【正文】 因?yàn)樵撡Y產(chǎn)組合是無風(fēng)險(xiǎn)的，所以有： 即： 因此，看跌期權(quán)的價(jià)值為$ 此外，此題也可直接利用公式（）和（）計(jì)算。但由于Δ在期權(quán)的有效期內(nèi)是會(huì)變化的，因而，無風(fēng)險(xiǎn)組合總是會(huì)變化。解：在無套利方法中，我們通過期權(quán)及股票建立無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，使組合收益率等價(jià)于無風(fēng)險(xiǎn)利率，從而對(duì)期權(quán)估值。所有期權(quán)的到期日相同。 執(zhí)行價(jià)格為$60的看漲期權(quán)成本為$6，相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的看跌期權(quán)成本為$4，制表說明跨式期權(quán)損益狀況。那么價(jià)差期權(quán)的價(jià)值即兩執(zhí)行價(jià)格之差。解：投資者可通過購(gòu)買執(zhí)行價(jià)格為$15和$20的看漲期權(quán)，同時(shí)賣空2份執(zhí)行價(jià)格為$。經(jīng)理人員通常不能將經(jīng)理股票期權(quán)出售給其他人，有時(shí)在經(jīng)理人員離開公司后將被取消。且。解：當(dāng)執(zhí)行價(jià)格的利息（時(shí)間價(jià)值）大于保險(xiǎn)價(jià)值損失時(shí)，提前執(zhí)行美式看跌期權(quán)更具吸引力。解：當(dāng)不可提前執(zhí)行時(shí)，我們可認(rèn)為若兩資產(chǎn)價(jià)值在T期相同，則在前幾期也應(yīng)相同。 基于無紅利支付股票的看漲期權(quán)，期限為4個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為$25，股票價(jià)格為$28，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8％。購(gòu)買股票共需要500*28＝14000美元。遠(yuǎn)期的優(yōu)點(diǎn)在于消除了匯率波動(dòng)的不確定性，缺點(diǎn)在于遠(yuǎn)期是一把雙刃劍，在規(guī)避了損失的同時(shí)，也喪失了獲利的可能。A和B的組合構(gòu)造出的遠(yuǎn)期互換為：收取LIBOR，支付8％固定利率，期限為從第3年到第6年。下面計(jì)算這樣一個(gè)互換的貼現(xiàn)到3年的價(jià)值：每次收取的固定利息為：1000*10％*＝50萬美元，第三年支付的浮動(dòng)利息為：1000*9％*＝45萬美元。解：公司X的比較優(yōu)勢(shì)在浮動(dòng)利率投資，而需要的是固定利率投資；公司Y的比較優(yōu)勢(shì)在固定利率投資，而需要的是浮動(dòng)利率投資，因此存在互換的基礎(chǔ)。解：已知貼現(xiàn)率為10％，每次支付的固定利息為k＝100*12％*＝6萬美元，在第4個(gè)月份收取的浮動(dòng)利息為＝100*％*＝。解：由于現(xiàn)貨和期貨價(jià)格走向的一致性，應(yīng)該賣空期貨合約來套期保值。交割日當(dāng)前付息付息付息解：時(shí)間圖如下：5天177天57天127天① 計(jì)算最便宜債券的現(xiàn)金價(jià)格：S＝債券報(bào)價(jià)+上一付息日至今的累計(jì)利息＝110+177/182*＝；② 用公式F＝（SI）計(jì)算期貨的現(xiàn)金價(jià)格：由于半年計(jì)復(fù)利為12％，轉(zhuǎn)化為連續(xù)復(fù)利為：2㏑（1+）＝％。解：6個(gè)月和一年期短期國(guó)債到期前不支付利息，可按公式㏑（1+）計(jì)算：6個(gè)月即期利率＝2*㏑（1+）＝％；一年期即期利率＝㏑（1+）＝％； ,：解得＝％。假設(shè)r和是常數(shù)，公司運(yùn)用在T時(shí)刻到期的期貨合約對(duì)沖在時(shí)刻（T）的某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，證明最佳套期保值比率為證明：(a)假設(shè)為T時(shí)到期的期貨在0時(shí)的價(jià)格，為該合約在時(shí)的價(jià)格，則假設(shè)套期保值率為h，則該合約價(jià)格為：其中為期貨合約的初始價(jià)格，將帶入得：如果＝，上式為，該套期保值為零風(fēng)險(xiǎn)。,600種股票的相等權(quán)重組合的價(jià)值變化。（c） 在這種情況下，期貨合約方式更好。解：如果投資者可以通過以下方式進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利：（a） 買入一份在時(shí)到期的期貨合約。％和8％。遠(yuǎn)期價(jià)格為＝或$。期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格，便利收益和持有成本之間有何聯(lián)系？答：便利收益指持有實(shí)實(shí)在在的商品比持有期貨合約具有的收益；持有成本指存儲(chǔ)成本加上融資購(gòu)買資產(chǎn)所支付的利息之和。