【正文】 現(xiàn)較好的兩只藥業(yè)中國概念股為天津中新藥業(yè)及亞洲制藥，它們的交易市場盈率在 14 倍左右。亞洲制藥是 2020 年上市的新股，它在上市前得到了亞馬遜投資的支持，所以其市場表現(xiàn)不錯(cuò)，而且 IPO 市盈率也高于平均水平，是 2020 年最為成功的案例之一。 （三）兩地資本市場上市規(guī)則比較 香港主板與創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則比較 主 板 創(chuàng)業(yè)板 盈利要求 過往三年合計(jì) 5,000 萬港元盈利（最近一年須達(dá) 2,000 萬港元，再之前兩年合計(jì)須達(dá)到 3,000 萬港元 ) 不設(shè)盈利要求 營業(yè)記錄 須具備三年業(yè)務(wù)記錄 須顯示公司有兩年的“活躍業(yè)務(wù)記錄” 主線業(yè)務(wù) 無有關(guān)具體規(guī)定，但實(shí)際上，主線業(yè)務(wù)的盈利必須符合最低盈利的要求 須主力經(jīng)營一項(xiàng)業(yè)務(wù)而非兩項(xiàng)或多項(xiàng)不相干的業(yè)務(wù)。不過，涉及主線業(yè)務(wù)的周邊業(yè)務(wù)是容許的 有關(guān)營業(yè)記錄 規(guī)定的彈性處理 聯(lián)交所只對(duì)若干指定類別的公司 (如基建公司或天然資源公司 )放寬三年業(yè)務(wù)記錄的要求，或在特殊情況下，具最少兩年業(yè)務(wù)記錄的公司也可放寬處理 聯(lián)交所只接受基 建或天然資源公司或在特殊情況下公司的“活躍業(yè)務(wù)記錄”少于兩年；總資產(chǎn)或市值超過 5 億港元的公司允許一年 業(yè)務(wù)目標(biāo)聲明 并無有關(guān)具體規(guī)定，但申請(qǐng)人須列出一項(xiàng)有關(guān)未來計(jì)劃及展望的概括說明 須載列申請(qǐng)人的整體業(yè)務(wù)目標(biāo)，并解釋公司如何計(jì)劃于上市那一個(gè)財(cái)政年度的余下時(shí)間及其后兩個(gè)財(cái)政年度內(nèi)達(dá)致該等目標(biāo) 李蕭蕭的個(gè)人主頁 需要文檔請(qǐng)給我留言。 附屬公司經(jīng)營的活躍業(yè)務(wù) 實(shí)際上聯(lián)交所要求發(fā)行人必須對(duì)其業(yè)務(wù)擁有控制權(quán) 申請(qǐng)人的活躍業(yè)務(wù)可由申請(qǐng)人本身或其一家或多家附屬公司經(jīng)營。若活躍業(yè)務(wù)由一家或多家附屬公司經(jīng)營，申請(qǐng)人必須控制附屬公司的董事會(huì)，并持有有關(guān)附屬公司不少于 50％的實(shí)際經(jīng)濟(jì)權(quán)益 上市后保薦期間 申請(qǐng)人上市后，將不須保留保薦人 (H股發(fā)行人須于上市后至少一年內(nèi)保留保薦人 ) 至少須于上市那一個(gè)財(cái)政年度的余下時(shí)間及其后兩個(gè)完整財(cái)政年度聘任一名保薦人，該等保薦人 (留任保薦人 )只會(huì)擔(dān)任顧問的角色 管理層、擁有權(quán)或控制權(quán)召業(yè)務(wù)記錄期間有變 三年業(yè)務(wù)記錄期間須由基本相同的管理層管理 除非在聯(lián)交所接納的特殊情況下，否則申請(qǐng)人必須于活躍業(yè)務(wù)記錄期間在基本上相同的管理層及擁有權(quán)下營運(yùn) 競爭業(yè)務(wù) 控股股東如進(jìn)行任何與申請(qǐng)人有競爭的業(yè)務(wù)，或會(huì)導(dǎo)致申請(qǐng)人不適合上市 (須視乎個(gè)別情 況而定 ) 只要于上市時(shí)并持續(xù)地做出全面披露，董事、控股股東、主要股東及管理層股東均可進(jìn)行與申請(qǐng)人有競爭的業(yè)務(wù) (主要股東則不需要作持續(xù)全面披露 ) 最低市值 股票上市時(shí)市值須達(dá)一億港元 。 