【正文】 244,393, 200,191, % % 其中：物資采購 50,293, 43,600, 50,212, % % 原材料 41,941, 25,478, 16,801, % % 包裝物 7,003, 7,702, 7,192, % % 低值易耗品 2,201, 1,746, 1,086, % % 庫存商品 196,988, 155,193, 107,909, % % 委托加工物資 161, 95, 2,605, % % 在產(chǎn)品 14,749, 10,576, 14,383, % % 跌價(jià)準(zhǔn)備期末余額 786, 2,315, 4,754, % % 其中：原材料 786, 2,060, 4,173, % % 在產(chǎn)品 255, % 庫存商品 580, % 本期跌價(jià)準(zhǔn)備增加數(shù) 52, 255, 3,192, % % 其中：原材 料 52, 2,611, % 在產(chǎn)品 255, % 庫存商品 580, % 本期跌價(jià)準(zhǔn)備減少數(shù) 1,582, 2,693, 2,683, % % 其中：原材料 1,326, 2,113, 2,683, % % 在產(chǎn)品 255, 庫存商品 580, % 存貨 /總資產(chǎn) % % % % % 存貨周轉(zhuǎn)率 % % 跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例 % % % % % 注：根據(jù)年報(bào)披露，跌價(jià)準(zhǔn)備減少數(shù)均系存貨出售而轉(zhuǎn)出?？v向分析和橫向分析 （一）縱向分析 ：公司 20202020 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 圖表 5：主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 2020 2020 2020 營業(yè)收入 金額 3434215527 2818819597 2445848426 同比增長率 % % % 凈利潤 金額 255887518 185877884 212474062 同比增長率 % % % 經(jīng)營性 現(xiàn)金流量分析 金 額 260207629 223390451 142398877 同比增長率 % % % 可以看出在 3 年間公司經(jīng)營狀況良好， 根據(jù)年報(bào)我們了解到公司的幾個(gè)主要會(huì)計(jì)科目的計(jì)提方法，例如：公司應(yīng)收賬款按照賬齡分析法計(jì)提，符合目前大部分上市公司的計(jì)提方法，存貨按加權(quán)平均法計(jì)算 ， 存貨盤存為永續(xù)盤存制，固定資產(chǎn)折舊采用年限平均法， 有幾個(gè)突出數(shù)據(jù)引起我們注意，例如： 2020 年?duì)I業(yè)收入增加 %，可是凈利潤卻增加 %。 圖表 6：盈利能力指標(biāo)分析 盈利能力指標(biāo)計(jì)算 2020 年指標(biāo) 2020 年指標(biāo) 2020 年指標(biāo) 每股收益 毛利率 營業(yè)利潤率 銷售凈利潤率 總資產(chǎn)報(bào)酬率 凈資產(chǎn)報(bào)酬率 銷售收入增長率 營業(yè)利潤增長率 () 凈利潤增長率 () 市盈率 21 從盈利能力指標(biāo)看， 公司 2020 年的收入有增長，但是利潤卻是下降的，而且下降的幅度有 25%,下降了約 3100 萬的凈利潤，這主要表現(xiàn)在公司的醫(yī)藥工業(yè)的毛利率的下降 5 個(gè) 點(diǎn)的原因及相關(guān)子公司開辦費(fèi)攤銷了 4854 萬元的原因。生物制藥產(chǎn)業(yè)方面 08 年需要進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化， 從年報(bào)上看 從英國諾斯維公司以 6960 萬元獲得 公 司的 30%股權(quán)及后續(xù)還會(huì)再增資 500 萬美元及相關(guān)的技術(shù)可以看到，公司在生物制藥這一塊應(yīng)該有著較大的市場。目前無法查到行業(yè)平均值，無法做比較。從市場反饋和臨床證明中，天士力的丹參滴丸效果比較顯著。 分析完 20202020 年的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們再來看看 2020 年，由于 2020 年財(cái)務(wù)報(bào)表還沒有出來，但是看一下天士力在股市的表現(xiàn)也可以了解一些公司發(fā)展的速度。全年實(shí)現(xiàn) 60%回報(bào)率。 各項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率優(yōu)于行業(yè)平均數(shù)，企業(yè)內(nèi)部資金運(yùn)作合理。發(fā)現(xiàn)天士力的資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均指標(biāo)，利息保障倍數(shù)也低于行業(yè)平均指標(biāo)，但差距不大。一般是越快越好，從天士力三年 報(bào)表分析，各指標(biāo)都處于增速運(yùn)作。 又或是需要避免過多的稅收開支。