【正文】 +應收賬款周期 二、營運資本管理 （一）概念：是用以維持企業(yè)日常經(jīng)營正常周轉(zhuǎn)所需要的資金，是企業(yè)流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。 247。計算其期望收益率、標準差、相關系數(shù)（甲乙兩種股票的投資比重各為50%。 第四節(jié)存貨管理 一、目標 ：權衡存貨的成本與收益，實現(xiàn)最佳組合。有價證券變現(xiàn)時每次的固定費用為 1000元。 100 = 乙 PI = 247。B方案增加負債 .已知 :增資前的負債利率為 10%,若采用負債增資方案全部負債利率提高到 12%。所得稅率 33%則借款成本為： KL = 100 10%（ 1 － 33%） 100（ 1 － 1‰ ） 100% = % 權益成本 優(yōu)先股 Kp = Dp Pp( 1 － f ) 100% ＋ 5% = % 普通股 KE = D1 PE( 1 – f ) + g Kj = Bf + Bj (Rm － Rf ) 留存收益 例某公司發(fā)行面值為 1元的普通股 500萬股，籌資總額 1500萬元，籌資費用率為 4%，已知第一年每股股利為 ，以后各年按 5%的比率增長，則成本為： KE = 500 1500 ( 1 – 4% ) 100% 例某公司發(fā)行普通股票前對成本進行估計。租期 6年預計殘值 5萬元（歸出租方所有），年利率為 10%，手續(xù)費為設備價值的3%。若該項目的投資來自于銀行借款，借款利率為 14%。 四、不同利益主體在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào) （一）出資者與經(jīng)營者 矛盾： 經(jīng)營者的享受成本 協(xié)調(diào)： 解聘 接收 激勵（股票選擇權、績效股） 經(jīng)理人員市場競爭 （二）所有者與債權人 矛盾： 償債風險大小 協(xié)調(diào)： 限制性借債 收回借款 債轉(zhuǎn)股 五、財務管理目標與社會責任 目標基本一致 存在一定矛盾，依法強制企業(yè)承擔 第三節(jié) 財務管理環(huán)境 一、經(jīng)濟體制環(huán)境 宏觀經(jīng)濟體制 微觀經(jīng)濟體制 計劃 市場 經(jīng)濟體制 宏觀兩體制下財務管理的差異 立足點 國家計劃 市場 目標 完成國家計劃 企業(yè)價值最大化 主體 政府 企業(yè) 手段 各種財務管理計劃 市場預測和決策 二、經(jīng)濟結構環(huán)境 產(chǎn)業(yè)結構 地區(qū)經(jīng)濟結構 三、財稅環(huán)境 （一）財政政策 的影響 緊縮政策 資金緊缺 擴張政策 資金盈余 （二）稅收政策的影響 不同形式企業(yè)稅收政策不同 利息稅前支付；股息稅后支付 國庫券利息收入免稅 四、金融環(huán)境 （一）金融機構 經(jīng)營存貸業(yè)務：各類銀行 證券業(yè)務：證券公司 其他 ：保險公司 、租賃公司 （二）金融工具 （三）金融交易所 （四）金融市場 外匯市場 資金市場 黃金市場 貨幣市場 資本市場 短期證券市場 短期借貸市場 長期證券市場 長期借貸市場 （五）利率 分類 （ 1）年、月、日利率 （ 2）名義 、實際利率 A： EAR=（ 1+i／ m) － 1 m 年計息次數(shù)大于 1，年實際利率大于年名義利率 B： R= r + IP IP ＞ 0時， R ＞ r （ 3）基準利率與套算利率 （ 4）固定利率與浮動利率 構成 利率 = 基礎利率 + 風險補償率 = 純利率 + 通貨膨脹貼補率 + 變現(xiàn)力風險貼補率 違約風險 貼補率 + + 到期風險貼補率 利率在財務管理中的意義 利率的變化會對籌資與投資產(chǎn)生影響 五、法律制度環(huán)境 第四節(jié) 財務組織 一、企業(yè)的組織形式 （一）獨資企業(yè) 優(yōu)點 建立容易、成本低。 