【正文】 成本總額不隨產(chǎn)銷(xiāo)量的變化而改變。盈虧平衡分析就是利用投資項(xiàng)目生產(chǎn)中的產(chǎn)量、成本、利潤(rùn)三者的關(guān)系，通過(guò)測(cè)算項(xiàng)目達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的盈虧平衡點(diǎn)，來(lái)考察分析項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的一種不確定性分析方法。 償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。 普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 單利特點(diǎn)是對(duì)已過(guò)計(jì)息日而不提取的利息不計(jì)利息。 二、貨幣時(shí)間價(jià)值 （ 一 ） 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 貨幣時(shí)間價(jià)值： 是指貨幣在 周轉(zhuǎn)使用中 隨著時(shí)間 的推移而發(fā)生的 價(jià)值增值 。第二章 確定型決策分析 確定型決策分析 ? 確定型決策 ： 確定型決策是指決策者對(duì)供決策選擇的各備選方案所處的客觀(guān)條件完全了解，每一個(gè)備選方案只有一種結(jié)果，比較其結(jié)果的優(yōu)劣就可作出決策。 （ 1）絕對(duì)數(shù)：利息 （ 2）相對(duì)數(shù)：利率 從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的 機(jī)會(huì)成本 或 假計(jì)成本； 從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。 1 2 11 1 111( / , , ) ( 2 3 )nnF A A( i) A( i) A( i)( i)AiF A F A i n?? ? ? ? ? ? ????? ? ? [例 23]某項(xiàng)目在 5年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款 100萬(wàn)元，借款年利率和 10%，問(wèn)項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額是多少 ? F=100 =100 (F/A,10%,5) =l00 =611(萬(wàn)元 ) ?????? ??%101%)101( 5 （ 3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為： ( / , , ) ( 2 8 )( 1 ) 1niA F F A F i ni? ? ??? ? [例 24] 某企業(yè)有一筆 4年后到期的借款，數(shù)額為 1000萬(wàn)元，為此設(shè)立償債基金，年利率為 10%，到期一次還清借款，問(wèn)每年年末應(yīng)存入的金額是多少 ? = 1000 =215(萬(wàn)元 ) 或： A=1 000 [1247。 第三節(jié) 盈虧決策分析 第三節(jié) 盈虧決策分析 盈虧平衡分析的功能 研究產(chǎn)量變化、成本變化和利潤(rùn)變化之間的關(guān)系。 (4)項(xiàng)目的銷(xiāo)售收入是銷(xiāo)售量的線(xiàn)性函數(shù)，即產(chǎn)量變化時(shí)，假定銷(xiāo)售價(jià)格 不變。 ? 一、基本假設(shè) （ 1）投資項(xiàng)目是獨(dú)立的； （ 2）投資來(lái)源是不受限制的； （ 3）投資結(jié)果是確定的； （ 4）投資項(xiàng)目是不可分割的。 凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)法的關(guān)鍵－i(折現(xiàn)率） ① i越大， NPV越小，可行方案越少； ② i越小， NPV越大，可行方案越多； ③ i的大小取決于國(guó)家制定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率。其表達(dá)式為： ),/( 0 niPANPVNAV ?式中： NAV— 凈年值； ),/( 0 niPA— 資金回收系數(shù)。 ),/( 00tiFPCOPC ntt???),/( 0 niPAPCAC ?式中 ， PC— 費(fèi)用現(xiàn)值； AC— 費(fèi)用年值。 例 1：三個(gè)投資方案的投資費(fèi)用數(shù)據(jù)列于下表 ， 各方案的壽命期為 5年 ， 基準(zhǔn)收益率為 8%， 試用費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值選擇最優(yōu)方案 。 判斷準(zhǔn)則如下 : 設(shè) MARR為基準(zhǔn)收益率 （ 或資本的機(jī)會(huì)成本 ） ， 則以?xún)?nèi)部收益率作為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)依據(jù)時(shí) ， 其判別準(zhǔn)則為： 當(dāng) IRR≥MARR 時(shí) ， 項(xiàng)目可行； 當(dāng) IRR﹤ MARR時(shí) ， 項(xiàng)目不可行； 多方案擇優(yōu)時(shí) ， 使 IRR最大的方案為最優(yōu) 。求解外部收益率的方程如下： tnntttnntt ER RKiNB??????? ?? )1()1(000式中， — 第 t年的凈投資； — 第 t年的凈收益； — 基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 若 NPV≥O ，則 NPVR≥0( 因?yàn)? ＞ 0)； 若 NPV＜ 0，則 NPVR＜ 0(因?yàn)? ＞ 0)。 R常用的具體形式有： 投資利潤(rùn)率 = 全部投資額利息支出折舊與攤銷(xiāo)年利潤(rùn) ??投資利稅率 = 全部投資額稅金年利潤(rùn) ?資本金利潤(rùn)率 = 權(quán)益投資額年利潤(rùn)用投資收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的經(jīng)濟(jì)效果，設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為 MARR ，判斷準(zhǔn)則為： 效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資收益率 若 R≥ MARR，則項(xiàng)目可以被接受； 若 R＜ MARR，則項(xiàng)目不可以被接受。 表 1：項(xiàng)目方案的投資和凈收益 單位：萬(wàn)元 01004005001000)(0?????????tpttCOCI可知： 2Pt3,由式 (32)有： ttt VUPT 11 ????20010013 ?????T＜ Tb,故方案可以接受。 