【正文】 惑，惲綿認為，一方面，由于我們的社會還沒有像對待制造業(yè)一樣，建立起一個支持現(xiàn)代民營物流企業(yè)發(fā)展的體系；另一方面，就是我們的金融機構(gòu)現(xiàn)在基本上沒把物流企業(yè)作為一個重點市場，從而配套開發(fā)出一些好的服務(wù)產(chǎn)品。　　但是，為什么一到放貸的時候，銀行總是慷慨不起來呢？“關(guān)鍵還是我們目前銀行的抵押放貸機制與物流企業(yè)的特性不相符合?！　∵@并不是民營物流企業(yè)的挑剔和“難伺候”，而是目前還缺乏適合民營物流企業(yè)發(fā)展需要的金融服務(wù)體制。比如，在物流配送鏈中，決定配送規(guī)模的一個很重要的因素就是倉庫的大小?！贝筇锛瘓F財務(wù)副總裁李忠勛對當前民營物流企業(yè)狀況的描述一語中的?！　　拔覀兎治鰜矸治鋈?，結(jié)果都與融資難有關(guān)系?！　?）董事會通過應(yīng)補計提的7,376萬元，在2006年度的會計報表中不作處理，但將在股東大會通過并支付時，與上述1）作相同的會計處理。截至目前，2006年度獎勵基金和預(yù)提的2007年獎勵基金合計持有萬科A股股票60969718股，%。經(jīng)自查，萬科《首期（2006~2008年）限制性股票激勵計劃》符合《股權(quán)激勵管理辦法》的規(guī)定，不存在違反有關(guān)法律、行政法規(guī)的內(nèi)容。目前，公司的主要產(chǎn)品為家電類的電子智能控制產(chǎn)品。　　珠海清華不是清華大學的資產(chǎn)經(jīng)營公司，其冠用清華大學校名的簡稱“清華”二字，不符合《規(guī)范校辦企業(yè)管理體制試點指導(dǎo)意見》第16條的規(guī)定。從公司的負債結(jié)構(gòu)來看，公司負債以短期負債為主，而公司的短期償債指標不高，近三年（自2004至2006年）、而且呈下降趨勢。與之對應(yīng)的，公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，研發(fā)投入仍將增長，配套的生產(chǎn)線投入和市場開拓投入也會相應(yīng)增加。報告期內(nèi)，電磁爐電控器是公司的主要產(chǎn)品，占銷售收入和經(jīng)營成果的比例很高；但該產(chǎn)品的盈利能力卻呈下降趨勢，毛利率逐年下滑?！　∠掠纹髽I(yè)占用上游企業(yè)資金，應(yīng)收賬款高，負債率高　　根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于糾正地方自行制定稅收先征后返政策的通知》（國發(fā)[2000]2號），地方政府無權(quán)自行制定稅收優(yōu)惠政策。需要特別說明的是2000－2001年資本公積的形成原因：融資實務(wù)筆記——拓邦電子IPO：行業(yè)特點及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對公司財務(wù)數(shù)據(jù)的影響發(fā)一方面要加快風險投資體系的建立，加緊制定鼓勵風險資本投向信息產(chǎn)業(yè)的財政、稅收、資金補貼等的優(yōu)惠政策，降低信息產(chǎn)業(yè)風險投資的投資風險，吸引風險資本流向信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域：另一方面，要加緊制定和完善相關(guān)的法律法規(guī)，做到風險投資的發(fā)展有法可依，鼓勵各類投資主體積極進行投融資方式、工具的創(chuàng)新，通過創(chuàng)新降低投資風險，提高投資收益，從而增加對信息產(chǎn)業(yè)投資的信心和意愿。一方面，在財政科技投入資金如科技創(chuàng)新基金中適當增加對信息產(chǎn)業(yè)重大基礎(chǔ)研究和應(yīng)用開發(fā)研究的直接資金投入，盡快提高信息產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投資占國民收入的比重，另一方面，政府應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗，積極采用和探索多元化的間接信息產(chǎn)業(yè)投入扶持政策組合，通過不斷完善符合信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求的針對性較強的稅收優(yōu)惠政策、財政補貼政策、IT企業(yè)信貸擔保政策，健全信息產(chǎn)業(yè)的政府采購政策，建立起支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性資金投入政策體系，切實降低IT企業(yè)的稅收負擔，加大對IT企業(yè)的財政補貼力度，對符合條件的IT企業(yè)提供更多的信貸擔保，通過間接途徑解決這些企業(yè)的融資困境?！　?　　網(wǎng)絡(luò)信息行業(yè)產(chǎn)業(yè)特征與融資特性分析　　該行業(yè)的企業(yè)一般以提供平臺服務(wù)、信息服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，企業(yè)規(guī)模一般不是很大，固定資產(chǎn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中比重較低，而無形資產(chǎn)比例相對較高。從集成電路來看，該行業(yè)最大的特點是初始投資所需的資金量非常龐大，一條生產(chǎn)線的投資需要幾億美元甚至十幾億美元。