（b）按年計(jì)復(fù)利的利率為＝%。它忽略了合約和其它交易成本。紐約商品交易有黃金的期貨合約交易。這句話是否正確？為什么？答：該陳述錯(cuò)誤，最小風(fēng)險(xiǎn)的套期保值比率為當(dāng)=2,＝，,但是由于，因此該套期保值不是完全的。答：最活躍的交易合約：谷物和油籽： Corn(CBT)牲畜和肉類： Cattlelive(CME)食物和纖維制品： Sugarworld(CSCE)金屬和汽油： Crude Oil(NYM)，會(huì)發(fā)生什么情況？答：該合約不能成功。價(jià)格如何變化會(huì)導(dǎo)致保證金催付？在什么情況下，可以從保證金賬戶中提回$2,000?答：當(dāng)投資者保證金帳戶損失額度達(dá)到$1,500時(shí)，即冷凍橙汁的價(jià)格下跌1,500/15,000=$（冷凍橙汁的價(jià)格為每磅$）會(huì)導(dǎo)致保證金催付；當(dāng)保證金帳戶盈利$500,即冷凍橙汁價(jià)格上漲500/15,000=，可以從保證金帳戶提回$2,000。？答：當(dāng)期貨合約資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)完全不相關(guān)時(shí)，即＝0時(shí)，最小方差套期保值組合根本沒有套期保值效果。請(qǐng)描述這項(xiàng)策略的損益。請(qǐng)描述什么樣的投資者會(huì)使用這種合約。答：由歐式看跌期權(quán)多頭的損益計(jì)算公式：4=56,該歐式看跌期權(quán)的持有者在標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于$56時(shí)，會(huì)有盈利；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于$60時(shí)，期權(quán)就會(huì)被執(zhí)行?，F(xiàn)在該股票價(jià)格為$29,3個(gè)月期的執(zhí)行價(jià)格為$30的看跌期權(quán)的價(jià)格為$$5,800資金可以投資。、投機(jī)與套利的區(qū)別。答：通過購(gòu)買5，000份價(jià)格為$25，期限為4個(gè)月的看跌期權(quán)來保值。在什么情況下，投資者會(huì)有盈利？答：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于$20時(shí)，該看跌期權(quán)不被執(zhí)行，投資者盈利為$4,當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格為（30，34）時(shí)，投資者盈利為4(30)。你會(huì)給他什么建議？股票價(jià)格上升到多少時(shí)，購(gòu)買期權(quán)會(huì)盈利更大？答：購(gòu)買股票盈利更大些。答：交易者通過賣出（A），90天后買入（B）來套利。如果不補(bǔ)足保證金，合約會(huì)被平倉(cāng)。這位成員必須向交易所補(bǔ)交多少保證金？答：該成員需要補(bǔ)足三個(gè)部分保證金：清算所要求提供20$2,000=$40,000作為初始保證金；原合約盈利部分（50,20050,000）100＝$20,000。3月、5月、7月、9月、12月。生產(chǎn)商打算用12月的活牛期貨合約來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。：“我們不需要使用石油期貨?！霸谏a(chǎn)中使用某種商品的公司，應(yīng)當(dāng)把該商品價(jià)格的變化轉(zhuǎn)嫁給客戶。若在合約未平倉(cāng)期間，經(jīng)紀(jì)人買不到股票了，投資者就成了所謂擠空，盡管他或她可能并不想軋平頭寸，也必須立即平倉(cāng)。$1,000，一年后收回$1,100，當(dāng)按以下方式計(jì)息時(shí)，年收益為多少？(a) 按年計(jì)復(fù)利(b) 以半年計(jì)復(fù)利(c) 以月計(jì)復(fù)利(d) 連續(xù)復(fù)利解：（a）按年計(jì)復(fù)利時(shí)收益為－1＝或每年10%的收益率。％（連續(xù)復(fù)利計(jì)息），%.指數(shù)現(xiàn)值為150。$9。(a) 在合約期內(nèi)，外幣迅速貶值。在什么情況下這種說法是成立的？答：由等式（）可知，當(dāng)r＝k時(shí)，遠(yuǎn)期匯率是即期匯率的無偏估計(jì)，此時(shí)該投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為0。$1000萬的組合。當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下時(shí)，相反：bac.解：考慮面值為＄100的債券，它的價(jià)格是對(duì)各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值和，貼現(xiàn)率既可選擇債券的收益率，也可選擇各期的即期利率。