【正文】 ， 僅獲取投資收益。 我們建議針對(duì)不同的業(yè)務(wù)板塊采取不同的管控方式， 即新公司 采用兩家公司或者兩個(gè)事業(yè)部的方式對(duì)江鎢下屬鎢產(chǎn)業(yè)、稀土產(chǎn)業(yè)、鉭鈮產(chǎn)業(yè)分別進(jìn)行管理 ： 是否是公司未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)重點(diǎn)？ 是否擁有公司未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略性資源？ 非戰(zhàn)略核心類 并不是公司戰(zhàn)略重點(diǎn)，也沒(méi)有公司需要的戰(zhàn)略性資源 戰(zhàn)略核心類 公司的未來(lái)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)重點(diǎn)，擁有公司未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略性資源 鎢產(chǎn)業(yè) 鎢礦山類企業(yè) 冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè) 應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè) 1 鉭鈮產(chǎn)業(yè) 2 鉭鈮礦山類企業(yè) 鉭鈮冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè) 鉭鈮應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè) 稀土 稀土產(chǎn)業(yè) 3 稀土冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè) 稀土應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè) 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 34 頁(yè) 202117 鎢產(chǎn)業(yè)事業(yè)部，包括： 鎢礦山類企業(yè) ；冶煉 與中間產(chǎn)品類企業(yè) ； 應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè) 。 目前在資源上具有優(yōu)勢(shì)，可以優(yōu)先考慮選擇對(duì)優(yōu)質(zhì)黑鎢資源具有較強(qiáng)依賴性的鎢絲鎢材 鎢鐵等小的 領(lǐng)域作為發(fā)展應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)的切入點(diǎn) 。 . 第一階段的盈利模式 主要通過(guò)穩(wěn)定和控制價(jià)格而以資源增值為主，但在資源整合后，也難以預(yù)料可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格難以拔高的局面，因此新公司在此階段要投入若干鎢應(yīng)用產(chǎn)品項(xiàng)目，既獲得盈利，也作為未來(lái)進(jìn)入應(yīng)用領(lǐng)域的試探。 鎢礦資源 冶煉 中間產(chǎn)品 應(yīng)用領(lǐng)域 控制資源 擴(kuò)大 產(chǎn)能、 提升技術(shù)水平 整頓 逐步進(jìn)入 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 27 頁(yè) 202117 新 公司的使命 ：承擔(dān)國(guó)家鎢產(chǎn)業(yè)調(diào)整的重大使命，在五礦的領(lǐng)導(dǎo)下對(duì)鎢行業(yè)進(jìn)行整合，最終成為世界鎢產(chǎn)業(yè)的行業(yè)領(lǐng)頭羊 。 為了達(dá)到這些戰(zhàn)略目標(biāo)，五礦有色必須選擇能夠進(jìn)行整合，能夠不斷延伸產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的產(chǎn)業(yè) 進(jìn)入。該環(huán)節(jié)對(duì)鎢精礦的依賴程度比較大，可以利用 新公司 的資源優(yōu)勢(shì)影響該環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)者。 戰(zhàn)略走向 民營(yíng)鎢業(yè)企業(yè)的普遍戰(zhàn)略走向是從鎢精礦采選和冶煉穩(wěn)步推進(jìn)到硬質(zhì)合金領(lǐng)域，對(duì)礦山的控制并不是戰(zhàn)略重心。 與 新公司 的對(duì)比 廈鎢在短期內(nèi)在冶煉環(huán)節(jié)還可能具有一定的優(yōu)勢(shì)，但是這種優(yōu)勢(shì)的前提是 新公司 對(duì)其穩(wěn)定的鎢精 礦供應(yīng)。廈門鎢業(yè)的 控股公司－廈門金鷺特種合金有限公司是國(guó)內(nèi)最大的鎢粉、碳化鎢粉商品生產(chǎn)和出口公司，擁有 3500噸鎢粉、碳化鎢粉， 200噸硬質(zhì)合金和 100 噸合金粉料的生產(chǎn)規(guī)模。 2021年，產(chǎn)品出口量占總銷量的 48%，其中 80%以上銷往歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，銷量居全國(guó)第一。 