論文證券商行為規(guī)范及法律責(zé)任探討(完整版)
【正文】 律責(zé)任的失衡。我國(guó)《證券法》剛剛施行，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，證券市場(chǎng)還遠(yuǎn)未規(guī)范，涉及證券商的違規(guī)行為，諸如信息欺詐、勸誘投資、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的行為層出不窮。證券公司之間不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)承攬業(yè)務(wù)的方式通常有：迎合或鼓動(dòng)發(fā)行人以不合理的高溢價(jià)發(fā)行；向發(fā)行人允諾在其證券上市后維持其證券價(jià) 格；幫助發(fā)行人作虛假包裝，向投資者作不切實(shí)際的虛假盈利預(yù)測(cè)；甚至聯(lián)合政府機(jī)構(gòu)及其工作人員，以行政手段向證券發(fā)行人硬性指定承銷(xiāo)證券公司。加重承銷(xiāo)商的責(zé)任有利于及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)蔓延。 對(duì)此，筆者認(rèn)為，對(duì)《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)管理辦法》第 15 條應(yīng)作嚴(yán)格理解，或通過(guò)制訂證券法實(shí)施細(xì)則來(lái)明確規(guī)定，證券商持有發(fā)行公司 7%以上的股份或是其前五名股東之一的，不得承銷(xiāo)該公司股票。一般認(rèn)為，合理調(diào)查的限度以告知客戶所涉風(fēng)險(xiǎn)并使客戶理解為限。在這種利益沖突的情況下，證 券商混合操作的根本目的在于追求前一種利益?！辈粌H如此，證券商從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，還應(yīng)當(dāng)盡善良管理人之注意，不得為自己利益損害投資者利益。 對(duì)操縱市場(chǎng)行為的禁止，有國(guó)外成熟的證券立法及其他反操縱機(jī)制可以借鑒，美國(guó)證券制度關(guān)于禁止市場(chǎng)操縱的規(guī)定，主要見(jiàn)于 1934 年《證券交易法》，該法第 9條禁止任何人或任何證券交易所成員，利 用州際商業(yè)工具或國(guó)家證券交易所設(shè)施，于證券交易所內(nèi)從事與上市證券相關(guān)的操縱行為。同時(shí)，證券管理機(jī)構(gòu)也在不斷規(guī)范和改進(jìn)證券交易監(jiān)管制度。只有市場(chǎng)信息公開(kāi)，且充分有效，市場(chǎng)機(jī)制與法律制度健全，證券市場(chǎng)就會(huì)自動(dòng)建立理性有序的投資選擇機(jī)制。 三、嚴(yán)格證券商的法律責(zé)任及加強(qiáng)其自律管理 我國(guó)證券法對(duì)證券商在發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)的行為規(guī)范及 行政責(zé)任規(guī)定較嚴(yán)也較全面，但對(duì)證券商違規(guī)的民事責(zé)任卻規(guī)定不足，導(dǎo)致法律責(zé)任的失衡。國(guó)外立法都有民事賠償責(zé)任的規(guī)定，如美國(guó) 1934 年《證券交易法》在第九節(jié)規(guī)定了操縱證券價(jià)格的民事賠償責(zé)任；日本《證券交易法》規(guī)定：從事假 相買(mǎi)賣(mài)，操縱市場(chǎng)行情者，應(yīng)當(dāng)依該違法行為形成的價(jià)格，向在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)該有價(jià)證券者或辦理委托買(mǎi)賣(mài)所遭受的損害者，負(fù)賠償責(zé)任。對(duì)證券商的行為管理是指對(duì)證券商的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其從業(yè)人員行為進(jìn)行監(jiān)督理。我國(guó)證券 法第 162條第（七）項(xiàng)也規(guī)定，證券業(yè)協(xié)會(huì)有權(quán)“監(jiān)督、檢查會(huì)員行為，對(duì)違反法律、行政法規(guī)或者協(xié)會(huì)章程的，按照規(guī)定給予紀(jì)律處分。證券公司都應(yīng)該加入證券業(yè)協(xié)會(huì)，接受公司協(xié)會(huì)的監(jiān)督、檢查。 再次，在內(nèi)幕交易的法律責(zé)任方面，雖然各國(guó)證券立法多為刑事處罰，如監(jiān)禁、罰金及兩者并科，很少涉及民事責(zé)任。例如，在證券市場(chǎng)存在額度控制的情況下，一、二級(jí)市場(chǎng)存在明顯的價(jià)差，以至一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)活躍，證券承銷(xiāo)商幾乎沒(méi)有包銷(xiāo)余額的風(fēng)險(xiǎn)可言。掌握內(nèi)幕信息（如企業(yè)新技術(shù)、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，公司分紅，上市公司收購(gòu)，資產(chǎn)重組等信息）的人員，利用信息優(yōu)勢(shì)從事交易，必然較一般投資者有更多獲利免損的機(jī)會(huì)，致使與其作對(duì)應(yīng)交易的一般投資者遭受損失，有違市場(chǎng)公平、公開(kāi)、 公正原則。對(duì)發(fā)行人、證券承銷(xiāo)商或其他關(guān)系人，得命令其提出參考或報(bào)告資料，并得直接檢查其有關(guān)書(shū)表、賬冊(cè)。（ a）（ 4）項(xiàng)禁止傳播虛假誤導(dǎo)資料。操縱市場(chǎng)的手段通常有：虛買(mǎi)虛賣(mài)、聯(lián)合操縱、連續(xù)交易、散布謠言。證券商利用掌握“跑道”（場(chǎng)內(nèi)交易席位）的優(yōu)勢(shì)，搶先或者拖后辦理代客買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，在證券商的控制之下，客戶只能實(shí)現(xiàn)最低利益，而證券商自己可能實(shí)現(xiàn)最高利益。 禁止自營(yíng)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)混合操作
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