【正文】 ，一般來說，當(dāng)資本市場利率水平相對較低，且有上升趨勢時(shí)，盡量借固定利率貸款；當(dāng)資本市場利率水平相對較高，且有下降趨勢時(shí)，盡量借浮動利率貸款。 2)債務(wù)期限比例 短期債務(wù)利率低，適當(dāng)安排一些短期負(fù)債，可以降低總的融資成本，但短期債務(wù)還款壓力大，容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其大型建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)期長，短期內(nèi)盈利不足，過多采用短期負(fù)債，難以滿足還款要求。要考慮投資各方在資金、技術(shù)、資源、市場等方面的優(yōu)勢，通過協(xié)商確定各方的出資比例、出資形式和出資時(shí)間。 （ 3）項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例 ? 項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu) ? 項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目投資各方的出資比例。 在可行性研究財(cái)務(wù)分析中，由于我國稅法規(guī)定，企業(yè)債務(wù)資金的利息可以在所得稅前 (計(jì)人成本 )列支，因此，在項(xiàng)目收益不變的情況下，當(dāng)項(xiàng)目的投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率高于債務(wù)資金利率時(shí)，債務(wù)資金具有財(cái)務(wù)杠桿作用，此時(shí)，權(quán)益資金比例越低，資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率就越高。 （ 1）項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金的比例 項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金的比例是項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)中最重要的比例關(guān)系。 兼有債權(quán)和股票的特性。 ? 債務(wù)資金籌措可分為直接融資和間接融資。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過資本金總額的 20%，但國家對采用高新技術(shù)成果 (35%以上 )有特別規(guī)定的除外。 采用新設(shè)法人融資方式，項(xiàng)目發(fā)起人與新組建的項(xiàng)目公司分屬不同的實(shí)體，項(xiàng)目的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)。債權(quán)人可對既有法人的全部資產(chǎn)(包括新項(xiàng)目的資產(chǎn) )進(jìn)行債務(wù)追索，因此債權(quán)人的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 融資主體的確定 項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。本講將重點(diǎn)討論資金來源、資金的結(jié)構(gòu)和資金成本分析等內(nèi)容。 以既有法人融資方式籌集的債務(wù)資金雖然可以用于項(xiàng)目投資，但債務(wù)人是既有法人。 新設(shè)法人融資的基本特點(diǎn)是：由項(xiàng)目發(fā)起人 (企業(yè)或政府 )發(fā)起組建新的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；建設(shè)項(xiàng)目所需資金的來源，可包括項(xiàng)目公司股東投入的權(quán)益資金和項(xiàng)目公司承擔(dān)的債務(wù)資金；依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來償還債務(wù)；一般以項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。對于后者，必須經(jīng)過有資格的評估機(jī)構(gòu)依照法律法規(guī)評估作價(jià)。 債務(wù)資金的特點(diǎn)。準(zhǔn)股本資金主要有：優(yōu)先股股票；可轉(zhuǎn)換債券。資金結(jié)構(gòu)分析是融資方案分析的一項(xiàng)重要內(nèi)容。反之，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)加大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 降低。其中：煤炭、機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目，最低資本金比例為 30%；鐵路、公路、城市軌道交通等項(xiàng)目，最低資本金比例為 25%；保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目的最低資本金比例為 20%，其他房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的最低資本金比例為 30%。 ? 在新設(shè)法人融資方式下，應(yīng)根據(jù)不同項(xiàng)目的行業(yè)特點(diǎn)、盈利能力結(jié)合股東背景及其出資能力等因素來設(shè)計(jì)各股東的出資比例。 ? 1) 債務(wù)資金的數(shù)額比例 債務(wù)人根據(jù)債權(quán)人提供債務(wù)資金的條件 (包括利率、寬限期、償還期、擔(dān)保方式等 )合理確定各類借款和債券的比例，以此降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。理論上講，付匯要用軟貨幣，收匯要用硬貨幣，也就是說，借款要選擇硬貨幣，還款時(shí)要選擇軟貨幣，但軟貨幣的外匯貸款利率通常較高，這就需要在匯率變化和利率差異之間作出預(yù)測和抉擇。 資金成本率 =資金占用成本 /(籌集資金總額 籌資費(fèi)用 ) )1( fPDFPDK????式中： P— 籌集資金總額， f— 籌集費(fèi)費(fèi)率。 2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 Ks＝ Kb＋ RPc %%)1115(%11)( ???????? fmfc RRRK ?3）股利增長模型法 Ks—— 權(quán)益資金成本，普通股股東 (權(quán)益人 )的預(yù)期收益要求； D1— 預(yù)期年股利額； P0— 普通股市價(jià)； G— 普通股股利年增長率。 1）資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目實(shí)施過程中由于資金不落實(shí)或供應(yīng)出現(xiàn)缺口，導(dǎo)致建設(shè)工期延長，工程造價(jià)上升，使原定投資目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)或投資效益目標(biāo)達(dá)不到預(yù)期。 3） 匯率風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn)是指利用外資或需要外匯的投資項(xiàng)目，由于匯率變動導(dǎo)致項(xiàng)目投資增加，進(jìn)而給項(xiàng)目造成損失的可能性。 博商管理科學(xué)研究院 簡介 ? 博商管理科學(xué)研究院 (Bosum Institute of Management Science)成立于 2022年，是我國專門從事管理科學(xué)研究、理論轉(zhuǎn)化及咨詢輔導(dǎo)的綜合性研發(fā)教育機(jī)構(gòu)。