投資管理目標：以較低的投放，在控制風險情況下獲取較多的投資收益。據(jù)估算，整個工程需要 300000元。 投資風險大，要求收益高。 實際利率 = 202300 12% （ 202300 + 0 ）247。 稅后資產(chǎn)收益率 = [30% + 20／ 80（ 30% － 10% ） ]（ 1 – 40%） = 21% 總杠桿系數(shù) DTL = DOL DFL = S VC S – VC – F － I 四、籌資風險的衡量 財務杠桿系數(shù)法：系數(shù)越小風險越小 概率分析法 標準差 = √ ( Σ ( 可能值 － 期望值）概率 2 期望值 = Σ ( 可能值 概率） 例某企業(yè)的銷售分為不好、一般和好三種狀況，概率分別為 ,稅后凈利潤率分別為 － 6%、 6%、 18%，求期望值和標準差。 5年中每年銷售收入為 60萬元，每年付現(xiàn)成本 20萬元。 二、分類： 變現(xiàn)力的強弱 速動資產(chǎn) 非速動資產(chǎn) 第二節(jié)現(xiàn)金管理 一、現(xiàn)金管理目標 ：在保證正常經(jīng)營前提下，保持最低現(xiàn)金占用量 二 、現(xiàn)金預算 （一）收支預算法 包括四部分內(nèi)容 現(xiàn)金收入 現(xiàn)金支出 現(xiàn)金余絀 現(xiàn)金融通 期初余額 + 本期收入額 －本期支出額－期末余額 ＞ 0余裕 ＜ 0不足 （二）調(diào)整凈收益法 缺點：無法反映預算期內(nèi)經(jīng)營成果 五步驟： （ 1）將權責發(fā)生制的稅前凈收益調(diào)整為收付實現(xiàn)制稅前凈收益 （ 2）將收付實現(xiàn)制稅前凈收益減去應納稅款調(diào)整為收付實現(xiàn)制稅后凈收益 （ 3）加減與計算損益無關的現(xiàn)金收支額調(diào)整為預算期現(xiàn)金凈流量 （ 4）預算期現(xiàn)金凈流量 +期初余額 －期末余額 －預計現(xiàn)金股利 ＞ 0余裕 ＜ 0不足 優(yōu)點：能夠反映收益額與現(xiàn)金流量的內(nèi)在關系 三、現(xiàn)金收支的管理 加速收款 延期現(xiàn)金支付 四、最佳現(xiàn)金余額的確定 （一）持有動機 交易動機 預防動機 投機動機 （二）確定（存貨模式） 成本構成 持有成本 轉(zhuǎn)換成本 短缺成本（無關成本） 管理費用（無關成本） 機會成本（相關成本） 固定交易費用（相關成本） 傭金、手續(xù)費（無關成本） 最佳現(xiàn)金持有量：能夠使現(xiàn)金的總成本最低現(xiàn)金持有量 Q =√ 2AF R 證券變現(xiàn)次數(shù) = A247。應收賬款平均周轉(zhuǎn)次數(shù) 應收賬款賒銷凈額 =應收賬款賒銷收入總額 －現(xiàn)金折扣額 應收賬款平均周轉(zhuǎn)次數(shù) = 360 247。 （二）營運資本來源與運用的對應結構 配合型融資政策 臨時性流動資產(chǎn) 永久性資產(chǎn) 臨時性流動負債 長期負債、自發(fā)性負債、權益資本 激進型融資政策 ：部分永久性資產(chǎn) 特點：成本低、風險大 臨時性流動負債 穩(wěn)健型融資政策 ：部分臨時性流動資產(chǎn) 特點：成本高、風險小 長期負債、自發(fā)性負債、 權益資本 （三）營運資本策略的分析原理 匹配原理 風險收益原理 過剩變現(xiàn)力原理 第七章證券投資管理 一、目的 為保證未來的現(xiàn)金支付進行證券投資 進行多元化投資，分散投資風險 為了對某一企業(yè)進行控制或?qū)嵤┲卮笥绊? 