【正文】 . 第三階段的盈利模式 對 資源端 的控制使鎢精礦的 價格 穩(wěn)定在相 對 高位 水平，從而 獲得 壟斷利潤； ； ， 新公司 應(yīng)采用購并聯(lián)合的方式進(jìn)入市場 ； 利潤 。 鉭鈮稀土板塊是非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元，集團(tuán)適宜采用戰(zhàn)略型控股管控，授權(quán)、 KPI 管理、戰(zhàn)略與計劃控制、人力資源、財務(wù)管理是戰(zhàn)略控股模式的主要管理手段 。 根據(jù)收集的資料，我們將分析人員剝離（包括離退休、撫恤、富余人員）后新公司的盈利狀況，同時也將考慮相應(yīng)的改制成本。 由于沒有擬破產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)預(yù)案及成本和費用結(jié)構(gòu)，根據(jù)和江鎢高層及相關(guān)人員研討的結(jié)果，我們依據(jù)小龍鎢礦破產(chǎn)重組以后的單位成本、稅金、 經(jīng)營費用、管理費用等實際 數(shù)據(jù) 進(jìn)行模擬測算。 其他業(yè)務(wù)收入、成本、利潤：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。 鑒于擬破產(chǎn)企業(yè)的資料不全，因此 對于擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利預(yù)測 我們參照小龍和西華山重組后的成本情況進(jìn)行初步模擬。 新公司 組織結(jié)構(gòu)概念圖 1 新江鎢最高管理層 (總裁、副總裁 ) 職能部室 業(yè)務(wù)單元 (下屬企業(yè) ) * 戰(zhàn)略發(fā)展部 財務(wù)部 人力資源部 … 鎢產(chǎn)業(yè) 鉭鈮稀土產(chǎn)業(yè) 鎢礦山類企業(yè) 冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè) 應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè) 2 鉭鈮礦山類企業(yè) 鉭鈮冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè) 鉭鈮應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè) 稀 土冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè) 稀土應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè) 。 應(yīng)用產(chǎn)品 由于沒有達(dá)到一定規(guī)模，因此 在本階段 不會有太多 盈利，但可以消耗中間產(chǎn)品，將一部分中間產(chǎn)品 加工成 應(yīng)用產(chǎn)品后提高盈利 水平。 . 新 公司的定位 縱觀 五礦旗下若干 的 鎢產(chǎn)業(yè)企業(yè)， 新公司 最有條 件成為五礦在鎢產(chǎn)業(yè)的整合平臺。 鎢精礦采選環(huán)節(jié) 在該環(huán)節(jié)擁有影響力的有株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)、廈門鎢業(yè)、部分民營企業(yè)。金鷺公司產(chǎn)品鎢粉、 碳化鎢粉出口量占全國同類產(chǎn)品出口總量的 40%以上。 764 是有著近四十年建設(shè)和發(fā)展史的世界級大型硬質(zhì)合金和鎢鉬制品生產(chǎn)基地。 . 鉭鈮市場分析 由于受到全球經(jīng)濟(jì)的影響以及 IT 泡沫的破裂，鉭鈮產(chǎn)品現(xiàn)在處于價格的歷史波谷，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的回升以及鉭鈮新技術(shù)的應(yīng)用，鉭鈮價格肯定會逐步回升 。從 1991年以來，由于錫工業(yè)逐年收縮 ，影響了錫渣的產(chǎn)量，因此從礦石中獲得的鉭原料的產(chǎn)量，第一次超過了來自錫渣的鉭產(chǎn)量。 