期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利上市時(shí)市值須達(dá)一千萬港元 股票無具體規(guī)定，但實(shí)際上在上市時(shí)不能少于 46， 000， 000 港元 。 期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利 上市時(shí)市值須達(dá) 6， 000， 000 港元 最低公眾持股量 股票五千萬港元或己發(fā)行股本的 25％(比較高者為準(zhǔn) )；如發(fā)行人的市值超過 40億港元，則占已發(fā)行股本的百分比可降至10％。 上述的最低公 眾持股量規(guī)定在任何時(shí)候均須符合期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利 (權(quán)證 )須占已發(fā)行權(quán)證數(shù)的 25％ 股票市值 3000 萬港元以上或占己發(fā)行股本的 25％，總市值 40 億港元以上公司，市值10 億港元以上或發(fā)行股本的 20％； 期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利 (“權(quán)證” )須占發(fā)行的權(quán)證數(shù)量的 20％一 25％ (視上市時(shí)的市場需求而定 ) 管理層股東及高持股量股東 的最低持股量 并無有關(guān)規(guī)定 在上市時(shí)管理層股東及高持股量股東必須合共持有不少于公司己發(fā)行股本的35％ 股東人數(shù) 上市時(shí)至少須有 100 名股東 上市時(shí)公眾股東至少有 300 名 包銷安排 公 開發(fā)售以供認(rèn)購必須全面包銷 無硬性包銷規(guī)定，但如發(fā)行人要籌集新資金，新股只可以在招股章程所載的最低認(rèn)購領(lǐng)達(dá)到時(shí)方可上市 招股機(jī)制 就公開認(rèn)購部分的分配基報(bào)，以及遇有超額認(rèn)購時(shí)配售與公開認(rèn)購兩部分之間的回補(bǔ)機(jī)制訂有詳細(xì)規(guī)定。如果公眾很有可能對(duì)申請(qǐng)人的證券有很大的需求，申請(qǐng)人不能只以配售的方式上市 申請(qǐng)人只要做出全面披露，即可自行決定其招股機(jī)制，然而，在定價(jià)時(shí)有優(yōu)惠處理是不容許的。此外，在公開認(rèn)購部分有優(yōu)惠處理也是不容許的 李蕭蕭的個(gè)人主頁 需要文檔請(qǐng)給我留言。 新加坡主板與自動(dòng)報(bào)價(jià)市場上市規(guī)則比較 比較 項(xiàng)目 主板 自動(dòng)報(bào)價(jià)板 標(biāo)準(zhǔn)一 標(biāo)準(zhǔn)二 標(biāo)準(zhǔn)三 稅前利潤 過 去 三 年總和 750 萬新元且每年至少 100 萬新元 過 去 一 或二年總和 1000萬新元 無 無（業(yè)務(wù)具備可行性、盈利性并有發(fā)展力） 市值 無 無 上市時(shí) 8000 萬新元 (以上市時(shí)發(fā)行價(jià)計(jì)算 ) 無 營業(yè)記錄 三年 無 無 沒有營業(yè)記錄的公司必須證明有能力取得資金，進(jìn)行項(xiàng)目融資和產(chǎn)品開發(fā)，該項(xiàng)目或產(chǎn)品必須已進(jìn)行充分研發(fā) 股權(quán)分布 25%股份由至少 1000 名股東持有 (如果市值超過新幣 3 億元 ,可酌減至最低 12%) 15%股份由至少 500 股東持有 管理層的連貫性 三年 一或二年，依據(jù)不同情況而定 無 會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn) 新加坡、美國或國際公認(rèn)會(huì)計(jì)原則 持續(xù)上市的義務(wù) 有 有 有 有 如果同時(shí)在一個(gè)國際認(rèn)可的證券交易所上市，不需要遵守持續(xù)的上市義務(wù) （四） 2020 年 兩 地新上市中國企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) 