激烈的市場競爭導(dǎo)致這些行業(yè)利潤率比較低，從而企業(yè)的現(xiàn)金流并不充足。 　　軟件產(chǎn)業(yè)融資特性　　軟件產(chǎn)業(yè)的上述特征使得軟件企業(yè)的融資與其他行業(yè)有很大的不同?！　≤浖袠I(yè)產(chǎn)業(yè)特征與融資特性分析　　軟件行業(yè)產(chǎn)業(yè)特征　　實際上，軟件行業(yè)是最能體現(xiàn)信息產(chǎn)業(yè)特性的一個行業(yè)，前面提到的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成本優(yōu)勢和用戶鎖定，在軟件行業(yè)表現(xiàn)的最為充分?！　H化　　信息產(chǎn)業(yè)是伴隨經(jīng)濟全球化產(chǎn)生的，并且其發(fā)展也加速了全球化的進程。信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅能夠有效的解決可持續(xù)發(fā)展面臨的約束，為經(jīng)濟社會長期發(fā)展提供技術(shù)基礎(chǔ)，還能夠滿足大國發(fā)展經(jīng)濟需要，有助于建立與大國產(chǎn)業(yè)和大國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提升一個國家的國際競爭力，此外，信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能夠滿足維護國家安全及國家的其他需要。此時，一旦用戶向某種特定的系統(tǒng)中投入各種補充和耐用的資產(chǎn)時，就會產(chǎn)生鎖定。此時市場容量的增長是一個相對緩慢的過程。2005年9月14日7時19分 J6 U安徽省新能源有限公司1億元貸款額度全部串用為商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)額度。r4 j8 |博瑞金融論壇6 C% Z1 Z+ M+ L　　經(jīng)過銀行的仔細分析，供應(yīng)商都答應(yīng)接受商票付款的方案。安徽省新能源有限公司有超過30多家供應(yīng)商，全部為煤炭供應(yīng)商、電力設(shè)備供應(yīng)商、電纜供應(yīng)商、發(fā)電絕緣件供應(yīng)商等，這些中小供應(yīng)商普遍資金緊張，賬期多在2個月左右。 \$ e 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔保論壇|保險論壇|證券論壇|投融資理財論壇　　安徽省新能源有限公司注冊資本2億元，為本地的龍頭企業(yè)，總資產(chǎn)高達230億元，年銷售收入超過80億元。以下案例摘自徽商銀行合肥分行網(wǎng)站。 h c5 W　　二、銀行切入點分析8 ~0 P) Pn* ~) ^( y+ ?5 ~6 P% R6 f 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔保論壇|保險論壇|證券論壇|投融資理財論壇 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔保論壇|保險論壇|證券論壇|投融資理財論壇, `! _: G/ n39。`* c. a) b+ O中國城市金融圈人脈社區(qū)打造中國最具地域性特色最具互動影響力的金融行業(yè)城市社區(qū)　　三、銀企合作情況, K+ S+ r u9 C7 n i0 j! H: _中國城市金融圈人脈社區(qū)打造中國最具地域性特色最具互動影響力的金融行業(yè)城市社區(qū) 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔保論壇|保險論壇|證券論壇|投融資理財論壇7 z。 s 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔保論壇|保險論壇|證券論壇|投融資理財論壇　　安徽省新能源有限公司簽發(fā)1億元商業(yè)承兌匯票，安徽省新能源有限公司與供應(yīng)商及銀行簽訂《商業(yè)承兌匯票代理貼現(xiàn)三方協(xié)議》，銀行承諾按照提供給安徽省新能源有限公司的優(yōu)惠商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)利率提供給供應(yīng)商，％的手續(xù)費。 {% _2 N) z博瑞金融論壇　　銀行將貼現(xiàn)后款項直接劃付給10家供應(yīng)商。信息來源：知識產(chǎn)品采購中心 　　網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)也被稱為正反饋效應(yīng)，指的是信息產(chǎn)業(yè)是一種贏者通吃的產(chǎn)業(yè)，大者恒大，優(yōu)者更優(yōu)?！　〕杀緝?yōu)勢指除了部分信息設(shè)備制造企業(yè)外，大多數(shù)信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)都具有高固定成本，低邊際成本的特點。從長期來看，新技術(shù)取代舊技術(shù)，老產(chǎn)品升級到新產(chǎn)品是必然趨勢。信息技術(shù)的擴充速度是每三年增加一倍，信息技術(shù)專利每年新增超過30萬件，科研資料的有效壽命平均只有5年，可見，信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新速度是其他產(chǎn)業(yè)所不能比擬的。