【正文】 證監(jiān)會(huì)推薦，出具推薦意見，并負(fù)責(zé)報(bào)送發(fā)行申請(qǐng)文件。如果改變前次募集資金用途的，其變更是否符合有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定。　　(4)有具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保。所附認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說明書日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前1個(gè)交易日的均價(jià)；認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月；募集說明書公告的權(quán)證存續(xù)期限不得調(diào)整；認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿6個(gè)月起方可行權(quán)，行權(quán)期間為存續(xù)期限屆滿前的一段期間，或者是存續(xù)期限內(nèi)的特定交易日。業(yè)內(nèi)人士表示，由于可轉(zhuǎn)債申購1手需要的資金較少，因而獲得的配號(hào)數(shù)較多，中1手的概率較申購新股高?？梢赞D(zhuǎn)托管，參照A股規(guī)則?？赊D(zhuǎn)換債券屬于次等信用債券，在清償順序上，同普通公司債券、長期負(fù)債(銀行貸款)等具有同等追索權(quán)利，但排在一般公司債券之后，同可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，優(yōu)先股和普通股相比，可得到優(yōu)先清償?shù)牡匚?。投資價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券具有股票和債券的雙重屬性，對(duì)投資者來說是有本金保證的股票 。贖回條件一般是當(dāng)公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，公司可按照事先約定的贖回價(jià)格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。⒉股票利率或股息率。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。股權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配，這也在一定程度上會(huì)影響公司的股本結(jié)構(gòu)。這種債券的轉(zhuǎn)換方式，發(fā)行人一般會(huì)在招募說明書中進(jìn)行闡述?？赊D(zhuǎn)換債券持有人還享有在一定條件下將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利，發(fā)行人在一定條件下?lián)碛袕?qiáng)制贖回債券的權(quán)利。轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。用公式表示為：轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值╱轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。售價(jià)：可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者和發(fā)行公司都有較大的吸引力，它兼有債券和股票的優(yōu)點(diǎn)。2．可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)期收益較普通股紅利高。可轉(zhuǎn)債的投資收益主要包括票面利息收入、買賣價(jià)差收益和數(shù)量套利收益等。第一，可以像申購新股一樣，直接申購可轉(zhuǎn)債。發(fā)行條件可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件(1)最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%；(2)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；(3)累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；(4)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開發(fā)行股票的條件?！　「鶕?jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合上述可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行有關(guān)的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：　　(1)最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。第五條　擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)重點(diǎn)核查發(fā)行人的以下事項(xiàng)，并在推薦函和核查意見中予以說明：(一)在最近三年特別在最近一年是否以現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅占公司可分配利潤的比例，以及公司董事會(huì)對(duì)紅利分配情況的解釋；(二)發(fā)行人最近三年平均可分配利潤是否足以支付可轉(zhuǎn)換公司債券一年的利息；(三)是否有足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)的計(jì)劃安排；(四)主營業(yè)務(wù)是否突出。第三章　申報(bào)及核準(zhǔn)程序第七條　發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)由股東大會(huì)作出決議。第十一條　在報(bào)送申請(qǐng)文件前，主承銷商及其他中介機(jī)構(gòu)應(yīng)參照股票發(fā)行的有關(guān)規(guī)定在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上出具推薦函。第十六條　可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行規(guī)模由發(fā)行人根據(jù)其投資計(jì)劃和財(cái)務(wù)狀況確定。第二十一條　發(fā)行人應(yīng)明確約定可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股的具體方式及程序。第二十七條　發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券后，因配股、增發(fā)、送股、分立及其他原因引起發(fā)行人股份變動(dòng)的，應(yīng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格，并予以公告。