五、相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）差額凈現(xiàn)值 差額凈現(xiàn)值是利用基準(zhǔn)收益率，將兩方案凈現(xiàn)金流量差額折算為現(xiàn)值之和，設(shè) A、 B為投資額不等的兩方案，差額凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為 : NPV? ? ? ? ?? ?? ? tnt tBBtAAiCOCICOCINPV ??????? ? 001BA NPVNPV ?? 差額凈現(xiàn)值 ? 若 ≥0 ，表明增量投資可以接受，投資額大的方案 A經(jīng)濟(jì)效果好； ? 若 ＜ 0，表明增量投資不可接受，投資額小的方案 B經(jīng)濟(jì)效果好。因此，在進(jìn)行方案比較時(shí)，如果要用內(nèi)部收益率指標(biāo)，應(yīng)該用差額投資內(nèi)部收益率 . 例 1：現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)方案 ， 其現(xiàn)金流量表如表 1所示 ， 若基準(zhǔn)收益率為 10%， 試進(jìn)行方案的比較和選擇 表 1: 方案 A、 B凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 再用凈現(xiàn)值指標(biāo)檢驗(yàn)如下 : 200 39( , 10% , 10) 4(1 00 20( , 10% , 10) 22 .89(, AABABN PV P AN PV P AN PV N PV? ? ? ?? ? ? ??萬(wàn) 元 ）萬(wàn) 元 ）則 方 案 優(yōu) 。 第五節(jié) 多方案投資決策 ? （一）獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)－資金不受限制 ? 獨(dú)立性方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果如何。 ? 用內(nèi)部收益率法（或凈現(xiàn)值率法）解決各方案間資金分配問(wèn)題時(shí)，一般按以下步驟計(jì)算。 （或凈現(xiàn)值率）從大到小依次遞減排序。 例 1：某公司有兩個(gè)獨(dú)立方案 A和 B可供選擇， MARR為15%， ，對(duì)兩獨(dú)立方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) bT6? 年方案 投資 年現(xiàn)金流入 壽命（年） A 200 38 10 B 200 32 20 獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)－資金不受限制 NPV I R R解 ： 用 和 及 投 資 回 收 期 三 種 方 法 進(jìn) 行 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià)? ?1 NPV計(jì) 算 兩 方 案 的 ：? ?? ?200 38 , 15% , 10 200 32 , 15% , 20 0 .298ABN PV P AN PV P A? ? ? ? ?? ? ? ?萬(wàn) 元萬(wàn) 元0 , 0 ,ABN P V N P V N P V B A??由 于 故 按 判 別 準(zhǔn) 則 應(yīng) 接 受 方 案 ， 拒 絕 方 案? ?2 IR R計(jì) 算 兩 方 案 的 ：? ?? ?200 38 10 0 %200 32 20 0 %AABBP A i I RRP A i I RR? ? ? ?? ? ? ?， ， ，15% , 15% ,ABI R R I R R B A?? 故 接 受 方 案 ， 淘 汰 方 案? ?3 計(jì) 算 兩 方 案 的 投 資 回 收 期 ：AB200n 5 .26 638200n 6 .25 632? ? ???年 年 ， 方 案 可 行年 年 ， 方 案 不 可 行 ?沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ?忽略投資回收期之后的經(jīng)濟(jì)效益 ?企業(yè)資金有限，希望盡快還本 ?近期有有利的投資計(jì)會(huì)，急需早日回收資金以便進(jìn)行再投資 ?產(chǎn)品的技術(shù)進(jìn)步周期短，或市場(chǎng)變化快，風(fēng)險(xiǎn)大 ?怕受到通貨膨脹的影響，急于收回資金 ?投資回收期方法適用情況 ?投資回收期方法缺陷： 獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)－資金不受限制 第五節(jié) 多方案投資決策 （二）獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)－資金受限制 ? 對(duì)于獨(dú)立型方案，如果資金預(yù)算總額有限，將可能導(dǎo)致出現(xiàn)并不是所有通過(guò)“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”的方案都能采用的情況，即可能不得不放棄一些方案以保證在給定資金總額的前提下，取得最好經(jīng)濟(jì)效果。 五、相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) （三）差額投資回收期 差額投資回收期是指一個(gè)方案比另一個(gè)方案所追加的投資 ， 用年費(fèi)用的節(jié)省額或超額年收益去補(bǔ)償增量投資所需要的時(shí)間 。 周期 方案 0 110 I 1004 200 II 1258 300 表 1：兩方案凈現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元 ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?, = 1258 1004 300 200 , 10% , 10 =36 (0 , .I I I cI I I tI I IN PV C I C O C I C O P F i tPAN PV I I????? ? ? ? ? ???? ? ? ? ???????解 ： 用 差 額 凈 現(xiàn) 值 指 標(biāo) 比 較 如 下 ：萬(wàn) 元 ）應(yīng) 選 方 案? ?? ?100 4 200 , 10% , 10 = 100 4 200 46 =2 2( 125 8 300 , 10% , 10 = 125 8 300 46 =5 8 (IIIN P V P AN P V P A? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?用 凈 現(xiàn) 值 法 比 較 如 下 ： 萬(wàn) 元 ）萬(wàn) 元 ） , .II IN P V N P V I I? 應(yīng) 選 方 案 I I I I I IN P V N P V N P V ??注 ： － ＝ ， 證 實(shí) 前 面 關(guān) 于 這 兩 種 指 標(biāo) 的 比 較 結(jié) 果 是 完 全 一 致 的 說(shuō) 法 。