本年相關(guān)公司的開辦費(fèi)用為 4854 萬，全部轉(zhuǎn)入管理費(fèi)。 另外我們注意到在 2020 年至 2020 年期間，存貨量以 20%以上的速度在增加，但是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻以 60%的速度下降。醫(yī)療保障體系和醫(yī)療服務(wù)的建設(shè)將釋放被壓抑的需求，醫(yī)療行業(yè)也將受益于醫(yī)療市場擴(kuò)容，門診人數(shù)和住院人數(shù)增加。 進(jìn)入基本藥物目錄是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)未來進(jìn)入社區(qū)衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)、縣醫(yī)院以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等第三終端的通行證，隨著終端銷量的逐步下移，未來銷售面臨著大幅提升的歷史性機(jī)遇。已先期公布的《國家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分）》（ 2020 版），包括化藥、中成藥共 307 個(gè)藥品品種。 對醫(yī)藥企業(yè)技改專項(xiàng)項(xiàng)目給予貼息補(bǔ)助，將進(jìn)一步增強(qiáng)醫(yī) 藥企業(yè)在共性關(guān)鍵技術(shù)、藥品質(zhì)量安全以及精加工方面的投入，促進(jìn)企業(yè)實(shí)施產(chǎn)業(yè)調(diào)整，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)競爭力。此項(xiàng)政策的出臺，體現(xiàn)了政府在財(cái)政方面給予醫(yī)藥制造行業(yè)的支持。因此總體而言，醫(yī)藥行業(yè)周期性很弱。 人口因素 我國有 13 億人口，并且每年保持 5‰ 以上的速率增加；另外，當(dāng)前我國人均衛(wèi)生費(fèi)用還不到 800 元 /年，不能滿足居民對醫(yī)藥產(chǎn)品的需求，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民收入的提高人均衛(wèi)生費(fèi)用也會(huì)有較大的增長。謹(jǐn)慎地評估，每年老年化率變化給社會(huì)衛(wèi) 生支出貢獻(xiàn) 1%的增量。從 2020年以來居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)與醫(yī)療保健及個(gè)人用品價(jià)格指數(shù)比較來看，醫(yī)療保健類價(jià)格波動(dòng)明顯較小。國務(wù)院有關(guān)部門先后下發(fā)全面開展城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)工作、解決關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)退休人員和困難企業(yè)職工參保、鞏固和發(fā)展新農(nóng)合以及提高醫(yī)?；鸸芾硇仕膫€(gè)配套文件，中央財(cái)政已下達(dá)資金 311 億元，啟動(dòng)部署居民醫(yī)保、新農(nóng)合以及 607 萬關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)退休人員和困難企業(yè)職工參保工作。三季度開始，銀行信貸投放速度明顯回落， 7 月和8 月分別新增貸款 3559 億元和 4104 億元，遠(yuǎn)低于上半年平均每月 萬億元的規(guī)模， 9 月份新增人民幣貸款有所增長，達(dá) 5167 億元 。民族自治區(qū)內(nèi)配備使用國家基本藥物目錄以外的民族藥，由自治區(qū)人民政府制定相應(yīng)管理辦法。與現(xiàn)行規(guī)定價(jià)格比，有 45%的藥品降價(jià)，平均降幅 12%左右；有 49%的藥品價(jià)格未做調(diào)整；有 6%的短缺藥品價(jià)格有所提高。但是在具體操作上，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提存在一定 的彈性。而且從 06 年和 07 年的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備情況看，前一年計(jì)提的在產(chǎn)品和庫存商品的跌價(jià)準(zhǔn)備都能在第二年轉(zhuǎn)回。 2020 年經(jīng)營性現(xiàn)金流比較上年減少 %。由于 07 年增發(fā)投入的各項(xiàng)產(chǎn)品基本上全部資金都投入完畢，目前陸續(xù)會(huì)進(jìn)入投產(chǎn)及銷售階段， 08 年這批項(xiàng)目包括了中藥制劑項(xiàng)目皆會(huì)開始貢獻(xiàn)收益，匹配公司的股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)間和執(zhí)行。但是天士力的速動(dòng)比率一直是 1 左右，而流動(dòng)比率在 2 下方徘徊。從股東角度看，償債能力還是令人放心的。 人口老齡化帶來了很多老齡行業(yè)的發(fā)展，比如心血管類用藥