第五章　發(fā)行與承銷第三十二條　發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，股東大會(huì)應(yīng)決定是否優(yōu)先向原股東配售；如果優(yōu)先配售，應(yīng)明確進(jìn)行配售的數(shù)量和方式以及有關(guān)原則。每年首次滿足贖回條件時(shí)，發(fā)行人可贖回部分或全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。第四十條　發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在每年首次滿足回售條件后的五個(gè)工作日內(nèi)在中國證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊和互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站連續(xù)發(fā)布回售公告至少三次，回售公告應(yīng)載明回售的程序、價(jià)格、付款方法、時(shí)間等內(nèi)容。第四十六條　可轉(zhuǎn)換公司債券的信息披露文件應(yīng)包括發(fā)行前的董事會(huì)和股東大會(huì)公告、募集說明書、上市公告書以及持續(xù)的信息披露文件(包括定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告等)。第五十二條　持有可轉(zhuǎn)換公司債券的投資者，若其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)為股本與其持有的該公司的股份的合計(jì)數(shù)，占公司已發(fā)行的股份與全部可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)為股本的合計(jì)數(shù)達(dá)5%以上，以后每增加或減少1%，或上述比例達(dá)到30%以上，該投資者應(yīng)按中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)。案例第一節(jié) 探索期（1998年以前）一、國內(nèi)上市企業(yè)的探索：失敗教訓(xùn)90年代，我國企業(yè)開始嘗試運(yùn)用可轉(zhuǎn)換公司債券來解決企業(yè)的融資問題。而寶安可轉(zhuǎn)換公司債券僅通過給予投資人轉(zhuǎn)股權(quán)（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)20%）就拿到了只需支付3%利息率的5億元寶貴資金。發(fā)行數(shù)量：5億元面值：1元期限：3年（1992年12月1日－1995年12月1日）票面利率：3%（每年付息一次）轉(zhuǎn)股價(jià)格：25元轉(zhuǎn)換期：發(fā)行半年后（1993年6月1日之后）轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整：1993年6月1日前若增加新股，則調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格贖回條款：可轉(zhuǎn)換公司債券到期前半年可以贖回，贖回價(jià)格為面值的103%中紡機(jī)轉(zhuǎn)債：承受外匯風(fēng)險(xiǎn)1993年11月19日，中紡機(jī)在瑞士發(fā)行了3500萬瑞士法郎的B股可轉(zhuǎn)換公司債券，成為我國首家通過可轉(zhuǎn)換公司債券在國際市場募集資金的企業(yè)。與中紡機(jī)可轉(zhuǎn)換公司債券不同的是，南?？赊D(zhuǎn)換公司債券采用了Alpine的發(fā)行方式（Alpine可轉(zhuǎn)換公司債券是以美元或其他非瑞士法郎貨幣標(biāo)價(jià)、受瑞士法律監(jiān)管、在瑞士發(fā)行并主要在瑞士配售的新型可轉(zhuǎn)換公司債券），可轉(zhuǎn)換公司債券以美元計(jì)價(jià)，即使未來因B股市場整體狀況不佳導(dǎo)致公司需向債券人支付本金，公司發(fā)債的外匯風(fēng)險(xiǎn)也已大大降低。鎮(zhèn)海煉化：極具回售可能鎮(zhèn)海煉化是第一家發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的H股公司。同樣，其轉(zhuǎn)股也主要集中在1997年發(fā)生，但轉(zhuǎn)股數(shù)量非常少，截至到2001年6月30日慶鈴汽車的可轉(zhuǎn)換公司債券只轉(zhuǎn)換了700萬股股票。債券持有人可選擇在1997年8月21日至債券到期日內(nèi)任何時(shí)間，（在若干情況下可予以調(diào)整）轉(zhuǎn)換成每份40股境外上市外資股的美國存托股份（ADS）?；厥蹢l款：2002年5月21日，%。首先，這三只可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價(jià)都是以未來股票的發(fā)行價(jià)來確定的，在這種情況下可轉(zhuǎn)換公司債券的合理價(jià)位根本無法確定，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間很大，可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)格將會(huì)因?yàn)槲磥砉镜挠?、股本結(jié)構(gòu)、二級(jí)市場市盈率、上市時(shí)間等條件的變動(dòng)而發(fā)生大幅波動(dòng)，具有很大的不確定性和投機(jī)性。南化和絲綢轉(zhuǎn)債受到追捧的原因關(guān)鍵是兩只轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)是以未來股票發(fā)行價(jià)的確定的，因此其定價(jià)完全取決于股票上市價(jià)和發(fā)行價(jià)的差值，差值比例越大，可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)格就越高，根據(jù)當(dāng)時(shí)一級(jí)市場與二級(jí)市場的差距，股票價(jià)格將明顯高于轉(zhuǎn)股價(jià)，在股價(jià)大大高于轉(zhuǎn)股價(jià)的情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券到期前的轉(zhuǎn)換特性將逐步硬化，此時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券具有充分的股票投資特性，可轉(zhuǎn)換公司債券蛻變?yōu)闇?zhǔn)股票。 發(fā)行數(shù)量：期限：五年，由1998年8月3日起，至2003年8月2日止票面利率：％。但重新計(jì)算的轉(zhuǎn)股價(jià)格不應(yīng)低于當(dāng)時(shí)生效的轉(zhuǎn)股價(jià)格的百販N?聳?Ⅻ/P 回售條款：公司股票未能在距轉(zhuǎn)債到期日12個(gè)月以前上市（即2002年8月2日前），轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將持有的轉(zhuǎn)債全部或部分回售予公司。若重新計(jì)算的轉(zhuǎn)股價(jià)格低于當(dāng)時(shí)生效的轉(zhuǎn)股價(jià)格的80％，則以當(dāng)時(shí)生效的轉(zhuǎn)股價(jià)格的80％作為實(shí)際轉(zhuǎn)股價(jià)格。