【正文】 　修正市盈率＝實際市盈率/（預(yù)期增長率100）　　有兩種評估方法：A、修正平均市盈率法　修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長率100）企業(yè)每股價值＝修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)增長率100目標(biāo)企業(yè)每股凈利B、股價平均法　目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè) 修正市盈率目標(biāo)企業(yè) 預(yù)期增長率100 目標(biāo)企業(yè)每股凈利（2）修正市凈率修正的市凈率＝實際市凈率/（股東權(quán)益凈利率100）　目標(biāo)企業(yè)每股價值＝修正平均市凈率目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率100 目標(biāo)企業(yè) 每股凈資產(chǎn)　　?。?）修正收入乘數(shù)　　　　　　修正收入乘數(shù)＝實際收入乘數(shù)/（銷售凈利率100）　　　　　　目標(biāo)企業(yè)每股價值＝修正平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè) 銷售凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股收入　　　　 第十一章 期權(quán)估價一、 期權(quán)的基本概念（一） 期權(quán)的到期日價值 買入看漲期權(quán)： 多頭看漲期權(quán)到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 多頭看漲期權(quán)凈損益 = 多頭看漲期權(quán)到期日價值 – 期權(quán)價格 賣出看漲期權(quán)： 空頭看漲期權(quán)到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 空頭看漲期權(quán)凈損益 = 空頭看漲期權(quán)到期日價值 + 期權(quán)價格 買入看跌期權(quán)： 多頭看跌期權(quán)到期日價值 = Max（執(zhí)行價格–股票市價， 0 ） 多頭看跌期權(quán)凈損益 = 多頭看跌期權(quán)到期日價值 期權(quán)成本 賣出看跌期權(quán)： 空頭看跌期權(quán)到期日價值 = Max（執(zhí)行價格–股票市價， 0 ） 空頭看跌期權(quán)凈損益 = 空頭看跌期權(quán)到期日價值 + 期權(quán)成本（二） 期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價期權(quán)價值 = 內(nèi)在價值 + 時間溢價二、 期權(quán)價值評估的方法（一） 套期保值原理 套期保值比率 H= = 確定可能的到期日價格 上行股價 = 下行股價 = 根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值 股價上行時期權(quán)到期日價值 = 上行股價 – 執(zhí)行價格 股價下行時期權(quán)到期日價值 = 0 計算套期保值比率 套期保值比率H = 期權(quán)價值變化 / 股價變化 計算投資組合的成本（股權(quán)價值）股買股票支出 = 套期保值比率 股票現(xiàn)價借款 = （到期下行股價 套期保值比率）/（1+r） 股權(quán)價值 = 投資組合成本 = 購買股票支出 – 借款（二） 風(fēng)險中性理論 將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)實的期望報酬率： 期望報酬率 = 上行概率 上行時收益率 + 下行概率 下行時收益率 假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率 期望報酬率 = 上行概率 股價上升百分比 + 下行概率 股價下降百分比（三） 二叉樹期權(quán)定價模型 單期二叉樹的定價模型 兩期二叉樹模型（1）利用單期定價模型計算和 （2）再根據(jù)單期定價模型計算出 多期二叉樹模型期數(shù)增加以后帶來的主要問題是股價上升和下降的百分比如何確定問題?！〗?jīng)濟利潤　　（1）計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的辦法　　　　經(jīng)濟利潤＝稅后經(jīng)營利潤－全部資本費用　?。?）計算經(jīng)濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，乘以投資資本?！　∶抗墒找鍱PS＝＝　　　式中：S－銷售額；　　　　　　VC－變動成本；　　　　　　F－固定成本；　　　　　　I－債務(wù)利息；　　　　　　T－所得稅稅率；　　　　　　N－流通在外的普通股股數(shù)；　　　　　　EBIT－息前稅前盈余?？赊D(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換比率?！★L(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法　　　調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險項目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報酬率。根據(jù)回歸方程y=a+bx 求a和b l 另一種是按照定義求β，其步驟是：224?！?三、股票估價（一）股票估價的基本模式　　　P＝ 式中：D－t年的股利；　　　　　　R貼現(xiàn)率，即必要的收益率；　　　　　　t年份。［+1］ 式中［+1］是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。增長率］（1股利支付率）四、可持續(xù)增長率根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率　　可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率　　　　　　　＝　　　　　　?。健　　　　　　。狡诔鯔?quán)益資本凈利率本期收益留存率 　　　　　?。