兩地新上市比較 2 0 0 3 與20 0 4 香港、新加坡中國企業(yè)I P O 數(shù)量比較3313433101020304050香港 新加坡家2020年 2020年 通過與 2020 年 二 地中國新上市公司數(shù)量的對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)新加坡市場由于以往中國上市企業(yè)不多，因此 2020 年的增長較為迅猛， 增長幅度為 138%，而香港保持了相對(duì)穩(wěn)定的增長趨勢，增長幅度為 30%。 李蕭蕭的個(gè)人主頁 需要文檔請(qǐng)給我留言。 2020 年新加坡 IPO 中國公司的行業(yè)分析 我們可以清晰地看出 ， 2020 年 選擇在香港上市的 中國企業(yè) 數(shù)量大于選擇在 新加坡 上市的中國企業(yè)數(shù)量。 兩地新上市籌資額比較 2020 年香港、新加坡 二 地 IPO 中國公司籌資總額與平均單筆 IPO 籌資額對(duì)比 從 上圖 可以看出， 2020 年香港新上市中國公司的總籌資額 是 新加坡新上市的中國公司籌資總額 的 倍 。對(duì)于在 二 地市場新上市的中國公司的平均單筆籌資額，香港 是 新加坡 的 倍 。由此說明， 香港 資本市場匯聚的投資資金 大于新加坡 ， 相比較兩地市場，較大 籌資 規(guī)模的企業(yè)宜選擇 到 香港 市場掛牌。 兩地新上市行業(yè)比較 從 以上圖例 ，我們可以看出： 2020 年在香港新上市的中國公司中，制造業(yè)與通訊 /IT 的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的 45%，其次是食品 /農(nóng)業(yè)、藥業(yè) /保健品與電子類的企業(yè)，分別占到所有公司數(shù)目的 12%、9%、 7%。 2020 年在新加坡新上市的中國公司中，食品 /農(nóng)業(yè)、制造業(yè)與通訊 /IT的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的 63%，其次是環(huán)境、消費(fèi)品、藥業(yè) /保健品、包裝、紡織等行業(yè)的企業(yè)。 699058902020400060008000香港 新加坡百萬美元新上市公司籌資總額16319050100150200香港 新加坡百萬美元平均單筆新上市籌資額 2020 年香港 IPO 中國公司的行業(yè)分析 李蕭蕭的個(gè)人主頁 需要文檔請(qǐng)給我留言。 通過以上分析比較，我們發(fā)現(xiàn)， 在 香港與新加坡市場，制造業(yè)與通訊 /IT 行業(yè)的上市公司均占較大比例，只是新加坡上市的食品 /農(nóng)業(yè)類中國公司所占 比重高于香港較多，可能的原因是此類公司大多屬于民營企業(yè)，規(guī)模較小，因此更偏向于在新加坡上市。同理，新加坡 2020 年上市的中國公司中沒有金融、能源、房地產(chǎn)類股票，此類公司多選擇在規(guī)模相對(duì)較大的香港市場上市，而環(huán)境、紡織類股票在新加坡較受歡迎。 兩地新上市時(shí)間比較 13 135126571302468101214一季度 二季度 三季度 四季度IPO公司數(shù)量（家）香港 新加坡 從 上圖 可以看出，香港市場第三季度新上市的中國公司數(shù)量較少，而相對(duì)來說第四季度是中國公司赴海外上市的旺季。 2020 年第三季度全球股市的狀況低迷，因此新上市數(shù)量相對(duì)較少。根據(jù) 相關(guān)專業(yè)人士 以往的 經(jīng)驗(yàn)與觀察，每年年底各個(gè)海外資本市場上市的中國公司較多，市場環(huán)境較好。 兩地上市周期對(duì)比 香港 新加坡 IPO 全部過程花費(fèi)時(shí)間 6— 12 個(gè)月 6 個(gè)月（二級(jí)市場融資時(shí)間只要 24 周） 從上表中可以看出，新加坡上市周期略短于香港上市期，從時(shí)間成本上考慮，在新加坡上市要優(yōu)于在香港上市。 