【正文】 ： 商業(yè)信用融資 。為此，公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。該套設(shè)備租賃每次支付租金可計(jì)算如下： 63 （ 2）等額年金法 計(jì)算式：類似年金公式，若為后付，則應(yīng)用后付年金現(xiàn)值公式逆運(yùn)算： A=P/（ P/A， i， n） 若為先付，則應(yīng)用先付年金現(xiàn)值公式逆運(yùn)算： A=P/[（ P/A， i， n） *（ 1+i） ] 64 例 ? 某企業(yè)采用融資租賃方式于 2022年 1月 1日從某租賃公司租入設(shè)備一臺，設(shè)備價款為 300 000元，租期為 5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)并有一定盈利，雙方商定采用 10%的折現(xiàn)率，試計(jì)算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。 B、企業(yè)有權(quán)利選擇在租期滿后購買資產(chǎn)，以低于資產(chǎn)全新時的公允價值的 5%（殘值）的價格購買。 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )F(1PDKppPp ??54 ?優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn) ?籌資對象廣，市場大 ?籌資成本比股票籌資成本低 ?不會影響企業(yè)的管理控制權(quán) ?具有財(cái)務(wù)杠桿的作用 缺點(diǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，企業(yè)可能會因?yàn)檫€不起本息被強(qiáng)制要求破產(chǎn) ?限制條件多 55 利用債券、股票籌資的比較 債券 優(yōu)點(diǎn)： ? 成本低（發(fā)行費(fèi)用低、稅前） ? 保證控制權(quán) ? 具有財(cái)務(wù)杠桿作用 缺點(diǎn)： ? 風(fēng)險(xiǎn)高 ? 對經(jīng)營的限制多 ? 籌資有限 普通股 優(yōu)點(diǎn)： ? 不限定支付義務(wù) ? 提高公司的負(fù)債能力 ? 對經(jīng)營的限制少 缺點(diǎn)： ? 成本高（四點(diǎn)原因） ? 原有股東的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)受到削弱，決策速度下降 ? 近期每股利潤相對下降 ? 普通股股東雙重負(fù)稅 56 ?實(shí)質(zhì)： 混合型 金融產(chǎn)品，兼具債券、股票、期權(quán)的特征 ?基本要素： 標(biāo)的股票，票面利率（低于普通債券）， 轉(zhuǎn)換價格 ，轉(zhuǎn)換期限，贖回條款，回售條款，轉(zhuǎn)換調(diào)整條款和保護(hù)條款。 ? 要求：確定該債券的發(fā)行價格。 44 國債 企業(yè)債券 45 ? 財(cái)政部 2022年第 21期記賬式國債發(fā)行結(jié)果顯示，本期 300億元國債中標(biāo)利率為 %，最終發(fā)行總額達(dá)到 ， 7年期。 債務(wù)占其 GDP比重一度達(dá)到 %。 ? 優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：籌資成本相對較低，不改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，保持原有股東控制權(quán)，提高企業(yè)舉債能力。 缺點(diǎn)： 籌資成本高（付出的紅利股息，不能抵稅，發(fā)行費(fèi)用高），分散公司控制權(quán)。經(jīng)批準(zhǔn)在交易所上市交易的股票則稱為上市股票。 市場價值 在股市上隨行情波動變化的價值。 而另一方面，從 資金來源渠道 ，可將所有資金分為：權(quán)益籌資（計(jì)入所有者權(quán)益賬戶）和負(fù)債籌資（計(jì)入負(fù)債賬戶）。 7 一、企業(yè)為什么要籌資？ 時間的及不及時 （資金時間價值） 籌資規(guī)模適不適當(dāng) 籌資成本（資本成本） 第一節(jié) 企業(yè)籌資概述 二、企業(yè)籌資時要考慮什么 ? 籌資動機(jī) 設(shè)立性 擴(kuò)張性 償債性 混合性 8 ◆ 擴(kuò)張性籌資動機(jī) 因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或增加對外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動機(jī)，一般處于成長期、具有良好發(fā)展前景能夠的企業(yè)會產(chǎn)生這種動機(jī)。 ? 2022年以來，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 37781億元，同比增長 %。 ? 美銀美林?