趨勢二： 產(chǎn)業(yè)集中度大大提高 ； 國務(wù)院批準(zhǔn)通過由國土資源部 等部位 聯(lián)合上報的《關(guān)于組建全國性的稀土企業(yè)集團(tuán)的請示》。 鎳氫電池 以混合鈰稀土合為代表的稀土合金已大量用于生產(chǎn)可充電的鎳氫電池的負(fù)極材料。 現(xiàn)已大都 成為末期礦山，這幾年都是依靠國家財政補貼維持基本運轉(zhuǎn)的。 我國鎢儲量、產(chǎn)量、出口量均占世界第一，完全可以控制國際鎢市場。以硬質(zhì)合金和鎢材為主的鎢深加工產(chǎn)品，近幾年國內(nèi)產(chǎn)量呈上升趨勢 ,特別是最近兩年均以兩位數(shù)的速度增長。這些資源分布于全國 22個省和自治區(qū)的 255 個礦區(qū)內(nèi)。 ? 多數(shù)企業(yè)用人機(jī)制基本仍是終身制，限制了企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)需要降低職工規(guī)模。 2. 合作方情況 江鎢集團(tuán)是在駐贛中央所屬的有色企業(yè)基礎(chǔ)上組建的一家省直屬國有企業(yè)集團(tuán)，主要生產(chǎn)經(jīng)營鎢，鉭鈮，稀土三大系列產(chǎn) 品，同時生產(chǎn)和經(jīng)營機(jī)械，機(jī)修，化工及其他金屬產(chǎn)品。 ? 管理效率低下。但由于開采不集中，國內(nèi)企業(yè)間惡性競爭，致使行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益不理想。除去重復(fù)統(tǒng)計的以外，目前中國從事鎢礦開采的企業(yè)共有 123 家。經(jīng)治理整頓后， 2021 年全國可統(tǒng)計鎢精礦產(chǎn)量 (65％ WO3 精礦折合量 )仍達(dá) 萬噸， 2021 年增至 萬噸，其中尚未包括未統(tǒng)計的民采產(chǎn)量。按現(xiàn)有的開采能力計算， 7 到 8年后，我國的黑鎢資源將消耗殆盡。在陶瓷方面稀土有４種基本用途：彩釉，耐高溫材料，電子陶瓷 和 燃料電池。全國稀土工業(yè)的布局比較散、規(guī)模小、科技水平低 ； 受技術(shù)力量、經(jīng)濟(jì)實力的局限，無力形成合力打造稀土工業(yè)的巨艦。日本和其它資本主義國家都是從 50 年代末或 60 年代初開始發(fā)展鉭鈮工業(yè)的。 (三 )價格 隨著 新公司 的成立，必將對全行業(yè)價格產(chǎn)生一定影響，預(yù)計未來五年鎢精礦將在 23000元／噸至 25000 元／噸間徘徊，而 APT 價格將隨作鎢精礦的價格變化而同步變化 。 戰(zhàn)略走向 株洲硬質(zhì)合金 集團(tuán)最近與湖南柿竹園簽訂了合作協(xié)議，該項目主要開發(fā)刀具生產(chǎn)，但是株洲 601 對礦產(chǎn)資源的控制欲望也借此顯現(xiàn)，在這個項目的基礎(chǔ)上，株洲 601 對整個產(chǎn)業(yè)鏈的貫通已經(jīng)完成，已經(jīng)具備了鎢業(yè)整合者的雛形。廈鎢全資控股的三虹鎢制品公司主要從事各種鎢絲的生產(chǎn)，在國內(nèi)占據(jù) 一定的領(lǐng)先地位。 與 新公司 的對比 與 新公司 相比，靈活的機(jī)制和豐富的經(jīng)驗是民營企業(yè)最大的優(yōu)勢。 在鎢產(chǎn)業(yè)中，最核心的資源 是礦產(chǎn)，控制礦山生產(chǎn)就是控制產(chǎn)業(yè)源頭，從而實現(xiàn)對整個行業(yè)的控制。 2. 第二階段 . 實施步驟 . 繼續(xù)投入科技含量高、附加值高的鎢粉產(chǎn)品，配合應(yīng)用 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 29 頁 202117 領(lǐng)域的發(fā)展，通過產(chǎn)業(yè) 鏈打通的方式整合中間產(chǎn)品端 。 其中，稀土產(chǎn)業(yè) 應(yīng) 根據(jù)未來加入中國南方稀土集團(tuán)的情況來調(diào)整其相應(yīng)的管控方式 。 非經(jīng)營性資產(chǎn)和企業(yè)人員情況調(diào)查表： 只有鐵山垅、漂塘、宜春鉭 鈮礦、化工廠、九江冶煉廠、華興鎢制品和贛研所提供了相關(guān)材料。 3）、 單位成本 a）、 主要產(chǎn)品 ： 按照直接人工、直接材料、 制造費用分別假設(shè) ； ? 