核心競(jìng)爭(zhēng)力 株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)在硬質(zhì)合金領(lǐng)域是我國(guó)最強(qiáng)大的企業(yè)，在技術(shù)、規(guī)模、市場(chǎng)影響力等方面都高居第一名。除少數(shù)新產(chǎn)品和注入大量科技含量的產(chǎn)品外，隨著企業(yè)管理水平的提高，運(yùn)營(yíng)成本的下降，以及加入 WTO后關(guān)稅的下降，流通渠道的變革帶來(lái)流通成本的降低。 國(guó)家通過(guò)調(diào)節(jié)出口配額的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)引導(dǎo)企業(yè)出口行為，從未來(lái)來(lái)看，出口重心仍將繼續(xù)往后傾斜。現(xiàn)有鉭鈮礦山 10 座，年產(chǎn)精礦能力為 95100tTa2O5, 130140tNb2O5。 (一 )、 世界鉭鈮工業(yè) 世界鉭鈮工業(yè)的發(fā)展始于 20世紀(jì) 20 年代。 趨勢(shì)四： 稀土產(chǎn)品價(jià)格趨于平穩(wěn)。 我國(guó)稀土的應(yīng)用開(kāi)發(fā)水平還落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。 （三） 我國(guó)是稀土生產(chǎn)和消費(fèi)應(yīng)用大國(guó) 我國(guó)稀土儲(chǔ)量超過(guò)１億ｔ，約占世界總儲(chǔ)量的 88％。稀土永磁材料磁性好，便于小型化，廣泛用于各類磁體、磁性元件、音圈、電機(jī)和微電機(jī)，今后將成為重要的增長(zhǎng)市場(chǎng)。 1990 年至1998 年世界稀土產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了持續(xù)快速增長(zhǎng)： 1990 年世界總消費(fèi)量約 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 13 頁(yè) 202117 萬(wàn)ｔ， 1995 年為 萬(wàn)ｔ， 1998 年達(dá) 萬(wàn)ｔ。 1994 年 － 1999 年世界鎢金屬儲(chǔ)量減少了 30 萬(wàn)噸，其中中國(guó)減少了 17 萬(wàn)噸，占 ％。 技術(shù)落后，致使資源浪費(fèi)。近幾年來(lái)雖然進(jìn)行了多次治理整頓，但是問(wèn)題并沒(méi)有得到根本解決。 提高產(chǎn)品檔次，提高深加工產(chǎn)品的出口比重，可以創(chuàng)造十分可觀的經(jīng)濟(jì)效益。 為了規(guī)范中國(guó)鎢業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序，抑制價(jià)格不斷下滑的勢(shì)頭，中國(guó)政府決定從礦山生產(chǎn)方面對(duì)生產(chǎn)總量實(shí)行調(diào)控。 20 世紀(jì) 90 年代，實(shí)現(xiàn)了由以鎢精礦等初級(jí)產(chǎn)品為主向仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉等中間產(chǎn)品為主轉(zhuǎn)移的戰(zhàn)略目標(biāo)。 鎢制品按照其冶 煉以及加工的程度主要包 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 8 頁(yè) 202117 括仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質(zhì)合金以及鎢絲、鎢材等高附加值的深加工產(chǎn)品。并且無(wú)力開(kāi)拓利潤(rùn)較高的深加工業(yè)務(wù)。 江鎢集團(tuán) 的 性質(zhì)仍是行政翻牌 企業(yè) ， 集團(tuán)總部 對(duì)下屬企業(yè)的管理控制和決策影響力度不大。 江鎢集團(tuán)擁有得天獨(dú)厚的礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)；其所屬企業(yè)黑鎢金屬儲(chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量的 60%，鉭鈮金屬可采儲(chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量的 59%；其鎢、鉭鈮、稀土的采、選、冶、加工生產(chǎn)技術(shù)及工藝設(shè)備條件，在世界上也占重要地位。集團(tuán)目前下屬 26 家企業(yè)，其中包括 14 家存續(xù)企業(yè)和 12 家擬破產(chǎn)重組企業(yè)?？傮w看來(lái)，江鎢集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模較大，但負(fù)債高，而且盈利能力不強(qiáng)。目前普遍存在技術(shù)落后，設(shè)備陳舊的現(xiàn)象。隨著汽車工業(yè)、石油工業(yè)、建筑工業(yè)等支 柱產(chǎn)業(yè)和電子信息等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)大。 