充分利用閑置資金進行盈利性投資 二、種類 政府債券與金融債券 企業(yè)債券與企業(yè)股票 三、證券投資風險的衡量 種類 違約風險 利率風險 通貨膨脹 變現(xiàn)風險 第一節(jié)證券投資概述 衡量 標準離差、標準離差率越小，風險越小 四、單一證券投資策略 （一）證券投資對象的選擇 證券投資價值：投資預期未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總和 決策：證券投資價值是購買證券可以接受的最高價格限度 （二）證券投資時機的選擇 因素分析法 指標分析法 圖示分析法 第二節(jié)股票投資 一、目的 買賣價差收入 控制其它企業(yè) 二、特點 風險大 期望收益高 三、股票估價 （一）股票估價的基本模型 P0 = ∑ Dt ( 1 + Rs ) ∞ （二）零增長股票估價模型 P0 = D Rs t 例 1公司每年分配股利 ,最低收益率為 16%,求投資價值 P0 = 247。 二、經(jīng)營狀況雷達圖 。問該債券是否值得投資？ 1000 9% （ 1 + 8% ） V = ∑ 10 t=1 + 1000 （ 1 + 8% ） t 10 =＜市價 1080元 該債券不值得投資 三、債券投資收益的衡量 名義收益率 真實收益率 第四節(jié)證券組合投資 一、目的：分散風險取得高額收益 二、期望收益率和風險 （一）證券組合收益率 = ∑各種證券投資收益率 權數(shù) 例 4某企業(yè)購入 A、 B、 C、 D、 E五種證券，年均真實收益率分別為：20%、 10%、 12%、 15%、 9%；投資比重分別為： 、 、 、 ，則投資收益率為： 投資收益率 = 20% +10% + 12% +15% +9% = % （二）證券組合風險衡量 兩種資產(chǎn)投資組合的總體風險 σp= √ ω1 σ1 + ω2σ2 + 2 ω1 ω2 σ 12 2 2 2 2 反映證券相關程度的指標 協(xié)方差 σxy= ∑ Pi ( xi － x ) (yi － y ) ＞ 0一個變量大于均值，另一個變量也大于均值； ＜ 0一個變量大于均值，另一個變量小于均值； ＝ 0兩個變量不相關 相關系數(shù) γxy = 介于 +1和－ 1之間； ＝ 0兩個變量不相關 σ xy σ1 σ2 例 4甲乙兩種股票投資組合，相應可能的收益率和發(fā)生的概率如下表。 （三） 應收賬款收現(xiàn)保證率 = 當期預計現(xiàn)金需要額 －當期預計其它穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金來源 當期應收賬款總計余額 （四）應收賬款壞賬準備制度 壞賬損失的確認標準： 因債務人破產(chǎn)或死亡，以其破產(chǎn)財產(chǎn)或遺產(chǎn)清償后，仍無法收回的； 債務人逾期未履行償債義務超過三年仍無法收回的。有價證券報酬率為年利率 8%。 5年中每年銷售收入為 80萬元，付現(xiàn)成本第一年 30萬元，逐年增加修理費 5萬元 ,假設資金成本率為 10%. 甲方案： 項目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 銷售收入（ 1） 60 20 20 20 6 14 34 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前利潤（ 4） = （ 1） （ 2） （ 3） 所得稅（ 5） = （ 4） 30% 稅后凈利（ 6） = （ 4）－（ 5） 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） = （ 1）－（ 2）－（ 5） 或 = （ 3） + （ 6） 60 20 20 20 6 14 34 60 20 20 20 6 14 34 60 20 20 20 6 14 34 60 20 20 20 6 14 34 項目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 乙方案： 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2）