直接材料：按照三年平均值計算； ? 直接人工：按照 2021 年 的噸人工 水平 計算； ? 制造費用： 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 43 頁 202117 維簡費 ： 鎢精礦 按出礦量每噸 12 元 提取 ， 鉭鈮精礦按出 礦量每噸 10 元 提取 ； 生產(chǎn)能力接替工程分?jǐn)偟恼叟f費：根據(jù)江鎢提供的資料，維持鐵山垅、漂塘和大吉山 目前 生產(chǎn)能力所需的投資約 5000 萬，我們假設(shè)按照三個礦的鎢精礦產(chǎn)量來估算各個礦生產(chǎn)能力接替所需的新增投資，即鐵山垅鎢礦需要 1750萬，漂塘鎢礦 1417萬，大吉山鎢礦1833 萬。 3. 特別假設(shè)及數(shù)據(jù)調(diào)整 一、存續(xù)礦山類企業(yè)的數(shù)據(jù)調(diào)整 鐵山垅鎢礦 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 45 頁 202117 1）、 2021 年管理費用還原（增加 239萬）； 2）、不作水泥廠的財務(wù)預(yù)測，同時將水泥廠的各項收入、成本、費用等科目相應(yīng)從原始報表中調(diào)減。 根據(jù)對調(diào)研資料的分析，以及和江鎢討論的假設(shè)前提， 對 上述存續(xù) 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 40 頁 202117 企業(yè)的收入、成本、 三項期間費用 分別 作假設(shè) ， 模擬 12 家存續(xù)企業(yè) 2021－ 2021 年的損益表 。 根據(jù)獲得 資料情況 看： 財務(wù)報表： ? 礦山類企業(yè) 基本 提供了所有上述所需材料。 目前宜春鉭鈮礦面臨市場價格較低、成本較高等具體困難 ,必須有效降低成本，而降低人力成本是在不 加大投資的情況下可行的方式 。 第一階段：資源整合、冶煉端業(yè)務(wù)整合，控制和穩(wěn)定資源，調(diào)節(jié)鎢市場總供給 ； 第二階段：擴(kuò)大鎢粉產(chǎn)能，提高市場份額，中間產(chǎn)品端業(yè)務(wù)整合 ； 第三階段：通過合資、合作、購并的方式進(jìn)入應(yīng)用領(lǐng)域，應(yīng)用端整合 。 作為專業(yè)經(jīng)營有色金屬產(chǎn)品的外貿(mào)公司，有色股份經(jīng)營中國全部有色金屬進(jìn)出口配額商品并以此作為主營業(yè)務(wù)，其經(jīng)營額、利潤占公司絕對業(yè)務(wù)主導(dǎo)地位。目前正在 生產(chǎn)的有以下四個基地：大余縣偉良鎢業(yè)有限公司，具有從鎢原料選冶到生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品（碳化鎢）的成熟工藝。 與 新公 司 的對比 新公司 與自貢 764 相比，核心優(yōu)勢在于強大的鎢精礦資源，而在硬質(zhì)合金深加工方面還不具備競爭的能力。擁有國家級技術(shù)中心、國家級分析測試中心，國家級博士后科研工作站。我國擁有鎢礦保有儲量 532 萬噸，約占世界鎢儲量的 68％，產(chǎn)量約占世界總量的 76％，出口貿(mào)易量約占全球的 80％。鉭、鈮金屬的熔點高、塑性好、蒸汽壓低、導(dǎo)熱導(dǎo)電性能好、化學(xué)穩(wěn)定性高。 我國國內(nèi)稀土消費也雄居世界第２。 冶金 在冶金領(lǐng) 域，稀土主要用于球墨鑄鐵以及相應(yīng)形成的特種鋼材和合金，使之具有抗氧、硫及其他有害元素的作用，提高界面活性、提供特殊的磁性等。產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，加速了鎢資 源的消耗。而國內(nèi)市場需要的高性能、高精度硬質(zhì)合金工具和鎢材產(chǎn)品，大部分還要依靠進(jìn)口。 2021年鎢行業(yè)狀況是：采（選）礦能力 10萬噸以上，礦產(chǎn)量 45500噸；鎢冶煉生產(chǎn)能力（以仲鎢酸銨為例） 80000 噸，產(chǎn)量 27500 噸；硬質(zhì)合金生產(chǎn)能力 10000 噸，產(chǎn)量8740 噸。 江鎢集團(tuán)以其所屬的 29400 萬元凈資產(chǎn)作為對公司注冊資本的出資 。