【正文】 ， 僅獲取投資收益。 我們建議針對不同的業(yè)務板塊采取不同的管控方式， 即新公司 采用兩家公司或者兩個事業(yè)部的方式對江鎢下屬鎢產業(yè)、稀土產業(yè)、鉭鈮產業(yè)分別進行管理 ： 是否是公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略業(yè)務重點？ 是否擁有公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略性資源？ 非戰(zhàn)略核心類 并不是公司戰(zhàn)略重點，也沒有公司需要的戰(zhàn)略性資源 戰(zhàn)略核心類 公司的未來戰(zhàn)略業(yè)務重點，擁有公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略性資源 鎢產業(yè) 鎢礦山類企業(yè) 冶煉與中間產品類企業(yè) 應用產品類企業(yè) 1 鉭鈮產業(yè) 2 鉭鈮礦山類企業(yè) 鉭鈮冶煉與中間產品類企業(yè) 鉭鈮應用產品類企業(yè) 稀土 稀土產業(yè) 3 稀土冶煉與中間產品類企業(yè) 稀土應用產品類企業(yè) 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 34 頁 202117 鎢產業(yè)事業(yè)部，包括： 鎢礦山類企業(yè) ；冶煉 與中間產品類企業(yè) ； 應用產品類企業(yè) 。 目前在資源上具有優(yōu)勢，可以優(yōu)先考慮選擇對優(yōu)質黑鎢資源具有較強依賴性的鎢絲鎢材 鎢鐵等小的 領域作為發(fā)展應用領域產業(yè)的切入點 。 . 第一階段的盈利模式 主要通過穩(wěn)定和控制價格而以資源增值為主，但在資源整合后，也難以預料可能會出現價格難以拔高的局面，因此新公司在此階段要投入若干鎢應用產品項目，既獲得盈利，也作為未來進入應用領域的試探。 鎢礦資源 冶煉 中間產品 應用領域 控制資源 擴大 產能、 提升技術水平 整頓 逐步進入 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 27 頁 202117 新 公司的使命 ：承擔國家鎢產業(yè)調整的重大使命，在五礦的領導下對鎢行業(yè)進行整合，最終成為世界鎢產業(yè)的行業(yè)領頭羊 。 為了達到這些戰(zhàn)略目標，五礦有色必須選擇能夠進行整合，能夠不斷延伸產業(yè)價值鏈的產業(yè) 進入。該環(huán)節(jié)對鎢精礦的依賴程度比較大，可以利用 新公司 的資源優(yōu)勢影響該環(huán)節(jié)的競爭者。 戰(zhàn)略走向 民營鎢業(yè)企業(yè)的普遍戰(zhàn)略走向是從鎢精礦采選和冶煉穩(wěn)步推進到硬質合金領域，對礦山的控制并不是戰(zhàn)略重心。 與 新公司 的對比 廈鎢在短期內在冶煉環(huán)節(jié)還可能具有一定的優(yōu)勢，但是這種優(yōu)勢的前提是 新公司 對其穩(wěn)定的鎢精 礦供應。廈門鎢業(yè)的 控股公司－廈門金鷺特種合金有限公司是國內最大的鎢粉、碳化鎢粉商品生產和出口公司，擁有 3500噸鎢粉、碳化鎢粉， 200噸硬質合金和 100 噸合金粉料的生產規(guī)模。 2021年，產品出口量占總銷量的 48%，其中 80%以上銷往歐美等發(fā)達國家和地區(qū)，銷量居全國第一。 核心競爭力 株洲硬質合金集團在硬質合金領域是我國最強大的企業(yè)，在技術、規(guī)模、市場影響力等方面都高居第一名。除少數新產品和注入大量科技含量的產品外，隨著企業(yè)管理水平的提高，運營成本的下降，以及加入 WTO后關稅的下降，流通渠道的變革帶來流通成本的降低。 國家通過調節(jié)出口配額的產品結構引導企業(yè)出口行為，從未來來看，出口重心仍將繼續(xù)往后傾斜?，F有鉭鈮礦山 10 座，年產精礦能力為 95100tTa2O5, 130140tNb2O5。 (一 )、 世界鉭鈮工業(yè) 世界鉭鈮工業(yè)的發(fā)展始于 20世紀 20 年代。 趨勢四： 稀土產品價格趨于平穩(wěn)。 我國稀土的應用開發(fā)水平還落后于發(fā)達國家。 （三） 我國是稀土生產和消費應用大國 我國稀土儲量超過１億ｔ，約占世界總儲量的 88％。稀土永磁材料磁性好，便于小型化，廣泛用于各類磁體、磁性元件、音圈、電機和微電機，今后將成為重要的增長市場。 