11月 10日 102 （元人民幣） ?11月 11日 100 （元人民幣） 試計算 11月 7日到 11月 11日該債券價格波動性。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 (1)資產(chǎn) A的期望收益率為 ％，標準差為 ％；資產(chǎn) B的期望收益率為 ％，標準差為％； (2)資產(chǎn) A和資產(chǎn) B的協(xié)方差為 ；相關系數(shù)為 ； (3) 投資組合的期望收益率為 ％，標準差為。 ?但波動性方法主要存在兩個缺點：① 只描述了收益的偏離程度，卻沒有描述偏離的方向，而實際中最為關心的是負偏離（損失）；② 波動性并沒有反映證券組合的損失到底是多大，對于隨機變量統(tǒng)計特性的完整描述需要引入概率分布，而不僅僅是方差。當時 JP Man總裁 Weatherstone要求下屬在當天交易結(jié)束后的 4： 15分，給他一份一頁的報告（著名的 ），說明公司在未來24小時總體上的潛在損失是多大。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 VaR概念 ? VaR的含義是“處于風險中的價值”，是指市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。 ? 可表示為： Prob(△ P VaR)=1－ c 其中，△ P為證券組合在持有期△ t內(nèi)的損失；VaR為置信水平 c下處于風險中的價值。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?VaR主要基于證券組合價值變化的統(tǒng)計分布圖（直方圖），如果給出某一證券組合價值變化的統(tǒng)計分布圖，根據(jù) VaR的定義就可直觀地找到與置信度相對應的分位數(shù)，即 VaR值。根據(jù)該公司1994年（ 254個交易日）的日損益情況，如果損益分布為獨立同分布，可將日損益按大小進行排序，并計算出每個損益發(fā)生的頻數(shù)。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?如果選取的置信度為 95%，由于觀測數(shù)據(jù)為 254個，則 95%的置信水平下的組合價值的最大損失為左尾的第(254 5%)個觀測值。使用插值的方法，可以得到左尾的第 960萬美元，即對應 5%的最大損失為 9