【正文】 13:19:2313:19:2313:19Saturday, March 27, 20231知人者智，自知者明。 27 三月 20231:19:23 下午 13:19:23三月 211比不了得就不比，得不到的就不要。項(xiàng)目公司所得稅為 33%，融資費(fèi)用率為 %，問這筆借款的資金成本。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。v 解：EBIT = S銷售額 VC可變成本 F固定成本 = 1000500300=200萬元DFL = EBIT/（ EBITI債務(wù)利息） = 200/（ 200100） =2 71十、杠桿作用 （三）總杠桿總杠桿效應(yīng)v 由于存在固定的的生產(chǎn)經(jīng)營成本，會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，即銷售量的增長會(huì)引起息稅前利潤以更大的幅度增長。解： 59九、資金成本（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算普通股成本（ 3）資本資產(chǎn)定價(jià)模式法例：某公司擬發(fā)行普通股，假定長期國庫券收益率為 9%，市場平均的投資收益率為 15%，該公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為，求普通股的年成本。 流通性（三）債務(wù)融資的類型結(jié)構(gòu)v 商業(yè)信用、銀行信貸、企業(yè)債券、融資租賃等。 50七、權(quán)益融資 v 認(rèn)股權(quán)證v 認(rèn)股權(quán)證通常是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件的一種有價(jià)證券。投資總額在 300萬美元（含300萬美元）以下的，注冊資本至少應(yīng)占投資總額的 7／ 10；投資總額在 300萬美元至 1000萬美元（含 1000萬美元）的，注冊資本至少應(yīng)占投資總額的 1／ 2，但最低額不低于 210萬美元；投資總額在 1000萬美元至 3 000萬美元（含 3 000萬美元）的，注冊資本至少應(yīng)占投資總額的 2／ 5，但最低額不低于 500萬美元；投資總額在 3 000萬美元以上的，注冊資本至少應(yīng)占投資總額的 1／ 3，但最低額不低于 1200萬美元。（ 5）未來的通貨膨脹率高時(shí)，應(yīng)考慮更多的債權(quán)融資，使得未來償付債務(wù)的資金相對減少。年利率為 10%，手續(xù)費(fèi)為每年末支付一次，按原價(jià) 2%計(jì)算，用平均分?jǐn)偡ㄓ?jì)算租金。v 融資租賃的實(shí)質(zhì)是融資，當(dāng)企業(yè)資金不足，舉債購買設(shè)備困難時(shí)，更能顯示其 “借雞生蛋，以雞還蛋 ”辦法的優(yōu)勢；融資租賃的資金使用期限與設(shè)備壽命周期接近，比一般借款期限要長，使承租企業(yè)償債壓力較小，在租賃期間內(nèi)租賃公司一般不得收回出租設(shè)備，使用有保障；融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。 36五、工程項(xiàng)目融資的渠道和融資的方式 （二）籌資方式利用留存收益（公司內(nèi)部積累）v 指為了籌集企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的資金，通過減少企業(yè)利潤分紅來籌集資金的融資方式。B 對金融產(chǎn)品評級(jí)應(yīng)包括以下要素：募集資金擬投資項(xiàng)目的概況、可行性、主要風(fēng)險(xiǎn)、盈利及現(xiàn)金流預(yù)測評價(jià)、償債保障措施等。B按是否能轉(zhuǎn)換為公司股票，債券可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。這只股票只有三塊錢，還能跌到哪里？股票最終會(huì)漲回去的。 24股票和燒餅v 這個(gè)時(shí)候有路人丙，一個(gè)小時(shí)前路過的時(shí)候知道燒餅是一元一個(gè)，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)是 60元一個(gè)，他很驚訝。 假設(shè)他們的燒餅價(jià)格沒有物價(jià)局監(jiān)管。E按發(fā)行范圍可分為 A股、 B股 H股和 F股四種。v D吸收外商投資吸收外商投資一般具有以下特點(diǎn)： 1）一般只有中外合資、合作或外商獨(dú)資經(jīng)營企業(yè)才能采用； 2）可以籌集外匯資金； 3）出資方式比較靈活 17五、工程項(xiàng)目融資的渠道和融資的方式 （二）籌資方式吸收直接投資（ 3）吸收直接投資的方式A現(xiàn)金投資B實(shí)物投資v 企業(yè)吸收的實(shí)物投資應(yīng)符合如下條件： 1）確為企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營所需； 2）技術(shù)性能比較好； 3）作價(jià)公平合理。在缺乏監(jiān)督的情況下，民營企業(yè)原本正常的上市、借款行為很容易演化成圈錢游戲 ，少數(shù)逐步將社會(huì)財(cái)富轉(zhuǎn)化為個(gè)人財(cái)富．