1990 年至1998 年世界稀土產品實現了持續(xù)快速增長： 1990 年世界總消費量約 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 13 頁 202117 萬ｔ， 1995 年為 萬ｔ， 1998 年達 萬ｔ。 1994 年 － 1999 年世界鎢金屬儲量減少了 30 萬噸，其中中國減少了 17 萬噸，占 ％。 技術落后，致使資源浪費。近幾年來雖然進行了多次治理整頓，但是問題并沒有得到根本解決。 提高產品檔次，提高深加工產品的出口比重，可以創(chuàng)造十分可觀的經濟效益。 為了規(guī)范中國鎢業(yè)的生產經營秩序，抑制價格不斷下滑的勢頭，中國政府決定從礦山生產方面對生產總量實行調控。 20 世紀 90 年代，實現了由以鎢精礦等初級產品為主向仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉等中間產品為主轉移的戰(zhàn)略目標。 鎢制品按照其冶 煉以及加工的程度主要包 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 8 頁 202117 括仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質合金以及鎢絲、鎢材等高附加值的深加工產品。并且無力開拓利潤較高的深加工業(yè)務。 江鎢集團 的 性質仍是行政翻牌 企業(yè) ， 集團總部 對下屬企業(yè)的管理控制和決策影響力度不大。 江鎢集團擁有得天獨厚的礦產資源優(yōu)勢；其所屬企業(yè)黑鎢金屬儲量占全國總儲量的 60%，鉭鈮金屬可采儲量占全國總儲量的 59%；其鎢、鉭鈮、稀土的采、選、冶、加工生產技術及工藝設備條件，在世界上也占重要地位。集團目前下屬 26 家企業(yè)，其中包括 14 家存續(xù)企業(yè)和 12 家擬破產重組企業(yè)?？傮w看來，江鎢集團的資產規(guī)模較大，但負債高，而且盈利能力不強。目前普遍存在技術落后，設備陳舊的現象。隨著汽車工業(yè)、石油工業(yè)、建筑工業(yè)等支 柱產業(yè)和電子信息等高新技術產業(yè)迅速發(fā)展，鎢的應用領域將不斷擴大。 表 ： 中國鎢資源分布情況（ 10 大省區(qū)） 省區(qū) 礦區(qū)數 儲量（萬噸） 所占比重（ %） 排序 湖南 江西 河南 廣西 福建 廣東 甘肅 云南 內蒙古 黑龍江 其它 31 57 4 10 9 26 1 14 9 1 19 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 9 頁 202117 （二）生產狀況 中國是目前世界上最大的鎢開采、冶煉產品生產國。比 2021年全國年生產總量 。以硬質合金和鎢材為主的鎢深加工產品，近幾年國內產量呈上升趨勢，特別是最近兩年均以兩位數的速度增長。在“大礦大開，小礦放開，有水快流”的 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 11 頁 202117 政策引導下，鄉(xiāng)鎮(zhèn)小鎢礦、民辦小鎢礦 迅速發(fā)展，形成了“大礦大家開，小礦放任開”的混亂局面，鎢精礦產量急劇增加。 長期以來，我國鎢精礦的定價原則是逆向定價，即以冶煉企業(yè)的價格反推礦山鎢精礦價格，既沒有考慮上游產業(yè)的生產成本，又不體現下游環(huán)節(jié)的利益分配。 我國鎢資源經過近百年的開采，特別是上世紀 90 年代以后民采的迅猛增長，鎢儲量下降速度加快。 . 稀土 （一）世界產量和消費量 1998 年世界主要國家和地區(qū)稀土精礦（含氧化物）產量為：中國 萬ｔ，美國 萬ｔ，印度 萬ｔ，獨聯體 萬ｔ。永磁材料所用稀土金屬包括鑭、釤和釹，但仍以釹鐵硼合金為主。 其他 稀土 的其他應用種類繁多，如金剛砂、原子能、碳弧電極以及機械、電子 、 化工醫(yī)藥 等 方面。稀土元素品種全，特別是與高新技術相關的中重稀土， 特別是南方吸附型中重稀土資源 。 趨勢三： 未來仍是稀土出口大國。特別是鉭粉、鉭絲大量用作電容器原料。 (二 )、我國鉭鈮工業(yè) 我國鉭鈮工業(yè)體系的發(fā)展始于 （ 20世紀） 50年代中期，經過四十年的發(fā)展，目前已基本建成較完整的采、選、冶及加工的鉭鈮工業(yè)生產體系。 (二 )出口結構 近幾年， APT、氧化鎢、鎢酸等初級產品在出口中的比例大幅度下降，特別是 APT 的比重（鎢精礦目前已經停止出口） 。 . 稀土市場分析 稀土產品價格趨于平穩(wěn)。貿易網絡遍布五大洲69 個國家和地區(qū)，年進出口總額逾 8000萬美元。