【正文】 化難點(diǎn)?！　〉诙剑涸u(píng)級(jí)　　根據(jù)轉(zhuǎn)化矩陣，對(duì)不同的信用等級(jí)相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)。信用矩陣模型根據(jù)借款人信用質(zhì)量的變化而引起的貸款價(jià)值的變化來(lái)量化組合信用風(fēng)險(xiǎn)。理論性強(qiáng)，背后聯(lián)系著堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)?！　MV認(rèn)為，正態(tài)分布的假設(shè)是非常重要的觀點(diǎn)，KMV并不構(gòu)造理論上的EDF。　　使用前面描述的期權(quán)方法，普通股的市場(chǎng)價(jià)值可以用一個(gè)買入期權(quán)的價(jià)值來(lái)評(píng)估，模型如下：　　E=f(A， ，r，B，ζ)…… (1)　　其中：公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值(A)及其市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)( )，不能直接觀察到，是由公司股票的市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)和公司債務(wù)的賬面價(jià)值估計(jì)的；公司的違約發(fā)生點(diǎn)(B)是短期債務(wù)的全部?jī)r(jià)值加上長(zhǎng)期未償付債務(wù)的一半價(jià)值之和；貸款的到期變化區(qū)間(也就是違約范圍)由r界定(盡管到期變化區(qū)間可以根據(jù)銀行確定的違約范圍變化，但它經(jīng)常被定為一年)；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的借貸利率由(r)代表?；驹砣鐖D所示：　?。?）KMV是如何工作的？　　假設(shè)普通股持有者擁有公開(kāi)交易公孫的股票，公司債務(wù)是一張一年期的單一貼現(xiàn)票據(jù)（single discount note）,。除了專家系統(tǒng)、評(píng)分系統(tǒng)和信用打分系統(tǒng)等傳統(tǒng)方法外，新的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理方法主要有KMV模型、JP摩根的VAR模型、RORAC模型和EVA模型。從而，貸款銀行就可以用這個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具去處理金融市場(chǎng)上遇到的問(wèn)題了。然而，若公司資產(chǎn)的價(jià)值是OA2，公司就會(huì)償還債務(wù)OB，公司債務(wù)的票面價(jià)值B就是買入期權(quán)中的約定價(jià)格?！　∵`約距離(DD)　　=(資產(chǎn)市值一違約點(diǎn)的資產(chǎn)市值)／市值的波動(dòng)范圍　　=(A—B)／ =(10 000萬(wàn)一8 000萬(wàn))／1 000萬(wàn)　　=2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差 　　這意味著：如果公司進(jìn)入違約區(qū)間，資產(chǎn)價(jià)值就會(huì)在一年內(nèi)下降2 000萬(wàn)(2 )。　　例2：　　　　此例闡明了導(dǎo)致EDF變化的主要因素，即股價(jià)的變化、債務(wù)水平和資產(chǎn)價(jià)值的變化幅度，這些因素能表示出可覺(jué)察到的價(jià)值變化程度。對(duì)私人和小范圍交易的公司，在應(yīng)用時(shí)有問(wèn)題；　　在計(jì)算組合信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，考慮了不同借款人之間信用質(zhì)量變化的相關(guān)性，即考慮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)和組合集中風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)?！　〖僭O(shè)借款人在第一年從3B升至A，根據(jù)表中的評(píng)分，可計(jì)算出100萬(wàn)貸款(賬面價(jià)格)。而信用矩陣模型為我們帶來(lái)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法，可以有效辨識(shí)信用組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)集中效應(yīng)。由于重要的行業(yè)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)周期等因素會(huì)影響評(píng)分，因此在評(píng)級(jí)一個(gè)公司的債券或貸款時(shí)，要圍繞該國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)分轉(zhuǎn)移評(píng)估?！　?2)RAROC的基本計(jì)算公式：　　RAROC=調(diào)整后收入／風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本　　上述公式中的分子是經(jīng)調(diào)整后的未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)(一年)的收入，分母表示貸款的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，銀行的經(jīng)濟(jì)資本(實(shí)際可用于彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的資本)按照貸款風(fēng)險(xiǎn)的大小被分配于各項(xiàng)貸款?！　∩鲜龉娇梢詫?xiě)成：　　ΔL=一DLΔR／(1+RL)　　即：貸款的預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值變化(風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本量)=一貸款的持續(xù)期貸款額貸款的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)　　在計(jì)算中，貸款的持續(xù)期及貸款額比較容易取得，但貸款的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)由于設(shè)計(jì)貸款的市場(chǎng)價(jià)值(利率)的預(yù)測(cè)，不容易精確估算。假定400支AAA級(jí)在全的平均利率為10%,以之代替該筆貸款的利率（貸款定價(jià)）。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，會(huì)計(jì)利潤(rùn)高估了真實(shí)利潤(rùn)，而 EVA克服了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的這一弱點(diǎn)。這種相關(guān)性之所以產(chǎn)生，在于EVA是投資者所真正關(guān)心的。資本市場(chǎng)也會(huì)為這樣的企業(yè)打開(kāi)