解：如果長(zhǎng)期利率只是對(duì)未來短期利率的預(yù)期，人們預(yù)期未來利率上升和下降的機(jī)會(huì)是相等的，從而利率期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)向上和向下的機(jī)會(huì)一樣多。報(bào)價(jià)為：解：計(jì)算90天到180天之間的遠(yuǎn)期利率：由期貨報(bào)價(jià)計(jì)算期貨價(jià)格：設(shè)90天后到期的歐洲美元期貨合約隱含的遠(yuǎn)期利率為，則：㏑＝％。因?yàn)楣緜?0/360的慣例計(jì)息，從1997年2月28日到1997年3月1日公司債券按3天計(jì)息；而政府債券的計(jì)息方式是實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)（期限內(nèi)），實(shí)際的計(jì)息天數(shù)只有一天。這包括與一方進(jìn)行互換，然后對(duì)沖消除利率或貨幣風(fēng)險(xiǎn)，直到找到處于互換中相反頭寸的另一方。％，％，％。所以。解：可知銀行收取固定利率，支付浮動(dòng)利率。如果本題中所指的是看漲期權(quán)，則表明股票的價(jià)格在最近上漲得很快；但是如果是看跌期權(quán)，則表明股票的價(jià)格下跌得很快。第七章 一位投資者購(gòu)買了一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為X的看漲期權(quán)并出售了一個(gè)相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)。假設(shè)期權(quán)購(gòu)買者有現(xiàn)金X，且利率為0。它的價(jià)格下限為多少？解：看漲期權(quán)價(jià)格下限為：，期限為2個(gè)月，股票價(jià)格為$58，執(zhí)行價(jià)格為$65，無風(fēng)險(xiǎn)年利率為5％，它的價(jià)格下限為多少？解：該看跌期權(quán)的價(jià)格下限為：$5，股票價(jià)格為$64，執(zhí)行價(jià)格為$60，1個(gè)月后發(fā)紅利$。期限結(jié)構(gòu)為水平，無風(fēng)險(xiǎn)利率為10％。，會(huì)有何結(jié)果？解：同樣構(gòu)造一投資組合：買進(jìn)一份執(zhí)行價(jià)格為的看跌期權(quán)，一份執(zhí)行價(jià)格為的看跌期權(quán)同時(shí)賣空2份執(zhí)行價(jià)格為的看跌期權(quán)，到期日股票價(jià)格為,則組合價(jià)值為：max（,0）+max(,0)－2max(，0） 的數(shù)值 組合價(jià)值 0因此，在期初該組合價(jià)值應(yīng)大于等于0，即成立。一般的看漲期權(quán)在這兩種情形下都會(huì)被執(zhí)行，但經(jīng)理執(zhí)行期權(quán)不同。 執(zhí)行價(jià)格為$50的看漲期權(quán)成本為$2，執(zhí)行價(jià)格為$45的看跌期權(quán)成本為$3。執(zhí)行價(jià)格為$5$60和$65，市場(chǎng)價(jià)格分別為$$5和$8。解：投資者能采用以下六種策略：寬跨式期權(quán)（Strangle）、跨式期權(quán)（Straddle）、落式期權(quán)（Strip）、吊式期權(quán)（Strap）、倒置日歷價(jià)差期權(quán)及倒置蝶式價(jià)差期權(quán)。 (a)一份股票和一份看漲期權(quán)的空頭 (b)兩份股票和一份看漲期權(quán)的空頭 (c)一份股票和兩份看漲期權(quán)的空頭 (d)一份股票和四份看漲期權(quán)的空頭 在每種情況中，假設(shè)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于目前股票價(jià)格。已知6個(gè)月后將為$45或$55。請(qǐng)用無套利原理說明，執(zhí)行價(jià)格為$49的兩個(gè)月后到期的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值為多少？解：兩個(gè)月后歐式看漲期權(quán)的價(jià)值將為$4（當(dāng)股價(jià)為$53）或$0（當(dāng)股價(jià)為$48）。證明無套利原理和風(fēng)險(xiǎn)中性估價(jià)原理得出相同的答案。無風(fēng)險(xiǎn)年利率為5％（連續(xù)復(fù)利）。執(zhí)行價(jià)格為$100的一年期歐式看漲期權(quán)的價(jià)值為多少？解：由題意得，u＝，d＝，r＝ 所以， 110 10090012121計(jì)算二叉樹圖的結(jié)果如下8119990 則看漲期權(quán)價(jià)值為： ，執(zhí)行價(jià)格為$100的一年期歐式看跌期權(quán)的價(jià)值為多少？證明歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)滿足看漲看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系。已知在一個(gè)月后股價(jià)為$42或$38。