截止 2021 年 12 月 31 日， 江鎢 集團(tuán) 帳面 資產(chǎn)總額 為 220,234 萬元，負(fù)債總額 163,180 萬元，少數(shù)股東權(quán)益總額 3,598 萬元，凈資產(chǎn)總額 53,456 萬元，銷售收入總額 104,511萬元，利潤總額 2,057 萬元。 江鎢集團(tuán)的盈利能力 并不十分良好。 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 7 頁 202117 . 出資比例 雙方的出資額及出資比例： 股東 出資額（人民幣：萬元） 出資比例 五礦總公司 30600 51% 江鎢集團(tuán) 29400 49% 合計 60000 100% . 出資形式 五礦總公 司以人民幣貨幣資金 30600 萬元作為對公司注冊資本的出資。而從鎢粉、碳化鎢粉一直到硬質(zhì)合金的深加工產(chǎn)品，我國同世界一流水平相比，差距很大。 我國鎢產(chǎn)品外貿(mào)出口概況 我國雖然是當(dāng)今世界上第一大鎢產(chǎn)品出口國，但出口的主導(dǎo)產(chǎn)品是鎢中間產(chǎn)品。選礦回收利用研究投入不足，選礦實收率和尾礦資源的綜合利用一直沒有新的突破和提高。由于環(huán)保法規(guī)日趨嚴(yán)格，汽車尾氣凈化用催化劑消費大幅增長。自 1993年以來，我國成為稀土精礦 、二次加工產(chǎn)品最大生產(chǎn)國，也是最大出口國，據(jù)不完全統(tǒng)計， 1999年我國出口各類稀土產(chǎn)品已在６萬ｔ左右。 . 鉭鈮 鉭、鈮 主要的工業(yè)礦物有鉭鈮鐵礦、鉭鐵礦、鈮鐵礦、褐釔鈳礦等。 . 市場分析 . 鎢市場分析 (一 )需求穩(wěn)定 ,預(yù)計年增長率將在 ％左右 目前世界市場每年約消耗 4萬噸金屬鎢，其中消耗原鎢約 3萬噸。經(jīng)過四十多年的發(fā)展成為集鎢、鉬、鉭、鈮、 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 19 頁 202117 鈷、硬質(zhì)合金及硬質(zhì)合 金刀具配套聯(lián)合加工為一體的大型企業(yè)集團(tuán)。 戰(zhàn)略走向 自貢 764 目前的冶煉生產(chǎn)線非常落后，正在考慮大規(guī)模技改或者徹底放棄冶煉改為外包；自貢 764短期之內(nèi)將更加專注于深加工環(huán)節(jié)，實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，對礦山的整合不在戰(zhàn)略考慮之內(nèi)，甚至相對前端 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 21 頁 202117 的制造過程，例如冶煉和粉末生產(chǎn)也有退出的打算。 . 以大余偉良等贛南企業(yè)為代表的民營企業(yè)軍團(tuán) 以偉良鎢業(yè)為例： 基本情況 大余偉良總部將遷往上海，將投資人民幣 億元興建四個車間和一個研究中心：鎢粉車間，生產(chǎn)能力為 3000噸 /年；碳化鎢粉車間， 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 23 頁 202117 生產(chǎn)能力為 1000 噸 /年；混合料車間，生產(chǎn)能力為 1000 噸 /年；鎢條車間，生產(chǎn)能力為 500 噸 /年。 5. 公司戰(zhàn)略及發(fā)展規(guī)劃 . 新公司 組建的背景 有色股份的貿(mào)易額在最近三年來均占中國有色金屬貿(mào)易總量的10%左右，在中國有色金屬進(jìn)出口貿(mào)易中占有重要地位，是中國最大的 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 25 頁 202117 有色金屬貿(mào)易商。 . 新公司 的發(fā)展規(guī)劃 新 公司的發(fā)展分為三個階段，根據(jù)行業(yè)環(huán)境的多變性，三個階段之間是 相互制約和影響 的 ， 而且 三個階段在時間 上相互交 叉。 江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司可行性研究報告（草案） 機(jī)密 第 31 頁 2021