【正文】 四、金融體系的未來與金融創(chuàng)新 ? （一）未來利率變動(dòng)趨勢(shì)及其影響 ? 20世紀(jì) 7080年代，利率風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，導(dǎo)致了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)型金融工具的創(chuàng)新和發(fā)展； 90年代前期利率繼續(xù)大幅上升，此類金融工具的市場(chǎng)進(jìn)一步繁榮。該賬戶提供的服務(wù)類似于貨幣市場(chǎng)共同基金，并且不受利率上限和法定準(zhǔn)備要求的限制，存款機(jī)構(gòu)可以支付較高的利率。逐步相互適應(yīng)，這一過程類似于“ cat and mouse game”。 ? 信用社推出了類似的 share draft account（股金匯票賬戶）。 ? 法定準(zhǔn)備要求使銀行付出的成本即中央銀行對(duì)銀行存款課征的稅為 dir?（四）規(guī)避既有管制的必然結(jié)果 ? 銀行總是盡可能逃避存款稅，通過尋找漏洞以及從事金融創(chuàng)新來增加利潤(rùn)。 ? （ 1）自動(dòng)取款機(jī)（ ATM）：不會(huì)拖延支付，全天候服務(wù)，成本低廉，顧客便利。 一、金融創(chuàng)新的原因 ? 金融創(chuàng)新的原因主要包括以下四個(gè)方面： ? 需求方 — 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的客觀要求 ? 供給方 追逐最大化利潤(rùn)的內(nèi)在動(dòng)因的驅(qū)使 ? 金融創(chuàng)新的前提 技術(shù)條件的變化和推動(dòng) ? 規(guī)避既有管制的必然結(jié)果 （一）需求方 — 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的客觀要求 ? 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化：通貨膨脹率上升、利率風(fēng)險(xiǎn)上升、匯率風(fēng)險(xiǎn)上升 ? 例如， 3個(gè)月短期國(guó)庫(kù)券的利率波動(dòng)區(qū)間： 20世紀(jì) 50年代為 %%； 70年代為 4%%；80年代為 5%15%。 ? 非銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)入信用卡領(lǐng)域：西爾斯 (discover card)、通用汽車公司以及美國(guó)電話電報(bào)公司等。 ? 20世紀(jì) 6080年代，通貨膨脹率和利率的大幅上升使金融管制約束帶來的壓力更加沉重，于是金融創(chuàng)新的速度大大加快了。 ? 1972年 5月在馬薩諸塞州獲得合法批準(zhǔn)， 1972年 9月在新罕布什爾州獲得合法地位。 ? 特征：傭金率較低，提高的服務(wù)較少，沒有龐大的研究部門。 ? 允許全國(guó)金融機(jī)構(gòu)開立 NOW賬戶和 ATS賬戶：以便更加有效地與貨幣市場(chǎng)共同基金展開競(jìng)爭(zhēng) ? 分階段取消存款利率上限：成立存款機(jī)構(gòu)解除管制委員會(huì)，成員由美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、 FDIC、FHLBB（聯(lián)邦住宅銀行理事會(huì)）和 NCUA（國(guó)家信用社管理局）組成。格拉斯 — 斯蒂格爾法 187。這對(duì)金融體系會(huì)帶來什么影響？ ? 由于利率風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者必須投入更多精力進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理，金融期貨市場(chǎng)、交融期權(quán)市場(chǎng)和利率互換市場(chǎng)的發(fā)展可能重新加速；固定利率債務(wù)工具的吸引力可能相對(duì)下降，可變利率債務(wù)工具重新引人關(guān)注，二者的市場(chǎng)的相對(duì)規(guī)模也可能相應(yīng)變化。 ? 從 1984年起到 1986年 Q條例廢除之前， Q條例公平地適用于所有存款機(jī)構(gòu)。 ? 為了使資金流入發(fā)行抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)，管制者在管制措施上進(jìn)行了下列調(diào)整。 （四）規(guī)避既有管制的必然結(jié)果 ? （ 3） Sweep accounts ? ATS賬戶的一個(gè)變種，使用它可以投資于實(shí)際支付利息的隔夜回購(gòu)協(xié)議。 （四）規(guī)避既有管制的必然結(jié)果 ? 同時(shí)規(guī)避兩類管制的金融創(chuàng)新 ? （ 1）歐洲美元和銀行商業(yè)票據(jù) ? 60年代末期，利率 ↑→存款稅 ↑→避稅動(dòng)因 ↑ ? 利率 ↑→市場(chǎng)利率超過利率上限 →定期存款 ↓ ? 銀行在尋找漏洞的過程中，發(fā)現(xiàn)了這兩種新的資金來源，它們不被視為存款，因而不受上述管制的制約。 ? （ 3） ATM和家庭銀行的出現(xiàn)推動(dòng)了自動(dòng)銀行機(jī)（ ABM）的創(chuàng)新，利用與銀行網(wǎng)站相連的 ATM和電話為客戶提供服務(wù)。 （二）供給方 追逐最大化利潤(rùn)的內(nèi)在動(dòng)因的驅(qū)使 ? 金融創(chuàng)新的主體是金融機(jī)構(gòu) ? 金融創(chuàng)新的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)動(dòng)因：追逐最大化利潤(rùn)的內(nèi)在動(dòng)因的驅(qū)使 ? 經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的挑戰(zhàn)：如前所述， 20世紀(jì) 60年代以來，通貨