【正文】 融資的增加會由于額外負債的增加，使企業(yè)風險增大，促使股東要求更高的回報。 ? 常見的存托憑證 – ADR、 EDR、 HKDR、 GDR 存托憑證的優(yōu)點 ? 逾越制度障礙，拓展融資空間； ? 擴大公司影響，提升公司聲譽。 – 有保薦 ADR類型： ? 一級 ADR ? 二級 ADR ? 三級 ADR ? 私募 ADR ADR上市程序：以中國公司為例 ? 發(fā)行的前期準備； ? 向 SEC遞交相關(guān)文件； ? 在美國尋找存托銀行； ? 向證交所呈交申請書，經(jīng)核準上市。 歐洲債券 ? 歐洲債券含義 一國政府、金融機構(gòu)、公司等融資主體在某外國債券市場發(fā)行的，以第三國貨幣為面值的債券。 ? 匯率： 1美元 =200日元 ? 日本市場：利用美元投資的報酬率 10%，籌資日元貸款利率 8%； ? 美國市場：美元投資的報酬率 7%，籌資美元貸款利率 11%。 （二）國際貿(mào)易融資的特點 1．融資主、客體的復雜性 ； 2．高風險性 ； 3．被管制性。 （ 2）進口托收押匯 是代收銀行向進口商提供的短期資金融通 ， 以使它能夠在信托項下取得單據(jù) ， 憑以提貨 、 報關(guān) 、 存?zhèn)} 、 保險和銷售 。 （一）國際項目融資的涵義 以中國國家計委與外匯管理局共同發(fā)布的《境外進行項目融資管理辦法》中的定義為準，其內(nèi)容是： 國際項目融資是指以境內(nèi)建設項目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項目自身預期收入和資產(chǎn)對外承擔債務償還責任的融資方式。 歐洲海峽隧道項目 是目前世界上最大的 bot項目，隧道全長 50km，包括兩條 7． 3m直徑的鐵路隧道和一條 ，隧道將 英法 兩國連接起來。 2） ABS項目融資模式 ABS是英文單詞 AssetBacked Securitization 的縮寫 ， 具體是指以目標項目所擁有的資產(chǎn)為基礎 ， 以項目資產(chǎn)的未來收益為保證 ， 通過在國際資本市場發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來籌集資金的一種項目證券融資方式 。 項目融資專門公司發(fā)行債券籌集項目建設資金。這種模式主要應用于一些基礎性項目及服務性項目，如石油、天然氣管道項目、發(fā)電設施、某種專門產(chǎn)品的運輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設施、公路和機場等。這種模式主要適用于已證實儲量并完成最后可行性研究報告的項目。 （三）國際租賃融資的分類 1．經(jīng)營性租賃和融資性租賃； 2．節(jié)稅租賃和銷售式租賃 ； 3．單一投資租賃和杠桿租賃 ； 4．直接租賃、轉(zhuǎn)租賃和回租租賃 ； 5．國內(nèi)租賃和國際租賃 。 可免訂金； 商業(yè)信用 +銀行信用，風險較大。 ? 貸款費用：買方信貸需要進口商支付管理費、承諾費和保險費。 本國銀行對本國企業(yè)，風險較小。 出口信貸 ? 出口信貸： – 為了促進本國產(chǎn)品出口，出口國銀行向本國出口商或外國進口商提供的一種中長期貸款。 （四）支持文件 1． 項目發(fā)起人的支持：還款擔保 、 竣工保函 、 運營資本合同 、 現(xiàn)金差額補償協(xié)議 、 保證書和安慰信； 2． 項目發(fā)起人的間接支持：或取或付 、 使用合同和或供或付合同 、 無條件運輸合同 、 持續(xù)供貨合同； 3． 一個或多個項目發(fā)起人簽訂的項目經(jīng)營管理合同； 4． 本國政府的支持文件：許可證 、 批準 、 特許 、 免于沒收保函 、 外匯供應保證； 5． 保險：商業(yè)保險單 、 出口信貸保函 、 多邊機構(gòu)擔保文件 。 