【正文】 股票期權(quán)對公司財務(wù)績效的影響分析 —— 以伊利股份為例 21 參考文獻 [1]張中華 ,投資學(xué) [M].高等教育出版社 ,2022. [2]任淮秀 ,投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營 [M].中國 人民大學(xué)出版社 ,2022. [3]聶皖生，股票期權(quán)計劃 理論、方案與實務(wù) [M].上海交通大學(xué)出版社， 2022. [4]荊新 ,王化成 ,劉俊彥 ,財務(wù)管理學(xué) [M]。我國關(guān)于股票期權(quán)制度的最早嘗試始于 1993 年，發(fā)展于 2022年。由獨立董事負責(zé)薪酬委員會，確保董事會、監(jiān)事會和獨立董事能夠監(jiān)督上市公司股票期權(quán)激勵計劃的合理發(fā)放。在創(chuàng)業(yè)期，企業(yè)的目標(biāo)是求生存，往往需要大量投資，現(xiàn)金流量為負或微利，企業(yè)面臨較大的風(fēng)險 .，采用太高的現(xiàn)金形式的獎金顯然不合適 。目前，美國財務(wù)會計委員會和國際財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會對 股票期權(quán)的會計處理都相對比較完善，對我國的股票期權(quán)的會計處理都有相股票期權(quán)對公司財務(wù)績效的影響分析 —— 以伊利股份為例 17 應(yīng)的指導(dǎo)性意見。目前，我國很多上市公司的經(jīng)理選聘不是通過有效的經(jīng)理人市場，而是通過大股東或政府主管部門來決定。減少操縱市場的行為，使股價能真實地反映企業(yè)真正的業(yè)績； 另一方面要加強對中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)信用建設(shè)。因此，會計處理的規(guī)范性較差。但我國目前絕大多數(shù)上市公司的股東大會、監(jiān)事會力量都非常薄弱，不能起到應(yīng)有的決策、監(jiān)督、核查的作用，而非上市公司的透明度這更差。上個世紀(jì) 80 年代開始，為解決經(jīng)理人內(nèi)部人控制問題，以及提高董事們盡職盡責(zé)的積極性，美國公司開始大范圍普及股票期權(quán)激勵機制。也就是說，期權(quán)使持有者獲得的只是股票上漲部分的贏利，而如果股票暴跌，員工所持期權(quán)的執(zhí)行價格高于股票當(dāng)前的股價，那么，期權(quán)就會變得不值一文。 09 年伊利走出了毒奶粉的影響，乳制品市場出現(xiàn)回暖和復(fù)蘇的跡象，成功申請成為世博會專用奶制品， 主營業(yè)務(wù)收入增長率才出現(xiàn)拐點，財務(wù)狀況得分上升。 表 4: 旋轉(zhuǎn)成分矩陣 a 成份 1 2 3 4 Y1凈資產(chǎn)收益率 .965 .196 Y2總資產(chǎn)收益率 .951 .217 Y3銷售凈利率 .963 .196 Y4每股收益 .943 .236 Y5流動比率 .231 .924 Y6速動比率 .028 .036 .973 Y7現(xiàn)金流動負債比 .951 Y8資產(chǎn)負債率 .969 Y9產(chǎn)權(quán)比率 .951 Y10權(quán)益乘數(shù) .951 Y11總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 .044 .873 .130 Y12存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) .636 .055 1 2 3 4 Y13 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) .329 73 .529 .567 Y14 營業(yè)收入現(xiàn)金比 .916 .211 .246 .044 Y15 資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 .942 .164 .193 .026 Y16 經(jīng)營現(xiàn)金流利潤比 .171 .770 .240 .534 Y17 凈利潤增長率 .886 02 .219 .153 Y18 總資產(chǎn)增長率 .065 65 .527 .709 Y19 營業(yè)收入增長率 .212 .030 .933 .215 a. 旋轉(zhuǎn)在 5 次迭代后收斂。 股票期權(quán)對公司財務(wù)績效的影響分析 —— 以伊利股份為例 9 為便于對公共因子解釋，對因子載荷矩陣進行方差最大法旋轉(zhuǎn) (表 4)。 因子分析的數(shù)學(xué)模型為 :Y= AF,其中 Y 為綜合評價指標(biāo)體系中 P 個標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo) (可觀測 )構(gòu)成的列向量， A 為因子載荷矩陣， F 為 n 個因子構(gòu)成的不可觀測向量。