【正文】 戶規(guī)模（ 1 億左右）但不能把它們等同，新浪擁有一個(gè)高質(zhì)量的用戶基礎(chǔ)（例如白領(lǐng)）使之對(duì)廣告主而言更具吸引力，它的用戶被認(rèn)為總體上更加可靠而且有一些是意見(jiàn)領(lǐng)袖。 廣告將是一個(gè)重要的營(yíng)收來(lái)源；廣告主在新浪微博上獲取關(guān)注度 高盛在此前發(fā)布的報(bào)告中已經(jīng)探討過(guò)新浪通過(guò)品牌廣告和搜索廣告使新浪微博實(shí)現(xiàn)盈利的可能途徑，這次高盛更加堅(jiān)定的相信新浪微博將通過(guò)廣告收入來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。 創(chuàng)建一個(gè)更為豐富的生態(tài)系統(tǒng)將強(qiáng)化 “護(hù)城河 ” 1. 隨著互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)的發(fā)揮可減少對(duì)用戶基礎(chǔ)的關(guān)注 新浪微博的注冊(cè)用戶已經(jīng)超過(guò)了 1 億，這是一個(gè)龐大的數(shù)目，但還不能和騰訊 空間的 5 億用戶量相提并論。與典型的社交網(wǎng)絡(luò)相比較，那種互動(dòng)通常是以現(xiàn)實(shí)關(guān)系為基礎(chǔ)，而不是以興趣團(tuán)體為基礎(chǔ)。動(dòng)態(tài)信息此后成為 Facebook 的重要特征，有助于該網(wǎng)站當(dāng)時(shí)取代 MySpace 的主導(dǎo)地位。比如說(shuō)，專業(yè)人士網(wǎng)絡(luò)LinkedIn 在全球有 9000 萬(wàn)會(huì)員，通過(guò)向雇主出售用戶數(shù)據(jù)、做廣告和瀏覽訂閱來(lái)獲得收入。 騰訊在面對(duì)新浪微博的威脅時(shí)更為積極主動(dòng)。 —— 對(duì)于大多數(shù)用戶而言，騰訊微博可能符合新浪微博作為社交媒體的作用。 高盛認(rèn)為，名人在微博和 Twitter 這樣的網(wǎng)站占據(jù)主要位置還有一個(gè)重要的原因，名人的私生活和公共生活的界限更模糊 ，他們把分享個(gè)人信息看做是維持公眾形象的方式。 微博的內(nèi)在特征讓信息分享具有膚淺的一面： —— 新浪微博是以昵稱為基礎(chǔ)：根據(jù)高盛的觀察，許多名人在微博上通過(guò)了實(shí)名認(rèn)證，但是大多數(shù)用戶使用的是昵稱。 高盛認(rèn)為，用戶已經(jīng)能夠通過(guò)存在多年的其他網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)來(lái)進(jìn)行這些核心社交網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)，比如騰訊 空間、人人網(wǎng)和開(kāi)心網(wǎng)。 高盛認(rèn)為，核心 /主流社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)應(yīng)該滿足以下標(biāo)準(zhǔn)： —— 這個(gè)網(wǎng)絡(luò)能夠讓用戶和好友保持聯(lián)系，同時(shí)聯(lián)絡(luò)更多遠(yuǎn)方的朋友和熟人，比如說(shuō)高中同學(xué)和前同事。 —— 其他社交功能 比如說(shuō)通過(guò)地理位置服務(wù)（新浪微領(lǐng)地）來(lái)簽到，用戶可以通過(guò)微博和第三方網(wǎng)站同步更新評(píng)論，發(fā)表旅游評(píng)價(jià)，類似于 Facebook Connect 的概念。 促進(jìn)新浪微博用戶的參與和互動(dòng) 高盛認(rèn)為，新浪管理層表示把微博從松散的社交網(wǎng)絡(luò)發(fā)展成參與度更高的網(wǎng)絡(luò)至關(guān)重要，維持用戶活動(dòng)，在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)從社交平臺(tái)實(shí)現(xiàn)更多價(jià)值，尤其是面對(duì)騰訊這樣的微博競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，騰訊已經(jīng) 通過(guò) 空間建立了參與度高的社交網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)積極進(jìn)行投資來(lái)獲取市場(chǎng)份額。