【正文】 公司 2/3的最終銷售收入來自成品油業(yè)務(wù)，意味著煉油和油品銷售業(yè) 務(wù)會(huì)形成持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)的盈利。三家公司財(cái)務(wù)狀況良好，幾乎不存在存貨問題。石油價(jià)格的上升將明顯提升他們的銷售收入。預(yù)計(jì)未來幾年，中國從中東及非洲地區(qū)進(jìn)口石油的比例將繼續(xù)保持較高水平。交易商和分析師預(yù)計(jì)大約有 200只基金在能源市場(chǎng)中，這些基金擁有相當(dāng)數(shù)量的頭寸。雖然目前這兩國的罷工事件已經(jīng)得到緩和，但是難保這類事件不會(huì)重復(fù)發(fā)生。 短期各種因素影響原油供給 中東地區(qū)政治仍不穩(wěn)定。其中，挪威列第一位，年產(chǎn)量為 15175萬噸（占本地區(qū) %）、英國10475萬噸（占本地區(qū) %）、丹麥 1840萬噸、羅馬尼亞 580萬噸，可見，除俄羅斯之外的歐洲其他地區(qū)主要產(chǎn)油國為挪威和英國。主要是 俄羅斯石油產(chǎn)量增幅較大（比去年增加 11%），已上升至世界第二大產(chǎn)油國（比排名第一的沙特阿拉伯少 1070萬噸）。 世界主要產(chǎn)油地區(qū)簡(jiǎn)述 （ 1）中東地區(qū)。近幾年，發(fā)達(dá)國家致力于尋找石油替代品，同時(shí)節(jié)油措施的采取也將使石油的需求得到控制。 各方面對(duì) 2020 年世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)紛紛持樂觀態(tài)度，如果真的如所預(yù)期，那么今年原油的需求將會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。 （一）原油價(jià)格的波動(dòng)有一個(gè)正常區(qū)間，偏離太遠(yuǎn)之后會(huì)有中線回歸。結(jié)論： 2020 年下半年石油價(jià)格將繼續(xù)高位盤整。原油進(jìn)口面臨地緣政治的威脅，能否制定恰當(dāng)?shù)耐饨徽?策舒緩該矛盾將直接關(guān)系到下個(gè)階段中國會(huì)否出現(xiàn)一輪石油危機(jī)，并影響宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。國際原油價(jià)格保持增長(zhǎng)走勢(shì)到現(xiàn)在。 據(jù)國際貨幣基金組織和世界 銀行預(yù)測(cè)， 2020 年世界 GDP 增長(zhǎng)將比 2020 年明顯加快，達(dá)到 ％和 ％，分別比 2020年加快 。而發(fā)展中國家在世界經(jīng)濟(jì)中的比值到 2020年預(yù)計(jì)將達(dá)到 58%，超過一半。 （二）供給分析 2020年，世界石油累計(jì)探明儲(chǔ)量和產(chǎn)量都有所增長(zhǎng)。獨(dú)聯(lián)體國家近年石油探明儲(chǔ)量和產(chǎn)量也增長(zhǎng)較快，該地區(qū)的主要產(chǎn)油國為俄羅斯、哈薩克斯坦、阿塞拜疆三國。歐洲地區(qū)的主要產(chǎn)油國為挪威、英國、丹麥、羅馬尼亞四國。 近幾年來，大規(guī)模的投資開始涌入西非、中亞、俄羅斯的新油區(qū)，這些地區(qū)開發(fā)難度大，投資成本高，有些儲(chǔ)量和開采量還未探明。尼日利亞和委內(nèi)瑞拉兩地的原油出口量也正受到罷工運(yùn)動(dòng)政治風(fēng)險(xiǎn)的影響。今年 3 月 5日美國商業(yè)期貨交易委員會(huì)提供的數(shù)字顯示， 2月 17日，所謂非商業(yè)性的原油采購（包括對(duì)沖基金和其他 金融投資）就成交了 67673項(xiàng)長(zhǎng)期的期貨合同，交易量約 7000萬桶。從圖六國內(nèi)外各能源研究機(jī)構(gòu)對(duì)中國 20年內(nèi)石油進(jìn)口情況的預(yù)測(cè)不難看到中國石油外貿(mào)依存度將飛速發(fā)展，國家石油戰(zhàn)略安全將被提到前所未有的高度。 國內(nèi)原油開采行業(yè)普遍存在一些共同缺點(diǎn)：國內(nèi)油田企業(yè)擁有的優(yōu)質(zhì)開采資源有限；國內(nèi)油田企業(yè)生產(chǎn)成本高于世 界平均水平。東方航空、海南航空等上市公司也因此受到了較大的影響。