將社會(huì)資本和銀行資金套牢在資本黑洞，而整個(gè)社會(huì)將會(huì)為其付出慘重的代價(jià)。v 組合策略：用長期資金來滿足固定資產(chǎn)、無形生產(chǎn)、長期占用的流動(dòng)資產(chǎn)的需要，用短期資金滿足臨時(shí)波動(dòng)的流動(dòng)資金需要。 /組合原則：尋求最佳資本結(jié)構(gòu)。權(quán)益資金成本高，風(fēng)險(xiǎn)低。 7二、工程項(xiàng)目融資的分類 （三）按照所融通資金期限短期資金v 一年內(nèi)償還，短期資金的籌集方式有：發(fā)行短期債券、短期銀行借款、商業(yè)信用等。但是，如果不對其融資行為和所得資金進(jìn)行比較到位的監(jiān)管，那么產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)絕對比國有企業(yè)更為嚴(yán)重，據(jù)研究顯示，國有企業(yè)圈錢的意愿遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于民營企業(yè)。（ 2）吸收直接投資的種類A吸收國家投資v 吸收國家投資一般具有以下特點(diǎn)： 1）產(chǎn)權(quán)歸屬于國家； 2）資金數(shù)額較大； 3）只有國有企業(yè)才能采用； 4）資金的運(yùn)用和處置受國家約束較大。優(yōu)先股享有優(yōu)先領(lǐng)取股息和優(yōu)先得到清償?shù)葍?yōu)先權(quán)利，但股息是事先確定好的，不因公司盈利多少而變化，一般沒有投票及表決權(quán)，而且公司有權(quán)在必要的時(shí)間收回。而 PT股是交易所在周五 15：00收市后一次性對當(dāng)天所有有效申報(bào)委托以集合競價(jià)方式進(jìn)行撮合 ,產(chǎn)生唯一的成交價(jià)格 ,所有符合條件的委托申報(bào)均按此價(jià)格成交。甲再花三元錢買乙一個(gè)燒餅，乙也花三元錢買甲一個(gè)燒餅，現(xiàn)金交付。股票已經(jīng)上升很多了，不會(huì)再升了。 32五、工程項(xiàng)目融資的渠道和融資的方式 （二）籌資方式發(fā)行公司債券（ 4）債券的種類A按是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，債券可以分為抵押債券和信用債券。對金融機(jī)構(gòu)債券發(fā)行人進(jìn)行資信評估還應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，考慮市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)管理、資本充足率、償付能力等要素。E兩者的風(fēng)險(xiǎn)不同。v 融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。v 租金的支付方法：v 平均分?jǐn)偡?—— v 例：某企業(yè)向租賃公司租入一套設(shè)備，設(shè)備原價(jià) 150萬元，租期 5年，預(yù)計(jì)租賃期滿殘值為 10萬元。（ 4）企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高時(shí)，應(yīng)考慮更多的股權(quán)融資，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，形成合理的資本結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)負(fù)債率過低則反之。（ 3）國家工商行政管理局 《 關(guān)于中外合資經(jīng)營企業(yè)注冊資本與投資總額比例的暫行規(guī)定 》 要求外商投資企業(yè)的注冊資本與生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模、范圍相適應(yīng)，并明確規(guī)定了注冊資本占投資總額的最低比例或最低限額。v 權(quán)益融資的主要渠道有吸收直接投資、發(fā)行股票（普通股、優(yōu)先股）、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、內(nèi)部積累等方式。 負(fù)擔(dān)性。解：58九、資金成本（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算普通股成本（ 2）股票 — 債券收益調(diào)整法例：某公司歷史上股票與債券收益率差異為 5%，現(xiàn)時(shí)債券稅前的成本率為 10%，求普通股的年成本。（ 2）公式：v 通用公式：沒有優(yōu)先股時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：EBIT—— 息稅前利潤； I—— 利息（ 3）例題v 例： 某公司固定成本 300萬元，債務(wù)利息 100萬元，銷售額為 1000萬元，變動(dòng)成本為 500萬元，求財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。稅收因素。 76十二、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的特殊方式 見項(xiàng)目管理相關(guān)內(nèi)容 BOT、 PPP等等 77OVER78課堂練習(xí)題某項(xiàng)目公司向某銀行借得年利率為 7%的 5年期借款 200萬元，每年付息一次，到期一次還本。 