【正文】 在公司的銷售費用、一般費用和行政管理費用方面不會再有任何重要的額外成本，因為公司現(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計能支持新產(chǎn)品的銷售。第一年每盞燈可賣￥ 40，此后每年售價上浮不超過 3%，增長比率與項目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時通貨膨脹率相等。其經(jīng)濟含義是單位成本所獲得的收益。)IR R1(CICO4,i4,i4t??????查現(xiàn)值系數(shù)得 , 則 IRR= 8%. 因 IRRk=10%, 故方案 B不可行 方案 C的現(xiàn)金流不規(guī)則，需用插值法來求 IRR。計算IRR的理論公式： ? 判斷準(zhǔn)則： 項目可接受； 項目不可接受。假設(shè)該公司的資本成本為 10%，所得稅稅率為 40%，新、舊設(shè)備均用直線法計提折舊。 ※ 差額投資回收期 ΔPb※ 18 ※ 計算費用法 ※ ? 計算費用法 將一次性投資與經(jīng)常的經(jīng)營成本，統(tǒng)一成為一種性質(zhì)相似的費用，稱為計算費用或折算費用。一般，成本降低，利潤增加，則導(dǎo)致回收期縮短 ? 技術(shù)進步程度。 ? 忽略了項目投資回收期之后的現(xiàn)金流。 ? ? ? ???????nttt iCOCINP V001? ? ? ?? ?? ??? ???ntnttttt iCOiCINP V0 000 11 －現(xiàn)金流入現(xiàn)值和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值和 0?N P V0?N P V22 凈現(xiàn)值計算示例 上例中 i =10% , NPV＝ NPV算例 .xls 亦可列式計算： NPV＝－ 1000＋ 300 （ P/A ， 10％ ， 5） ＝－ 1000＋ 300 ＝ 年份 0 1 2 3 4 5 CI t 300 300 300 300 300 CO t 1000 N C F t＝ CI t－ CO t 1000 300 300 300 300 300 （ 1 ＋ i ）－ t 1 N C F t（ 1 ＋ i ）－ t 1000 Σ N C F t（ 1 ＋ i ）－ t 1000 4 23 式中 NCFt 和 n 由市場因素和技術(shù)因素決定。 ? ?niPAN P VN A V , ,/ 0＝34 ? ??????nttt iCOPC001 凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo) ? 費用現(xiàn)值（ PC） 費用現(xiàn)值法僅適用于方案功能相同，并只有支出而沒有收入或不易計算收入的情況。 ? 內(nèi)插法 ： )ii(PVPVPVPVXXiI R RLHHLi r rLL??????高點，低點，現(xiàn)值貼現(xiàn)率???LHPViIRR 的計算方法 42 IRR 試算內(nèi)插法 NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2－ i1 IRR－ i1 NPV1 NPV1＋ | NPV2| ? ?122111 iiNP VNP VNP ViIR R ???＝? ?211121NP VNP VNP ViiiIR R??? ＝IRR計算公式： 43 ? 判斷準(zhǔn)則： 絕對判斷 : IRR≥k, 項目可行； IRR＜ k, 拒絕項目。 ? 用投資規(guī)模大的方案減去投資規(guī)模小的方案，構(gòu)造成為差額投資方案，對該差額方案進行計算其 IRR，稱為差額 IRR ? 將計算出來的差額 IRR與標(biāo)準(zhǔn)的投資收益（基準(zhǔn)折現(xiàn)率）進行比較，若差額 IRR 大于基準(zhǔn)值，則選擇投資規(guī)模大的方案，反之則選規(guī)模小的方案。另外， PI與 NPV對項目評價的角度不一樣。最近， SMC收到一封公司附近一個百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道 SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。 ? 公司的財務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計出項目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷， SMC需要可使用 8天的原材料庫存。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇： ? 甲方案需投資 10,000元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊， 5年后設(shè)備無殘值。 ? 這是一個收益率的指標(biāo)，便于比較。 采用 IRR方法來作投資決策 。即：最優(yōu)方案為： min（ AC） ? ?niPAPCAC , ,/ 0＝ 凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo) 36 設(shè)備的經(jīng)濟壽命 購置一臺設(shè)備初始費用為 60000元，該設(shè)備可使用 7年，使用 1年后設(shè)備價值降為 36000元，以后每年遞降 4000元。 ?缺點： 未來現(xiàn)金流的估計十分困難。 ΔPb = ΔK0 / ΔC = （ K02 – K01） /（ C1 – C2） 其中： ΔPb為差額投資回收期 C1 、 C2 為兩個比較方案的年經(jīng)營成本，且 C1 C2 ； K01 、 K02為兩個比較方案的全部投資，且 K02 K01 ※ 差額投資回收期 ΔPb※ 15 評判依據(jù)： 設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為 Tb 則： 當(dāng) ΔP b Tb時，選擇投資大的項目 當(dāng) ΔP b Tb時，選擇投資小的項目 當(dāng) ΔP b = Tb時，兩項目的經(jīng)濟性相 ※ 差額投資回收期 ΔPb※ 16 若兩方案的生產(chǎn)規(guī)模（年產(chǎn)量）不同 設(shè)： 兩方案的年產(chǎn)量分別為 Q1和 Q2 且： 單位產(chǎn)量的投資額 K02/Q2 K01 /Q1 與 單位產(chǎn)量的年經(jīng)營成本 C1/Q1 C2/Q2 同時成立 , 則： 差額投資回收期 : ΔPb =（ K02 /Q2 – K01 /Q1 ） /（ C1 /Q1 – C2 /Q2） ΔPb Tb時，選擇單位產(chǎn)量投資額大的項目 ΔPb Tb時，選擇單位產(chǎn)量投資額小的項目 ΔPb = Tb時，兩項目的經(jīng)濟性相當(dāng) ※ 差額投資回收期 ΔPb※ 17 差額投資回收期只用于兩個方案的比較。 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 彭若弘 技 術(shù) 經(jīng) 濟 學(xué) Technical Economics 第四章 技術(shù)經(jīng)濟評價方法 Technical Economics ( Engineering Economics ) Chapter 4 3 基本方法 ? 投資決策評價方法 ? 靜態(tài)：投資回收期 PB、平均報酬率 ARR ? 動態(tài)：凈現(xiàn)值 NPV、內(nèi)部收益率 IRR 獲利指數(shù) PI ? 不確定性分析方法 ? 盈虧平衡分析 ? 敏感性分析 ? 概率分析 4 投資回收期 PB ? 概念： ? 投資回收期 (PB)是指用項目的凈收入來回收初始投資所需要的年數(shù)。差額投資回收期法是指在不計利息的條件下，用投資額大的方案比投資額小的方案所節(jié)約的經(jīng)營成本，來回收其差額投資所需的期限。 3. 按凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)接受項目會增加公司的價值，這符合 股東財富最大化的理財目標(biāo)。無論相比較的方案是否具有相等的壽命期，都可以用最小費用年值法找到最優(yōu)方案。 如下表所示 。 55 內(nèi)部收益率方法的評價： ? 不需要預(yù)先估計預(yù)期收益率，能較好地評價各項目的優(yōu)劣。 盈利能力指數(shù) Profitability Index, PI 59 現(xiàn)金流量構(gòu)成 ? 在實務(wù)中 ,我們通常按時間劃分來計算現(xiàn)金流量 ,分成期初現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量