這種社交網(wǎng)絡(luò)允許用戶獲取各種信息（關(guān)注別人），同時(shí)維持自己的公眾形象（吸引粉絲）。 社交網(wǎng)絡(luò)按照用戶參與水平的高低來(lái)排列 用戶是通過(guò)各種不同的網(wǎng)絡(luò)渠道來(lái)滿足自己的社交網(wǎng)絡(luò)需求。這些精英主要是名人、博客作者和媒體工作者或者媒體帳號(hào)； 3，根據(jù)第三方市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)（比如 eMarketer）最近的報(bào)告顯示， Twitter 的有效用戶數(shù)比官方公布的要少，到 20xx 年只有 1640 萬(wàn)成年用戶，而官方公布的是 2 億。 高盛將新浪 12 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)由 78 美元調(diào)高至 105 美元，主要因?yàn)楦呤⒃谝则v訊和Twitter 為基準(zhǔn)考察新浪微博的運(yùn)營(yíng)之后，將其估值由此前的 18 億美元調(diào)高至 35 億美元。新浪微博是社交網(wǎng)絡(luò)還是社會(huì)化媒體將導(dǎo)致對(duì)其的估值有很大的不同，高盛認(rèn)為，如果將新浪微博完全按照社交網(wǎng)絡(luò)屬性估值，新浪的估值將會(huì)達(dá)到每股 165 美元，較現(xiàn)價(jià)仍有 16%的上漲空間。如果按照現(xiàn)金流折現(xiàn)（ DCF）模型（只基于財(cái)務(wù)上的估值，而不是參考其他平臺(tái)的注冊(cè)用戶數(shù)衡量）計(jì)算，則新浪微博的估值為12 億美元，合每股 18 美元，新浪總的估價(jià)將為 70美元每股，比現(xiàn)價(jià)低 51%。 高盛此前將新浪看作社會(huì)化媒體，因此拿 Twitter 做參考來(lái)評(píng)估它的商業(yè)模式，盈利能力和估值。因此他們?cè)谏缃挥螒蚍矫嫒狈εd趣，不像社交網(wǎng)絡(luò)那樣可以通過(guò) APP提供各種道具和應(yīng)用來(lái)盈利； 2，微博的用戶更愿意使用站方標(biāo)準(zhǔn)的界面，而不會(huì)為了一個(gè)更漂亮界面支付費(fèi)用； 3，通過(guò)移動(dòng)終端訪問(wèn)微博的用戶在增加（現(xiàn)在大概占 40%訪問(wèn)量），這樣導(dǎo)致界面更小，而限制廣告的展示。 — 交流信息的數(shù)量和質(zhì)量，受到關(guān)系類型和聯(lián)絡(luò)目的的影響。 高盛身為，微博是一個(gè)用戶參與水平低的社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，因?yàn)槲⒉┲饕奢^弱的人際關(guān)系所組成，這些人可能從未見(jiàn)過(guò)對(duì)方，但是出于某些共同興趣而聚在一起，比如說(shuō)名人留言更新、具有新聞價(jià)值的事件或社會(huì)議題。比如說(shuō)，新浪目前在討論的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)舉措，從 20xx 年第一季度起把中小城市的用戶作為目標(biāo)群體。 新浪微博并不適合所有核心的社交網(wǎng)絡(luò)需求 各種各樣的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和傳聞?shì)W事表明，微博在吸引用戶注意和在線時(shí)間方面的勢(shì)頭強(qiáng)勁。 —— 這個(gè)網(wǎng)絡(luò)能讓用戶及時(shí)聯(lián)絡(luò)到所有的朋友，盡管不需要像電話或短信那樣快速高效。與此同時(shí)，新浪微博還面對(duì)騰訊微博產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，騰訊同樣擁有許多名人微博和容易復(fù)制的基本功能特征。此外，并不是所有的好友都會(huì)登陸新浪微博， 1 億用戶在中國(guó)網(wǎng)民中的滲透水平是相對(duì)較低的，如果騰訊繼續(xù)提供引人注目的、具有競(jìng)爭(zhēng)力的同類產(chǎn)品，新浪微博的用戶注冊(cè)可能會(huì)受到影響。