【正文】 ，而在一定時(shí)期后，股利的變化按照固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，即 G=g 。 應(yīng)用： 零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定?duì)某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股利是不合理的。 年金指在一定期數(shù)的期限中，每期相等的一系列現(xiàn)金流量。 普通年金是指這一系列現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期末。但在特定的情況下，在決定股票的價(jià)值時(shí)，這種模型也是相當(dāng)有用的，尤其是在決定 優(yōu)先股 的內(nèi)在價(jià)值時(shí)。 ? 第一部分包括在股利無規(guī)則變化時(shí)期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。 期? 另?yè)?jù)消息靈通人士指出，今日下午銀監(jiān)會(huì)召集各銀行負(fù)責(zé)人開會(huì)討論銀行資金違規(guī)入市問題，同時(shí)還會(huì)同央行就當(dāng)前通脹一起座談。 假設(shè)： 1. 無限期持股。k* ? 必要收益率：投資者可接受的最低收益率。在我國(guó)可以用銀行活期存款利率來代表無風(fēng)險(xiǎn)利率。 ? ?1 1ntttPPVr???? ? 無截止期限的、每期相等的現(xiàn)金流量系列 ? ?1 1 ttAAPVrr??????二、債券的估值 ? 任何一種金融工具的理論價(jià)值都等于這種金融工具能夠?yàn)橥顿Y者提供的未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股利不會(huì)因每股收益的變化而發(fā)生改變，而且由于優(yōu)先股沒有固定的生命期，預(yù)期支付顯然是能永遠(yuǎn)進(jìn)行下去的。 ? 第二部分包括從時(shí)點(diǎn) T來看的股利不變?cè)鲩L(zhǎng)率變動(dòng)時(shí)期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。而本該今早公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也因多方面原因推遲至明日公布，這些因素也在一定程度上加大了市場(chǎng)的做空動(dòng)能。 資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 ? 資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率 3 個(gè)月 6 個(gè)月 1 年 2 年 3 年 5 年 9 9 9 調(diào)整時(shí)間 活期定 三、多元增長(zhǎng)模型 多元增長(zhǎng)模型是最普遍被用來確定普通股票內(nèi)在價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型。 ? 內(nèi)部收益率（ IRR）：使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。請(qǐng)問兩張債券到期的價(jià)值分別是多少？ 連續(xù)復(fù)利 ? 我們可以發(fā)現(xiàn)，債券的利息支付頻率越高，那么它的實(shí)際價(jià)值也隨之提高，如果我們將支付的頻率無限的提高下去，會(huì)有什么結(jié)果呢？ 1NnaNRR Li mN?????? ???? 11 nNRnaNRR Lim eN????? ? ? ?????0 5 10 15 20 25 30 35 40計(jì)息次數(shù)實(shí)際利率100 1000000 ? 通常指沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的利率，一般情況下，本國(guó)的短期國(guó)債市場(chǎng)的市場(chǎng)收益率是一個(gè)常用指標(biāo)。 每年計(jì)息一次，周期性支付，利率不變。 二、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 假設(shè)： 1. 無限期持股。因此，該種股票在時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值 (VT)可通過不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的方程求出 ? ?1 1TtT ttDVk? ??