【正文】 ，國(guó)企改革和去產(chǎn)能成為今年工作的重點(diǎn)之一，重組、混合所有制改革、資產(chǎn)證券化成為重要措施。推進(jìn)市場(chǎng)化戰(zhàn)略重組，著力抓好江銅集團(tuán)、省旅游集團(tuán)、江西國(guó)際公司和省招標(biāo)咨詢集團(tuán)等企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn) 。 值得注意的是，以混合所有制為導(dǎo)向的市場(chǎng)化兼并重組將加速，包括整體上市以及整合重組均是地方國(guó)企改革的主要路徑。 1 月 25 日晚間，中國(guó)中材集團(tuán)與中國(guó)建材集團(tuán)兩集團(tuán) 旗下多家上市公司集體公告稱，中材與中建材正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，方案尚未確定，確定后還需獲得有關(guān)主管部門批準(zhǔn)。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在目前 a 股所有上市公司中，實(shí)際控制人為國(guó)資委、地方國(guó)資委、地方政府、中央國(guó)有企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)、大學(xué)以及集體企業(yè)的上市公司高達(dá) 1010 家，占到了 a 股上市公司的三分之一以上。在 112家央企中，業(yè)務(wù)在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域且業(yè)務(wù)相互有重疊、容易引發(fā)市場(chǎng)合并重組預(yù)期來(lái)進(jìn)行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶金、航運(yùn)、軍工、電信及旅 游等消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域。 去年 11 月，習(xí)近平主席在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議提出： ? 在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 ?這是中央領(lǐng)導(dǎo)層面首次提出 ? 供給側(cè)改革 ? 概念，隨后高層在九天內(nèi)四次提到 ? 供給側(cè)改革 ? ，預(yù)示著供給側(cè)改革已成 為全面深化改革的重要主線之一和促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要改革方向。在地方兩會(huì)上，多數(shù)省份將推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革列為了 2024 年重點(diǎn)任務(wù)的第一項(xiàng)，并部署了一系列實(shí)質(zhì)性措施。 地方供給側(cè)改革進(jìn)展規(guī)劃。 投資建議 5 我們預(yù)計(jì) 2024年政府工作報(bào)告中或涉及到 ?2024 年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年，要把供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為經(jīng)濟(jì)工作的重中之重 ? 。（ 2）給企業(yè)更大力度的減稅減負(fù)讓利，發(fā)揮稅收政策作為需求側(cè)政策和供給側(cè)改革連接點(diǎn)的作用。去產(chǎn)能與供給側(cè)改革應(yīng)有機(jī)結(jié)合，二者相輔相成，密切相連。 XX 省省長(zhǎng)張慶偉表示將把處置 ? 僵尸企業(yè) ? 作為化解過(guò)剩產(chǎn)能的關(guān)鍵，通過(guò)兼并重組、債務(wù)重組乃至破產(chǎn)清算，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清。可能出臺(tái)的是整體的產(chǎn)能去化路線規(guī)劃圖。供給側(cè)改革中重要的部分就是通過(guò)釋放企業(yè)活力，通過(guò)一系列減稅、簡(jiǎn)政放權(quán)、金融改革等政策實(shí)施針對(duì)性的推動(dòng)。另外，通過(guò)提升鋼材產(chǎn)品質(zhì)量及附加值，從而提升鋼企盈利能力。二是向上下游看，特別是煤電一體化的方向調(diào)整發(fā)展。未來(lái)一段時(shí)間，我們認(rèn)為電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革進(jìn)度依然會(huì)是有色子行業(yè)中值得關(guān)注的。 70 個(gè)大中城市住宅價(jià)格指數(shù)前 4個(gè)月環(huán)比下降，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的投資信心方面， 2024 年前 10 個(gè)月 第 19 頁(yè) 共 26 頁(yè) 全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比僅增長(zhǎng) 2%，住宅投資增速更僅同比增長(zhǎng) %，已經(jīng)接近金融危機(jī)時(shí)期水平。 地產(chǎn)供給側(cè)改革，首要看點(diǎn)在于去庫(kù)存，消化庫(kù)存的行業(yè)性機(jī)會(huì)正好可以回籠資金，完成從重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)型，從住宅開(kāi)發(fā)銷售向商用物業(yè)持有并重轉(zhuǎn)型，從依賴低成本土地向依賴規(guī)模和控制能力降低成本轉(zhuǎn)型，從依賴土地自然高速增值向依賴產(chǎn)品價(jià)值提升利潤(rùn)率轉(zhuǎn)型，從純住宅開(kāi)發(fā)向產(chǎn)業(yè)綜合地產(chǎn)開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)型，從地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)向業(yè)務(wù)多元化轉(zhuǎn)型，從依賴房?jī)r(jià)上漲獲取高利潤(rùn)向依賴高周轉(zhuǎn)提升凈收益率轉(zhuǎn)型。 2024 年中國(guó)兩會(huì)，承載著 ? 十三五 ? 開(kāi)好局的使命和 2024年全面小康 ? 倒計(jì)時(shí) ? 的壓力。 民生 ? 短板 ? 