兩地上市費(fèi)用對(duì)比 香港 新加坡 費(fèi)用率（以上市集資額百分比計(jì)） 812% 810% IPO 費(fèi)用絕對(duì)額（籌資 1 億） 10001500 萬港元 8001200 萬人民幣 買殼成本 主板約 60008000 萬港 幣，創(chuàng)業(yè)板 20204000 萬港幣。而且資產(chǎn)注入較為困難，即時(shí)再融資難度大，即非凈殼公司 一般與直接 IPO 成本差不多 倘若未成功上市發(fā)生的必備 800 萬港幣左右 500 萬人民幣左右 李蕭蕭的個(gè)人主頁 需要文檔請(qǐng)給我留言。 費(fèi)用 由此可見，新加坡新上市費(fèi)用要比香港略低。但無論是在香港還是在新加坡融資，一般而由隨著融資額的增加，其費(fèi)用率呈下降趨勢，即融資額越高，費(fèi)用率越低。 兩地 2020 年新上市市盈率比較 上市地 /市盈率 010 倍 1020 倍 2030 倍 3050 倍 50 倍 其他 香港 % % % % % % 新加坡 % % % % % (其他：屬于該企業(yè)上市前一會(huì)計(jì)年度虧損或盈利極少的情況，市盈率無法正常揭示企業(yè)的投資價(jià)值 ) 從上表可以看出， 2020 年度在香港新上市的大部分中國公司市盈率在 1020 倍之間；在新加坡新上市的大部分中國公司市盈率在 10 倍左右。 2 0 0 4 年香港、新加坡兩地IP O 中國公司平均市盈率對(duì)比05101520香港 新加坡市盈率（倍） 從上圖可以看出，在香港新上市的平均市盈率仍高于新加坡，由此可見，在市盈率比較上，香港比新加坡更具優(yōu)勢。 兩 地新 上市企業(yè)性質(zhì)比較 2020 年， 兩 地市場中香港有中國國有企業(yè)新上市，而新加坡新上市的中國公司基本為民營類企業(yè) (見 下表 )。 2020 年國企在香港、美國 IPO 情況 中國國有企業(yè)海外上市的地點(diǎn)一般首選香港，并會(huì)考慮在香港與紐約兩地掛牌。 2020年沒有國有企業(yè)在新加坡交易所上市，說明 新交所因自身規(guī)模與地位所限，暫時(shí)對(duì)中國的上市 地點(diǎn) 國企新上市數(shù)量（家） 國企新上市占中國企業(yè)新上市數(shù)目比重 國企新上市籌資額（百萬美元 ） 國企新上市籌資額占中國企業(yè)籌資額比重 香港 13 30％ 5608 80％ 新加坡 0 0 0 0 李蕭蕭的個(gè)人主頁 需要文檔請(qǐng)給我留言。 國有企業(yè)缺乏吸引力。 兩 地新上市的特點(diǎn)與區(qū)別總結(jié) 我們將 2020 年 兩地 上市特征進(jìn)行匯總比較，詳見 下表 。 2020 年香港、新加坡 兩 地中國公司 IPO 特征 香港 新加坡 籌資規(guī)模 億美元 億美元 新上市數(shù)量 43 31 主要發(fā)行市盈率 1020 倍 10 倍左右 投資者偏好 制造業(yè)、通訊 /IT 制造業(yè)、通訊 /IT、食品 /農(nóng)業(yè) 國企新上市數(shù)量比重 30% 0% 再融資狀況 容易 較易 市場流動(dòng)性 強(qiáng) 較 強(qiáng) 上市所需時(shí)間 較短 短 香港、新加坡的綜合對(duì)比狀況 香港 新加坡 中國政策影響力 ★★★ ★★★★ 當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)監(jiān)管力度 ★★★★★ ★★★★ 對(duì)企業(yè)品牌號(hào)召力 ★★★★ ★★★ 媒介推介力度 ★★★★★ ★★★★ 資金量 ★★★ ★★ 對(duì)策略基金的吸引 ★★★★★ ★★★ 股價(jià)上行空間 ★★★★ ★★★★★ 上市費(fèi)用 ★★★★ ★★★★★ 發(fā)行市盈率 ★★★★ ★★★ 發(fā)行上市周期 ★★★★ ★★★★★ 籌資額 ★★★★★ ★★★ 對(duì)境內(nèi)企業(yè)歡迎程度 ★★★★★ ★ ★★★ 注：按照對(duì)中國企業(yè)海外上市有利程度的大小給予 ★的數(shù)量 通過以上比較，我們不難看出，香港是中國企業(yè)海外上市的首選，特別是 1997 年香