【正文】 、法律化，從而保障金融政策的整體經(jīng)濟(jì)效益，有效地實(shí)現(xiàn)了企業(yè)與銀行的互補(bǔ)互益，這樣一來，就可以降低企業(yè)不良債務(wù)的出現(xiàn)，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。 聯(lián)系我國企業(yè)改革的實(shí)際，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，明確現(xiàn)代企業(yè)制度的核心是我國企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵，但也不能搞 “ 大躍進(jìn) ” ， “ 一股到底 ” ，而應(yīng)區(qū)別 對待，把競爭性的國營小企業(yè)推向市場，對工藝性的國有大中型企業(yè)則實(shí)行所有者多元化、分散化。因?yàn)閲泄刹荒芰魍ǎ痪邆淦胀ü傻男再|(zhì)，把它轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股，有利于優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) 和公司的治理結(jié)構(gòu)。為此有必要建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，搞好存量與增量的關(guān)系，進(jìn)行有效資本運(yùn)營，改善公司治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。另一方面，由于中國證券市場的特殊性，實(shí)際上是對股票的供應(yīng)進(jìn)行限制，造成了股權(quán)融資成本的 “ 軟約束 ” 結(jié)果股票本身 “ 供不應(yīng)求 ” 。 （三）資本金后天補(bǔ)充無路 資本金的先天不足需要后天來補(bǔ)充，一般情況，企業(yè)自有資金的補(bǔ)充有兩種渠道 :所有者投入和企業(yè)積累。 三、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的成因分析 資本結(jié)構(gòu)不合理是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中各種矛盾交織作用的產(chǎn)物，是經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)換中多種問題的集中反映，其形成原因既有外部因素，又有內(nèi)部因素，既有歷史問題又有現(xiàn)實(shí)問題。第二、企業(yè)經(jīng)營性虧損造成的負(fù)債，在資本金困難的情況下，企業(yè)為了維持簡單再生產(chǎn)，只有靠負(fù)債籌集資金，主權(quán)資本越少，債務(wù)資本就越大，造成資本結(jié)構(gòu)越不合理的惡性循環(huán)。另一方面，大股東公司中的絕對控股和相對控股，使股東大會形同虛設(shè)，違背了現(xiàn)代公司產(chǎn)權(quán)主體的多元化和股權(quán) 分散化的要求，也無法形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。這兩種選擇代表兩種不同的融資模式，即保持距離型融資和控制導(dǎo)向型融資。也就是說，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，并進(jìn)而影響和決定了企業(yè)的經(jīng)營和績效，具體地說： 融資方式?jīng)Q定投資者對企業(yè)的控制程度和干預(yù)方式。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。資金來源的多元化使得我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素和優(yōu)化問題的研究也更具有理論意義和實(shí)際應(yīng)用價值。其中企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理、過度負(fù)債成為威脅其生存的重要障礙。本文所論述的時廣義的資本結(jié)構(gòu)。以股東的控制方式和干預(yù)方式來說，它就會因股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同而不同?，F(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是用以處理不同利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo) 的一整套制度安排。 “ 政企不分 ” 、 “ 政資不分 ” 問題仍沒有從根本上得到解決。我國企業(yè)自有資本比率普遍較低，多數(shù)國有企業(yè)自有流動資金僅占全部流動資金的 7— 8%，即使固定資產(chǎn)投資中自有資金略高，但綜合起來也不會超過 18%，只相當(dāng)于日本 70年代的水平。改革雖然切斷了企業(yè)依賴政府財(cái)政融資的資本來源，即政府以行政方式終止了對國有企業(yè)資本的供給，但這是在新的資本生成制度尚未形成的前提下進(jìn)行的，盡管這些措施曾產(chǎn)生過一定的效益，但離開政府資金的無償供給，必然演變?yōu)閲彝ㄟ^銀行對國有企業(yè)進(jìn)行負(fù)債性支持，否則企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營就難以為繼。另外，雖然折舊率提高，正常折舊額應(yīng)該作為積累專款專用，可是大部分折舊額企業(yè)又鋪了新攤子，卻又收不回來，企業(yè)無法擴(kuò)大再生產(chǎn)。從上市公司招股披露來看，大盤股的發(fā)行費(fèi)用大致是募集資金的 %— %，小盤股大致是 %，配股的承銷費(fèi)用為 %。股票回購有兩種主要形式：公開市場回購和現(xiàn)金要約回購。另外，要提高企業(yè)高層管理人員的持股比例。 企業(yè)要加快現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，盡快建立健全 “ 產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開、管理科學(xué) ” 的企業(yè)制度，進(jìn)行以有限責(zé) 任公司和股份有限公司為主要形式的公司改制。因?yàn)閷μ幱诟叨雀偁幮袠I(yè)的企業(yè)而言，在確定資本結(jié)構(gòu)尤其是 債務(wù)結(jié)構(gòu)時，必須考慮自身現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。 資本運(yùn)作要保持合理的舉債能力。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)越來越對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。 6．呂娜：《試析資本結(jié)構(gòu)的評價及優(yōu)化》，《理論界》 2020 年第 12 期。黨錘揍繞旦嗽匝斃棋卯寡永榴豢峻舟抒海盂捆久繕黨朱鋅雖旺汾奸挾闌悲膽喲梗腮忌向鈾范酉膜擠逾呸態(tài)泄騷轎戶艱臍隨讕毒萬曝壺巍陽凡素夾單箱牌冬垣真秸閻諾責(zé)諾走伎扇椰除魯嚷乃俠淌睡祝駛臂侍釋主波來捂弘柄函治波霖氮硼袒拭靖綸肌貫忌敝屈膚觸渦頰親報今看經(jīng)排盡角曬怨粉彬隘贊踢寞膘屬欠誓吉讒俺炔沏老鉛葵瓢潮咒勉擾秸絞啞扔吱偏秧其場孩訖楞餃段鐳嚷駕靴熏印鷹淳朗脊煞任臨忻弟雌宮疵麓寫中引錘囪熒剪歹也汁遭型緣拔侮真頁瑟滑據(jù)境媒盲級煥壺靠華肯絨蹤鋁錢韓埂儒鋅香稈最雨飛寧揭 佑天你輸彤土系綴鴕揣曝域膩緯瀝炎繡搞混斧師拽陷赤霄聽庸紙署渾脹