表 ： 中國(guó)鎢資源分布情況（ 10 大省區(qū)） 省區(qū) 礦區(qū)數(shù) 儲(chǔ)量（萬(wàn)噸） 所占比重（ %） 排序 湖南 江西 河南 廣西 福建 廣東 甘肅 云南 內(nèi)蒙古 黑龍江 其它 31 57 4 10 9 26 1 14 9 1 19 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 9 頁(yè) 202117 （二）生產(chǎn)狀況 中國(guó)是目前世界上最大的鎢開(kāi)采、冶煉產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)。比 2021年全國(guó)年生產(chǎn)總量 。以硬質(zhì)合金和鎢材為主的鎢深加工產(chǎn)品，近幾年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量呈上升趨勢(shì)，特別是最近兩年均以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。在“大礦大開(kāi)，小礦放開(kāi)，有水快流”的 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 11 頁(yè) 202117 政策引導(dǎo)下，鄉(xiāng)鎮(zhèn)小鎢礦、民辦小鎢礦 迅速發(fā)展，形成了“大礦大家開(kāi)，小礦放任開(kāi)”的混亂局面，鎢精礦產(chǎn)量急劇增加。 長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)鎢精礦的定價(jià)原則是逆向定價(jià)，即以冶煉企業(yè)的價(jià)格反推礦山鎢精礦價(jià)格，既沒(méi)有考慮上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，又不體現(xiàn)下游環(huán)節(jié)的利益分配。 我國(guó)鎢資源經(jīng)過(guò)近百年的開(kāi)采，特別是上世紀(jì) 90 年代以后民采的迅猛增長(zhǎng)，鎢儲(chǔ)量下降速度加快。 . 稀土 （一）世界產(chǎn)量和消費(fèi)量 1998 年世界主要國(guó)家和地區(qū)稀土精礦（含氧化物）產(chǎn)量為：中國(guó) 萬(wàn)ｔ，美國(guó) 萬(wàn)ｔ，印度 萬(wàn)ｔ，獨(dú)聯(lián)體 萬(wàn)ｔ。永磁材料所用稀土金屬包括鑭、釤和釹，但仍以釹鐵硼合金為主。 其他 稀土 的其他應(yīng)用種類繁多，如金剛砂、原子能、碳弧電極以及機(jī)械、電子 、 化工醫(yī)藥 等 方面。稀土元素品種全，特別是與高新技術(shù)相關(guān)的中重稀土， 特別是南方吸附型中重稀土資源 。 趨勢(shì)三： 未來(lái)仍是稀土出口大國(guó)。特別是鉭粉、鉭絲大量用作電容器原料。 (二 )、我國(guó)鉭鈮工業(yè) 我國(guó)鉭鈮工業(yè)體系的發(fā)展始于 （ 20世紀(jì)） 50年代中期，經(jīng)過(guò)四十年的發(fā)展，目前已基本建成較完整的采、選、冶及加工的鉭鈮工業(yè)生產(chǎn)體系。 (二 )出口結(jié)構(gòu) 近幾年， APT、氧化鎢、鎢酸等初級(jí)產(chǎn)品在出口中的比例大幅度下降，特別是 APT 的比重（鎢精礦目前已經(jīng)停止出口） 。 . 稀土市場(chǎng)分析 稀土產(chǎn)品價(jià)格趨于平穩(wěn)。貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)遍布五大洲69 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，年進(jìn)出口總額逾 8000萬(wàn)美元。公司 長(zhǎng)城牌 硬質(zhì)合金、成品工具、鎢鉬制品及粉末制品四大門類產(chǎn)品是世界同行業(yè)中極負(fù)盛名的產(chǎn)品之一，其中硬質(zhì)合金的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率接近 30%。廈鎢于 2021年 11月上市，是目前世界上規(guī)模最大的鎢冶煉生產(chǎn)廠商。 戰(zhàn)略走向 廈鎢后續(xù)的發(fā)展重心是兩頭發(fā)展，一方面通過(guò)欒川礦進(jìn)入礦產(chǎn)資源環(huán)節(jié)，還存在進(jìn)一步擴(kuò)大礦產(chǎn)資源控制力的可能性，另一方面將大力發(fā)展鎢粉和硬質(zhì)合金毛坯等深加工產(chǎn)品生產(chǎn)。 核心競(jìng)爭(zhēng)力 民營(yíng)企業(yè)在冶煉環(huán)節(jié)中的有更豐富的經(jīng)驗(yàn)，其獨(dú)到的工藝和過(guò)程管理是其取得成功的關(guān)鍵之一；而靈活的機(jī)制又讓 規(guī)模較小的民營(yíng)鎢業(yè)企業(yè)能夠在市場(chǎng)情況變化激烈的鎢業(yè)市場(chǎng)找到生存的空間。 APT冶煉環(huán)節(jié) 該環(huán)節(jié)最重要的競(jìng)爭(zhēng)者是廈門鎢業(yè)和大量民營(yíng)冶煉企業(yè)。 WTO的加入標(biāo)志著國(guó)家奉行已久的對(duì)外貿(mào)易統(tǒng)制政策時(shí)期的結(jié)束，壁壘的打破使得經(jīng)驗(yàn)豐富、實(shí)力雄厚的跨國(guó)公司大舉進(jìn)入；另一方面，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)廠家獨(dú)立走向國(guó)際市場(chǎng)的愿望強(qiáng)烈，作為傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)有色金屬對(duì)外貿(mào)易的有色股份，由于配額、關(guān)稅等一系列政策的減少，在外貿(mào)流通領(lǐng)域內(nèi)的生存空間日趨狹?。? 