【正文】 ..... 4 存托憑證（ DR）上市 ............................................................................................... 4 海外上市方式的綜合對(duì)比 ............................................................................................ 5 （二）國(guó)家政策對(duì)境外上市的影響 ..................................................................................... 5 監(jiān)管部門對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外上市政策回顧 ...................................................................... 5 “ 456”上市要求 ........................................................................................................... 7 并購(gòu)新政策 .................................................................................................................. 8 “ ”規(guī)定 ................................................................................................................. 8 對(duì)海外上市的監(jiān)管趨勢(shì) ................................................................................................ 9 二、香港資本市場(chǎng)及新加坡資本市場(chǎng) ................................................... 10 （一）香港主板及創(chuàng)業(yè)板 ................................................................................................... 10 香港主板與創(chuàng)業(yè) 板市場(chǎng)概況 .......................................................................................10 香港聯(lián)交所上市的中國(guó)股份市值總值及集資量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) ........................................... 11 （二）新加坡主板及自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng) ................................................................................... 13 新加坡主 板與自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)概況 ................................................................................13 中國(guó)概念股在新加坡資本市場(chǎng)的表現(xiàn) .........................................................................14 （三）兩地資本市場(chǎng)上市規(guī)則比較 ................................................................................... 15 香港主板與創(chuàng)業(yè) 板上市規(guī)則比較 ................................................................................15 新加坡主板與自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)上市規(guī)則比較 .................................................................17 （四） 2020 年兩地新上市中國(guó)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) .............................................................. 17 兩 地新上市比較 ..........................................................................................................17 兩地新上市籌資額比較 ...............................................................................................18 兩地新上市行業(yè)比較 ..................................................................................................18 兩地新上市時(shí)間比較 ..................................................................................................19 兩地上市周期對(duì)比 ......................................................................................................19 兩地上市費(fèi)用對(duì)比 ......................................................................................................19 兩地 2020 年新上市市盈率比較 ..................................................................................20 兩地新上市企業(yè)性質(zhì)比較 ...........................................................................................20 兩地新上市的特點(diǎn)與區(qū)別總結(jié) ....................................................................................21 三、公司海外上市方案對(duì)比分析 ....................................................... 22 （一） 上市方案的選擇，是整體第二上市，還是分拆上市 .................................. 22 李蕭蕭的個(gè)人主頁(yè) 需要文檔請(qǐng)給我留言。 但國(guó)家外匯管理局 2020 年 1 月 24 日發(fā)布的《關(guān)于完善外資并購(gòu)?fù)鈪R管理有關(guān)問(wèn)題的通知》將對(duì)紅籌上市方式帶來(lái)較大沖擊，過(guò)去審批較為簡(jiǎn)單的紅籌上市，在前期重組期間，將被一道道審批卡住腳步。但是這種上市方式在挑選安全的殼資源方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去的 10 年中，中國(guó)企業(yè)通過(guò)這一革新性的融資產(chǎn)品，在紐交所、納斯達(dá)克等上市，在國(guó)際資本市場(chǎng)取得的資本高達(dá) 70 億美元。目前在全球僅有 4 家銀行辦理存托業(yè)務(wù)。通過(guò)在國(guó)外發(fā)行一級(jí) ADR，公司可以擴(kuò)大其在國(guó)外市場(chǎng)上的知名度，提高公司產(chǎn)品和服務(wù)的形象，從而增加股東對(duì)公司的信任和興趣，為日后直接在外國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行證券奠定基礎(chǔ)。 