戒N售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率　　可持續(xù)增長率＝ 可持續(xù)增長率與實際增長率(1) 計算超常增長的銷售額按可持續(xù)增長計算的銷售額＝ 上年銷售 （1+可持續(xù)增長率）超常增長的銷售額 ＝ 實際銷售 – 可持續(xù)增長銷售(2) 計算超常增長所需資金實際銷售需要資金 ＝ 實際銷售 / 本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)增長需要資金 ＝ 可持續(xù)增長銷售 / 上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超常部分銷售所需資金 ＝ 實際增長需要資金 – 可持續(xù)增長需要資金(3) 分析超常增長的資金來源超常增長產(chǎn)生的留存收益＝實際利潤留存 – 可持續(xù)增長利潤留存超常增長額外負債 = 負債提供資金 按可持續(xù)增長率增長需要增加的負債第四章　財務(wù)估價一、貨幣時間價值（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值 復(fù)利終值　S＝p（銷售收入247。股東權(quán)益長期資本負債率　　長期資本負債率＝［非流動負債247。流動負債（年末數(shù)或平均數(shù)） 長期償債能力比率 （一）總債務(wù)存量比率 資產(chǎn)負債率　　資產(chǎn)負債率＝（負債247。銷售收入 存貨（成本）周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本247。股東權(quán)益）100%u 財務(wù)分析體系一、傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系（即：杜邦財務(wù)分析體系）的核心比率：權(quán)益凈利率　　　　　　　　?。戒N售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 二、改進的財務(wù)分析體系 凈經(jīng)營資產(chǎn) ＝凈金融負債 + 股東權(quán)益 其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負債 凈經(jīng)營負債 = 金融負債 金融資產(chǎn) 凈利潤＝經(jīng)營利潤 凈利息費用 其中： 經(jīng)營利潤＝稅前經(jīng)營利潤 （1 所得稅率） 凈利息費用＝ 利息費用 （1 所得稅率）權(quán)益凈利率 = 經(jīng)營凈資產(chǎn)利潤率 + （凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率）凈財務(wù)杠桿 杠桿貢獻率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率）凈財務(wù)杠桿第三章　財務(wù)預(yù)測與計劃一、銷售百分比法確定資產(chǎn)和負債項目的銷售百分比 各項目銷售百分比＝基期資產(chǎn)（負債）247。［ 1］　式中的［1］是預(yù)付年金終值系數(shù)?！　　　V＝ ?。ㄈ﹤氖找媛省　≠忂M價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)　　V＝I 式中：r－是證券j和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；　　　　　?。堑趈種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　　　　－是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。 平均年成本 =投資攤銷 +運行成本 –殘值攤銷　　　舊設(shè)備平均年成本＝+700－　　　新設(shè)備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。d　　　　式中：L－交貨時間；　　d－每日平均需用量。四、加權(quán)平均資本成本　　　　　K＝　　　式中：K－加權(quán)平均資本成本；　　　　　　K－第j種個別資本成本；　　　　　　W－第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。本期凈投資 = 本期總投資 折舊與攤銷 =凈經(jīng)營運資本增加 + 資本支出 – 折舊與攤銷本期凈投資= 期末凈經(jīng)營資產(chǎn) – 期初凈經(jīng)營資產(chǎn) （2）股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　　　　　 ?。?　　　　　 　＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務(wù)凈增加　　 股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　　 ?。健　　　　? 　　　　　　　　 　　　　　　　　?。蕉惡罄麧櫍▋敉顿Y－債務(wù)凈增加）　　　 　 股權(quán)現(xiàn)金流量 ＝ 稅后利潤－（1－負債率）凈投資 　 （3）融資現(xiàn)金流量 ① 債務(wù)融資凈流量 債務(wù)融資凈流 ② 股權(quán)融資凈流量 股權(quán)融資凈流量 = 股利分配 – 股權(quán)資本發(fā)行③ 融資流量合計 融資流量合計 = 債務(wù)融資凈流量 + 股權(quán)融資凈流量后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計　　永續(xù)增長模型： 　　　后續(xù)期價值＝ 企業(yè)價值的計算（1）實體現(xiàn)金流量模型 預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = 　　后續(xù)期終值＝　　后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)　　企業(yè)實體價值＝預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值　　股權(quán)價值＝實體價值－債務(wù)價值　估計債務(wù)價值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法?！【窒扌裕翰荒芊从吵杀镜淖兓?，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。（二）實物數(shù)量法　　單位數(shù)量（或重量）成本＝第十三章　　成本－數(shù)量－利潤分析一、 混合成本分解（一） 歷史成本分分析法 高低點法：單位變動成本 = 固定成本= 產(chǎn)量最高期總成本 單位變動成本 最高產(chǎn)量或： 固定成本= 產(chǎn)量最低期總成本 單位變動成本 最低產(chǎn)量 散布圖法：根據(jù)歷史資料繪制各期成本散布圖，按畝廁所得成本變