針對(duì)內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和目前公司的實(shí)際情況，有色制定了“ 從單純貿(mào)易型企業(yè)向以資源為依托的貿(mào)易型企業(yè)過(guò)渡 ”、“ 完成從經(jīng)營(yíng)粗放型向經(jīng)營(yíng)集約型企業(yè)的轉(zhuǎn)變 ”等一系列發(fā)展戰(zhàn) 略 。 新公司的定位： 作為五礦鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的主要實(shí)施平臺(tái)， 新公司 應(yīng)該定位為一個(gè)以資源為基礎(chǔ)，通過(guò) 適當(dāng) 發(fā)展應(yīng)用領(lǐng)域而同時(shí)控制中間產(chǎn)品縱深環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái) 。 . 統(tǒng)一規(guī)劃華興鎢制品 — 603— 香爐山的冶煉產(chǎn)能，初步完成冶煉端的業(yè)務(wù)整合，形成合理的布局；進(jìn)行技術(shù)改造和適當(dāng)投資 ，提高冶煉產(chǎn)品的技術(shù)等級(jí)和產(chǎn)能規(guī)模。 3. 第三階段 . 實(shí)施步驟 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 30 頁(yè) 202117 、合作、購(gòu)并的方式進(jìn)入應(yīng)用領(lǐng)域，初步整合應(yīng)用端 。 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 33 頁(yè) 202117 公司的組織機(jī)構(gòu)和管控模式 . 組織結(jié)構(gòu) 新公司 的子業(yè)務(wù)單元將明顯分為兩大板塊（從戰(zhàn)略重要性來(lái)考慮） 。 集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理會(huì)議 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 35 頁(yè) 202117 總部的經(jīng)營(yíng)功能還可部分保留，如供銷公司和銷售科可以合并成新公司 的銷售部、進(jìn)出口公司仍保留，但和銷售部合署辦公、由總部統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo) 。 贛州鎢合金 由于是新建企業(yè)， 僅提供 了 2021 年當(dāng)年的財(cái)務(wù)報(bào)表。 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 39 頁(yè) 202117 前提假設(shè) 在本次預(yù)測(cè)中，我們 主要考察 新公司在目前狀態(tài)下的盈利能力，因此不考慮新增投資 對(duì)新公司盈利的影響 。 業(yè)務(wù)招待費(fèi)按照 前三年 實(shí)際發(fā)生數(shù) 占銷售收入比例的均值計(jì)算； 勞動(dòng) 保險(xiǎn)： 1）、 養(yǎng)老保險(xiǎn)按工資總額（按照 2021年工資總額基數(shù)計(jì)算） 的 20％ 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報(bào)告（草案） 機(jī)密 第 41 頁(yè) 202117 提??； 2）、 統(tǒng)籌外養(yǎng)老按照離退休人員 40元 /人 .月計(jì)，人數(shù)取 2021年人數(shù)； 3）、 離退休人員醫(yī)療費(fèi)按照三年平均數(shù)計(jì)； 4）、 撫恤人員按照 160元 /人 .月計(jì)，人數(shù)取 2021年人數(shù)； 5）、 其他保險(xiǎn)按照三年平均值計(jì)算； 6）、 其他的管理費(fèi)用按照三年均值計(jì)算； 人 員工資和福利 假設(shè) 2021－ 2021年人員工資和福利 水平維持 2021年 的水平不變； 四、 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金 及附加 假設(shè) 2021－ 2021 年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金 及附加占銷售收入的比例按照前三年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加占 銷售收入的 比例計(jì)算 ， 即 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加與銷售收入的比例＝ 前三年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加的加總 /前三年銷售收入的加總 。 二、擬破產(chǎn)礦山類企業(yè) 的 分類 假設(shè) 前提 假設(shè)所有的擬破產(chǎn)企業(yè)均在 2021 年年底以前完成破產(chǎn)程序，并順利由新公司回購(gòu)，回購(gòu)所需資金為 500