然而，平衡信息流動(dòng)和確保充分信息對(duì)保持微博的社交媒體優(yōu)勢(shì)是公開(kāi)的問(wèn)題，維持用戶友好型界面可能很棘手，尤其是提高用戶利用移動(dòng)設(shè)備登陸微博的份額，目前移動(dòng)流量已經(jīng)超過(guò) 40%，導(dǎo)航空間更具有局限性。新浪和騰訊的微博注冊(cè)用戶都已經(jīng)超過(guò) 1 億人，新浪在用戶活動(dòng)上依然位居前列，在用戶回復(fù)和評(píng)論的數(shù)量處于領(lǐng)先位置。 最近有報(bào)道稱 Facebook 和百度在中國(guó)建立合作伙伴關(guān)系，高盛認(rèn)為其他企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)不 會(huì)動(dòng)搖騰訊龐大的市場(chǎng)用戶基礎(chǔ)。這一點(diǎn)反映在新浪微博對(duì)商界名人的影響比騰訊更大。 結(jié)合 “朋友的智慧 ”和 “大眾的智慧 ” 用戶從同事和熟人那里獲取信息，但是這種獲取信息的方式受到限制，局限于較小的社交圈。新聞門(mén)戶網(wǎng)站增加了信息共享的層次，因?yàn)樾吕耸菍I(yè)新聞媒體，比社交媒體擁有更多高質(zhì)量、條理分明、值得信賴的新聞來(lái)源，其他社交媒體由不可信的小道消息所組成（ 140 個(gè)字的微博）。 2. 尋找業(yè)務(wù)伙伴：鏈接到第三方網(wǎng)站 新浪微博生態(tài)系統(tǒng)搭建的一個(gè)重要部分是吸引第三方網(wǎng)站到新浪微博上建立鏈接。廣告代理商已經(jīng)注意到新浪微博的這個(gè)增長(zhǎng)，隨著現(xiàn)在用戶總量達(dá)到一定規(guī)模，新浪微博成為最有可能在短時(shí)間內(nèi)將信息送達(dá)目標(biāo)受眾的媒體。 社會(huì)化媒體是努力增加用戶的關(guān)注，例如廣告商的關(guān)注，而不是簡(jiǎn)單地向他們展示廣告。 在未來(lái) 6 個(gè)月，我們認(rèn)為能使新浪微博估 值增加的潛在因素包括： 1）新浪微博用戶增加，尤其是相對(duì)于騰訊，新浪微博用戶數(shù)量保持著增長(zhǎng)的勢(shì)頭。 我們對(duì)于新浪微博的估值在 18 億美元（純粹的社交媒體平臺(tái)）元至 75 億美元（純粹的社交網(wǎng)絡(luò)）之間。 但我們認(rèn)為現(xiàn)在新浪微博相對(duì)于 Tiwtter 正在走差異化的路線，而且它具備了獲得更多的盈利渠道，原因有以下幾方面： 1）新浪微博通過(guò)鼓勵(lì)多對(duì)一的社交互動(dòng)。 3）對(duì)于 Tiwtter 來(lái)說(shuō) ，由于缺少外部門(mén)戶網(wǎng)站的支持，它必須更多的依賴 Tiwtter 服務(wù)上面的直接廣告。因此我們對(duì)于騰訊用戶社區(qū)的估值為 171 億美元。 網(wǎng)游（網(wǎng)易 20xx 年 15 倍的市盈率）、 廣告（新浪 20xx 年 30 倍的市盈率）、移動(dòng)增值業(yè)務(wù)（騰訊 20xx 年 10 倍的市盈率）。新浪微博上面的用戶主要是 1 線城市的白領(lǐng)。 2）新浪微博能否成為一家真正的社交網(wǎng)絡(luò)，我們還不敢下結(jié)論。 從 20xx 年起的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，高盛將微博的營(yíng)收貢獻(xiàn)并入新浪營(yíng)收預(yù)期。例如，社交游戲更容易為公司帶來(lái)收入。因此，高盛 預(yù)計(jì) 20xx年新浪微博廣告業(yè)務(wù)的營(yíng)收為 1890萬(wàn)美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 65%，20xx 年有望增加至 8520 萬(wàn)美元。高盛認(rèn)為，游戲應(yīng)用能給公司帶來(lái)更多收入。新浪作為中國(guó)的領(lǐng)先的新聞門(mén)戶網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)已經(jīng)超過(guò)了十年，期間媒體 行業(yè)和新聞內(nèi)容一直被高度監(jiān)管，新浪有足夠的經(jīng)驗(yàn)在這種高度監(jiān)管的環(huán)境下運(yùn)營(yíng)。