【正文】 四、金融體系的未來與金融創(chuàng)新 ? （一）未來利率變動趨勢及其影響 ? 20世紀 7080年代，利率風險急劇上升，導致了規(guī)避利率風險型金融工具的創(chuàng)新和發(fā)展； 90年代前期利率繼續(xù)大幅上升，此類金融工具的市場進一步繁榮。該賬戶提供的服務類似于貨幣市場共同基金，并且不受利率上限和法定準備要求的限制，存款機構可以支付較高的利率。逐步相互適應，這一過程類似于“ cat and mouse game”。 ? 信用社推出了類似的 share draft account（股金匯票賬戶）。 ? 法定準備要求使銀行付出的成本即中央銀行對銀行存款課征的稅為 dir?（四）規(guī)避既有管制的必然結果 ? 銀行總是盡可能逃避存款稅，通過尋找漏洞以及從事金融創(chuàng)新來增加利潤。 ? （ 1）自動取款機（ ATM）：不會拖延支付，全天候服務，成本低廉，顧客便利。 一、金融創(chuàng)新的原因 ? 金融創(chuàng)新的原因主要包括以下四個方面： ? 需求方 — 規(guī)避風險的客觀要求 ? 供給方 追逐最大化利潤的內在動因的驅使 ? 金融創(chuàng)新的前提 技術條件的變化和推動 ? 規(guī)避既有管制的必然結果 （一）需求方 — 規(guī)避風險的客觀要求 ? 經濟環(huán)境的變化：通貨膨脹率上升、利率風險上升、匯率風險上升 ? 例如， 3個月短期國庫券的利率波動區(qū)間： 20世紀 50年代為 %%； 70年代為 4%%；80年代為 5%15%。 ? 非銀行機構進入信用卡領域：西爾斯 (discover card)、通用汽車公司以及美國電話電報公司等。 ? 20世紀 6080年代，通貨膨脹率和利率的大幅上升使金融管制約束帶來的壓力更加沉重，于是金融創(chuàng)新的速度大大加快了。 ? 1972年 5月在馬薩諸塞州獲得合法批準， 1972年 9月在新罕布什爾州獲得合法地位。 ? 特征：傭金率較低，提高的服務較少，沒有龐大的研究部門。 ? 允許全國金融機構開立 NOW賬戶和 ATS賬戶：以便更加有效地與貨幣市場共同基金展開競爭 ? 分階段取消存款利率上限：成立存款機構解除管制委員會，成員由美聯儲、財政部、 FDIC、FHLBB（聯邦住宅銀行理事會）和 NCUA（國家信用社管理局）組成。格拉斯 — 斯蒂格爾法 187。這對金融體系會帶來什么影響？ ? 由于利率風險上升，投資者必須投入更多精力進行利率風險管理，金融期貨市場、交融期權市場和利率互換市場的發(fā)展可能重新加速；固定利率債務工具的吸引力可能相對下降，可變利率債務工具重新引人關注，二者的市場的相對規(guī)模也可能相應變化。 ? 從 1984年起到 1986年 Q條例廢除之前， Q條例公平地適用于所有存款機構。 ? 為了使資金流入發(fā)行抵押貸款的金融機構，管制者在管制措施上進行了下列調整。 （四）規(guī)避既有管制的必然結果 ? （ 3） Sweep accounts ? ATS賬戶的一個變種，使用它可以投資于實際支付利息的隔夜回購協議。 （四）規(guī)避既有管制的必然結果 ? 同時規(guī)避兩類管制的金融創(chuàng)新 ? （ 1）歐洲美元和銀行商業(yè)票據 ? 60年代末期，利率 ↑→存款稅 ↑→避稅動因 ↑ ? 利率 ↑→市場利率超過利率上限 →定期存款 ↓ ? 銀行在尋找漏洞的過程中，發(fā)現了這兩種新的資金來源，它們不被視為存款，因而不受上述管制的制約。 ? （ 3） ATM和家庭銀行的出現推動了自動銀行機（ ABM）的創(chuàng)新，利用與銀行網站相連的 ATM和電話為客戶提供服務。 （二）供給方 追逐最大化利潤的內在動因的驅使 ? 金融創(chuàng)新的主體是金融機構 ? 金融創(chuàng)新的內在經濟動因：追逐最大化利潤的內在動因的驅使 ? 經濟環(huán)境變化的挑戰(zhàn)：如前所述， 20世紀 60年代以來，通貨