美國連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示--零售行業(yè)05年二季度投資策略報(bào)告(完整版)
【正文】 BestBuy相比， Circuit City 發(fā)展過程中進(jìn)行了較多的資本運(yùn)作，我們主要沿著業(yè)務(wù)發(fā)展與資本運(yùn)作兩條主線對公司的發(fā)展歷程進(jìn)行了梳理。 ? 20xx 收購加拿大“ Future Shop”，進(jìn)行國際化擴(kuò)張。 1970 并購“ Woodville”（擁有 5 家銷售電視以及家用器具店面） 1975 出售 2 家“ Carousel”商場 1969 并購“ Mart”（擁有 4 家銷售電視、家用器具、家具的店面） 1969 并購“ Custom”（擁有 4 家出售高保真視聽產(chǎn)品店面， 9 家位于超級折扣商場內(nèi)的特許視聽專區(qū)，以及“ Dixie mailorder”業(yè)務(wù)） 1974 開始關(guān)閉所有 特許專區(qū) （除了位于 Zodys 購物中心內(nèi)的） 1970 并購“ Frank Dry”（擁有 1 家銷售電視、家用器具、家具店面） 1972 關(guān)閉“ Frank Dry”店面 1972 出售 3 家“ Certified”店面 1969 并購“ Certified TV”（擁有 3 家店面） 資料來源：公司年報(bào)、網(wǎng)站 1980—— 1990，我們認(rèn)為這一階段是公司的黃金發(fā)展期，這十年間，公司不但進(jìn)行了較少的并購活動，而且制定、實(shí)施了大力發(fā)展連鎖家電大賣場的正確發(fā)展戰(zhàn)略，銷售收入從 不足 2億美元飆升至 20億美元（圖 9）。 Circuit City 業(yè)務(wù)發(fā)展主線 1988 首批 3 家“ Impulse store”開業(yè)。 1959 1966 1970 1990 1949 1949Circuit City成立 ? 1966 Circuit City 收入達(dá)到 2300 萬 USD ? 1966Best Buy 成立 1959Circuit City 收入達(dá)到 100 萬 USD 1970Best Buy 收入達(dá)到 100 萬 USD ? 1990 Circuit City 收入 20 億 USD ? 1990Best Buy 收入為 5 億 USD 資料來源：公司年報(bào)、網(wǎng)站 圖 12 1991 至今 BB與 CC收入增長情況 單位：億美元 245797240501001502002503001991 92 93 94 95 96 97 98 99 20xx 01 02 03 04Best Buy Circuit City資料來源：公司年報(bào)、網(wǎng)站 圖 13 1991 至今 BB與 CC店面數(shù)量增長情況 6085659918501002003004005006007001991 92 93 94 95 96 97 98 99 20xx 01 02 03 04Best Buy Circuit City資料來源：公司年報(bào)、網(wǎng)站 回顧 BestBuy 與 Circuit City 的發(fā)展史，我們認(rèn)為二者的成功點(diǎn)在于： 成功地引入了被廣大消費(fèi)者普遍接受的“物美價(jià)廉”經(jīng)營哲理，同時(shí)，通過不斷在全國開設(shè)“連鎖家電賣場”，具體貫徹了這一經(jīng)營哲理，并取得成功。 在商品價(jià)格沒有特別競爭力的前提下，服務(wù)便成為主導(dǎo)的競爭力，由于空調(diào)銷售能力更能體現(xiàn)服務(wù)能力，因此，從這個(gè)角度看 ，蘇寧電器具有更強(qiáng)的競爭發(fā)展能力。 基于上述市場偏好，我們調(diào)低了重點(diǎn)公司中成長性一般公司的投資評級，對于大商股份（ 600694）、蘇寧 電器（ 002024）等盈利規(guī)模大，未來幾年仍處于快速成長期的股票，我們維持“每逢股票調(diào)整時(shí)買入，長期持有”的投資策略。 表 6 零售板塊投資建議 代碼 簡稱 投資評級 投資建議 上次 本次 000759 武漢中百 謹(jǐn)慎推薦 — A 強(qiáng)烈推薦 — A 買入 002024 蘇寧電器 謹(jǐn)慎推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 調(diào)整時(shí)買入，長期持有 600694 大商股份 謹(jǐn)慎推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 調(diào)整時(shí)買入，長期持有 600415 小商品城 中性 —— A 中性 —— A 調(diào)整至 25 元左右買入，長期持有 600280 南京中商 中性 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600327 大廈股份 強(qiáng)烈推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600729 重慶百貨 強(qiáng)烈推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600824 益民百貨 謹(jǐn)慎推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600825 華聯(lián)超市 謹(jǐn)慎推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600361 華聯(lián)綜超 中性 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600827 友誼股份 中性 — A 中性 — A —— 注：股價(jià)為 05 年 3 月 28 日，樣本盈利為招商 05 年 3 月預(yù)測數(shù)據(jù)。 表 3 國美與蘇寧財(cái)務(wù)指標(biāo)對比 年份 毛利率 費(fèi)用率 利潤率 其他業(yè)務(wù)利潤率 存貨周轉(zhuǎn)率 蘇寧 國美 蘇寧 國美 蘇寧 國美 蘇寧 國美 蘇寧 國美 20xx % % % % 20xx 國美電器 蘇寧電器 國美電器 蘇寧電器 20xx 20xx 創(chuàng)業(yè)發(fā)展期 20xx 20xx 1987 年初國美電器 在 北京 開設(shè)一間 100 平米左右的電器店（主要銷售彩電等黑電銷售） 1990 年末蘇寧電器 在 南京 開設(shè)一家專營空調(diào)的小公司 銷售規(guī)模（億元） 所有冠名門店 （個(gè)） —— 41 84 94 139 227 91 134 148 193 20xx % % % % 20xx % % % % % % % % 20xx % % % % % % % % 資料來源：公司年報(bào)整理 未來幾年國美、蘇寧仍處于快速發(fā)展期 回顧過去，我們認(rèn)為二者的成功點(diǎn)是相同的：引入“物美價(jià)廉”理念，并通過全
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