【正文】 累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量 ??ntCF1第三章 長(zhǎng)期投資決策 Chapter 3 Capital Budgeting 凈現(xiàn)值法 （ Net Present Value Method） ? 現(xiàn)金流量（ CF） = 凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)） + 折舊 ? k= 貼現(xiàn)率 ? t = 投資年限 凈現(xiàn)值 = （投資總額 + 流動(dòng)資金） + /（ 1+ k） t + （殘值 + 流動(dòng)資金） /（ 1+ k） t ??ntCF1第三章 長(zhǎng)期投資決策 Chapter 3 Capital Budgeting 凈現(xiàn)值法的判斷法則 ? 以符號(hào)表示，就是： 當(dāng) NPV0時(shí)，接受投資方案； 當(dāng) NPV0時(shí)，拒絕投資方案； 當(dāng) NPV=0時(shí)，投資方案兩可。股息和紅利都是股東投資的收益。同時(shí)，把擬派發(fā)現(xiàn)金股利的資金用于股票回購(gòu)可以節(jié)約股東在現(xiàn)金股利上必須支付的稅收。 ? 債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果通常以簡(jiǎn)單的符號(hào)或簡(jiǎn)短的文字來(lái)標(biāo)識(shí) 。 轉(zhuǎn)換選擇 = Max[一般價(jià)值 , 轉(zhuǎn)換價(jià)值 ] 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 轉(zhuǎn)換價(jià)值（ Conversion Value） ? 轉(zhuǎn)換價(jià)值指每張可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司普通股股票后，原債券持有人所能得到的價(jià)值。 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 債券的概念 ? 債券是一種公開(kāi)發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)證書(shū)，它證明債務(wù)發(fā)行人將依約按時(shí)向債券持有人定期支付利息并到期償還本金。 ?股票股利 公司以貨給股東追加股票的 形式將股利分配給股東。與之對(duì)應(yīng)比較的是投資項(xiàng)目資金來(lái)源的資本成本（設(shè)為 K），即： 當(dāng) IRRK時(shí)，接受投資方案； 當(dāng) IRRK時(shí)，拒絕投資方案； 當(dāng) IRR=K時(shí)，投資方案兩可。 第四章 流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management 現(xiàn)金管理的核心內(nèi)容 在不影響公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率所需要現(xiàn)金數(shù)量的前提下，盡可能地減少公司庫(kù)存現(xiàn)金的持有量。在一家管理規(guī)范的公司里，長(zhǎng)期投資決策過(guò)程往往是從戰(zhàn)略層次開(kāi)始，再由執(zhí)行經(jīng)理將戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化成包含特定投資方案的具體投資項(xiàng)目計(jì)劃。 從決策角度來(lái)講 ， 公司理財(cái)?shù)臎Q策內(nèi)容包括投資決策 、 籌資決策 、 股利決策和凈流動(dòng)資金決策；從管理角度來(lái)講 ， 公司理財(cái)?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇?duì)資金籌集 （ 來(lái)源 ） 和資金投入 （ 運(yùn)用 ） 的管理 。對(duì)公司的定義 ? 本法所稱(chēng)公司是指依照本法在中國(guó)鏡內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司。公司法 187。 權(quán)益的變動(dòng)值 第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型 Chapter 2 The Sustainable Growth Model 可持續(xù)增長(zhǎng)模型 羅斯變例的推演 設(shè)： A/S0 = 總資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入 之比 P = 凈利潤(rùn)率 b = 留存收益比率 D/E = 負(fù)債權(quán)益（期末）比 ? S = 銷(xiāo)售收入變動(dòng)值 S0 = 本年銷(xiāo)售收入 S1 = 預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售收入 新增資產(chǎn) = A/S0 ? ? S 新增權(quán)益 = p?b ?(S0+ ? S ) 新增負(fù)債 = p?b ?(S0+ ? S ) ? D/E A/S0 ??S= p?b ?(S0+ ? S ) + p?b ?(S0+ ? S ) ? D/E 第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型 Chapter 2 The Sustainable Growth Model 可持續(xù)增長(zhǎng)模型 羅斯變例 p?b ?(1+ D/E ) ? S /S0 = （ g*） A/S0 p?b ?(1+ D/E ) 注：羅斯變例近似等于 g* = b ? ROE的可持續(xù) 增長(zhǎng)模型。 ? 流動(dòng)資產(chǎn)指可在一年內(nèi)或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或運(yùn)用的其他資產(chǎn) 。 ? 當(dāng)銀行分類(lèi)帳余額 大于 公司分類(lèi)帳余額，稱(chēng)為 支付浮差（ payment float）。 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 華特公式（ Walter Formula） 其中： P = 預(yù)期公司股票價(jià)格 R = 凈資產(chǎn)收益率 K = 同期市場(chǎng)利率 E = 每股可供股東分配的利潤(rùn) D = 每股股利 KDEKRDP))(( ???第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 華特公式的決定原則 ? 在股東財(cái)富最大化的目標(biāo)下，能使公司普通股股票的市場(chǎng)價(jià)格最大化時(shí)的留存收益比例就是最優(yōu)的留存收益比例。 ? 股票拆細(xì)純屬是提高股票市場(chǎng)性的一種技術(shù)處理方法。 在美國(guó) ， 幾乎所有公開(kāi)發(fā)行的債券都要由美國(guó)證券與交易委員會(huì)指定的 “ 一 般 公 認(rèn) 的 評(píng) 級(jí) 機(jī) 構(gòu) ” （ Nationally Recognized Statistical Rating Organization） 來(lái)進(jìn)行評(píng)級(jí)