激勵對象因該次激勵計劃行權(quán)后獲得的股票，自行權(quán)之日起一年內(nèi)不得賣出，否則所得收益歸公司所有，伊利股份董事會將收回其所得收益。 2022 年 12 月 28 日，內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司第二次臨時股東大會審議通過了中國證監(jiān)會表示無異議的《內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司股票期權(quán)激勵計劃 (草案 )》，伊利股份的股權(quán)激勵計劃正式開始實施， 2022 年 12 月28日為此次股權(quán)激勵的授予日。這樣就會產(chǎn)生一種長期的激勵效果，有利于克服經(jīng)營者的短期行為，促進企業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展?？偟膩砜?，根據(jù)個人需要和價值觀的不同，將其與工作目標(biāo)結(jié)合起來，試圖通過滿足它們來使充分調(diào)動和發(fā)揮人的主動性和創(chuàng)造性成為可能，并且對激勵理論的研究給我們在實踐中如何對人力資本進行激勵提供了指導(dǎo)方向。而當(dāng)預(yù)定的目標(biāo)沒有達到，則給予一定的約束和懲罰時，稱之為“負激勵”方式。 2022 年 5 月份，監(jiān)管層正式啟動了解決“股權(quán)分置”問題的改革（以下簡稱“股改”），要求實現(xiàn)股份的全流通，非流通股股東以支付對價的方式，獲得股票的流通權(quán)。 80 年代的新經(jīng)濟浪潮更推動了這種激勵制度的發(fā)展，許多 IT 巨頭，例如微軟、甲骨文都采用這種方式，造就了一個又一個“點石成金”的神話，為公司財富的創(chuàng)造立下了汗馬功勞。企業(yè)授予特定對象 (一般是公司高層管理人員、重要技術(shù)骨干，現(xiàn)在有向職工擴散的趨勢 )一種權(quán)利 (option)，擁有這種權(quán)利的人可以在將來的一定時間內(nèi)(一般為 510 年 )以約定的價格 (行權(quán)價 )購買一定數(shù)量本公司的股票。著名投資家巴菲特（ Buffett）認為，股票期權(quán)在獎勵分配上通常是多變和不可靠的，作為一種激勵方式是無效的，并且股東對此付出了 高昂的代價。 李增泉對 1998 年的上市公司績效與薪酬、持股關(guān)系的研究表明：高管的年度報酬、持股比例與公司績效之間的相關(guān)性不顯著， 但他同時認為高管人員的持股達到一定的比例后，股票激勵的影響還是顯著的。 關(guān)鍵詞：股票期權(quán) 財務(wù)績效 激勵理論 因子分析法 華東交通大學(xué)畢業(yè)論文 II ABSTRACT Stock option is an incentive system that began in the 1960 s the United States, and because it can effectively solve the entrusted an agent relationship, the contradiction of the shareholders and managers motivate executives, warm popularity and has been in the United States is widely promotion. Since January 1, 2022 of the listed pany equity incentive management approach (trial) , since then, the Shanghai and Shenzhen two cities there have been hundreds of listed panies equity incentive scheme is put forward. Stock option incentive plan is to use more a way of equity incentive of listed panies, but in China39。 本文以伊利股份為研究對象，選取 2022— 2022 年伊利股份的財務(wù)數(shù)據(jù)，通過因子分析法對伊利股份財務(wù)績效進行實例分析， 得出股票期權(quán)激勵制度與伊利股份財務(wù)績效的提升之間相關(guān)性較低，進而挖掘這一激勵制度失效的深層次原因，并對此提出若干建議。 一種觀點認為存在顯著正相關(guān)關(guān)系或在一定條件下正相關(guān)關(guān)系顯著； Jensen 與Meckling（ 1976）提出了“利益匯聚假說”，認為更多的管理者持股會使管理者與股東的目標(biāo)函數(shù)趨于一致， 提高公司績效。李維安、李漢軍通過對 1999— 2022 年的民營上市公司進行研究，認為股權(quán)激勵的作用不明顯。后來被借用到企業(yè)解決委托代理問題的薪酬激勵制度上。它大大激勵了員工的工作激情，又不會造成公司的現(xiàn)金流出，使許多資金小而又有發(fā)展前景的公司，特別是 IT 公司獲得了發(fā)展的大好機會。