國內(nèi)競爭國際化，國際競爭國內(nèi)化的描述最為恰當了反映了信息產(chǎn)業(yè)的國際化特征。此外，系統(tǒng)軟件往往涉及到非常復(fù)雜和尖端的技術(shù)，對安全、穩(wěn)定性等要求非常高，往往需要很多企業(yè)的結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟共同開發(fā)和研制。最后，對于那些已經(jīng)形成很大規(guī)模的軟件上市公司而言，也可以利用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等衍生金融工具來籌集資金，如果公司經(jīng)營良好，就有充足的現(xiàn)金來進行支付，而一旦經(jīng)營狀況欠佳，避免因股東大量拋售股票而影響企業(yè)的穩(wěn)定和市場聲譽?！　?　　通訊制造和家電行業(yè)融資特性　　從上述行業(yè)特征來看，由于通訊制造和家電行業(yè)的利潤率比較低，現(xiàn)金流不充裕（見圖4），但比較穩(wěn)定，企業(yè)應(yīng)更多的采用債務(wù)融資，股權(quán)融資雖然能夠籌集到大量資金，但過度的股權(quán)融資在現(xiàn)金流不充裕的情況下難以保證分紅所需的現(xiàn)金要求，容易造成股價的波動，而穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入有助于企業(yè)償還債務(wù)。此外，電子元器件產(chǎn)品的市場價格波動比較劇烈，要求企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)要比較迅速，否則會造成大量庫存過時產(chǎn)品，使投資無法收回。但由于行業(yè)進入門檻低，競爭會比較激烈，市場重新洗牌的結(jié)果可能導(dǎo)致大量企業(yè)出局，投資該領(lǐng)域具有一定的風險性。另一方面，國家在未來的創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立和發(fā)展中，對IT企業(yè)采取相應(yīng)的傾斜政策，吸引各類資本更多地投向信息產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮對信息產(chǎn)業(yè)更大的支持作用?！　∽詈螅哟笮畔a(chǎn)業(yè)利用外資的力度。　　——拓邦電子IPO：行業(yè)特點及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對公司財務(wù)數(shù)據(jù)的影響　　本次發(fā)行前的公司股東已經(jīng)出具書面承諾函，承諾若發(fā)生上述補繳稅款事項，將按照持股比例，共同承擔補稅義務(wù)。一般而言，8月銷售開始增長，9月－12月為銷售旺季，1月銷售開始下降，其余時間為銷售淡季。　　正是由于本行業(yè)的銷售具有鮮明的季節(jié)性，而且家電產(chǎn)品每年均推出新產(chǎn)品，這就要求配套企業(yè)在接到訂單時才能組織生產(chǎn)，而不能提前增加庫存以應(yīng)對旺季需求，因此，導(dǎo)致生產(chǎn)存在明顯的淡旺季之分?！　∮捎诓糠旨译姰a(chǎn)品市場競爭激烈，產(chǎn)品更新?lián)Q代加快，產(chǎn)品生命周期大大縮短，這對電子智能控制產(chǎn)品相應(yīng)提出更新?lián)Q代要求?！　業(yè)務(wù)集中于主要客戶的風險]　　（反饋意見要求：請保薦人和發(fā)行人律師對公司自然人股東、公司董事、監(jiān)事、高管和主要技術(shù)骨干與廣東美的之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、廣東美的及其管理層是否在公司中實際持有權(quán)益進行核查，審慎發(fā)表意見并披露）　　萬科企業(yè)股份有限公司今天（20070612）公告的《2007年公司治理自查報告和整改計劃》中描述了其“限制性股票激勵計劃”要點。該激勵方案于2006年5月30日經(jīng)2005年度股東大會通過。　　2）本公司對激勵計劃的評估報告顯示該激勵計劃于授予日的公允價值為人民幣218,690,，本年度本公司按其公允價值在該激勵計劃的預(yù)計等待期（即2006年5月30日至2007年12月31日），按直線法進行攤銷，該攤銷額計人民幣80,569,，并在股權(quán)激勵公積金列示。該方案的實施有利于公司吸引并保留優(yōu)秀管理人才及核心員工，增強股東對公司的信心，為公司的長遠發(fā)展提供了重要的保障。對民營物流企業(yè)來說，由于他們的資金流量大、其資產(chǎn)為“輕資產(chǎn)”和流動資產(chǎn)，再加上目前的金融機構(gòu)基本上不把物流企業(yè)作為一個重點市場，這使得融資問題在民營物流企業(yè)身上顯得尤為急迫和艱難?！　∶駹I物流企業(yè)一般靠自有資金起步，自身積累和民間借貸成為最主要的企業(yè)發(fā)展資金來源?！　　拔覀儗ふ伊嗽S多（融資的）辦法，但它們總像不合腳的鞋子，穿后老讓人覺得不舒服。這些特點，決定了物流行業(yè)需要定制化的金融服務(wù)。而作為倉庫和辦公地點的房子，大部分都是租借的，沒有自己的產(chǎn)權(quán)。目前，在我國針對物流業(yè)的融資租賃服務(wù)還遠遠沒有普及，民營物流企業(yè)還無法真正從中受益?！贝筇锛瘓F財務(wù)副總裁李忠勛通過和銀行打交道，明顯感受到了銀行對民營物流企業(yè)的不公平待遇。　　