7） “ 生產(chǎn)支付 ” 項目融資模式 指項目公司以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔保 ， 使項目獲得所需資金的一種融資方式 。 其他國際項目融資的模式 3） 直接融資模式 直接融資模式是由項目投資者以自己良好的資信名義做擔保，從金融機構(gòu)貸款為項目的建設和運營提供資金的融資方式。 尋求資信評估機構(gòu)授予融資專門公司盡可能高的信用等級。 項目總投資為 103億美元，其中股本 17億美元，借款 85億美元，在項目資金結(jié)構(gòu)中負債權(quán)益比率為83： 17。概括起來說，國際項目融資的參加者主要有： 項目的發(fā)起人、項目公司、 借款人、 貸款人、 項目的保證人、項目融資的咨詢?nèi)说取? 國際項目融資 一、國際項目融資概論 隨著現(xiàn)代經(jīng)濟和技術(shù)的發(fā)展 ， 一些大型開發(fā)性項目的規(guī)模越來越大 ， 耗資金額 、 項目風險也隨之不斷增加 。 1． 開證授信額度： 是開證行為進口商在開立信用證方面提供的一種信用支持 。 類別： 1． 按照融資的期限劃分 ， 可分為短期國際貿(mào)易融資和中長期國際貿(mào)易融資 。 例子： 120萬美元浮動利率的債券，按季度支付利息， 2年后到期。 ? 中國網(wǎng)通日前確定了首次公開招股價格區(qū)間，每股美國存托憑證價格定在 (約合 港元 )至 ，或每股普通股價格定在 港元到 9港元。 – 建立無保薦 ADR的前提： ? 存托銀行認為建立 ADR有利可圖； ? 在券商要求下建立 ADR。 ? 這樣，公司通過提高財務杠桿來籌資，這在一定限度內(nèi)將會提高公司的預期市場價值，超過該限度，股權(quán)成本的提高部分將足以抵消可供股東分配盈利的增加部分，結(jié)果導致公司市場價值降低。 ? 根據(jù)以上假定，當企業(yè)增加債券融資比重時，融資總成本會下降 (如圖 )。由于降低融資總成本會增加企業(yè)的市場價值，所以，在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，隨著債務融資數(shù)量的增加，其融資總成本將趨于下降，企業(yè)市場價值會趨于提高。 ? 所以，公司的加權(quán)平均資本成本將先降后升，也就存在一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。 – 無保薦 ADR缺點： ? 執(zhí)行過程難以控制； ? 不利密切公司 股東關(guān)系。中國網(wǎng)通的每股美國存托憑證相當于 12股普通股?，F(xiàn)企業(yè)希望變成固定利率支付，假定有銀行愿意以 12%的固定利率和企業(yè)調(diào)換。 2． 按照融入資金的來源劃分 ， 可分為一般性貿(mào)易融資和政策性貿(mào)易融資 。 進口商在向銀行申請開立信用證時 ， 通常須向銀行交存開證保證金 ， 以備單據(jù)到達時付款， 或者向銀行提供保函 、 抵押品 ， 以保證單據(jù)達到時進口商能履行對外付款義務 。 如果采用傳統(tǒng)的融資方式 ， 將沒有人愿意參加項目投資 。 二、國際項目融資的模式 1） BOT項目融資模式 BOT是 Built（ 建設 ） ， Operate（ 經(jīng)營 ） 和 Transfer （ 轉(zhuǎn)讓 ） 三個英文單詞第一個字母的縮寫 ， 代表著一個完整的項目融資過程 。 50家國際銀行參加了信貸協(xié)議談判， 1987年 9月由 215家國際銀行組成的辛迪加與歐洲隧道公司簽署了信貸協(xié)議。由國際上具有權(quán)威性的資信評估機構(gòu)，經(jīng)過對項目的可行性研究，依據(jù)對項目資產(chǎn)未來收益的預測，授予項目融資專門公司A