【正文】 u 長(zhǎng) 期：關(guān)注通 貨 膨 脹 、 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn) 型與政策 轉(zhuǎn) 向u 伴隨未來通 脹預(yù) 期逐步成 為現(xiàn)實(shí) ，國(guó)家的宏 觀經(jīng)濟(jì) 政策也將相 應(yīng)發(fā) 生 轉(zhuǎn) 向， 給 市 場(chǎng)帶 來不確定性u(píng) 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn) 型與 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整將是 2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì) 的重要主 題 ， 擴(kuò) 大內(nèi)需、振 興 新興產(chǎn)業(yè) 、低碳 經(jīng)濟(jì) 與 節(jié) 能減排將 繼續(xù)成 為 市 場(chǎng)發(fā) 展的主 線u 預(yù)計(jì) 二、三季度中國(guó) 經(jīng)濟(jì) 增速短 暫 下滑，市 場(chǎng) 可能會(huì) 對(duì) 此有所反 應(yīng) 未來 A股市 場(chǎng)變 化 趨勢(shì)預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)未來形勢(shì)分析 2023年 A股市場(chǎng)影響因素資金供求u 持續(xù)大型融資對(duì)市場(chǎng)資金面和心理可能產(chǎn)生一定影響u 限售股解禁仍然給市場(chǎng)帶來一定的壓力u 流動(dòng)性仍然充裕，但市場(chǎng)擔(dān)心政府加大收緊力度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值u 中小板塊整體估值偏高u 上市公司業(yè)績(jī)明顯改善，但恐后續(xù)動(dòng)力不足u 經(jīng)歷大幅調(diào)整后 A股估值處于偏低的區(qū)間國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)u 短期經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇u 長(zhǎng)期趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)政策環(huán)境u 房地產(chǎn)調(diào)控影響波及其他行業(yè)u 總體寬松貨幣政策已實(shí)質(zhì)趨緊u 人民幣可能在二季度升值外圍市場(chǎng)環(huán)境u 歐元區(qū)國(guó)家與日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩u 美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利均助長(zhǎng)市場(chǎng)信心u 經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)很快退出短期震蕩反彈長(zhǎng)期關(guān)注通脹、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策轉(zhuǎn)向9第二章 企業(yè)上市條件及上市選擇 我國(guó)資本市場(chǎng)體系 上市板塊選擇 10u 股權(quán)分置改革與證券市場(chǎng)發(fā)生的制度性變化使得我國(guó)市場(chǎng)體系不斷趨于完善，目前已經(jīng)形成了主板、中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)豐富的層次結(jié)構(gòu)。 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā) 展方式與 調(diào) 整 經(jīng)濟(jì)結(jié) 構(gòu)是今后經(jīng)濟(jì) 工作重點(diǎn)，消 費(fèi) 將成 為 拉 動(dòng)經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng) 主要 動(dòng) 力，新 興產(chǎn)業(yè) 與服 務(wù)業(yè) 將成 為 新的 產(chǎn)業(yè) 力量GDP增速回歸正常水平 PMI指數(shù)維持景氣CPI、 PPI繼續(xù)攀升 信貸與貨幣投放增速回落數(shù)據(jù)來源： WIND資訊、 Bloomberg，中信證券 資本市場(chǎng)部。商業(yè)投資由制造業(yè)向各個(gè)領(lǐng)域延伸，通脹預(yù)期出現(xiàn)溫和上升；同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也有所改善，從而將支持經(jīng)濟(jì)的全方位復(fù)蘇u 歐洲 債務(wù)問題 出 現(xiàn) 反復(fù)。高失 業(yè) 率是各成 員 國(guó) 須對(duì)應(yīng) 的主要 問題u 日本 經(jīng)濟(jì) 復(fù) 蘇 程度弱于其他市 場(chǎng) 。數(shù)據(jù)截至 2023年 4月 30日09年以來流動(dòng)性充沛，業(yè)績(jī)真空加上政策利好不斷的環(huán)境下， A股持續(xù)震蕩回升部分先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有企穩(wěn)跡象，同時(shí)國(guó)家再度出臺(tái)一系列利好政策，股市恢復(fù)上漲前期獲利盤回吐，基本面數(shù)據(jù)弱于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)心流動(dòng)性收緊，大盤快速大幅震蕩調(diào)整2023年以來各行業(yè)漲幅 A股 平均市盈率走勢(shì)大盤跌幅 %隨著半年報(bào)的逐漸披露， 09年上半年業(yè)績(jī)好于預(yù)期，市場(chǎng)繼續(xù)上漲中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)，銀行信貸好于預(yù)期，維持較寬松的貨幣政策，市場(chǎng)有所回暖在對(duì)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期下，中小盤股走出一波行情，但由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控措施出臺(tái)，市場(chǎng)擔(dān)憂后繼收緊流動(dòng)性的政策出臺(tái)，拖累市場(chǎng)大幅回調(diào)7 A股市 場(chǎng)綜 述（ 2/2）A股市場(chǎng)近期情況 （續(xù)）u 創(chuàng)業(yè) 板及中小板密集 發(fā) 行 對(duì) 市 場(chǎng)資 金分流影響有限。為具有高成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)提供融資服務(wù)，主要涉及新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)六大行業(yè)。