惲綿同時認為，目前還缺乏一種針對民營物流企業(yè)的信用評估體系。　　未來：希望在哪里？ 2006年以來，工業(yè)用地施行招拍掛方式公開出讓土地，在產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的用地環(huán)節(jié)也加大了開發(fā)商的資金壓力。 目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展時間尚短，開發(fā)模式尚不成熟，沒用形成成熟的內(nèi)部管理體制，必須伴隨產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的快速發(fā)展在摸索中不斷完善。作為權(quán)益性融資的一種主要形式，地產(chǎn)基金除了具有長期穩(wěn)定資本的優(yōu)點外，還具有已發(fā)展成熟的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)內(nèi)部管理機制，這對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)除起到借鑒作用外，還為其提供了一條積極的發(fā)展道路――適應(yīng)長期穩(wěn)定發(fā)展的融資渠道和專業(yè)化管理模式的結(jié)合。產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)與其他房地產(chǎn)產(chǎn)品的一個區(qū)別是，市場周期與經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展同步，與傳統(tǒng)房地產(chǎn)市場的周期波動直接關(guān)聯(lián)性不強。對于國內(nèi)資金短缺的園區(qū)建設(shè)和新城發(fā)展而言，吸引資金豐富的行業(yè)和企業(yè)，是一個原理類似的解決方案。REITs通過發(fā)行收益憑證匯集眾多投資者的資金，購買房地產(chǎn)項目，并由專門投資機構(gòu)經(jīng)營管理，將投資綜合收益按比例分配給投資者。 　　基于此，本文從房地產(chǎn)企業(yè)融資的特點出發(fā)，重新解構(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)融資，在此基礎(chǔ)之上，從法律規(guī)范層面，簡單梳理中國目前的房地產(chǎn)企業(yè)融資模式。”也就是說，房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金最低比例要求為20%—30%，最高70%—80%否資金可以來自于各種途徑的融資。相對于房地產(chǎn)企業(yè)自身的經(jīng)營、管理能力等來說，房地產(chǎn)行業(yè)的市場狀況對房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績都具有更為決定性的影響。 　　上述政策于2009年初初見成效，房地產(chǎn)市場先是“小陽春”，進而迅速升溫而一派欣欣向榮。 　　無論是房地產(chǎn)融資政策作為手段的直接調(diào)控，還是房地產(chǎn)相關(guān)政策的間接影響，房地產(chǎn)融資都注定深受國家政策的影響。資本市場是指進行長期資本即股票和債券交易的市場，房地產(chǎn)企業(yè)通過通過資本市場融資，簡單來說就是發(fā)行股票或者公司債券。 　　關(guān)于房地產(chǎn)信托的特別規(guī)定，一直停留在《征求意見稿》階段，目前，國內(nèi)信托公司推出的諸多房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，是以《信托法》的一般規(guī)定為依據(jù)，采用的是房地產(chǎn)集合信托方式為房地產(chǎn)企業(yè)進行融資。 　　根據(jù)用益信托工作室的統(tǒng)計，2009年1－10月，全國52家信托機構(gòu)共發(fā)行921個集合信托計劃，其中，發(fā)行房地產(chǎn)集合信托計劃159個。 　　房地產(chǎn)投資信托基金是一種不動產(chǎn)投資工具，也是房地產(chǎn)企業(yè)融資的一種方式。保險公司的資金運用限于下列形式：（一）銀行存款；（二）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；（三）投資不動產(chǎn)；（四）國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式?！　∧壳?，雖然4家專業(yè)銀行和10來家商業(yè)銀行都有針對小型企業(yè)貸款的信貸部，但是各大銀行為保證貸款安全而采取貸款權(quán)上收和瞄準大型企業(yè)的做法，造成了中小企業(yè)貸款更加難?！　≡趪?，生物產(chǎn)業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，其發(fā)展與各國的創(chuàng)業(yè)板是密不可分的，尤其是創(chuàng)業(yè)板作為創(chuàng)業(yè)投資的退出途徑之一，對生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了接力棒的作用。我國中小企業(yè)板塊與世界其它國家創(chuàng)業(yè)板相比具有以下特點：第一，存在股權(quán)分裂現(xiàn)象，法人股上市后仍無法流通，使風險資本無法退出，無法獲得資本利得收益。從近十年的統(tǒng)計看