美國連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示--零售行業(yè)05年二季度投資策略報(bào)告(文件)
【正文】 ，這十年間，公司不但進(jìn)行了較少的并購活動(dòng)，而且制定、實(shí)施了大力發(fā)展連鎖家電大賣場(chǎng)的正確發(fā)展戰(zhàn)略，銷售收入從 不足 2億美元飆升至 20億美元（圖 9）。 1984 成功在紐約證券交易所上市。 Circuit City 業(yè)務(wù)發(fā)展主線 1988 首批 3 家“ Impulse store”開業(yè)。 1999 創(chuàng)建“ ESuperstore”。 1959 1966 1970 1990 1949 1949Circuit City成立 ? 1966 Circuit City 收入達(dá)到 2300 萬 USD ? 1966Best Buy 成立 1959Circuit City 收入達(dá)到 100 萬 USD 1970Best Buy 收入達(dá)到 100 萬 USD ? 1990 Circuit City 收入 20 億 USD ? 1990Best Buy 收入為 5 億 USD 資料來源：公司年報(bào)、網(wǎng)站 圖 12 1991 至今 BB與 CC收入增長情況 單位：億美元 245797240501001502002503001991 92 93 94 95 96 97 98 99 20xx 01 02 03 04Best Buy Circuit City資料來源：公司年報(bào)、網(wǎng)站 圖 13 1991 至今 BB與 CC店面數(shù)量增長情況 6085659918501002003004005006007001991 92 93 94 95 96 97 98 99 20xx 01 02 03 04Best Buy Circuit City資料來源：公司年報(bào)、網(wǎng)站 回顧 BestBuy 與 Circuit City 的發(fā)展史，我們認(rèn)為二者的成功點(diǎn)在于： 成功地引入了被廣大消費(fèi)者普遍接受的“物美價(jià)廉”經(jīng)營哲理，同時(shí)，通過不斷在全國開設(shè)“連鎖家電賣場(chǎng)”，具體貫徹了這一經(jīng)營哲理，并取得成功。 此外， Circuit City 受到非主業(yè)業(yè)務(wù)的拖累，費(fèi)用率又很高，而 BestBuy 則相反，這使得 BestBuy商品在價(jià)格等方面就會(huì)更具有競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)過長期積累，最終導(dǎo)致 BestBuy后來居上（表 2）。 在商品價(jià)格沒有特別競(jìng)爭(zhēng)力的前提下，服務(wù)便成為主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)力，由于空調(diào)銷售能力更能體現(xiàn)服務(wù)能力，因此，從這個(gè)角度看 ，蘇寧電器具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展能力。 五 調(diào)高蘇寧盈利預(yù)期 20xx年 1月 29日公司公布年報(bào)，由于公司開業(yè)店面數(shù)量以及店面成熟期好于我們的預(yù)期，我們調(diào)高了盈利預(yù)期（表 4）。 基于上述市場(chǎng)偏好，我們調(diào)低了重點(diǎn)公司中成長性一般公司的投資評(píng)級(jí)，對(duì)于大商股份（ 600694）、蘇寧 電器（ 002024）等盈利規(guī)模大，未來幾年仍處于快速成長期的股票，我們維持“每逢股票調(diào)整時(shí)買入，長期持有”的投資策略。 10%之間 回避 預(yù)計(jì)未來 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)跌幅為 10%以上 長期評(píng)級(jí) A 公司長期競(jìng)爭(zhēng)力高于行業(yè)平均水平 B 公司長期競(jìng)爭(zhēng) 力與行業(yè)平均水平一致 C 公司長期競(jìng)爭(zhēng)力低于行業(yè)平均水平 附：招商證券行業(yè)投資評(píng)級(jí) 類別 級(jí)別 定義 推薦 行業(yè)基本面向好，預(yù)計(jì)未來 6 個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)將跑贏綜合指數(shù) 評(píng)級(jí) 中性 行業(yè)基本面穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來 6 個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)跟隨綜合指數(shù) 回避 行業(yè)基本面向淡，預(yù)計(jì)未來 6 個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)將跑輸綜合指數(shù) 。 表 6 零售板塊投資建議 代碼 簡(jiǎn)稱 投資評(píng)級(jí) 投資建議 上次 本次 000759 武漢中百 謹(jǐn)慎推薦 — A 強(qiáng)烈推薦 — A 買入 002024 蘇寧電器 謹(jǐn)慎推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 調(diào)整時(shí)買入，長期持有 600694 大商股份 謹(jǐn)慎推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 調(diào)整時(shí)買入，長期持有 600415 小商品城 中性 —— A 中性 —— A 調(diào)整至 25 元左右買入，長期持有 600280 南京中商 中性 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600327 大廈股份 強(qiáng)烈推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600729 重慶百貨 強(qiáng)烈推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600824 益民百貨 謹(jǐn)慎推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600825 華聯(lián)超市 謹(jǐn)慎推薦 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600361 華聯(lián)綜超 中性 — A 謹(jǐn)慎推薦 — A 持有 600827 友誼股份 中性 — A 中性 — A —— 注：股價(jià)為 05 年 3 月 28 日，樣本盈利為招商 05 年 3 月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。 表 5 零售板塊估值 代碼 簡(jiǎn)稱 EPS 分紅率 （ 20xx） 參考 K 相對(duì)價(jià)值 市價(jià) 基準(zhǔn)市盈率 03A 04E 05E 06E 05 年 3 月 28 日 P/E03 P/E04 000759 武漢中百 % % 002024 蘇寧電器 % 600361 華聯(lián)綜超 % 600415 小商品城 % 600631 百聯(lián)股份 % 600694 大商股份 % 600729 重慶百貨 % 600824 益民百貨 % 600825 華聯(lián)超市 % 600827 友誼股份 % 600280 南京中商 % 600327 大廈股份 % 注：股價(jià)為 05 年 3 月 28 日，樣本盈利為招商 05 年 3 月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，不分紅公司分紅率按 20%計(jì)算。 表 3 國美與蘇寧財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比 年份 毛利率 費(fèi)用率 利潤率 其他業(yè)務(wù)利潤率 存貨周轉(zhuǎn)率 蘇寧 國美 蘇寧 國美 蘇寧 國美 蘇寧 國美 蘇寧 國美
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