如何補(bǔ) 除了守住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的 ? 底線 ? ， ? 補(bǔ)齊短板 ? 也是全面建成小康社會(huì) ? 收官規(guī)劃 ? 的重點(diǎn)。習(xí)近平就 ? 十三五 ? 規(guī)劃建議稿重點(diǎn)說(shuō) 明的九個(gè)問(wèn)題中，有三個(gè)與環(huán)保有關(guān)。 2024 年元旦以來(lái)，已有至少 6位部級(jí)以上老虎 ? 落馬 ? 。記者采訪深圳基金經(jīng)理獲悉，經(jīng)歷了 2024 年下半年和今年 1 月份的去杠桿之后，在兩會(huì)召開(kāi)之際，結(jié)合兩會(huì)熱點(diǎn)，現(xiàn)階段投資應(yīng)該圍繞改革、安全和健康三大關(guān)鍵詞展開(kāi)布局。中國(guó)在各類行政性壟斷和管制的作用下已經(jīng)陷入了 ? 過(guò)度金融化 ? 的困境之中，金融已經(jīng)在自我循 環(huán)、自我膨脹、自我游戲中成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和崛起的主要障礙。 安全和健康具備長(zhǎng)期價(jià)值 有基金經(jīng)理表示，結(jié)合十八屆五中全會(huì)和十三五規(guī)劃，以 及我們國(guó)家現(xiàn)在所處的安全環(huán)境以及社會(huì)環(huán)境，安全和健康主題也將會(huì)是今年兩會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。精準(zhǔn)醫(yī)療方面，安科生物、新開(kāi)源、中源協(xié)和、達(dá)安基因、博雅生物等個(gè)股為匯添富、南方、易方達(dá)、廣發(fā)等基金公司旗下基金所重倉(cāng)持有。堅(jiān)持發(fā) 第 26 頁(yè) 共 26 頁(yè) 展和安全兼顧、富國(guó)和強(qiáng)軍統(tǒng)一，實(shí)施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民深度融合發(fā)展格局。另一方面是傳統(tǒng)企業(yè)的 roe（凈資產(chǎn)收益率）能得到明顯的提升，金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也得到有效的釋放。新一屆政府上任后，改革的推進(jìn)力度明顯加大，除了去年力推的國(guó)企改革，在目前階段，供給側(cè)改革將是重中之重。 10 軍事 ? 戰(zhàn)略 ? 如何說(shuō) 軍事話題每年兩會(huì)總能成為關(guān)注點(diǎn)。 ? 最嚴(yán)格的水資源管理制度 ? 、 ? 最嚴(yán)格的節(jié)約用地制度 ? ，中國(guó)對(duì)未來(lái)的發(fā)展劃出多條環(huán)保 ? 紅線 ? ，措辭嚴(yán)厲。每年減貧 1000 萬(wàn)人 ? 硬任務(wù) ? 的背后，是中國(guó)各地迥異的發(fā)展條件與脫貧難題。讀懂這些熱點(diǎn)背后的含義，也就讀懂了中國(guó)的政經(jīng) ? 密碼 ? 。第一，從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，糧食安全、食品安全、城鄉(xiāng)居民收入差距是主要矛盾，第二，從短期視角來(lái)看，庫(kù)存高企，糧價(jià)倒掛，扶農(nóng)資金壓力較大是主要矛盾。如果著眼于中長(zhǎng)期改革，從供給側(cè)改革考慮，則需要全局性的戰(zhàn)略性政策指引。此外，還提出打擊稀土違法違規(guī)行為，建立產(chǎn)品追溯體系， ? 黑稀土 ? 采掘問(wèn)題有望得到遏制。三是向煤炭清潔化利用和可再生能源轉(zhuǎn)型發(fā)展。 煤炭：兼并重組、產(chǎn)業(yè)升級(jí) 近年來(lái)，我國(guó)能源消費(fèi)向可再生、低碳化發(fā)展。 三、行業(yè)層面供給側(cè)改革推動(dòng)圖譜 —— 重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤炭、有色、紡織、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè) 7 從前期政策面推動(dòng)和地方具體動(dòng)作的角度看，建議重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤炭、有色、紡織、農(nóng)業(yè)等行業(yè)在政策催化下的供給側(cè)改革主題投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為未來(lái)兩會(huì)中或有關(guān)于供給側(cè)改革相關(guān)配套措施利好政策，如專項(xiàng)安置資金等，用于扶持人員安置，解決地方就業(yè)，處理社會(huì)問(wèn)題為主。將推動(dòng)煤炭行業(yè)脫困轉(zhuǎn)型作為工作的重點(diǎn)之一，通過(guò)重組整合 、減量置換退出、依規(guī)核減、擱置延緩等手段，嚴(yán)控增量，主動(dòng)減量，優(yōu)化存量，以多措并舉的力度化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能的嚴(yán)峻問(wèn)題。在 2024 年2 月 19 日的中國(guó)經(jīng)濟(jì) 50 人論壇上，周小川等 6 政府重要官員也表達(dá)了關(guān)于供給側(cè)改革的諸多觀點(diǎn)，下表是重要觀點(diǎn)的梳理，我們可以看出，供給側(cè)改革的首要任務(wù)還是圍繞去產(chǎn)能為主，重點(diǎn)行業(yè)以鋼鐵煤炭為主。（ 4）調(diào)整和完善產(chǎn)業(yè)政策，做好鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加法，實(shí)現(xiàn)由 特定激勵(lì)性產(chǎn)業(yè)政策向普惠性產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變。 一、改革主線：供給側(cè)改革概念由來(lái) 供給側(cè)改革提出即作為改革主線 所謂供給側(cè)改革，就是從提高供給質(zhì)量出發(fā)，用改革的辦法推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，矯正要素配置扭曲，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率的一種改革路徑。 相關(guān)產(chǎn)業(yè)兼并重組機(jī)會(huì)。量化產(chǎn)能壓縮、