此外，齊魯 40 萬噸 PVC裝置使用了目前國產(chǎn)單臺(tái)容積最大的 135立方米 PVC聚合釜，國產(chǎn)設(shè)備的使用可抵免公司未來的所得稅支付，估計(jì)今后兩、三年中都會(huì)有大額的所得稅抵免。公司的經(jīng)營收入中，原油勘探及開采業(yè)務(wù)經(jīng)營收益占比大大下降，煉油和銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營收益總體占比相對(duì)穩(wěn)定，石油化工業(yè)務(wù)經(jīng)營收入占比大幅度提高。同時(shí)在中國的兩大集團(tuán)控制下，其中中原油氣、石油大明為 中國石化子公司，遼河油田屬于中國石油子公司，原油的銷售大多采用關(guān)聯(lián)交易的形式，呆壞賬的情況也很少發(fā)生。 圖表九原油開采板塊與上證綜指走勢(shì)對(duì)比 石化產(chǎn)業(yè)因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格同時(shí)提高并得到市場(chǎng)認(rèn)同，利潤(rùn)增長(zhǎng)有望繼續(xù)保持。石油鏈的上下兩種產(chǎn)品由于在定價(jià)機(jī)制上的差別在國內(nèi)的上市公司中，受油價(jià)影響的也分為很多類。 四、中國油價(jià)分析 （一）供需分析 上世紀(jì) 90 年代，中國已經(jīng)成為了純粹的石油進(jìn)口國，此后每年對(duì)石油的需求基本以平均8%的速度增長(zhǎng)，石油進(jìn)口依賴度逐年增加。汽油庫存也比一周前下降了 180萬桶，減至 。而原先，伊拉克每天從南部港口出口超過 160萬桶石油，都在巴士拉裝運(yùn)。該地區(qū)的主要產(chǎn)油國為委內(nèi)瑞拉、巴西、厄瓜多爾、阿根廷、哥倫比亞、古巴等六國。 石油儲(chǔ)量：截止 2020年底，非洲地區(qū)累計(jì)探明石油儲(chǔ)量 119億噸（比上年增長(zhǎng) %），占世界總探明儲(chǔ)量的 %。 石油儲(chǔ) 量：截止 2020 年底，中東地區(qū)累計(jì)探明石油儲(chǔ)量 億噸 ,占全球總探明儲(chǔ)量的%，該地區(qū)的幾個(gè)主要產(chǎn)油國沙特阿拉伯、伊朗、科威特、伊拉克、阿曼、卡塔爾和敘利亞的探明儲(chǔ)量達(dá) 。根據(jù) IEA2020年世界能源展望報(bào)告，到 2020年，每千美元產(chǎn)值的能耗將降到 量。報(bào)告將從供給和需求兩個(gè)方面作具體分析，從而做出對(duì)未來原油價(jià)格走勢(shì)的判斷。 而原油價(jià)格的持續(xù)上升將使工業(yè)化國家采取節(jié)能和替代石油措施，抑制原油需求的迅猛增長(zhǎng)。 原油作為一次能源中占支配地位的能源資源，一直在世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著不可忽略的作用。在大量對(duì)沖基金的推動(dòng)下，近期油價(jià)有望沖擊更高價(jià) 位 50美元 /桶。原油價(jià)格再次飆升，從 1978 年每桶十四美元漲到一九八一年的每桶三十五美元。如果把融資成本（根據(jù)利率變化）和國際大公司可接受的利潤(rùn)率（ 15%）考慮進(jìn)去，按照最高成本 算，那么國際原油的底價(jià)約為 16元 /桶，如果不考慮市場(chǎng)其他因素，國際原油價(jià)格應(yīng)該在這條線的左右運(yùn)行。從目前來看，經(jīng)和組織國家的原油消費(fèi)量仍然是超過非經(jīng)和組織國家，關(guān)鍵在于各國工業(yè)化程度的不同以及汽車等交通工具的普及性。這也許源自兩個(gè)原因：首先工業(yè)和電力行業(yè)調(diào)整能源使用結(jié)構(gòu)，比如電力更多是用核能或者水能等。 石油產(chǎn)量： 2020年，該地區(qū)石油總產(chǎn)量為 56550萬噸（與去年基本持平），占世界總產(chǎn)量的 %，其中，美國 28625萬噸、加拿大 11100萬噸、墨西哥 16825萬噸。其中，中國 17075萬噸（占本地區(qū) 49%）、印尼 5100 萬噸（ %）、馬來 西亞 4000萬噸、印度 3325萬噸、澳大利亞 2650萬噸、文萊 950萬噸。目前除沙特等少數(shù) OPEC 產(chǎn)油國還有剩余生產(chǎn)能力外，大部分國家產(chǎn)油能力已接近頂峰，現(xiàn)在 OPEC 產(chǎn)油能力已啟動(dòng)了 88%。歐佩克決定