另外茂煉轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票發(fā)行和上市至今毫無音信，其母公司中國石油化工股份公司的上市無疑進(jìn)一步引發(fā)了投資者對(duì)茂煉公司上市問題的疑問，茂煉轉(zhuǎn)債的前途將很難預(yù)料。實(shí)施到期無條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股時(shí)，轉(zhuǎn)股價(jià)將進(jìn)行調(diào)整，即以轉(zhuǎn)債到期日前三十個(gè)交易日股票收盤價(jià)的平均值及當(dāng)時(shí)生效的轉(zhuǎn)股價(jià)兩者較低者作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。但是由于南化、絲綢這些未上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券充分的股票特性，投資者對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券這一金融品種了解甚少，對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券的投資呈現(xiàn)完全的股票投資行為，這點(diǎn)在機(jī)場轉(zhuǎn)債上也得以充分體現(xiàn)，2000年3月16日，充分反映當(dāng)時(shí)投資者對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券認(rèn)知水平。特別向下修正條款：當(dāng)鞍鋼新軋A股股票收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到80%，發(fā)行人可以將當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行向下修正，并不低于修正前一個(gè)月鞍鋼新軋A股股票價(jià)格的平均值。另外，《公司法》以及2001年3月份出臺(tái)的《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》和《上市公司新股發(fā)行管理辦法》中對(duì)增發(fā)和配股條件都有嚴(yán)格規(guī)定，如時(shí)間方面，增發(fā)距前次募股時(shí)間間隔不能少于12月，配股時(shí)間間隔不能少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度；盈利能力方面，增發(fā)新股發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平，配股完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率未達(dá)到銀行同期存款利率的需要加以解釋；對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率水平較低的公司，承銷商還需要承擔(dān)說明的義務(wù)；上述種種規(guī)定無疑促使一些距離上次融資時(shí)間不長、資產(chǎn)負(fù)債率較低以及短期業(yè)績?cè)黾涌赡苄圆淮蟮纳鲜泄緦ふ倚碌娜谫Y工具，可轉(zhuǎn)換公司債券由此進(jìn)入上市公司以及中介公司的視野。債券的德爾塔，因此對(duì)沖基金需要賣空股票來對(duì)沖可轉(zhuǎn)債中的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，而賣空的股票份數(shù)是：10份債券*20（轉(zhuǎn)換比率）*（對(duì)沖比率）=100股 這樣為了實(shí)施套利，對(duì)沖基金經(jīng)理就需要買入10份可轉(zhuǎn)債，同時(shí)賣出100份股票。在上述例子中我們可以看出，如果是使用了2:1這個(gè)相當(dāng)保守的杠桿比率，那么投資策略獲得的回報(bào)率可以增加將近500個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)總回報(bào)率大約是可轉(zhuǎn)債票面利率的兩倍左右。 因?yàn)閷?duì)沖基金經(jīng)理賣空了股票，所以他可以從這筆交易中收取利息，這被稱作是“賣空返還”(short rebate)。另外值得一提的就是，《減持國有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》中國有股減持辦法對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券沒有涉及，從而發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券也規(guī)避了因國有股減持而造成的股價(jià)壓力?；厥蹢l款：在轉(zhuǎn)債到期日前半年內(nèi)，如果A股股票收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到70%，轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將持有的轉(zhuǎn)債全部或部分以面值105%（含當(dāng)年利息）的價(jià)格回售給公司。2001年7月份到10月份，機(jī)場轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票上海機(jī)場隨著股市走熊而大幅下跌，此時(shí)機(jī)場轉(zhuǎn)債債性的魅力得以凸現(xiàn)出來，在整個(gè)下跌過程中，上海機(jī)場股票從10元跌到9元時(shí)，機(jī)場轉(zhuǎn)債的價(jià)格卻只從103元下降到98元，并在上海機(jī)場股票持續(xù)下跌到8元的過程中，機(jī)場轉(zhuǎn)債價(jià)格仍繼續(xù)維持在98元上下，充分體現(xiàn)在股票下跌時(shí)可轉(zhuǎn)換公司債券的保障作用，可轉(zhuǎn)換公司債券在股票熊市中臃N匭碌玫絞諧〉娜賢?Ⅻ/P 鞍鋼轉(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)股過快由于鞍鋼轉(zhuǎn)債在發(fā)行前，鞍鋼股票剛經(jīng)歷了一次較大幅度的股票下跌過程，雖然與機(jī)場轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)間只間隔不到1個(gè)月時(shí)間，但發(fā)行受追捧程度明顯弱于機(jī)場轉(zhuǎn)債，中簽率高達(dá)79％?；厥蹢l款：公司股票未能在距轉(zhuǎn)債到期日12個(gè)月以前上市，轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將持有的轉(zhuǎn)債全部或部分回售予公司。發(fā)行數(shù)量：15億元期限：五年，由1999年7月28日起，至2004年7月27日止票面利率：％。％（該利率為單利）計(jì)算的四年期利息，再減去本公司已支付的利息。發(fā)行數(shù)量：2億元期限：五年，由1998年8月28日起，至2003年8月27日止票面利率：％。如公司在一年、二年、三年、四年后上市，轉(zhuǎn)股價(jià)格分別為股票發(fā)行價(jià)的98%、96%、94%、92%。