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 6月 30日以來的三個月時間內(nèi)，中資地產(chǎn)開發(fā)商發(fā)行公司債券整體跌幅高達(dá) %，創(chuàng)下自2022年 3月以來最大單季跌幅。據(jù)悉，溫州民間高利貸最高利息達(dá)到 180%。 ? 方式： 現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)（無形資產(chǎn)）、土地使用權(quán)出資，后三者均作價來算出資額比例，均要求作價合理。 18 ? 股東（出資者）的權(quán)利 公司管理權(quán) 分享盈余和剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán) 自由出讓股份權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 19 股票的發(fā)行 提出募集股份申請 公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂協(xié)議和代收股款協(xié)議 招認(rèn)股份，繳納股款 召開創(chuàng)立大會，選舉董事會等 辦理設(shè)立登記 發(fā)行方式 公開間接發(fā)行 不公開直接發(fā)行 銷售方式 自銷方式 承銷方式 等價 時價 中間價 20 相關(guān)：承銷商及費(fèi)用 ? 一般情況下，承銷費(fèi)用為募集金額的 三到五個百分點(diǎn) ，另加保薦費(fèi)用。 24 普通股的特征 ? 無期限 ? 無預(yù)定回報(bào)率 ? 反映所有權(quán)關(guān)系，形成企業(yè)的權(quán)益資本 請思考： 對于企業(yè)來說普通股籌集資本的成本？ 對于投資者來說投資普通股的收益？ 25 D1 D2 Dn1 Dn. 若投資者要求的收益率為 k 永久持有 則： 紅利年增長率固定（ g）時：目前股利為D0，則： ??? ??1 )1(tttkDV??? ?????110)1()1(tttgkDkgDVtt gDD )1(0 ??26 26 普通股成本 普通股成本屬權(quán)益資本成本。 b、部分（限制）的管理權(quán)：基本無表決權(quán)，只參與公司與優(yōu)先股有關(guān)的問題決策。 優(yōu)點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條款多，籌資數(shù)額有限。 42 債券是發(fā)行人以借入資金為目的，依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。目前正在準(zhǔn)備發(fā)行的公司債規(guī)模合計(jì) ，其中經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)、待發(fā)行的公司債為 ，包括華銳風(fēng)電與金風(fēng)科技，擬分別發(fā)行至多 58億元、 50億元公司債。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格。則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格為： ? 20 （ 1+25%） =25（元） ? 某上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券每份面值 1000元，轉(zhuǎn)換價格為每股 25元，則轉(zhuǎn)換比率為： ? 1000247。 E、租賃資產(chǎn)特殊，一般只有要求的企業(yè)才能使用。 融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn) 67 ? 八種主要籌資方式中， ?籌資成本較高 的有：吸收直接投資，發(fā)行股票，融資租賃。 70 案例 分析 方案一： 銀行短期貸款 。 71 案例 1：短期資金籌資決策 恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤率為 9％ 。 一、銷售額比率預(yù)測法 ? 前提假設(shè)： A、企業(yè)部分資產(chǎn)和負(fù)債，與銷售額同比例變化； B、企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)。 ? x,y嚴(yán)格按照同比例直線變動 ，則 a， b可簡單用 高低點(diǎn)法 算出： b=（最高收入期資金占用量 最低收入期資金占用量） /（最高銷售收入 最低銷售收入） a=最高收入期資金占用量 b*最高銷售收入 或者 最低收入期資金占用量 b*最低銷售收入 二、資金習(xí)性預(yù)測法 y=a+bx 84 ? 若 x,y非嚴(yán)格比例直線變動 ，而形成散點(diǎn)，則用回歸直線法（不做要求）： xi：第 i期的產(chǎn)銷量； yi：第 i期的資金占用量 ? ?222i i i i iiix y x x yan x x???? ? ? ??? i iy n abx?? ??