三月 21三月 2113:19:2313:19:23March 27, 20231他 鄉(xiāng) 生白 發(fā) ，舊國 見 青山。 三月 2113:19:2313:19Mar2127Mar211越是無能的人，越喜 歡 挑剔 別 人的 錯(cuò) 兒。 三月 21三月 21Saturday, March 27, 2023 閱讀 一切好 書 如同和 過 去最杰出的人 談話 。 三月 2113:19:2313:19Mar2127Mar211故人江海 別 ，幾度隔山川。利率風(fēng)險(xiǎn)指未來市場利率的變動(dòng)而引起資金成本的不確定性。信用評估機(jī)構(gòu)和貸款人的態(tài)度。 68十、杠桿作用 （二）財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)息稅前利潤（萬元）5 10 15 20債務(wù)利息（萬元） 5 5 5 5稅前利潤（萬元） 0 5 10 15所得稅（ 33%） 0 稅后利潤（萬元） 0 普通股股數(shù)（萬股）1 1 1 1普通股每股利潤（元 /股）0 注：假設(shè)稅后利潤全用于分配股利69十、杠桿作用 （二）財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿概念v 財(cái)務(wù)杠桿亦稱融資杠桿，指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對債務(wù)籌資的利用。解： 56九、資金成本（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算 融資租賃成本優(yōu)先股成本例：某公司擬發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為 100萬元，固定股息率為 12%，籌資費(fèi)率預(yù)計(jì)為 5%，該股票溢價(jià)發(fā)行，籌資總額為 110萬元，求優(yōu)先股的年成本。（二）債務(wù)融資的特點(diǎn)短期性。權(quán)益融資的后果是稀釋了原有投資者對企業(yè)的控制權(quán)。（ 2）有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為：以生產(chǎn)經(jīng)營為主的公司人民幣 50萬元；以商品批發(fā)為主的公司人民幣 50萬元；以商業(yè)零售為主的公司人民幣 30萬元；科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司人民幣 10萬元，其他企業(yè)法人的注冊資本不得少于 3萬元。（ 2）企業(yè)未來收益高、成長性好時(shí)，應(yīng)考慮更多的債權(quán)融資。 D技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對租賃物的歸屬?zèng)]有約定的或者約定不明的，可以協(xié)議補(bǔ)充；不能達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議的，按照合同有關(guān)條款或者交易習(xí)慣確定，仍然不能確定的，租賃物件所有權(quán)歸出租人所有。C兩者的期限不同。分別按票面利率為 8%、 10%、 12%計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格。 C安全性。這個(gè)市場的有些所謂的資產(chǎn)重估、資產(chǎn)注入何嘗不是這樣？和賣燒餅的原理其實(shí)一樣，誰最少地占有資產(chǎn)，誰就是賺錢的人，誰就是獲得高收益的人！v 所以作為一個(gè)投資人，要理性地看待資產(chǎn)重估和資產(chǎn)注入，忽悠別人不要忽悠自己，尤其不要忽悠自己的錢！一定要把眼睛擦亮再擦亮，慎重再慎重！因?yàn)?，你很可能成為一個(gè)持有高價(jià)燒餅的路人！27股票的選擇第一步：優(yōu)勢分析（做什么？業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)簡單易懂嗎？有品牌優(yōu)勢嗎？有壟斷優(yōu)勢嗎？有成本優(yōu)勢嗎？有銷售渠道優(yōu)勢嗎？）第二步：行業(yè)分析（行業(yè)前景？行業(yè)地位？）第三步：財(cái)務(wù)分析（盈利能力？盈利增長趨勢？毛利率？現(xiàn)金流？負(fù)債比例？對外擔(dān)保比例？）第四步：治理分析（違規(guī)？管理層變動(dòng)？控股股東實(shí)力？股東變化？）第五步：回報(bào)分析（回報(bào)好嘛？分紅方案？）第六步：持倉分析（持倉情況？持股集中度？）第七步：估值分析（動(dòng)態(tài)市盈率？高估否？大盤市盈率？ ）第八步：再融資分析第九步：技術(shù)分析第十步：匯總分析（良好的行業(yè)前景和行業(yè)地位；簡單的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；未來 3—5 年收益穩(wěn)定增長；較高毛利率；現(xiàn)金流量好；沒有不良記錄；價(jià)格合理；大股東實(shí)力雄厚） 28投資人對股票的危險(xiǎn)認(rèn)識(shí)股價(jià)已經(jīng)下跌很多，不會(huì)再跌了。甲花一元錢買乙一