公司 長城牌 硬質合金、成品工具、鎢鉬制品及粉末制品四大門類產品是世界同行業(yè)中極負盛名的產品之一，其中硬質合金的國內市場占有率接近 30%。廈鎢于 2021年 11月上市，是目前世界上規(guī)模最大的鎢冶煉生產廠商。 戰(zhàn)略走向 廈鎢后續(xù)的發(fā)展重心是兩頭發(fā)展，一方面通過欒川礦進入礦產資源環(huán)節(jié)，還存在進一步擴大礦產資源控制力的可能性，另一方面將大力發(fā)展鎢粉和硬質合金毛坯等深加工產品生產。 核心競爭力 民營企業(yè)在冶煉環(huán)節(jié)中的有更豐富的經驗，其獨到的工藝和過程管理是其取得成功的關鍵之一；而靈活的機制又讓 規(guī)模較小的民營鎢業(yè)企業(yè)能夠在市場情況變化激烈的鎢業(yè)市場找到生存的空間。 APT冶煉環(huán)節(jié) 該環(huán)節(jié)最重要的競爭者是廈門鎢業(yè)和大量民營冶煉企業(yè)。 WTO的加入標志著國家奉行已久的對外貿易統制政策時期的結束，壁壘的打破使得經驗豐富、實力雄厚的跨國公司大舉進入；另一方面，國內的生產廠家獨立走向國際市場的愿望強烈，作為傳統的經營有色金屬對外貿易的有色股份，由于配額、關稅等一系列政策的減少，在外貿流通領域內的生存空間日趨狹小； 針對內外部經營環(huán)境和目前公司的實際情況，有色制定了“ 從單純貿易型企業(yè)向以資源為依托的貿易型企業(yè)過渡 ”、“ 完成從經營粗放型向經營集約型企業(yè)的轉變 ”等一系列發(fā)展戰(zhàn) 略 。 新公司的定位： 作為五礦鎢產業(yè)戰(zhàn)略的主要實施平臺， 新公司 應該定位為一個以資源為基礎，通過 適當 發(fā)展應用領域而同時控制中間產品縱深環(huán)節(jié)的產業(yè)整合平臺 。 . 統一規(guī)劃華興鎢制品 — 603— 香爐山的冶煉產能，初步完成冶煉端的業(yè)務整合，形成合理的布局；進行技術改造和適當投資 ，提高冶煉產品的技術等級和產能規(guī)模。 3. 第三階段 . 實施步驟 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 30 頁 202117 、合作、購并的方式進入應用領域，初步整合應用端 。 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 33 頁 202117 公司的組織機構和管控模式 . 組織結構 新公司 的子業(yè)務單元將明顯分為兩大板塊（從戰(zhàn)略重要性來考慮） 。 集團經營管理會議 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 35 頁 202117 總部的經營功能還可部分保留，如供銷公司和銷售科可以合并成新公司 的銷售部、進出口公司仍保留，但和銷售部合署辦公、由總部統一領導 。 贛州鎢合金 由于是新建企業(yè)， 僅提供 了 2021 年當年的財務報表。 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 39 頁 202117 前提假設 在本次預測中，我們 主要考察 新公司在目前狀態(tài)下的盈利能力，因此不考慮新增投資 對新公司盈利的影響 。 業(yè)務招待費按照 前三年 實際發(fā)生數 占銷售收入比例的均值計算； 勞動 保險： 1）、 養(yǎng)老保險按工資總額（按照 2021年工資總額基數計算） 的 20％ 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 41 頁 202117 提??； 2）、 統籌外養(yǎng)老按照離退休人員 40元 /人 .月計，人數取 2021年人數； 3）、 離退休人員醫(yī)療費按照三年平均數計； 4）、 撫恤人員按照 160元 /人 .月計，人數取 2021年人數； 5）、 其他保險按照三年平均值計算； 6）、 其他的管理費用按照三年均值計算； 人 員工資和福利 假設 2021－ 2021年人員工資和福利 水平維持 2021年 的水平不變； 四、 主營業(yè)務稅金 及附加 假設 2021－ 2021 年主營業(yè)務稅金 及附加占銷售收入的比例按照前三年主營業(yè)務稅金及附加占 銷售收入的 比例計算 ， 即 主營業(yè)務稅金及附加與銷售收入的比例＝ 前三年主營業(yè)務稅金及附加的加總 /前三年銷售收入的加總 。 二、擬破產礦山類企業(yè) 的 分類 假設 前提 假設所有的擬破產企業(yè)均在 2021 年年底以前完成破產程序，并順利由新公司回購，回購所需資金為 500