但是隨著市場經(jīng)濟機制的逐步建立，改革的力度加深，股權(quán)分置已不適應(yīng)我國經(jīng)濟發(fā)展，成為市場體制建立的絆腳石。在企業(yè)中就表現(xiàn)為企業(yè)所有者通過滿足員工的一些需求 (物質(zhì)和精神 )，來最大限度地激發(fā)其工作的積極性、主動性和創(chuàng)造性，以保證企業(yè)目標(biāo)的順利實現(xiàn)，以上又稱之為“正激勵”方式。隨后從人的行為、目標(biāo)、需要、期望等不同的角度，又發(fā)展了一系列的激勵理論，如 :行華東交通大學(xué)畢業(yè)論文 4 為改造理論、激勵一保健雙因素論、成就需要理論等等。由于期權(quán)的授予時間與行權(quán)時間有一定的間隔，而與此時間間隔相伴的是經(jīng)營者的業(yè)績情況，所以，關(guān)鍵在于經(jīng)營者業(yè)績是否良好及 由此而涉及的股票價格是否上漲。通過 2022年的世博會，伊利再次完美演繹了“中國制造”，提高了品牌實力，鞏固了其在乳品行業(yè)的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位。激勵對象應(yīng)分期行權(quán)，激勵對象首期行權(quán)不得超過獲授股票期權(quán)的 25%，剩余獲授股票期權(quán)，激勵對象可以在首期行權(quán)的 1年后、股票期權(quán)的有效期內(nèi)自主行權(quán)。這種方法克服指標(biāo)間的相關(guān)性、重疊性，用較少的變量 來代替原來較多的變量對復(fù)雜的區(qū)域經(jīng)濟問題進行深入分析、合理解釋和正確評價，而這種替代可以反映原來多個變量的大部分信息。 表 3： 解釋的總方差 成份 初始特征值 提取平方和載入 旋轉(zhuǎn)平方和載入 合計 方差的 % 累計 % 合計 方差的 % 累計 % 合計 方差的 % 累 計 % 1 2 3 4 5 .534 6 .211 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 提取方法：主成分分析。因子4在流動比率、速動比率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)得分相對較高，概括為短期償債能力因子。 08 年由于三聚氰胺事件，給公司造成部分產(chǎn)品召回、銷量下降、產(chǎn)品促銷費用增加等不利影響，導(dǎo)致公司 2022年度將發(fā)生較大虧損。 公司股價下跌，股票期權(quán)失去吸引力 在股權(quán)激勵方式中的一個關(guān)鍵因素就是股票未來的市場價格。 過度激勵引發(fā)財務(wù)欺詐 股票期權(quán)本是一種金融衍生工具。 公司治理機構(gòu)的不健全 股票期權(quán)的設(shè)置是基于經(jīng)營者與股東的資產(chǎn)經(jīng)營代理關(guān)系的，為有效實施股票期權(quán)，必須健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及經(jīng)理層之間相互制衡的現(xiàn)代企業(yè)管理機制。我國目前在實施股票期權(quán)激勵中，一是對股票期權(quán)與其它股票激勵方式混淆；二是在期權(quán)的運作方式上各行其是；三是我國的會計準(zhǔn)則和會計制度都未涉及這部分內(nèi)容。嚴(yán)格規(guī)范信息披露程序，控制信息披露時間，對信息披露前的保密工作要嚴(yán)格做好 .確保投資者獲得信息時間的一致性。良好的發(fā)揮經(jīng)理人市場的激勵約束作用，將對股票期權(quán)激勵計劃的良好運行提供支撐。 完善會計和稅收制度。 對企業(yè)不同的生命階段，制定相應(yīng)的股票期權(quán)激勵方案 同一企業(yè)在不同的生命階段，目標(biāo)是不同的，激勵方案的考核依據(jù)和激勵方式也應(yīng)有所不同。增強董事會和監(jiān)事會的獨立性，在嚴(yán)格按照公司法完善公司組織結(jié)構(gòu)的同時，聘請與公司沒有直接關(guān)系的人員擔(dān)任公司的獨立監(jiān)事。 股票期權(quán)對公司財務(wù)績效的影響分析 —— 以伊利股份為例 19 5 總結(jié) 股票期權(quán)是一種激勵制度，二十世紀(jì)六十年代起始于美國，并由于其能有效地解決 “委托一代理”關(guān)系中股東與經(jīng)理人的矛屑，激勵公司高管，在美國得到了熱烈的追捧和廣泛的推廣。還要感謝會計課上的各個老師 ,是你們無私地教授我會計學(xué)知識。t help but sing the folk songs, Nasun says. The vastness of Inner Mongolia and the lack of entertainment options for people living there, made their lives lonely. The nomadic people were very excited about our visits, Nasun recalls. We didn39