發(fā) 行家數(shù) 平均首 發(fā) 股數(shù)（萬股）平均募集 資 金 規(guī) 模（ 億 元）平均首 發(fā) 市盈率主板 53 147, 中小板 320 3, 數(shù)據(jù)截至 2023年 5月 31日2023年以來主板和中小板的發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)12 上市板 塊選擇 —— 主板和中小板（ 2/6）u從主板與中小板二級(jí)市場(chǎng)指標(biāo)對(duì)比看，上證 A股總市值和流通市值顯著大于中小板，由于主板企業(yè)規(guī)模龐大，成長(zhǎng)性弱于中小板企業(yè)，所以二級(jí)市場(chǎng)市盈率低于中小企業(yè)板。其他因素14u保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。最近 兩年 連續(xù)盈利，最近兩年 凈利潤(rùn) 累計(jì)不少于1000萬 元，且持續(xù)增長(zhǎng)216。董事、高管 2年 內(nèi)無重大變化216。發(fā)行人具有較高的成長(zhǎng)性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)216。其運(yùn)作采取獨(dú)立模式，即與主板獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，采取不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)252。公司領(lǐng)導(dǎo)者大多是企業(yè)創(chuàng)始人，富有企業(yè)家精神252。27 監(jiān) 管 層對(duì) 中小板上市企 業(yè) 的 審 核要點(diǎn)（ 2/4）27主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目 獨(dú)立性資產(chǎn)完整 。為防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一般要求同一控制人下的相同或相似業(yè)務(wù)整體上市。 非經(jīng)常性損益關(guān)注政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠等非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的影響，該類非經(jīng)常性損益的合法有效性。30 IPO企業(yè)被否原因分析 ——2023 年主板和中小板企業(yè)序號(hào) 未過會(huì)企業(yè)主要問題 首發(fā) 再融資 合計(jì)非公開 公司債 配股 家數(shù) 占比1 獨(dú)立性較差 5 5 25%2 持續(xù)盈利能力不確定性 5 1 6 30%3 規(guī)范運(yùn)作存在較大問題 4 1 1 5 25%4 會(huì)計(jì)核算不恰當(dāng) 2 2 4 20%5 募投項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn) 2 1 3 15%6 內(nèi)控機(jī)制不健全 1 2 3 15%7 信息披露質(zhì)量較差 2 1 1 4 20%31序號(hào) 未過會(huì)企業(yè)主要問題 家數(shù) 占比1 獨(dú)立性 技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)依賴 4 %資金占用關(guān)聯(lián)交易2 持續(xù)盈利能力 經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化 8 %經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化重大依賴其他重大不利變化3 規(guī)范運(yùn)作 稅務(wù)問題 6 40%內(nèi)部控制制度不健全或未有效執(zhí)行4 募集資金運(yùn)用 技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn) 3 20%市場(chǎng)、產(chǎn)能消化5 主體資格 報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人發(fā)生重大變化 3 20%出資問題財(cái)務(wù)條件問題6 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合理性 5 %7 信息披露 不完整、不準(zhǔn)確、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述 1 % IPO企業(yè)被否原因分析 ——2023 年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)32 IPO企業(yè)被否原因分析 —— 共性和區(qū)別共性 區(qū)別252。252。 乙公司成立于 2023年，兩個(gè)自然人股東 A、 B各持股 55%和 45% ，股東 A的出資來自向股東 B的借款，借款期限自 2023年至 2023年，股東 B在 20232023年對(duì)乙公司出資和增資的資金累計(jì)達(dá) 6000多萬元，股東 B的關(guān)聯(lián)企業(yè)在 2023年和 2023年期間從乙公司獲得大額借款，其中一個(gè)關(guān)聯(lián)方還是申請(qǐng)人 2023年和 2023年前五名的供應(yīng)商。38 IPO企業(yè)被否案例分析u 企業(yè)的持續(xù)盈利能力關(guān)系到其能否持續(xù)不斷地為股東（中小投資者）創(chuàng)造價(jià)值。40案例二： 申請(qǐng)人 SLGF的主要產(chǎn)品目前大部分銷往國(guó)外，其本次募集資金擬投資于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。申請(qǐng)人預(yù)計(jì) 34個(gè)月內(nèi)可取得證書，但也存在因國(guó)家相關(guān)部分政策變化以及其他不可預(yù)見因素導(dǎo)致該證書被延期授予的可能性。 48案例二： 申請(qǐng)人 NBLLDZ在與股份公司主要發(fā)起人之間的部分股權(quán)交易過程中，未按有關(guān)要求履行必要的決策程序，導(dǎo)致申請(qǐng)人相關(guān)資產(chǎn)的形成存在瑕疵，并可能導(dǎo)致重大權(quán)屬糾紛，且該程序上的瑕疵未按要求披露。華澤集團(tuán)和另兩家國(guó)資公司合計(jì)持有天津信托 35%的股權(quán)，華澤集團(tuán)為當(dāng)?shù)貒?guó)資委的全資企業(yè)，轉(zhuǎn)讓前后控股股東的性質(zhì)不完全一致。53 IPO企業(yè)被否案例分析u 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)一直是發(fā)行審核工作中最為關(guān)注的一個(gè)領(lǐng)域。 發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人存在不符合 《 暫行辦法 》 第四條規(guī)定的嫌疑。 。 五月 21五月 2116:17:4616:17:46May 12, 2023n 1意志 堅(jiān) 強(qiáng) 的人能把世界放在手中像泥 塊 一 樣 任意揉捏。 五月 2116:17:4616:17May2112May21n 1越是無能的人，越喜 歡 挑剔 別 人的 錯(cuò) 兒