【正文】 ? 極值理論是測量極端市場條件下市場風險的一種方法，它具有超越樣本數(shù)據(jù)的估計能力，并可以準確地描述分布尾部的分位數(shù)。情景構(gòu)造是情景分析的基礎(chǔ)，目的在于產(chǎn)生金融市場的某些極端情景。它考慮了遍及整個地域中，使集團承受市場風險的所有相關(guān)風險因素，也涵蓋所有的金融工具。 ?就該組合而言，盡管 VaR低估了期貨組合的風險，但其反映的市場風險暴露的狀況，也本應引起巴林銀行高層的高度注意，但巴林銀行并沒有采用 VaR測量風險，其官方報告中的風險竟為 0。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?下面計算 Leeson等價對敲策略的 VaR。 2月 27日，日經(jīng)指數(shù)下降到了 17000點以下，巴林銀行終于因巨額虧損，無法滿足交易所帳戶的保證金要求，而不得不宣布破產(chǎn)。 ? 事實上，日經(jīng)指數(shù)的確一直徘徊在 19000左右，如果市場繼續(xù)維持平衡，理森的等價對敲策略將實現(xiàn)其投機目的。 ? 由于歷史模擬法的風險因子的歷史收益本身已完全包含了風險因子之間的相關(guān)關(guān)系，因而可以全面反映風險因子和組合價值的各種關(guān)系，是一個完全估值模型。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?缺陷：①它是一種向后看的方法（ backwardlooking） —對未來的損失估計是基于歷史數(shù)據(jù)，并假定變量間過去的關(guān)系在未來保持不變，顯然，許多情況下，這并不符合實際；② VaR是在特定的假設(shè)條件下進行的，如數(shù)據(jù)分布的正態(tài)性等，有時這些假定與現(xiàn)實可能不符；③ VaR的計算有時非常復雜：④ VaR只是市場處于正常變動下市場風險的有效測量，它不能處理金融市場處于極端價格變動的情形，如股市崩盤等。 ?在標準正態(tài)分布下，當給定一個置信水平如95%，則對應 α=，于是就可以計算出相應的最小回報 R*和 VaR。由于波動性與時間長度呈正相關(guān)，所以 VaR隨持有期的增加而增加。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?如果選取的置信度為 95%，由于觀測數(shù)據(jù)為 254個，則 95%的置信水平下的組合價值的最大損失為左尾的第(254 5%)個觀測值。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 VaR概念 ? VaR的含義是“處于風險中的價值”，是指市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 實例：單一資產(chǎn)的波動性 ?假設(shè)銀行持有某類債券， 11月 7日到 11月11日的價格分別為 ?11月 7日 99 （元人民幣） ?11月 8日 103 （元人民幣） ?11月 9日 106 （元人民幣） ?11月 10日 102 （元人民幣） ?11月 11日 100 （元人民幣） 試計算 11月 7日到 11月 11日該債券價格波動性。靈敏度只是一個相對的比例概念，并沒有回答某一證券組合的風險 —損失到底是多大。 ? 靈敏度方法在測量市場風險時存在以下主要問題：①近似性。 ?靈敏度表示當市場因子變化一個百分數(shù)單位時金融資產(chǎn)價值變化的百分數(shù)。 ? 中臺風險測量的要求和特征決定了中臺和前臺的風險測量方法不同，對于中臺來講，主要的風險測量方法就是 VaR方法。 ? 市場風險管理的目標是通過將市場風險控制在商業(yè)銀行可以承受的合理范圍內(nèi)，實現(xiàn)經(jīng)風險調(diào)整的收益率的最大化。在質(zhì)押股票市值與貸款本金之比降至平倉線時，貸款人應及時出售質(zhì)押股票”。 ? 由衍生產(chǎn)品交易而引發(fā)的市場風險給銀行帶來的損失，已成為近年來銀行倒閉的最主要原因，如英國著名的 Barings銀行的倒閉。這在提高資產(chǎn)流動性的同時，資產(chǎn)價格的變化也會更迅速地反映到銀行的損益和資產(chǎn)負債狀況中，從而使金融市場風險的影響加大。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 市場風險的特性 ?雙向性 ?杠桿性 ?相對可測性 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 20世紀 90年代以來的銀行重大金融市場風險損失情況 公司名稱 發(fā)生時間 損失額 交易內(nèi)容 日本富士銀行 1991年 5月 430億日元 股票交易 日本第一勸業(yè)銀行 1991年 12月 30億日元 外匯交易 英國巴林銀行 1995年 2月 13億美元 股指期貨交易 日本大和銀行 1995年 9月 11億美元 美國債券交易 國民西敏土銀行金融市場集團 1997年 3月 期權(quán)交易 長期資本管理公司 1998年 9月 43億美元 債券交易 愛爾蘭聯(lián)合銀行 2023年 2月 外匯交易 澳洲銀行 2023年 1月 期權(quán)交易 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 銀行市場風險的誘因 ?利率、匯率等市場因子波動性的上升 ?