遠(yuǎn)期合約可由買入1份歐式看漲期權(quán)，同時(shí)賣空1份歐式看跌期權(quán)，要求兩份期權(quán)有相同執(zhí)行價(jià)格K及到期日T。解：定義分別為執(zhí)行價(jià)格為的看漲期權(quán)價(jià)格。看漲期權(quán)構(gòu)造的牛市價(jià)差收益高于看跌期權(quán)。 2）熊市價(jià)差期權(quán)也可由2份相同期限、不同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)構(gòu)成；投資者可通過賣空?qǐng)?zhí)行價(jià)格低的同時(shí)買入執(zhí)行價(jià)格高的看跌期權(quán)構(gòu)造。b)按照以公司價(jià)值為標(biāo)的物的期權(quán)的形式，描述債務(wù)人的頭寸狀況。無風(fēng)險(xiǎn)利率為8％。2） 如果到期日股價(jià)高于$60，－＝$(現(xiàn)值)利潤(rùn)。無風(fēng)險(xiǎn)年利率為10％，股票現(xiàn)價(jià)為$19，預(yù)計(jì)1個(gè)月后發(fā)紅利$1。因此，美式期權(quán)至少應(yīng)與相應(yīng)的歐式期權(quán)有相同的價(jià)值。因此說，做市商的買賣價(jià)差代表了投資者的實(shí)際費(fèi)用。解：分割前條款：持有者有權(quán)以60美元的價(jià)格購(gòu)美100股股票，分割后條款變?yōu)椋撼钟姓哂袡?quán)以20美元的價(jià)格購(gòu)買300股股票?；Q安排如下圖所示：LIBOR+％5％LIBOR+1％5％％LIBOR+1％公司A金融機(jī)構(gòu)公司B金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)所有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，互換的價(jià)值為：。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可通過簽訂抵償合約來對(duì)沖，信用風(fēng)險(xiǎn)不能對(duì)沖。互換如下圖所示：％LIBOR+％％LIBOR％LIBOR公司A金融機(jī)構(gòu)公司B解：公司X在借日元上有比較優(yōu)勢(shì)而需要借美元，公司Y在借美元上有比較優(yōu)勢(shì)而需要借日元，因此存在互換的基礎(chǔ)。？解：a) 兩個(gè)組合的久期不一樣阿解：由（公式一） 推出（公式二）時(shí)，假設(shè)=1，即假設(shè)收益率的變化對(duì)所有期限來說都是一樣的。解：因?yàn)閭默F(xiàn)金價(jià)格＝債券報(bào)價(jià)+上一付息日至今的累計(jì)利息，上一付息日1998年1月27日至今為98天，上一付息日到下一付息日1998年7月27日為181天，每次付息100*12％*＝6美元。解：應(yīng)該賣空N份面值為10萬美元的長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行保值。請(qǐng)解釋原因。這時(shí)遠(yuǎn)期比期貨合約實(shí)現(xiàn)更完美的套期保值。無風(fēng)險(xiǎn)利率和儲(chǔ)存成本用連續(xù)復(fù)利表示。因此，平均利率為：（32＋25）＝%該期貨合約的價(jià)格為：＝%(連續(xù)復(fù)利計(jì)息)，某股票指數(shù)的紅利支付率為4％。$40時(shí)，簽訂一份一年期的基于該股票的遠(yuǎn)期合約，無風(fēng)險(xiǎn)利率為10％（連續(xù)復(fù)利計(jì)息）。一份四個(gè)月期限的期貨合約價(jià)格為多少？解：期貨合約價(jià)格為＝$，但銅的期貨價(jià)格就不能？答：黃金被投資者用于投資。你如何看待此觀點(diǎn)?！肮蓶|可以對(duì)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。套期保值的優(yōu)點(diǎn)在于可以我成本的將風(fēng)險(xiǎn)降低為零，缺點(diǎn)在于當(dāng)價(jià)格朝著利于投資者方向變動(dòng)時(shí)，他將不能獲取收益。請(qǐng)說明你將采用什么樣的策略來進(jìn)行外匯交易的套期保值。請(qǐng)對(duì)此觀點(diǎn)進(jìn)行分析。價(jià)格如何變化會(huì)導(dǎo)致保證金催付？在什么情況下，可以從保證金賬戶中提回$1,500？答：當(dāng)小麥價(jià)格上升1000/5000=$,即小麥價(jià)格為每蒲式耳$，會(huì)導(dǎo)致保證金催付。答：基差風(fēng)險(xiǎn)指計(jì)劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格不一致導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。第二章。答：假設(shè)ICON中外匯匯率為，則ICON的收益為1000，若X1000a(X),當(dāng)0，當(dāng)因此，ICON的收益來自：（a） 普通債券（b） 執(zhí)