1999 年 7 月 1 日生效的《證券法》，則在第 29 條中明確指出：凡在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)并從事經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，無(wú)論其是否為外資背景，外資比例如何，凡欲直接或間接到境外發(fā)行證券或者將其證券在境外上市交易的公司，其上市材料必須經(jīng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批。 九七紅籌批引中第三條規(guī)定： 凡將境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)通過(guò)收購(gòu)、換股、劃轉(zhuǎn)以及其他任何形式轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司或者境外中資控股上市公司在境外上市，以及將境內(nèi)資產(chǎn)通過(guò)先轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司再注入境外中資控股上市公司在境外上市，境內(nèi)企業(yè)或者中資控股股東的境內(nèi)股 權(quán)持有單位應(yīng)當(dāng)按照隸屬關(guān)系事先經(jīng)省級(jí)人民政府或者國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門同意，并報(bào)中國(guó)證 3 《監(jiān)管部門對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外上市政策回顧》， 李蕭蕭的個(gè)人主頁(yè) 需要文檔請(qǐng)給我留言。 “ 無(wú)異議函 ” 的監(jiān) 管制度是針對(duì)2020 年初民營(yíng)企業(yè)裕興科技電腦控股有限公司，采用在境外注冊(cè)公司的辦法，繞道在香港創(chuàng)業(yè)板上市的情況而出臺(tái)的，實(shí)施的主要目的是為了防止國(guó)有資產(chǎn)及中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)被非法轉(zhuǎn)移，控制中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)通過(guò)境外上市流失的情況。 并購(gòu)新政策 為了配合中國(guó)入世后外商在中國(guó)的投資及適應(yīng)國(guó)際投資新趨勢(shì)，鼓勵(lì)多渠道引進(jìn)外資，近年來(lái)國(guó)家不斷完善了外商投資相關(guān)的法律機(jī)制。未經(jīng)核準(zhǔn)，境內(nèi)居民不得以其擁有的境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)為交易對(duì)價(jià)取得境內(nèi)外企 業(yè)股權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利。 在整個(gè)借殼上市過(guò)程的第一個(gè)重組環(huán)節(jié)中，該家電連鎖企業(yè)在 BVI注冊(cè) B 和 D 公司應(yīng)參照《境外投資外匯管理辦法》的規(guī)定辦理審批、登記手續(xù)，以個(gè)人名義在境外設(shè)立公司，必須到地方外匯管理局審批。 曝 億美元巨虧，香港廉政公署拘捕創(chuàng)維集團(tuán)董事會(huì)主席黃宏生，這同時(shí)發(fā)生在 2020年 11 月 30 日的兩大事件，使眾多已經(jīng)或正爭(zhēng)赴海外上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)，再一次被推向重大誠(chéng)信危機(jī)的峰口浪尖 。比如，兩市場(chǎng)可接受的司法地區(qū)均為香港、百慕大、開(kāi)曼群島及中華人民共和國(guó)；均要求確定公司上市的保薦人；均要求引發(fā)招股章程且項(xiàng)目詳情大體一致；上市文件中均需載有申報(bào)會(huì)計(jì)師的報(bào)告；均負(fù)有持續(xù)披露責(zé)任，需按要求進(jìn)行業(yè)務(wù)公布；均需接受證監(jiān)會(huì)的調(diào)查與監(jiān)管，遵守《公開(kāi)權(quán)益條例》；均要對(duì)投資者實(shí)施教育及推廣活動(dòng)；上市公司均應(yīng)是現(xiàn)時(shí)的聯(lián)交所會(huì)員，并通過(guò)中央結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算與交收等。 買者自負(fù)原則。在主板市場(chǎng)，紅籌股的市值總值也明顯高于 H 股，而且紅籌股的總集資額也高于 H 股，但 H 股方式的首發(fā)集資額卻高于紅籌股。目前的交易所組建于 1999 年 12 月，由新加坡證券交易所與新加坡國(guó)際金融交易所合并而成，成為亞太地區(qū)第一家擁有權(quán)與交易權(quán)分立且整合證券與期貨兩方面業(yè)務(wù)的交易所，從會(huì)員制改組為公司制。例如，雖然該市場(chǎng)要求上市公司有 3 年以上的經(jīng)營(yíng)記錄，但在其上市計(jì)劃中并不強(qiáng)制要求包括盈利預(yù)測(cè)數(shù)字。 新交所 71 家中國(guó)上市公司名錄如下： 制造業(yè) 天津中新藥業(yè)、廣州越秀、亞細(xì)亞陶瓷、亞洲創(chuàng)建、鷹牌控股、進(jìn)升、上海聯(lián)合水泥、源光亞明國(guó)際、大眾食品、聯(lián)合食品、鴻國(guó)國(guó)際、翔峰控股、迪森股份、中國(guó)乳業(yè)、建光電子、新浦化學(xué)、華夏科技、中國(guó)食品工業(yè)、凱新達(dá)、三瑞控股、東明控股、赫比國(guó)際、天圜營(yíng)養(yǎng)集團(tuán)、中中國(guó)公司數(shù)目1 1 2 47 913 1519 193568 711993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 Feb05李蕭蕭的個(gè)人主頁(yè) 需要文檔請(qǐng)給我留言。 期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利 上市時(shí)市值須達(dá) 6， 000， 000 港元 最低公眾持股量 股票五千萬(wàn)港元或己發(fā)行股本的 25％(比較高者為準(zhǔn) )；如發(fā)行人的市值超過(guò) 40億港元，則占已發(fā)行股本的百分比可降至10％。對(duì)于在 二 地市場(chǎng)新上市的中國(guó)公司的平均單筆籌資額，香港 是 新加坡 的 倍 。 2020 年第三季度全球股市的狀況低迷，因此新上市數(shù)量相對(duì)較少。 2 0 0 4 年香港、新加坡兩地IP O 中國(guó)公司平均市盈率對(duì)比05101520香港 新加坡市盈率（倍） 從上圖可以看出，在香港新上市的平均市盈率仍高于新加坡，由此可見(jiàn)，在市盈率比較上，香港比新加坡更具優(yōu)勢(shì)。 香港具有地理、文化與資金方面的優(yōu)勢(shì)。近兩年新交所加大了其在國(guó)內(nèi)的宣傳力度，鼓勵(lì)內(nèi)地的中小民營(yíng)企業(yè)赴新加坡上市。 ① 上市公司在最近三年連續(xù)盈利。 以漢生的實(shí)際情況比照上述規(guī)定，我們可以看出，分拆漢生上市在法律法規(guī)方面應(yīng)該是不存在障礙的。 如果北生藥業(yè)作整體上市，其 A 股股價(jià)將可能大幅下挫，其 A 股股東（包括北生集團(tuán)、何主席）的權(quán)益將會(huì)被攤薄，因?yàn)楸鄙瘓F(tuán)等其它幾大股東的股份只占上市公司的 44%左右，還達(dá)不絕對(duì)控股，所以如何通過(guò)股東大會(huì)決議還是需要考慮的問(wèn)題。 另外，在操作上，因其受到中國(guó)政府政策和監(jiān)管的力度較直接上市模式要小，券商更容易掌握上市的進(jìn)程。 建議 目前，在操作模式上，我們認(rèn)為直接方式應(yīng)該是最佳選擇。 消“ 456”上市要求，但在取消條例沒(méi)有正式公布以前，大家也只能按要求辦，對(duì)于達(dá)不到“ 456”的 企業(yè)，可以選擇觀望的態(tài)度，等待新條例出臺(tái)，或是先上創(chuàng)業(yè)板。 對(duì)此，我們認(rèn)為，雖然北生藥業(yè)上新加坡創(chuàng)業(yè)板存在一定的可能性，但這種可能性仍是不確定的。 建議 （ 1）通過(guò)相關(guān)渠道再次了解、確認(rèn)，“ 456”上市要求是否可以得到一定程度的豁免，且在什么情況或條件下可以得到豁免，其困難