資產(chǎn)證券化 ?金融市場一體化 ?中間業(yè)務(wù)的發(fā)展 ?衍生金融工具的大量使用 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 利率、匯率等市場因子波動性的上升 ?典型案例 ? 20世紀 80年代美國利率市場的劇烈波動而導致的美國儲貸協(xié)會（ SLs）危機。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ? LTCM核心資產(chǎn)中持有大量意大利、丹麥和希臘等國政府債券，同時沽空德國政府債券，這主要是由于當時隨著歐元啟動的臨近，上述二國與德國的債券息差預期會收緊，可通過對沖交易從中獲利。 ? 他們利用計算機處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過連續(xù)而精密的計算得到兩種不同金融工具間的正常歷史價格差，然后結(jié)合市場信息分析它們之間的最新價格差。商業(yè)銀行市場風險管理 的演進與計量方法 代軍勛 13308647888 二 00五年十一月 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 引子：市場風險 ——成也蕭何，敗也蕭何 ? 總部設(shè)在離紐約市不遠的格林威治的美國長期資本管理公司（ LTCM），是一家主要從事定息債務(wù)工具套利活動的對沖基金。如果兩者出現(xiàn)偏差，并且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套利入市投資；經(jīng)過市場一段時間調(diào)節(jié)，放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上，此時電腦指令平倉離場，獲取偏差的差值。只要德國債券與意大利債券價格變化方向相同，當二者息差收窄時，價差就會收窄，從而能得到巨額收益。 ? SLs主要通過吸收短期儲蓄存款、發(fā)放長期的固定利率抵押貸款賺取收益。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 金融市場一體化 ?金融市場一體化過程促使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展到全球范圍。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 我國商業(yè)銀行的市場風險 ?債券市場價袼波動 ?外匯市場的匯率波動 ?股票價格波動 ?金融衍生產(chǎn)品的市場風險傳導 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 債券市場價波動 ?目前，國內(nèi)不少銀行都持有巨額債券，而且這些債券又大多以固定利息的國債為主，商業(yè)銀行約持有目前 1萬多億國債余額的60％。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 ?實際上，中國股票市場目前采取的每天最高 10％的股價漲跌幅限制，在一方面起到了阻抑股價大幅波動的緩釋作用的同時，也可能會使得當天在股價漲跌幅限制點上的交易不夠充分。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 市場風險測度技術(shù)的發(fā)展 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 金融市場風險的測量框架 ?實際風險測量中，由于金融機構(gòu)在前臺、中臺和后臺業(yè)務(wù)特點不同，導致風險來源、性質(zhì)、影響和對風險管理的要求也不相同。 ? 此外，中臺必須對機構(gòu)在不同市場情況下的風險狀況給予充分考慮，如必須考慮極端非正常市場條件下或意外事件發(fā)生時，機構(gòu)可能遭受的風險損失。它描述了金融資產(chǎn)的市場風險：靈敏度越大的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，風險越大。只有在市場因子的變化范圍很小時，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實相符，因此它只是一種局部性測量方法。要得到損失的大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能 —市場因子的變化是隨機的。 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 實例：資產(chǎn)組合的波動性 ? 資產(chǎn) A和資產(chǎn) B的有關(guān)概率分布如下： 狀態(tài) 概率 資產(chǎn) A的收益率（％） 資產(chǎn) B的收益率（％） 1 10 8 2 13 7 3 12 6 4 14 9 5 15 8 商業(yè)銀行市場風險管理的演進與計量方法 計算 （ 1）資產(chǎn) A和資產(chǎn) B的期望收益率和標準差分別為多少？ （ 2）資產(chǎn) A和資產(chǎn) B的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)為多少？ （ 3）若用投資的 40％購買資產(chǎn) A，用投資的60％購買資產(chǎn) B，